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1、 主体长期信用评级报告 珠海格力集团有限公司 2 2 近年来，公司空调行业产销量呈现波动， 销售均价持续下滑。 3 公司对下属上市公司珠海格力电器股份有 限公司持股比例较低 （截至 2017 年 3 月底， 持股比例 18.22%） ，对其管控能力较弱。 4 近三年，公司非经常性损益波动大。 主体长期信用评级报告 珠海格力集团有限公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由珠海格力集团有限公司（以下简称“该 公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些 资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与
2、该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、该公司信用等级自 2017 年 8 月 18 日至 2018 年 8 月 17 日有效； 根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 主体长期信用评级报告 珠海格力集团有限公司 4 珠海格力集团有限公司 主体长
3、期信用评级报告 一、主体概况 珠海格力集团有限公司（以下简称“格力 集团”或“公司” ）前身为珠海格力集团公司， 系经珠海市人民政府 “珠府办复199099号” 文 批准成立，于1990年12月15日在广东省工商局 注册登记，注册资金为人民币100万元。1992 年6月， 公司经工商登记部门核准变更注册资金 为人民币17000万元。1999年4月，公司行政主 管部门由珠海市工业委员会变更为珠海市国有 资产经营管理局（根据珠海市政府的珠办发 199967号文） ， 并于2000年6月经广东省工商行 政管理局核准办理了行政主管部门的变更登 记。2002年3月，珠海市国有资产经营管理局对 公司实施国
4、有资产授权经营。根据珠海市人民 政府国有资产监督管理委员会珠国资2008 297号文 关于珠海格力集团公司公司制改革方 案的批复的相关规定，将珠海格力集团公司 由集体所有制企业变更为有限责任公司（国有 独资） ，并以资本公积金转增资本的方式，增加 注册资本金至人民币8亿元， 作为其改制后股东 珠海市人民政府国有资产监督管理委员会的出 资。公司2009年3月取得企业法人营业执照，企 业名称由“珠海格力集团公司”变更为“珠海 格力集团有限公司” 。 公司控股股东为珠海市人 民政府国有资产监督管理委员会 （以下简称 “珠 海市国资委” ） ，持有公司100%股权。 公司经营范围：投资与资产管理；企业
5、管 理报务、企业策划；其他商务服务（不含许可 经营项目） 。 截至2017年3月底， 公司本部设有综合办公 室、财务部和审计部三个职能部门（见附件 1-2） ；拥有子公司80家，拥有上市公司1家，为 珠海格力电器股份有限公司（以下简称“格力 电器” ，股票代码：000651.SZ） 。 截至2017年3月底， 公司对格力电器持股数 量为109625.56万股，持股比例18.22%，其中冻 冻结股份5062.5万股，无质押股份。 截至2016年底，公司（合并）资产总额 1903.03亿元，所有者权益608.21亿元（含少数 股东权益447.62亿元） ；2016年公司实现营业收 入1115.09
6、亿元，利润总额186.64亿元。 截至2017年3月底，公司(合并)资产总额 2065.05亿元，所有者权益648.28亿元（含少数 股东权益480.36亿元） ；2017年13月公司实现 营业收入303.12亿元，利润总额47.35亿元。 公司注册地址：广东省珠海市香洲区金鸡 路 789 号 20 栋；法定代表人：周乐伟。 二、宏观经济和政策环境 2016 年， 在英国宣布脱欧、 意大利修宪公 投失败等风险事件的影响下，全球经济维持了 缓慢复苏态势。在相对复杂的国际政治经济环 境下，中国继续推进供给侧结构性改革，全年 实际 GDP 增速为 6.7%，经济增速下滑趋缓， 但下行压力未消。具体来
7、看，产业结构继续改 善，固定资产投资缓中趋稳，消费平稳较快增 长，外贸状况有所改善；全国居民消费价格指 数（CPI）保持温和上涨，工业生产者出厂价 格指数（PPI）和工业生产者购进价格指数 （PPIRM）持续回升，均实现转负为正；制造 业采购经理指数 （PMI） 四季度稳步回升至 51% 以上，显示制造业持续回暖；非制造业商务活 动指数全年均在 52%以上， 非制造业保持较快 扩张态势；就业形势总体稳定。 积极的财政政策和稳健适度的货币政策 对经济平稳增长发挥了重要作用。 2016 年， 全 国一般公共预算收入 15.96 万亿元，较上年增 长 4.5%；一般公共预算支出 18.78 万亿元，
8、较 主体长期信用评级报告 珠海格力集团有限公司 5 上年增长 6.4%；财政赤字 2.83 万亿元，实际 财政赤字率 3.8%，为 2003 年以来的最高值， 财政政策继续加码。 2016 年， 央行下调人民币 存款准备金率 0.5 个百分点，并灵活运用多种 货币政策工具，引导货币信贷及社会融资规模 合理增长，市场资金面保持适度宽松，人民币 汇率贬值压力边际减弱。 三大产业保持稳定增长，产业结构继续改 善。2016 年，中国农业生产形势基本稳定；工 业生产企稳向好，企业效益持续改善，主要受 益于去产能、产业结构调整以及行业顺周期的 影响；服务业保持快速增长，第三产业增加值 占国内生产总值的比重
9、以及对 GDP 增长的贡 献率较上年继续提高，服务业的支柱地位进一 步巩固。 固定资产投资缓中趋稳，基础设施建设投 资依旧是稳定经济增长的重要推手。2016 年， 中国固定资产投资 59.65 万亿元，较上年增长 8.1% （实际增长 8.8%） ， 增速较上年小幅回落。 其中，民间投资增幅（3.2%）回落明显。2016 年，受益于一系列新型城镇化、棚户区改造、 交通、水利、PPP 等项目相继落地，中国基础 设施建设投资增速（15.7%）依然保持在较高 水平；楼市回暖对房地产投资具有明显的拉动 作用，全国房地产开发投资增速（6.9%）较上 年明显提升；受经济下行压力和实体经济不振 影响，制造业
10、投资较上年增长 4.2%，增幅继 续回落，成为拉低中国整体经济增速的主要原 因。 消费平稳较快增长，对经济支撑作用增 强。2016 年，中国社会消费品零售总额 33.23 万亿元，较上年增长 10.4%（实际增长 9.6%） ， 增速较上年小幅回落 0.3 个百分点，最终消费 支出对经济增长的贡献率继续上升至 64.6%。 2016 年，中国居民人均可支配收入 23821 元， 较上年实际增长 6.3%，居民收入的稳步增长 是推动消费改善的重要原因之一。具体来看， 居住、医疗保健、交通通信、文化教育等与个 人发展和享受相关的支出快速增长；受益于楼 市回暖和汽车补贴政策的拉动，建筑及装潢材 料、
11、家具消费和汽车消费增幅明显；网络消费 维持较高增速。 外贸状况有所改善，结构进一步优化。 2016年， 中国进出口总值 24.33万亿元人民币， 较上年下降 0.9%， 降幅比上年收窄 6.1 个百分 点；出口 13.84 万亿元，较上年下降 2.0%，其 中机电产品、传统劳动密集型产品仍为出口主 力，航空航天器、光通信设备、大型成套设备 出口额保持较高增速，外贸结构有所优化；进 口 10.49 万亿元，较上年增长 0.6%，增幅转负 为正，其中铁矿石、原油、煤、铜等大宗商品 进口额保持增长，但量增价跌，进口质量和效 益进一步提升； 贸易顺差 3.35 万亿元， 较上年 减少 9.2 个百分点
12、。总体来看，中国进出口增 速呈现稳步回升的态势。 展望 2017 年，全球经济持续复苏仍是主 流，但美国特朗普新政对经济影响的不确定 性、欧洲极右翼势力的崛起、英国正式开始脱 欧进程等不确定因素使得全球经济复苏面临 更大的挑战。 2017 年， 中国货币政策将保持稳 健中性，财政政策将更加积极有效，促进经济 增长预期目标的实现。具体来看，固定资产投 资增速将有所放缓，其中基础设施建设投资依 旧是政府稳定经济增长的重要手段，制造业投 资受企业盈利的改善或将有所增加，但房地产 调控将使房地产投资增速有所回落，拉低中国 固定资产投资增速水平；消费将保持稳定增 长，随着居民收入水平的不断提高，服务性消
13、 费需求将不断释放，从而进一步提升消费对经 济的支撑作用；进出口或将有所改善，主要是 受到美国、欧元区经济复苏使得外需回暖、区 域间经济合作加强、 人民币汇率贬值以及 2016 年进出口基数偏低等因素的影响。总体来看， 2017 年，中国将继续推进供给侧结构性改革， 促进新旧动能的转换，在着力稳增长的同时注 重风险防范，全年 GDP 增速或有所下降，但 预计仍将保持在 6.5%以上，通胀水平将略有 回升，就业情况基本稳定。 主体长期信用评级报告 珠海格力集团有限公司 6 三、行业及区域经济环境 1. 空调行业分析 经过近十年的高速发展，国内空调行业总 产值和销售收入都经历了持续的增长，国内空
14、调市场空间也迅速成长。中国作为全球空调最 大的生产基地，拥有完善的产业配套设施和较 为显著的成本优势，是全球家用空调产业转移 的首选地，空调产量占全球总产量的 70%以 上。 上游原材料上游原材料 从上游行业来看，由于国内空调制造技术 基本接近国际先进水平，关键零部件能够自给 或者供应充足，主要影响来自于关键原材料的 价格波动。压缩机是空调中最重要的部件之 一，国内空调厂商压缩机主要采用自产和外购 两种模式，以格力、美的、格兰仕为代表的空 调品牌多采用自建压缩机厂的方式，以海尔、 奥克斯为代表的品牌多采用外购的方式，由于 压缩机市场属于买方市场，所以空调企业议价 能力较强，价格波动不大。电机是
15、空调的另一 个重要部件，多数空调企业采取建厂的方式。 铜及铜配件的成本占空调总成本的 30%以上， 因此铜价的变动对空调成本有较大的影响。同 样，铝和钢的成本占空调总成本的 10%左右， 铝和钢的价格波动对空调价格有一定影响。 20122015 年，钢材、铝材、铜材大方向呈波 动下降趋势，自 2016 年以来，钢材价格开始 回调，处于上升趋势，铝材和铜材价格趋于平 稳。 图1 近年铜、铝、钢材价格指数波动情况 （单位：点） 数据来源:Wind资讯 价格指数:五金材料:铜材价格指数:五金材料:铝材钢材综合价格指数 12-12-3113-12-3114-12-3115-12-3116-12-3112-12-31 5454 6363 7272 8181 9090 9999 108108 117117 资料来源：Wind资讯 竞争格局和销售竞争格局和销售 从空调产业竞争格局和市场集中度看，经 过十几年的发展，中国空调产业结构调整日趋 成熟，空调市场已经形成相对稳定的品牌格 局，即格力、美的、海尔三大品牌组成的第一 阵营占据绝对地位，第一阵营的市场份额不断 扩大，不断侵蚀其余品牌的市场份额，中国空 调产业逐渐呈现寡头竞争格局。 图2 2012年以来中国空调销售情况（单位：万台） 数据来源:Wind资讯 销量:空调:累计值 11-Q412-Q413-Q414
