深圳市东阳光实业发展有限公司主体与相关债项17年度跟踪评级报告

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1、 跟踪评级报告 深圳市东阳光实业发展有限公司 1 深圳市东阳光实业发展有限公司跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果：AA+ 评级展望：稳定 上次评级结果：AA 评级展望：稳定 债项信用 债券简称 余额 到期兑付日 跟踪评 级结果 上次评 级结果 16 东阳光 MTN001 8 亿元 2019/07/27 AA+ AA 16 东阳光 MTN002 8 亿元 2019/08/31 AA+ AA 评级时间：2017 年 12 月 26 日 财务数据 项项 目目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 2017 年年 9 月月 现金类资产（亿元） 30.05 52.76 58.17 74.

2、13 资产总额(亿元) 271.89 319.41 401.89 414.84 所有者权益(亿元) 83.12 123.08 147.96 167.17 短期债务（亿元） 80.32 117.07 112.65 111.14 长期债务（亿元） 89.94 50.02 92.65 99.53 全部债务(亿元) 170.27 167.09 205.30 210.66 营业收入 (亿元) 119.05 146.57 162.09 136.15 利润总额 (亿元) 8.65 11.18 11.52 9.64 EBITDA(亿元) 24.90 28.96 28.98 - 经营性净现金流（亿元） 6.44

3、 15.79 12.58 11.37 营业利润率(%) 21.83 21.47 20.96 21.88 净资产收益率(%) 8.11 6.50 5.99 - 资产负债率(%) 69.43 61.47 63.18 59.70 全部债务资本化比率(%) 67.20 57.58 58.12 55.76 流动比率(%) 90.76 77.90 123.32 96.21 经营现金流动负债比(%) 6.81 11.15 8.16 - 全部债务/EBITDA(倍) 6.84 5.77 7.08 - EBITDA 利息倍数(倍) 2.69 3.07 3.35 - 注：1. 2017 年 19 月财务数据未经审

4、计；2.公司应付债券中所 包含的短期融资券计入短期债务，长期应付款中的融资租赁款 计入长期债务。 分析师 郭 昊 付骁林 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 跟踪期内，深圳市东阳光实业发展有限 公司（以下简称“公司”）电子材料与药业 经营规模不断扩大，营业收入呈快速增长态 势，其中，电子材料受环保政策趋严导致其 他厂商关停或停产影响，公司2017年盈利能 力同比大幅增长，有望继续保持其在该行业 领先的地位；药业方面，公司该板块毛利率 2017年前三季度大幅增

5、长，抗病毒药物市场 的快速增长为公司盈利提供良好市场环境； 冬虫夏草产销量均大幅增长为公司盈利能力 提供有力支撑。同时联合资信也关注到新药 研发投入规模大，产出具有一定不确定性、 所有者权益中少数股东权益占比较大及未来 在建工程资本支出较大等因素对公司信用状 况可能带来的不利影响。 公司冬虫夏草项目进展良好，产能持续 增加，目前培育能力已经达到15000公斤，随 着其产能产量的持续提升，未来公司盈利能 力仍有改善空间；同时公司电子材料板块技 术工艺先进，保证了其在电子材料行业的竞 争力，受国家去产能政策及环保压力的影响， 公司市场竞争力更加突出，主要产品产量均 上升。 公司EBITDA对存续期

6、债券保障程度较 高，经营活动现金流入量对存续期债券保障 程度高。 综合评估，联合资信确定将深圳市东阳 光实业发展有限公司的主体长期信用等级调 整为AA+，评级展望为稳定，将“16东阳光 MTN001”和“16东阳光MTN002”的信用等 级调整为AA+。 优势 1公司已形成完整的电子材料产业链，有望 继续保持其在该行业领先的地位。 2跟踪期内，公司电子材料毛利率水平保持 跟踪评级报告 深圳市东阳光实业发展有限公司 2 稳定并处于行业领先地位。 3跟踪期内，公司抗病毒药物销量持续增 长，进一步提高公司的盈利水平。 4跟踪期内，公司自主研发的人工抚育冬虫 夏草产能快速扩张，且产量进一步释放， 提升

7、了公司的盈利能力。 5跟踪期内，韶关新寓能实业投资有限公司 向公司增资进一步增强公司资本实力。 6公司EBITDA对存续期债券保障程度较 高，经营活动现金流入量对存续期债券保 障程度高。 关注 1. 公司新药品种较多，投入金额大，面市与 否以及面市之前经历的时间较长， 未来收 益具有一定的不确定性。 2. 公司在建项目资本支出较大， 未来资金需 求较高。 3. 公司所有者权益中少数股东权益占比较 大。 跟踪评级报告 深圳市东阳光实业发展有限公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由深圳市东阳光实业发展有限公司（以下 简称“该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对 这些资

8、料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债项到期兑付日有 效；根据后续跟踪评级的结论，在有效期内信用等

9、级有可能发生变化。 跟踪评级报告 深圳市东阳光实业发展有限公司 4 深圳市东阳光实业发展有限公司跟踪评级报告 一、跟踪评级原因 根据有关法规要求，按照联合资信评估有 限公司关于深圳市东阳光实业发展有限公司的 跟踪评级安排进行本次跟踪评级。 二、企业基本情况 公司由横店机电集团公司和浙江东阳光化 成箔厂于1997年共同出资组建。2001年，横店 机电集团公司和浙江东阳光化成箔厂与乳源瑶 族自治县寓能电子实业有限公司（以下简称 “寓能电子”）和乳源瑶族自治县新京科技发 展有限公司（以下简称“新京科技”）四方签 订股权转让协议，横店机电集团公司和浙 江东阳光化成箔厂将所持有公司的股份分别转 让给寓能

10、电子和新京科技。2012年12月，公司 新增注册资本3000万元（其中货币出资1000万 元，债权出资2000万元）。2015年公司利用股 东资本公积转增实收资本。根据公司2016年12 月19日股东会决议章程修正案，全体股东一致 同意韶关新寓能实业投资有限公司（以下简称 “韶关新寓能”）向公司增资30亿元，其中计 入实收资本2.96亿元， 计入资本公积27.04亿元。 截至2017年9月底，公司注册资本10.96亿元人 民币， 寓能电子 （张中能先生持有99.69%股权） 持有公司42.34%的股权，新京科技（郭梅兰女 士持有99.51%股权）持有30.66%的股权，韶关 新寓能（寓能电子和

11、新京科技分别持有58.00% 和42.00%）持有27.00%的股权。公司实际控制 人为张中能、郭梅兰夫妇。 公司经营范围包括：投资兴办实业，电子 产品及元件的购销，进出口业务。目前公司产 业主要集中在药业、 电子材料及大健康等领域。 公司拥有 12 家全资或控股一级子公司， 其 中广东东阳光科技控股股份有限公司（原名广 东东阳光铝业股份有限公司，以下简称“东阳 光科”） 为A股上市公司， 股票代码600673.SH。 2014 年 3 月，东阳光科非公开发行人民币普通 股 122100100 股，发行价格 8.19 元/股，扣除发 行费用后共募集资金 972899819 元人民币；宜 昌东阳

12、光长江药业股份有限公司（以下简称 “东阳光药”）为香港 H 股上市公司，股票代 码 1558.HK。2015 年 12 月，东阳光药公开发 行 90132000 股，发行价格 15.00 港元/股，共募 集资金金额 13.52 亿元。 截至 2016 年底，公司资产（合并）总计 401.89 亿元，所有者权益合计 147.96 亿元（其 中包含少数股东权益 63.26 亿元） 。 2016 年公司 实现营业收入 162.09 亿元，利润总额 11.52 亿 元。 截至 2017 年 9 月底，公司资产（合并）总 计414.84亿元， 所有者权益合计167.17亿元 （其 中包含少数股东权益 8

13、2.22 亿元） 。2017 年 1 9 月，公司实现营业收入 136.15 亿元，利润总 额 9.64 亿元。 公司住所：深圳市南山区华侨城东方花园 E 区 E25 栋；法定代表人：张中能。 三、存续期债券概况及募集资金使用情况 截至 2017 年 9 月底， 公司共计发行两期中 期票据，分别为“16 东阳光 MTN001”和“16 东阳光 MTN002”，发行日期分别为 2016 年 7 月 27 日和 2016 年 8 月 31 日，发行额度均为 8 亿元，到期兑付日分别为 2019 年 7 月 27 日和 2019 年 8 月 31 日。 表 1 公司存续债券情况 债项简称债项简称 发

14、行金发行金 额额 余额余额 起息日起息日 到期兑付日到期兑付日 16 东阳光 MTN001 8 亿元 8 亿元 2016/07/27 2019/07/27 16 东阳光 MTN001 8 亿元 8 亿元 2016/08/31 2019/08/31 资料来源：联合资信整理 跟踪评级报告 深圳市东阳光实业发展有限公司 5 截至 2017 年 9 月底， 募集资金均已按规定 用途使用完毕，公司已发行存续期债券均已付 息。 四、宏观经济和政策环境 2016 年，全球经济维持了缓慢复苏态势。 在相对复杂的国际政治经济环境下，中国实施 积极的财政政策，实际财政赤字率 3.8%，为 2003 年以来的最高值

15、；稳健的货币政策更趋灵 活适度，央行下调人民币存款准备金率 0.5 个 百分点，并运用多种货币政策工具，引导货币 信贷及社会融资规模合理增长，市场资金面保 持适度宽松，人民币汇率贬值压力边际减弱。 上述政策对经济平稳增长发挥了重要作用。 2016 年，中国 GDP 实际增速为 6.7%，经济增 速稳中趋缓。具体来看，农业生产形势基本稳 定，工业生产企稳向好，服务业保持快速增长， 支柱地位进一步巩固， 三大产业结构继续改善； 固定资产投资增速略有放缓，消费平稳较快增 长，外贸状况有所改善；全国居民消费价格指 数（CPI）实现 2.0%的温和上涨，工业生产者 出厂价格指数（PPI）和工业生产者购进

16、价格指 数（PPIRM）持续回升，均实现转负为正；制 造业采购经理指数（PMI）四季度稳步回升至 51%以上，显示制造业持续回暖；非制造业商 务活动指数全年均在 52%以上，非制造业保持 较快扩张态势；就业形势总体稳定。 2017 年 19 月，中国继续实施积极的财政 政策，加大向公共服务、扶贫、环保等领域的 财政支出力度，持续通过减税降费减轻企业负 担，规范地方政府发债行为的同时进一步推动 地方政府与社会资本合作。通过实施稳健中性 的货币政策维持资金面紧平衡，促进经济积极 稳妥降杠杆。在上述政策背景下，2017 年前三 季度，中国国内生产总值（GDP）增速分别为 6.9%、6.9%、6.8%，经济保持中高速增长；贵 州、西藏、重庆等西部地区维持高速增长，山 西、 辽宁等产能过剩聚集区经济形势持续好转； CPI 稳中有升，PPI 和 PPIRM 保持平稳增长； 就业水平相对稳定。 2017 年 19 月，中国三大产业保持稳定增