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1、军工科研院所分类方案确定 10股有望翻十倍(附股) 据悉，国防科工局改革办已经下发关于军工科研院所改革的文件，确定了军工科研院所改革分类的原则和标准，要求各军工集团按此标准尽快将下属各科研院所划分到位。 编者按：据悉，国防科工局改革办已经下发关于军工科研院所改革的文件，确定了军工科研院所改革分类的原则和标准，要求各军工集团按此标准尽快将下属各科研院所划分到位。国泰君安2015投资策略会举行，A股策略认为大浪淘沙火炼真金，军工的市值扩张空间：十年十倍。军工科研院所分类方案确定据悉，国防科工局改革办已经下发关于军工科研院所改革的文件，确定了军工科研院所改革分类的原则和标准，要求各军工集团按此标准尽
2、快将下属各科研院所划分到位。这标志着军工事业单位改制迈出关键一步。据悉，军工科研院所改革根据功能定位分为三类：公益一类、公益二类和企业类，公益一类和公益二类不能超过一定的比例。军工专家分析，原则和标准确定下来，后面的就便于推进了。公益一类和二类不能超过一定的比例，相当于是让大部分军工事业单位强制转企，这是超预期的地方。军工专家介绍，一类涉及战略威慑装备研发和大型实验验证，没有市场需求，依靠财政，收支两条线。二类涉及前瞻研究和核心装备总体研发，且有一定创收能力的，以及一类中有一定市场开拓能力的，属于大多数经营类企业，要转制转企，包括派出机构、院和基地。（中国证券报）国泰君安2015军工行业策略十
3、年增十倍荐10股（名单）11月26日消息国泰君安2015投资策略会举行，A股策略认为大浪淘沙火炼真金，军工的市值扩张空间：十年十倍。1.军工的市值扩张空间：十年十倍大国崛起，分化世界秩序重建，中美博弈下的军费持续增加，带来军工行业长期需求扩张。随着我国国防工业改革加速推进，军民深度融合趋势明显，我们预计2025年我国国防工业整体利润将突破2000亿元，届时军工总市值有望达到6万亿，相当于目前的十倍！2.2015年军工仍在牛市周期，但结构将走向分化军工指数仍有望再创新高。军工长期牛市逻辑依然成立，我们预计2015年改革将继续释放红利，资产证券化进程将有实质性进展，军民融合将更进一步，从而推动军工
4、指数走向新高。但分化走势在所难免。我们判断，2015年军工板块长时间的普涨行情恐难再现，市场将逐步进入“大浪淘沙、去伪存真”的阶段，板块将出现明显分化走势。3.电科系将迎来投资大年，航天系仍将保持强势电科系：CETC股票有望成为军工2015年的领头羊。理由：电子行业需求爆发支撑高成长、集团将进入资本运作大年、有效催化剂出现。航天系：改革预期明确、空间大，依然是高弹性的首选。理由：证券化率低、航天宇航景气高、体外资产结构相对合理，最受益于研究院所改制。4.投资策略：紧抓两大主线，掘金军工大牛股资产证券化：把握高弹性、寻找好买点。个股选择上，看空间、看景气、看进度。受益标的：电科系（杰赛科技、国睿
5、科技、四创电子、卫士通）、航天系（航天动力、航天机电等）。军民深度融合：重点关注新兴产业（如电子类、新材料等），关注“泛军工股”，去伪存真找标的。个股选择上，看壁垒、看需求、看外延。受益标的：军转民：奥普光电（军转民业绩爆发、中科院改革预期）、中航系（中航光电）；民参军：长城信息、金信诺等。杰赛科技:营收保持平稳增长云计算逐步实施落地杰赛科技002544研究机构：平安证券分析师：符健撰写日期：2014-10-29事项:公司发布2014年前三季度报告，实现营业收入11.91亿元，同比增长13.6%；净利润0.43亿元，同比下降2.62%；每股收益0.08元（按最新股本摊薄）；每股净资产2.11元
6、。同时，公司发布14年业绩预告，预计实现净利润0.821.12亿元，同比增长-15%15%。平安观点营收保持平稳增长，全年业绩可期公司前三季度营收同比增长13.60%，主要由于业务规模持续增长、销售订单增加所致，我们预计公众网络综合解决方案和通信类印制电路板仍为收入主要来源。值得注意的是，公司存货和预收账款同比分别增加59.51%和30.56%，预示着公司全年业绩有望实现快速增长。公司综合毛利率为22.73%，较去年同期相比下降2.92个百分点，主要是对外采购成本上升所致。公司成本费用控制良好，销售费用率和管理费用率均呈现下降态势。公司销售费用率为5.09%，较去年同期相比下降0.61个百分点
7、；管理费用率为11.23%，较去年同期相比下降2.21个百分点。4G建设点燃网规业务，云计算逐步实施落地受益于国家LTE网络建设，公司通信网络规划设计业务继续保持增长势头。据14年半年报显示，三大运营商在4G网络建设的投入皆超过百亿元。公司网规收入来源于三大运营商的比重分别约为:联通70%、移动12%、电信4%。4G建设将点燃信息网络建设产品与服务市场，公司网规业务值得期待。公司云计算业务逐步落地，新兴成长空间有望打开。据艾瑞咨询预测，我国云计算产业2013年市场规模已达到1100亿元。云计算服务在互联网、移动互联网、智慧城市等领域加速发展，未来将迎来快速发展期。公司于今年4月份发布自主研发的
8、威邦云产品，包括桌面云、云操作系统、云存储、云终端、云安全和SaaS服务等一系列产品，成为目前国内外具备完整自主知识产权产品链的云产品综合提供商之一，有望分享云计算产业盛宴。维持“强烈推荐”评级，目标价21元暂不考虑公司外延式扩张影响，根据公司最新经营状况，预计公司14-16年EPS分别为0.23、0.27和0.31元。我们认为市场对于公司股价存在低估，维持“强烈推荐”评级，目标价21元。风险提示:新产品拓展风险、主营产品降价风险、人才缺口风险。国睿科技:业绩增长符合预期后续资本运作值得期待国睿科技600562研究机构：中航证券分析师：李军政2014上半年，公司营收3.52亿元，同比减少6.5
9、4%；净利润0.56亿元，同比增长225.42%。其中置入资产营收同比增长30.36%，净利润同比增长18.09%。投资要点:公司置入资产业绩增长基本符合预期。本期是公司完成重组第一年的上半阶段，从财务数据来看，业绩增长225%，剔除去年同期亏损的陶瓷类资产之后，置入资产业绩增长18%，高于公司14年全年的业绩增长目标12%（置入资产），基本符合我们的预期。军民航雷达市场有所突破。气象雷达领域，除了加大“十二五规划”执行力度带动气象雷达的较快增长外，公司还受益于南京青奥会气象服务保障任务带来的业务增量。航管雷达领域，在低空开放预期提升的背景下，公司军、民航雷达市场均获得一定突破，雷达整机和子系
10、统、二次雷达业务收入均有较大增长。此外，公司是国内唯一拥有航管一次、二次雷达资质的企业，随着国内雷达技术的逐步成熟和民航机场建设的逐步推进，进口替代有望加速，航管雷达业务将显著受益。微波器件将乘4G业务的东风腾飞。公司本期微波铁氧体器件业务增长78%，收入占比达31.61%，其中通讯类微波器件收入贡献较大。我们认为，随着国内4G建设投资的大规模展开，民用隔离器、射频器件和其它无源器件的需求将会迎来一个高潮，高增长或将延续。公司是14所唯一上市平台，大股东底蕴深厚。14所是我国雷达工业的发源地，也是我国电子系统工程领域中规模最大、研发力量最强的综合性研发基地。除了之前注入上市公司的两家国睿集团的
11、子公司以及两个事业部之外，14所还有9家子公司（包含高淳陶瓷）和国睿集团16家子公司以及剩余的事业部尚待注入。通过测算，14所13年净资产约88.94亿，扣除上市公司13年7.75亿净资产后，仍高达81.19亿，是上市公司体量的10倍有余，后续资产注入空间巨大，而军工科研院所改制加速将显著提升公司资产证券化预期。值得注意的是，由于14所整体11.13%的ROE水平低于公司16.06%的水平，因此我们认为，大股东在保证上市公司盈利水平的前提下，将来可能会择时将资产分批分类注入上市公司。盈利预测与估值。预计公司14年、15年和16年EPS分别为0.56、0.76和0.87元，参照可比军工电子类上市
12、公司14年估值53.78X，考虑到大股东潜在的注入预期，给予一定的估值溢价65X，对应14年公司目标价36.40元，维持“买入”评级。四创电子:中国预警机第一股四创电子600990研究机构：国金证券分析师：贺国文投资逻辑四创电子将受益大股东雷达资产整合。公司目前主要生产雷达和公共安全产品，以气象雷达和航管雷达为主，特别是航管雷达面临民航空管系统国产化的机遇。四创电子大股东中国电子科技集团第38研究所是中国预警机雷达的绝对权威和龙头，该所有望在未来中国电科的雷达资产重组中占据主导地位。四创电子将是38所雷达资产重组整合的主要受益者。2013年38所扣除四创电子贡献的收入后实现收入近40亿元，是上
13、市公司的4倍，未来资产注入空间巨大。空警-500有望大批量服役（30-50架）。预警机以每十年需要一次大的更新来保证系统的先进性。考虑到空警-200已经使用了超过十年，空警-2000马上就要运行10年，预计我军第一次预警机大更新也很快将会实施。我们推测，安装数字阵列雷达的空警-500已经列装服役，进入量产阶段。空警-500定位如下:1、替代空警-200，成为主力大中型预警机；2、在空警-2000受制于有限的伊尔-76平台无法大规模持续量产的情况下，起到补充接力作用；3、为开发下一代以运-20平台为基础的新型预警机积累经验。因此，空警-500将成为空中预警和指挥平台的骨干力量，有望大批量服役（3
14、0-50架），并可开发出舰载预警机。保守估计空警-500初期生产阶段（10架）单价25亿元，成熟批产阶段（20架）单价20亿元，雷达占比30%，那么38所未来5年可新增收入近200亿元。空警-500的量产将充分打开38所和四创电子的业绩空间。中国电科新一轮资产重组启动。中国电科集团的主业改革和军工事业部试点已启动，在卫士通、太极股份、凤凰光学、华东电脑等兄弟公司均已开展实质性资本运作的背景下，预计四创电子也将加快资产重组步伐，预计四创电子将获得38所最大程度和最广范围的支持，雷达产品的品种和数量有望继续增长，激励机制也将实现突破。投资建议四创电子目前市值45亿元，考虑到38所预警机资产注入的增
15、长空间，预计公司14-16年EPS分别为0.68、0.90和1.20元。给予公司2014年60亿目标市值，相对于当前股价还有35%的提升空间，对应目标价45元。风险资产注入不达预期；预警机量产不达预期。卫士通:业绩全面恢复打造中电科信息安全平台卫士通002268研究机构：广发证券分析师：刘雪峰，康健撰写日期：2014-10-302014年1-9月营收同比增长41%，净利润同比增长113%。2014年1-9月公司实现营收30，312万元，同比增长41%，主要系政府行业收入增长较大；净利润1，146万元，同比增长113%；扣非后净利润-197万元，同比增长89%；销售费用6，185万元，同比下降6%，管理费用8，908万元，同比增长6%，费用控制合理。毛利率同比下滑6.27%，归因于毛利率较低的集成业务占收入比重增加。2014年公司共入围中央政府采购投标37类69款产品，远高于各年入围产品数量。此外，重组的三家公司三零盛安、三零瑞通和三零嘉微将在四季度纳入合并范围，公司预计2014年全年实现净利润9，445-12，000万元，同比增长31%-66%。承担三零所及相关兄弟单位资产重组的重要平台。公司主营业务恢复性增长，除了机要敏感部门外、银行电力等关键经济部门的需求也增长
