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1、 中期票据信用评级报告 http:/ 1 辽宁成大股份有限公司 2019年度第二期中期票据信用评级报告 报告编号：东方金诚债评字【2019】177号 评级结果评级结果 主体信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级： AA+ 中期票据概况中期票据概况 注册金额：50 亿元 发行金额：8 亿元 债券期限：3 年 偿还方式：每年付息一 次，到期一次还本付息 募集资金用途： 拟全部用 于偿还超短期融资券 评级时间评级时间 2019 年 3 月 11 日 评级小组负责人评级小组负责人 张晨曦 评级小组成员评级小组成员 李默晗 邮箱：dfjc-.cm 电话：010-62299800 传真：0
2、10-62299803 地址： 北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层 100600 评级观点评级观点 东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金诚”） 通过对辽宁成大股份有限公司（以下简称“辽宁成大”或“公 司”）经营环境、业务运营、企业管理以及财务状况的综合分 析， 认为公司疫苗生产规模居于国内前列， 生产技术水平先进、 产品质量优良，在人用狂犬病疫苗领域具很强的市场竞争力； 公司为东北区域医药连锁龙头企业， 在药品连锁零售和批发经 营领域具备较高的知名度和品牌影响力； 公司持有的广发证券 股份有限公司和中华联合保险集团股份有限公司的股权价值 很高且均未质押，变现能
3、力较强；公司对广发证券股份有限公 司和中华联合保险集团股份有限公司的投资收益规模较大， 是 公司利润的重要来源。 同时，东方金诚也关注到，受国内页岩油市场价格波动和 项目逐步恢复量产等因素的影响， 公司能源开发业务尚处于亏 损状态；公司股权结构较为分散，控股股东持股比例较低；近 年来公司债务规模持续增长，短期有息债务占比较高，2019 年存在一定集中兑付压力。 东方金诚评定辽宁成大主体信用等级为 AA+，评级展望为 稳定。 基于对公司主体长期信用以及本期中期票据偿还能力的 综合评估，东方金诚评定本期中期票据的信用等级为 AA+，该 级别反映了本期中期票据具备很强的偿还保障， 到期不能偿还 的风
4、险很低。 中期票据信用评级报告 http:/ 2 评级结果评级结果 主体信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级： AA+ 中期票据概况中期票据概况 注册金额：50 亿元 发行金额：8 亿元 债券期限：3 年 偿还方式：每年付息一 次，到期一次还本付息 募集资金用途： 拟全部用 于偿还超短期融资券 评级时间评级时间 2019 年 3 月 11 日 评级小组负责人评级小组负责人 张晨曦 评级小组成员评级小组成员 李默晗 邮箱：dfjc-.cm 电话：010-62299800 传真：010-62299803 地址： 北京市朝阳区朝外西街 3 号兆泰国际中心 C 座 12 层 1006
5、00 主要数据和指标主要数据和指标 项目项目20152015 年年20162016 年年20172017 年年 20182018 年年 1 19 9 月月 （未经审计）（未经审计） 资产总额(亿元)266.13332.52355.16364.94 所有者权益（亿元）186.87200.04213.69217.80 全部债务（亿元）60.03107.58119.82123.58 营业总收入（亿元）91.4087.50139.99141.70 利润总额（亿元）5.9312.2016.219.12 EBITDA（亿元）12.3120.6424.49- 营业利润率（%）18.4820.4214.691
6、2.15 净资产收益率（%）2.545.356.97- 资产负债率（%）29.7839.8439.8340.32 全部债务资本化比率（%）24.3234.9735.9336.20 流动比率（%）122.0848.5357.9378.17 全部债务/EBITDA（倍）4.885.214.89- EBITDA 利息倍数（倍）6.214.064.69- EBITDA/本期发债额度 （倍）1.542.583.06- 注： 表中数据来源于 2015 年2017 年经审计的公司合并财务报告及 2018 年 19 月未经 审计的公司合并财务报表。本期发债额度按 8 亿元计算。 优势优势 公司疫苗生产规模居于
7、国内前列，生产技术水平先进、产品 质量优良，在人用狂犬病疫苗领域具很强的市场竞争力； 公司为东北区域医药连锁龙头企业，在药品连锁零售和批发 经营领域具备较高的知名度和品牌影响力； 公司持有的广发证券股份有限公司和中华联合保险集团股份 有限公司的股权价值很高且均未质押，变现能力较强； 公司对广发证券股份有限公司和中华联合保险集团股份有限 公司的投资收益规模较大，是公司利润的重要来源。 关注关注 受国内页岩油市场价格波动和项目逐步恢复量产等因素的影 响，公司能源开发业务尚处于亏损状态； 公司股权结构较为分散，控股股东持股比例较低； 近年来公司债务规模持续增长， 短期有息债务占比较高， 2019 年
8、存在一定集中兑付压力。 中期票据信用评级报告 http:/ 3 主体概况 辽宁成大股份有限公司（以下简称“辽宁成大”或“公司”）主要从事商品流 通、进出口贸易和生物制药等业务。截至 2018 年 9 月末，公司总股本为 15.30 亿 股，辽宁成大集团有限公司（以下简称“成大集团”）持有公司 11.11%股权，为 公司控股股东，特华投资控股有限公司持有 8.06%股权，为公司第二大股东，新华 联控股有限公司持有 5.00%的股权，为公司第三大股东，辽宁省人民政府国有资产 监督管理委员会（以下简称“辽宁省国资委”）持有成大集团 100%的股权，为公 司实际控制人。 辽宁成大前身为辽宁省针棉毛织品
9、进出口公司，成立于 1991 年 3 月。1993 年 6 月，经辽宁省经济体制改革委员会批准，由辽宁省针棉毛织品进出口公司、辽宁 对外贸易（集团）公司和辽宁省丝绸进出口公司联合发起，在辽宁省针棉毛织品进 出口公司的基础上吸收其他法人和内部职工入股定向募集 5000 万元设立辽宁成大 （集团） 股份有限公司，并于 1993 年 9 月 2 日在辽宁省工商行政管理局登记注册， 注册资本 5000 万元。1995 年 1 月更名为“辽宁成大股份有限公司”。公司于 1996 年 8 月在上海证券交易所挂牌上市，证券代码“600739.SH”，证券简称“辽宁成 大”，上市完成后公司股本增至 6200
10、万股。1999 年 2 月，辽宁省国资委将其持有 的国家股转由成大集团持有，股权性质不变，成大集团持有公司 11.11%的股权， 成为第一大股东。后经多次送转配股、股票期权行权、股权激励及非公开发行等措 施， 截至 2018 年 9 月末， 公司总股本增加至 15.30 亿股， 成大集团持有公司 11.11% 的股权，辽宁省国资委为公司实际控制人。 2018 年 11 月，经辽宁省国资委批复，辽宁省国有资产经营有限公司（以下简 称“国资公司”）吸收合并成大集团，公司控股股东由成大集团变更为国资公司， 公司实际控制人不变。 公司业务涵盖生物制药、医药连锁、进出口贸易、国内贸易以及能源开发等。 公
11、司下属 6 家主要子公司，包括专门从事生物制药的辽宁成大生物股份有限公司 （以下简称“成大生物”）；专门从事医药连锁的成大方圆医药连锁投资有限公司 （以下简称 “成大方圆” ） ； 专门从事国内外贸易的辽宁成大国际贸易有限公司 （以 下简称“成大国际”）、辽宁成大贸易发展有限公司（以下简称“成大发展”）、 辽宁成大钢铁贸易有限公司（以下简称“成大钢铁”）；专门从事能源开发的新疆 宝明矿业有限公司（以下简称“新疆宝明”）等。公司于 1999 年 4 月参股广发证 券股份有限公司（以下简称“广发证券”），广发证券于 2010 年 2 月 12 日在深圳 证券交易所借壳上市，并于 2015 年 4
12、月 10 日在香港联交所上市，截至 2018 年 9 月末，公司持有广发证券 16.40%股权，为广发证券第二大股东。公司于 2015 年 12 月参股中华联合保险控股股份有限公司 1（以下简称“中华保险”），截至 2018 年 9 月末，公司持有中华保险 19.595%股权，为中华保险第二大股东。 截至 2018 年 9 月末，公司（合并）资产总额为 364.94 亿元，所有者权益为 217.80 亿元，资产负债率为 40.32%；纳入合并范围的直接控股子公司 11 家（见附 件三） 。 2017 年及 2018 年 19 月， 公司实现营业收入分别为 139.99 亿元和 141.70 1
13、 2017 年 3 月，中华联合保险控股股份有限公司更名为中华联合保险集团股份有限公司。 中期票据信用评级报告 http:/ 4 亿元，利润总额分别为 16.21 亿元和 9.12 元。 中期票据概况及募集资金用途 中期票据概况中期票据概况 公司于2018年8月向中国银行间市场交易商协会申请注册了金额为50亿元的 中期票据（接受注册通知书文号：中市协注2018MTN458 号），其中 2019 年度 第一期中期票据已于 2019 年 1 月发行，发行金额 10 亿元。 本次公司拟发行辽宁成大股份有限公司 2019 年度第二期中期票据（以下简称 “本期中期票据”），本期中期票据发行金额 8 亿元
14、。本期中期票据期限为 3 年。 本期中期票据面值 100 元，按面值平价发行。本期中期票据采用单利按年计息，不 计复利，每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付。 本期中期票据无担保。 募集资金用途募集资金用途 本期中期票据募集资金拟全部用于偿还超短期融资券。 表表 1:1:本期募集资金偿还本期募集资金偿还融资融资明细明细 单位：亿元 序号序号借款主体借款主体贷款机构贷款机构到期日到期日融资金额融资金额 1公司本部18 辽成大 SCP0042019/5/1210.00 合计合计10.0010.00 资料来源：本期中期票据募集说明书，东方金诚整理 宏观经济和政策环境 宏观经济
15、宏观经济 20192019 年全球经济动能放缓年全球经济动能放缓，外部风险仍然较大外部风险仍然较大，国内国内 GDPGDP 增速或延续增速或延续 20182018 年年 的小幅下降趋势，但基建将发挥的小幅下降趋势，但基建将发挥“托底托底”作用，宏观经济不存在作用，宏观经济不存在“失速失速”风险风险 2018 年宏观经济景气下行，GDP 增速逐季放缓。据初步核算，2018 年国内生 产总值 900309 亿元，实际同比增长 6.6%，增速较上年下滑 0.2 个百分点。其中, 四季度 GDP 增速降至 6.4%，为 2009 年一季度以来最低，但并未脱离“6.5%左右” 的增长目标。 2018 年
16、工业生产稳中趋缓，2019 年仍将有所回落，企业利润下滑势头值得关 注。2018 年规模以上工业增加值增速为 6.2%，较上年下滑 0.4 个百分点，主因国 内终端需求走弱， 工业中占比近九成的制造业增速较上年下滑 0.7 个百分点。 2019 年工业品出口需求大概率放缓， 国内汽车销量延续负增，工业生产同比增速或将回 落至 6.0%左右。2018 年工业企业利润增速下行明显，年底已现同比负增长，2019 年全年企业利润有可能出现下滑局面。 2018 年基建投资大幅放缓， 固定资产投资增速下滑，2019 年基建补短板提速， 中期票据信用评级报告 http:/ 5 投资增速有望反弹。 2018 年固定资产投资增速为 5.9%， 较上年下滑 1.3 个百分点。 其中，主要受严控地方政府隐性负债影响，基建投资增速较
