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1、 中期票据信用评级报告 泰州华诚医学投资集团有限公司 1 泰州华诚医学投资集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 本期中期票据信用等级：AA 评级展望：稳定 本期中期票据发行规模：3 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：按年付息，到期一次偿还本金 募集资金用途：偿还金融机构借款 评级时间：2018 年 10 月 18 日 财务数据 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年 年 3 月月 现金类资产(亿元) 16.58 32.74 26.62 21.76 资产总额(亿元) 81.09 128.74 151.
2、40 148.68 所有者权益(亿元) 22.91 45.21 46.95 47.26 短期债务(亿元) 11.70 5.85 27.56 5.10 长期债务(亿元) 32.69 67.82 64.73 82.75 全部债务(亿元) 44.39 73.67 92.29 87.85 营业收入(亿元) 6.05 6.32 11.66 2.06 利润总额(亿元) 0.84 0.76 0.87 0.32 EBITDA(亿元) 1.40 1.36 1.50 - 经营性净现金流(亿元) -6.42 -28.72 -21.28 -0.46 应收类款项/资产总额(%) 21.79 24.2232.6630.6
3、2 营业利润率(%) 16.81 17.20 12.27 21.64 净资产收益率(%) 3.46 1.49 1.47 - 资产负债率(%) 71.75 64.88 68.99 68.21 全部债务资本化比率(%) 65.96 61.97 66.28 65.02 流动比率(%) 192.56 578.35 327.81 672.17 经营现金流动负债比(%) -25.22 -182.95 -53.59 - 全部债务/EBITDA(倍) 31.76 54.13 61.42 - 注：2018 年一季报财务数据未经审计。 分析师 唐立倩 楚方媛 邱 成 邮箱： 电话：010-85679696 传真：
4、010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 泰州华诚医学投资集团有限公司（以下简 称“公司”）是泰州医药高新技术产业开发区 （以下简称“医药高新区”）内重要的教育基础 设施投资主体。联合资信评估有限公司（以下 简称“联合资信” ）对公司的评级反映了医药 高新区经济快速发展，为公司发展提供了良好 的外部环境；近年来，公司成为医药高新区管 委会直属控股企业，在资本金注入及资产划入 等方面持续获得有力的外部支持；公司自营项 目陆续完工，自营项目收入规模有望增长。同 时，联合资信也关注到公司未来代建业务持续 性较差、资
5、产流动性较弱、债务负担较重及收 现质量较差等因素给公司经营及信用水平带 来的不利影响。 随着公司代建项目的陆续回购及房地产 等经营性项目持续开展，未来公司整体收入有 望保持一定规模。联合资信对公司的评级展望 为稳定。 公司经营活动现金流入量对本期中期票 据覆盖程度较好。基于对公司主体长期信用状 况及本期中期票据偿还能力的综合分析，联合 资信认为，本期中期票据到期不能偿还的风险 低。 优势 1 近年来，医药高新区经济快速发展，为公 司提供了良好的外部环境。 2 作为医药高新区内唯一从事医学教育投资 的企业，公司具备一定的区域专营优势。 3 公司在资本金注入、资产划拨和政府补贴 等多方面获得有力的
6、外部支持。 4 随着公司房地产和自建厂房等自营性项目 陆续完工，公司自营项目收入规模有望增 长。 中期票据信用评级报告 泰州华诚医学投资集团有限公司 2 关注 1 近年来，公司应收类款项快速增加；公司 资产构成中，应收类款项及存货占比大， 资产流动性较弱。 2 公司债务规模快速增长，债务负担较重。 3 随着在建政府类项目陆续完工，公司拟建 项目不足，未来代建业务持续性较差。 4 公司收现质量较差，经营活动净现金流持 续为负，面临较大的筹资压力。 5 公司对外担保金额大，存在一定或有负债 风险。 中期票据信用评级报告 泰州华诚医学投资集团有限公司 3 声声 明明 一、本报告引用的资料主要由泰州华
7、诚医学投资集团有限公司（以下简称“该公 司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、准 确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评
8、级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在 有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 泰州华诚医学投资集团有限公司 4 泰州华诚医学投资集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 泰州华诚医学投资集团有限公司（以下简 称“公司”）原名泰州华诚医学教育投资发展有 限公司，成立于2009年8月18日，由泰州华信药 业投资有限公司（以下简称“华信药业”）和泰 州华健创业投资有限公司（以下简称“华健创 业”）共同出资设立，初始注册资本3.50亿元。 其中：华信药业出资3.00亿元（持股85.71%） 、 华健创业出资0.50亿元（持股14.29%）
9、 ，均为货 币出资。2010年9月，根据公司股东会决议及股 权转让协议，华信药业将其持有的公司85.71% 的股权全部转让给泰州东方中国医药城有限公 司，并办理了变更登记。2011年10月，公司股 东泰州东方中国医药城有限公司更名为泰州东 方中国医药城控股集团有限公司 （以下简称“中 国医药城控股”） 。2014年7月，公司更名为泰州 华诚医学投资有限公司；2014年9月，公司更名 为泰州华诚医学投资集团有限公司。2015年5 月，公司变更注册资本为4.10亿元，中国医药 城控股出资和华健创业分别出资3.60亿元和 0.50亿元。 2015年9月， 经泰州市人民政府批准， 由泰州医药高新技术产
10、业开发区管理委员会 （以下简称“高新区管委会”）收购公司100%股 权。2015年12月，公司吸收国开发展基金有限 公司（以下简称“国开基金”）为公司新增股东， 国开基金以货币出资2.00亿元1。 2016年1月， 高 新区管委会货币增资9.90亿元，公司注册资本 增至16.00亿元。2017年6月，高新区管委会货 币增资1.06亿元。 截至2018年3月底， 公司注册资本及实收资 本为17.06亿元，高新区管委会和国开基金分别 1国开基金向公司增资 2 亿元，专项用于泰职院新校区项目建设， 并约定于投资期限结束后逐年退出，即由高新区管委会在2024年 9 月和 2025 年 9 月分别支付
11、1 亿元受让交割国开基金持有的公司 股份。 持股88.28%和11.72%。公司实际控制人为高新 区管委会。 公司内设综合部、财务部、市场部、资产 运营部、工程管理部、合约部6个职能部门。截 至2018年3月底， 公司拥有泰州高新置业有限公 司（简称“高新置业” ） 、泰州华威投资有限公 司、泰州华铭资产管理有限公司和泰州华欣商 务管理有限公司等15家一级子公司。 公司经营范围：医学实业投资，文化艺术 咨询服务，后勤管理（不含餐饮、住宿） ，机械 设备租赁服务，教学仪器、一类医疗器械销售， 工程管理，项目管理，日用百货销售，房屋租 赁服务。 （依法须经批准的项目，经相关部门批 准后方可开展经营
12、活动） 。 截至2017年底，公司合并资产总额151.40 亿元，所有者权益合计46.95亿元（含少数股东 权益3.91亿元） ；2017年，公司实现营业收入 11.66亿元，利润总额0.87亿元。 截至2018年3月底，公司合并资产总额 148.68亿元，所有者权益合计47.26亿元（含少 数股东权益3.90亿元） ；2018年13月，公司实 现营业收入2.06亿元，利润总额0.32亿元。 公司注册地址： 泰州市高新区海陵南路189 号B塔1610室；法定代表人：张纯峰。 二、本期中期票据概况 公司计划注册并发行 2018 年度第一期中 期票据（以下简称“本期中期票据”） ，拟发行规 模 3
13、.00 亿元，期限 3 年，固定利率、按年付息， 到期一次性偿还本金，所募资金计划用于偿还 金融机构借款。 中期票据信用评级报告 泰州华诚医学投资集团有限公司 5 三、宏观经济和政策环境 2017年， 在世界主要经济体维持复苏态势、 我国供给侧结构性改革成效逐步显现的背景 下，我国继续实施积极的财政政策和稳健中性 的货币政策，协调经济增长与风险防范，同时 为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融环 境，2017 年我国经济运行总体稳中向好，国内 生产总值（GDP）82.8 万亿元，同比实际增长 6.9%，经济增速实现 2011 年以来的首次回升。 从地区来看，西部地区经济增速引领全国，山 西、辽宁
14、等地区有所好转。从三大产业来看， 农业生产形势较好，工业生产稳步增长，服务 业保持快速增长态势， 第三产业对 GDP 增长的 贡献率继续上升，产业结构持续改善。从三大 需求来看，固定资产投资增速有所放缓，居民 消费维持较快增长态势，进出口大幅改善。全 国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工业生 产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者购进价 格指数（PPIRM）涨幅较大，制造业采购经理 人指数（制造业 PMI）和非制造业商务活动指 数（非制造业 PMI）均保持扩张，就业形势良 好。 2018 年上半年，我国继续实施积极的财政 政策，通过减税降费引导经济结构优化转型， 继续发挥地方政府稳增长作用
15、，在防范化解重 大风险的同时促进经济的高质量发展。2018 年 1-6 月，我国一般公共预算收入和支出分别为 10.4 万亿元和 11.2 万亿元，收入同比增幅 （10.6%）高于支出同比增幅（7.8%） ；财政赤 字 7261.0 亿元，较上年同期（9177.4 亿元）有 所减少。稳健中性的货币政策在防范系统性金 融风险、去杠杆的同时也为经济结构转型升级 和高质量发展创造了较好的货币环境，市场利 率中枢有所下行。在上述政策背景下，2018 年 1-6 月，我国 GDP 同比实际增长 6.8%，其中西 部地区经济增速较快，中部和东部地区经济整 体保持稳定增长，东北地区仍面临一定的经济 转型压力
16、；CPI 温和上涨，PPI 和 PPIRM 均呈 先降后升态势；就业形势稳中向好。 2018 年 1-6 月，三大产业保持较好增长态 势，农业生产基本稳定；工业生产增速与上年 全年水平持平，但较上年同期有所回落，工业 企业利润保持较快增长； 服务业保持较快增长， 仍是支撑经济增长的主要力量。 制造业投资增速有所加快，但房地产开发 投资和基础设施建设投资增速有所放缓，导致 固定资产投资增速有所放缓。2018 年 1-6 月， 全国固定资产投资（不含农户）29.7 万亿元， 同比增长 6.0%，增速有所放缓。受益于相关部 门持续通过减税降费、简化行政许可与提高审 批服务水平、降低企业融资成本等措施，民间 投资同比增速（8.4%）仍较快。受上年土地成 交价款同比大幅增长的“滞后效应” 、抵押补充 贷款（PSL）大幅增长推升棚改贷规模等因素 影响，房地产投资保持较快增速（9.7%） ，但 2018年以来棚改项目受理偏向谨慎以及房企融 资渠道趋紧， 导致
