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1、 中期票据信用评级报告 株洲市湘江建设发展集团有限公司 1 株洲市湘江建设发展集团有限公司 2017 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 本期中期票据信用等级：AA 评级展望：稳定 本期中期票据发行金额：5 亿元 本期中期票据期限：3+2 年 偿还方式：按年度付息，到期一次还本 募集资金用途：归还借款及利息 评级时间：2017 年 7 月 24 日 财务数据 项目项目 2014 年年2015 年年 2016 年年2017 年年 3 月月 现金类资产(亿元) 6.22 18.15 11.60 19.93 资产总额(亿元) 113.60 140.85 148.12
2、159.28 所有者权益(亿元) 80.02 82.37 81.58 81.65 短期债务(亿元) 0.05 1.63 12.05 12.08 长期债务(亿元) 22.71 48.43 48.23 60.23 全部债务(亿元) 22.76 50.06 60.28 72.31 营业收入(亿元) 5.00 6.83 6.83 0.47 利润总额(亿元) 2.33 2.15 2.00 0.08 EBITDA(亿元) 2.42 2.48 2.20 - 经营性净现金流(亿元) -7.48 -12.23 -12.01 -2.08 营业利润率(%) 8.03 7.04 10.24 13.47 净资产收益率(
3、%) 2.83 2.47 2.34 - 资产负债率(%) 29.56 41.52 44.93 48.74 全部债务资本化比率(%) 22.14 37.80 42.49 46.97 流动比率(%) 1255.54 1439.10 789.00 894.44 经营现金流动负债比(%) -86.33 -130.97 -66.77 - 全部债务/EBITDA(倍) 9.39 20.18 27.35 - 注：2017 年 1 季度财务数据未经审计。 分析师 张峻铖 翟歆娇 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 1
4、7 层（100022） 网址： 评级观点 株洲市湘江建设发展集团有限公司（以下 简称“公司”）是株洲市湘江流域综合治理及湘 江旧城改造的重要主体。联合资信评估有限公 司（以下简称“联合资信”）对公司的评级反映 了公司在区域业务上具有专营地位、政府支持 力度较大等优势。同时，联合资信关注到当地 政府债务负担过重、资产流动性偏弱等不利因 素对公司经营发展和偿债能力带来的负面影 响。 随着公司承接的棚户区改造及株洲湘江流 域综合治理项目的不断开展，公司未来收入有 望持续增长，同时考虑到株洲市政府对公司的 持续支持，联合资信对公司的评级展望为稳定。 基于对公司主体长期信用及本期中期票 据偿还能力综合评
5、估，联合资信认为，本期中 期票据到期不能偿还的风险很低，安全性很 高。 优势 1 株洲市经济发展水平在湖南省处于较为领 先地位，区域经济和财政收入稳步增长， 有利于公司业务发展。 2 公司系湘江流域综合治理以及湘江旧城改 造的重要主体，区域专营性强；株洲市政 府在财政补贴、资产注入等方面给予公司 较大支持。 关注 1 株洲市政府债务负担过重，公司获取政府 支持能力弱化。 2 公司土地整理收入受政策、土地市场变化 影响、代建业务受政府回购进程影响，收 入的实现存在较大不确定性。 3 公司资产以存货为主，变现能力及变现周 期受市场变化影响较大，公司资产流动性 中期票据信用评级报告 株洲市湘江建设发
6、展集团有限公司 2 偏弱。 4 公司本期中期票据与其他债券存在集中偿 付压力。 中期票据信用评级报告 株洲市湘江建设发展集团有限公司 3 声声 明明 一、本报告引用的资料主要由株洲市湘江建设发展集团有限公司（以下简称“该公 司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、准 确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联
7、合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在 有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 株洲市湘江建设发展集团有限公司 4 株洲市湘江建设发展集团有限公司 2017 年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 株洲市湘江建设发展集团有限公司（以下 简称“公司”或“湘江集团”）原名株洲市湘江建 设发展有限公司，系经株洲市人民政府关于 组建株洲市湘江建设发展集团有限公司的批 复 （株政函2
8、01195 号） 、 关于组建株洲 市湘江建设发展集团有限公司的通知 （株国 资产权201124 号）文件批准，株洲市人民 政府国有资产监督管理委员会（以下简称“株 洲国资委”）出资组建的国有独资企业，初始 注册资本 1.00 亿元。经多次增资，截至 2017 年 3 月底，公司注册资本 3.00 亿元。 公司经营范围：湘江风光带建设、经营； 旧城改造；城市基础设施投资与建设；土地 平整；旅游开发；粮油销售；房屋租赁服务； 酒店经营与管理。 （上述经营项目不含国家法 律法规政策禁止或限制的项目，涉及资质证 的凭有效资质证经营） 。 公司本部设综合管理部、党群工作部、企 业发展部、融资财务部、规
9、划建设部以及监察 审计部6个部门。截至2017年3月底，公司合并 范围内拥有子公司9家。 截至2016年底， 公司资产总额148.12亿元， 所有者权益合计81.58亿元 （包含少数股东权益 0.47亿元） ；2016年，公司营业收入6.83亿元， 利润总额2.00亿元。 截至2017年3月底，公司资产总额159.28 亿元，所有者权益合计81.65亿元（包含少数股 东权益0.47亿元） ；2017年13月，公司营业收 入0.47亿元，利润总额0.08亿元。 公司地址：湖南省株洲市天元区黄河南路 150 号天台金谷商务会所 9 楼；法定代表人： 沈平。 二、本期中期票据概况 公司已注册金额10
10、亿元的中期票据， 2017 年度第一期中期票据计划发行 5 亿元（以下称 “本期中期票据”） ，期限为 3+2 年。在第 3 年 底公司具有调整票面利率选择权。当公司做出 关于是否调整本期中期票据票面利率及调整 幅度的公告后，投资者有权选择在投资者回售 登记期内进行登记，将持有的本期中期票据按 面值全部或部分回售给公司，或选择继续持有 本期中期票据。本期中期票据按年计息，到期 一次还本。募集资金全部用于偿还公司及下属 全资子公司株洲市湘江风光带建设开发有限 公司的银行贷款及利息。 三、宏观经济和政策环境 2016 年，全球经济维持了缓慢复苏态势。 在相对复杂的国际政治经济环境下，我国实施 积极
11、的财政政策，实际财政赤字率 3.8%，为 2003 年以来的最高值； 稳健的货币政策更趋灵 活适度，央行下调人民币存款准备金率 0.5 个 百分点，并运用多种货币政策工具，引导货币 信贷及社会融资规模合理增长，市场资金面保 持适度宽松，人民币汇率贬值压力边际减弱。 上述政策对经济平稳增长发挥了重要作用。 2016 年，我国 GDP 实际增速为 6.7%，经济增 速稳中趋缓。具体来看，三大产业保持稳定增 长，农业生产形势基本稳定，工业生产企稳向 好，服务业保持快速增长，支柱地位进一步巩 固，三大产业结构继续改善；固定资产投资增 速略有放缓，消费平稳较快增长，外贸状况有 所改善；全国居民消费价格指
12、数（CPI）实现 2.0%的温和上涨，工业生产者出厂价格指数 （PPI）和工业生产者购进价格指数（PPIRM） 持续回升，均实现转负为正；制造业采购经理 指数（PMI）四季度稳步回升至 51%以上，显 中期票据信用评级报告 株洲市湘江建设发展集团有限公司 5 示制造业持续回暖；非制造业商务活动指数全 年均在 52%以上，非制造业保持较快扩张态 势；就业形势总体稳定。 2017 年上半年， 我国继续推进供给侧结构性改 革，积极的财政政策继续通过减税降费减轻企 业负担，同时进一步加大财政支出力度，助力 经济稳中向好。2017 年 1-6 月，全国一般公共 预算收入和支出分别为 9.43 万亿元和
13、10.35 万 亿元，支出同比增幅（15.8%）继续高于收入 同比增幅（9.8%） ；财政赤字 9177 亿元，为历 年来同期最高水平，财政政策更加积极。稳健 中性的货币政策更加注重兼顾经济“稳增长” 与“防风险” ，在美元加息、经济去杠杆等背 景下，央行综合运用多种货币政策工具，维持 市场资金面的紧平衡状态。在上述政策背景 下，2017 年 1-6 月，我国 GDP 同比实际增长 6.9%；西藏、重庆、贵州等中西部地区经济发 展状况良好，东北、山西等产业衰退地区经济 形势有所好转；CPI 温和上涨，PPI 和 PPIRM 涨幅有所放缓；就业水平相对稳定。 2017 年 1-6 月，三大产业保
14、持稳定增长。农业 生产形势较好。 工业生产加快， 结构继续优化， 企业利润快速增长；服务业仍是推动经济增长 的主要力量，但受房地产市场宏观调控以及经 济去杠杆影响，房地产业（6.9%）和金融业 （3.8%）实际增速均明显下降。 固定资产投资增速有所放缓，但民间投资增速 明显加快。2017 年 1-6 月，我国固定资产投资 28.1 万亿元， 同比增长 8.6% （实际增长 3.8%） ， 增速略有放缓。受益于 2016 年以来政府吸引 民间投资的若干政策措施，民间投资增速 （7.2%）明显加快。随着房地产调控政策效应 的逐步显现，房地产开发投资增速（8.5%）自 5 月以来略有放缓；基于国家财
15、政收入持续增 长以及基础设施领域 PPP 模式发展等因素， 基 础设施建设投资增速（16.9%）仍保持在较高 增长水平，但增速趋缓；受制造业中技术改造 投资的带动以及装备制造业投资支撑作用的 进一步增强，制造业投资增速（5.5%）呈现回 升态势。 居民消费稳步增长，网络消费保持较高增速。 2017 年 1-6 月， 我国社会消费品零售总额 17.2 万亿元， 同比增长 10.4%， 保持平稳较快增长。 具体来看，家具类、建筑及装潢类消费仍维持 较高增长水平，但受房地产市场调控影响，增 速较上年同期明显放缓；体育娱乐用品类、文 化办公用品类以及通讯器材类等升级类商品 消费保持较高增速；汽车销售增
16、速明显回落。 此外，2017 年 1-6 月，网络消费同比增长 33.4%，继续保持高速增长态势。 进出口快速增长，外贸持续改善。在全球经济 持续复苏带动外部需求回暖、国内经济稳中向 好带动进口持续增加、大宗商品价格反弹以及 相关鼓励外贸措施出台的背景下，进出口快速 增长。2017 年 1-6 月，我国进出口总值 13.1 万亿元，同比增加 19.6%，连续 6 个月实现同 比正增长，实现贸易顺差 1.3 万亿元，外贸形 势明显改善。出口方面，机电产品、传统劳动 密集型产品仍为出口主力，同时高新技术产品 出口额仍保持 10%以上的较快增速；进口方 面，铁矿砂、原油等大宗商品进口量价齐升。 2017 年下半年，全球经济有望维持复苏态势， 但货币政策的分化使我国经济增长和金融市 场稳定面临更多挑战。在此背景下，我国将继 续实施积极的财政政策和稳健中性的货币政 策，推进供给侧结构性改革，促进经济转型升 级。 具体来看， 投资或呈缓中趋稳态势，
