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1、 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据主要财务数据及指标及指标 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 第一第一季度季度 金额单位：人民币亿元 母公司数据：母公司数据： 货币资金 23.37 23.34 14.33 19.19 刚性债务 79.07 81.63 79.43 94.73 所有者权益 40.94 43.71 43.86 43.76 经营性现金净流入量 -15.47 -8.95 1.24 -8.71 合并数据及指标：合并数据及指标： 总资产 211.48 223.07 231.63 243.55 总负债 16
2、4.04 169.33 171.90 182.38 刚性债务 133.56 131.01 123.16 137.21 所有者权益 47.44 53.74 59.73 61.17 营业收入 8.76 11.36 11.30 2.27 净利润 2.15 4.76 5.99 1.44 经营性现金净流入量 -7.91 -2.76 9.78 -7.67 EBITDA 5.47 7.85 8.60 资产负债率% 77.57 75.91 74.21 74.88 长短期债务比% 236.19 236.30 240.97 248.60 权益资本与刚性债务 比率% 35.52 41.02 48.50 44.58
3、流动比率% 255.46 273.82 290.26 302.37 现金比率% 52.57 51.47 33.64 40.35 利息保障倍数倍 0.61 0.79 0.94 EBITDA/利息支出倍 0.63 0.82 0.96 EBITDA/刚性债务倍 0.04 0.06 0.07 注：发行人数据根据浙滨开发经审计的 2015-2017 年及 未经审计的 2018 年第一季度财务数据整理、计算。 评级观点评级观点 评级观点评级观点 主要主要优势：优势： 区域环境区域环境良好良好。滨海新城重点引进高新技术企 业，经济增长可持续性较强。近年来随着落户 企业的增加，滨海新城经济体量保持增长，为 浙
4、滨开发主业发展提供良好的外部环境。 主业主业现金回笼较好，现金回笼较好，盈利空间提升。盈利空间提升。浙滨开发 主业现金回笼情况较好，随着盈利水平较高的 嘉绍大桥通行费收入占比持续上升，公司盈利 能力得以提升。 即期偿付压力尚可。即期偿付压力尚可。浙滨开发债务期限结构合 理，加之年末可动用货币资金存量较充裕，可 为即期债务偿付提供一定支持，公司即期偿债 压力尚可。 主要主要风险：风险： 土地开发业务稳定性不足。土地开发业务稳定性不足。浙滨开发土地整理 业务收入易受当地土地市场波动及招商引资 情况影响，稳定性不足。 代建项目资金回笼较为缓慢。代建项目资金回笼较为缓慢。浙滨开发基建项 目前期资金投入
5、较大，项目结算进度较慢，且 新城管委会资金拨付相对较为滞后，公司持续 面临较大的资金平衡压力。 往来款回收风险。往来款回收风险。浙滨开发与当地国有企业资 金往来频繁，形成了较大规模的往来款，存在 一定的资金回收风险。 再融资压力较大。再融资压力较大。浙滨开发嘉绍大桥通行费收 费权已做质押，部分土地资产也已抵押，整体 财务杠杆较高，后续存在一定的融资压力。 或有担保风险。或有担保风险。浙滨开发对外担保规模增长较 快，且担保对象较为集中，面临较大的代偿风 险。 编号： 【新世纪债评(2018)010615】 评级评级对象：对象： 浙江滨海新城开发投资股份有限公司浙江滨海新城开发投资股份有限公司 2
6、018 年度第年度第二二期中期票据期中期票据 主体信用主体信用等级：等级： AA 评级展望：评级展望： 稳定稳定 债项信用等级：债项信用等级： AA 评级时间：评级时间： 2018 年年 7 月月 23 日日 注册额度： 18 亿元 本期发行： 6 亿元 发行目的： 偿还金融机构借款 存续期限： 3 年 偿还方式： 每年付息一次，到期一次还本 增级安排： 无 概述概述 分析师分析师 邬羽佳 周晓庆 Tel：(021) 63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F http:/ 2 新世纪评级新世纪评级 Brillia
7、nce Ratings 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 浙江滨海新城开发投资股份有限公司 2018 年度第二期中期票据 信用评级报告 概况 1. 发行人概况 浙江滨海新城开发投资股份有限公司 （简称 “浙滨开发” 、 “该公司” 或 “公 司” ）成立于 2010 年 3 月 12 日，由绍兴市交通投资集团有限公司（简称“绍 兴交投” ） 、 上虞市交通投资公司 （后更名为 “绍兴市上虞区交通投资有限公司” ， 简称“上虞交投” ）和绍兴县国有资产投资经营有限公司（后更名为“绍兴市 柯桥区国有资产投资经营集团有限公司” ，简称“柯桥国资” ）共同设立，初始 注册
8、资本为 7.50 亿元。经多次增资，截至 2018 年 3 月末公司注册资本及实收 资本均为 28.00 亿元（包括货币资金出资 17.20 亿元和股权出资 10.80 亿元） ， 其中绍兴交投、上虞交投和柯桥国资分别持有公司 52.54%、38.73%和 8.73% 的股权。 该公司作为浙江省绍兴市滨海新城（简称“滨海新城” ）重要的城市基础 设施项目投资和建设主体，可在资金注入、财政补助等方面得到积极支持。目 前公司主要从事滨海新城范围内的土地一级开发、 城市基础设施建设和嘉绍大 桥运营等业务。 2. 债项概况 （1） 债券条款债券条款 该公司注册总金额不超过 18 亿元中期票据已于 20
9、17 年 11 月在中国银行 间市场交易商协会注册（中市协注2017MTN650 号） 。2018 年 1 月，公司在 注册额度内发行了待偿还本金余额为 5 亿元的第一期中期票据（18 滨海新城 MTN001） ，票面利率 7.2%，期限 3 年，用于偿还金融机构借款。本期为第二 期，拟发行规模为 6 亿元，期限为 3 年。公司拟将本期中票募集资金用于偿还 金融机构借款。 图表图表 1. 拟发行的拟发行的本期债券本期债券概况概况 债券名称：债券名称： 浙江滨海新城开发投资股份有限公司 2018 年度第二期中期票据 总发行规模总发行规模： 18 亿元人民币 本期发行规模：本期发行规模： 6 亿元
10、人民币 本期债券本期债券期限：期限： 3 年 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 债券利率：债券利率： 固定利率 定价方式：定价方式： 按面值发行 偿还方式：偿还方式： 单利按年付息，到期一次还本。 增级安排：增级安排： 无 资料来源：浙滨开发 业务 1. 外部环境 （1） 宏观宏观环境环境 2018 年上半年，全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落，金融年上半年，全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落，金融 市场波动幅度显著扩大， 美联储货币政策持续收紧带来的全球性信用收缩或逐市场波动幅度显著扩大， 美联储货币政策持续收紧带来的全球性信用收缩或逐 渐明显，
11、美国与主要经济体的贸易摩擦引发全球对贸易和经济复苏的担忧，热渐明显，美国与主要经济体的贸易摩擦引发全球对贸易和经济复苏的担忧，热 点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素。 我国宏观经济继续呈点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击因素。 我国宏观经济继续呈 现稳中现稳中向好态势，在以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不断推进落实向好态势，在以供给侧结构性改革为主的各类改革措施不断推进落实 下，经济发展“质升效增”明显。随着我国对外开放范围和层次的不断拓展，下，经济发展“质升效增”明显。随着我国对外开放范围和层次的不断拓展， 稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工作稳步落实，
12、我国经济有望稳增长、促改革、调结构、惠民生和防风险各项工作稳步落实，我国经济有望 长期保持中高速增长。长期保持中高速增长。 2018 年上半年，全球经济景气度仍处扩张区间但较前期高点回落，同时 经济增速也有所放缓，金融市场波动幅度显著扩大，美联储货币政策持续收紧 带来的全球性信用收缩或逐渐明显， 美国与主要经济体的贸易摩擦引发全球对 贸易和经济复苏的担忧， 热点地缘政治仍是影响全球经济增长的不确定性冲击 因素。在主要发达经济体中，税改支持下的美国经济、就业表现依然强劲，美 联储加息缩表有序推进，特朗普的关税政策加剧全球贸易摩擦，房地产和资本 市场存在风险；欧盟经济复苏向好而景气度持续回落，能源
13、价格上涨助推 CPI 改善，欧洲央行量化宽松将于年底结束，联盟内部政治风险不容忽视；日本经 济温和复苏，略有回升的通胀水平依然不高，增长基础仍不稳固，较宽松的货 币政策持续。在除中国外的主要新兴经济体中，经济景气度整体上略弱于主要 发达经济体；印度经济保持中高速增长，随着“废钞令”影响褪去、税务改革 的积极作用显现，为稳定 CPI 印度央行时隔四年首度上调利率；俄罗斯、巴西 的 CPI 均处低位，两国货币贬值幅度较大并制约继续降息空间，经济景气度快 速下降，复苏势头不稳；南非经济低速增长，南非央行降息配合新任总统推动 的国内改革，对经济的促进作用有待观察。 2018 年上半年，我国宏观经济继续
14、呈现稳中向好态势，在以供给侧结构 性改革为主的各类改革措施不断推进落实下，经济发展“质升效增”明显。国 内消费物价水平温和上涨、生产价格水平因基数效应涨幅回落，就业形势总体 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 较好；居民可支配收入增速放缓拖累消费增长，消费升级下新兴消费的快速增 长有利于夯实消费对经济发展的基础性作用； 基建疲弱导致固定资产投资增速 下降，而房地产投资增长较快、制造业投资有所改善、民间投资活力提升，投 资结构优化趋势持续；进出口贸易增速保持较高水平，受美对华贸易政策影响 或面临一定压力；工业生产总体平稳，产能过剩行业经营效益良好，高端制造 业和战略性
15、新兴产业保持较快增长，产业结构持续升级，新旧动能加快转换。 房地产调控力度不减、制度建设加快、区域表现分化，促进房地产市场平稳健 康发展的长效机制正在形成。 “京津冀协同发展” 、 “长江经济带发展” 、雄安新 区建设及粤港澳大湾区建设等国内区域发展政策持续推进，新的增长极、增长 带正在形成。 我国积极财政政策取向不变，增值税率下调、个税改革启动、财政支出聚 力增效，更多向创新驱动、 “三农” 、民生等领域倾斜；防范化解地方政府债务 风险的政策和制度持续推进，地方政府举债融资机制日益规范化、透明化，地 方政府债务风险总体可控。经济金融去杠杆成效显著，影子银行、非标融资等 得以有效控制；央行定向
16、降准、公开市场操作和加息保持了货币政策的稳健中 性， 为结构性去杠杆提供了稳定的货币金融环境； 宏观审慎政策不断健全完善， 全面清理整顿金融秩序，金融监管制度不断补齐，为防范化解重大金融风险提 供了制度保障。 人民币汇率形成机制市场化改革有序推进， 以市场供求为基础、 参考一篮子货币进行调节，人民币汇率双向波动将逐步成为常态。 在“开放、包容、普惠、平衡、共赢”理念下， “一带一路”建设“走实 走深” ，自贸区建设深化，我国开放型经济新体制逐步健全同时对全球经济发 展的促进作用不断增强。金融业对外开放加速，人民币作为全球储备货币，在 国际配置需求中不断提升、国际地位持续提高，人民币国际化不断向前推进。 我国经济已由高速增长阶段转向中高速、高质量发展的阶段，正处在转变 发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。2018 年作为推动高质量 发展的第一年，供给侧结构性改革将继续深入推进，强化
