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1、 短期融资券信用评级报告 宁德市国有资产投资经营有限公司 1 宁德市国有资产投资经营有限公司 2018 年度第一期短期融资券信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 本期短期融资券信用等级：A-1 评级展望：稳定 本期短期融资券发行规模：2.00 亿元 本期短期融资券期限：365 天 偿还方式：到期一次性还本付息 募集资金用途：置换银行贷款、补充营运资金 评级时间：2018 年 2 月 2 日 财务数据 项项 目目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 17 年年 9 月月 现金类资产(亿元) 8.67 14.81 10.32 16.01 资产总额(亿元) 134.99 13
2、0.34 124.13 137.46 所有者权益(亿元) 59.24 63.40 71.43 75.11 短期债务(亿元) 28.20 26.71 11.55 12.88 长期债务(亿元) 26.62 24.10 26.72 32.97 全部债务(亿元) 54.83 50.81 38.27 45.86 营业收入(亿元) 11.90 17.13 6.83 7.71 利润总额(亿元) 2.65 4.38 2.73 1.84 EBITDA(亿元) 4.77 6.35 4.72 - 经营性净现金流(亿元) 4.69 15.18 8.53 3.61 营业利润率(%) 36.80 22.36 54.78
3、41.21 净资产收益率(%) 2.88 6.02 3.26 - 资产负债率(%) 56.12 51.35 42.46 45.36 全部债务资本化比率(%) 48.07 44.49 34.89 37.91 流动比率(%) 98.53 116.43 150.21 176.57 经营现金流动负债比(%) 10.27 38.84 39.98 - 全部债务/EBITDA(倍) 11.57 8.00 8.11 - 注：1. 2017 年三季度财务数据未经审计； 2. 已将其他流动负债、其他应付款及长期应付款中有息债务 调整至全部债务核算。 分析师 孙宏辰 张建飞 邮箱： 电话：010-85679696
4、传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 经联合资信评估有限公司评定，宁德市国 有资产投资经营有限公司（以下简称“公司”） 拟发行的 2018 年度第一期短期融资券的信用 等级为 A-1。基于对公司主体长期信用状况以 及本期短期融资券偿还能力的综合评估，联合 资信认为，公司本期短期融资券到期不能偿还 的风险很低。 优势 1. 近年来，宁德市经济不断发展，地方财政 实力强，为公司发展提供了良好的外部环 境。 2. 作为宁德市国有资产运营及城市建设的主 体，政府给予公司在财政补贴及债务置换、 税收优惠和政策
5、支持方面的支持力度较 大。 3. 公司经营活动现金流入量及现金类资产对 本期短期融资券保障能力较强。 关注 1. 公司流动资产中存货和应收类款项占比 高，且部分应收款账龄较长，存在一定回 收风险，公司资产流动性较弱。 2. 近年来公司收入规模波动下降；期间费用 占营业收入的比重较高，对利润侵蚀明显； 公司利润对非经常性损益的依赖大，整体 盈利能力偏弱。 短期融资券信用评级报告 宁德市国有资产投资经营有限公司 2 声 明 一、本报告引用的资料主要由宁德市国有资产投资经营有限公司（以 下简称“该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”） 对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保
6、证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 短期融资券信用评级报告 宁德市国有资产投资经
7、营有限公司 3 宁德市国有资产投资经营有限公司 2018 年度第一期短期融资券信用评级报告 一、主体概况 宁德市国有资产投资经营有限公司（以下 简称“宁德国投”或“公司” ）成立于1997年5 月5日， 系根据福建省宁德地区行政公署文件宁 署（1997）综62号文宁德地区行政公署关于 同意宁德地区国有资产管理局组建国有资产投 资经营有限公司的批复设立，由宁德市国有 资产管理局出资组建的国有企业，初始注册资 本300万元；2003年12月，公司注册资本增加至 10亿元人民币。截至2017年9月底，公司注册资 本10亿元人民币，由宁德市人民政府国有资产 监督管理委员会（以下简称“宁德市国资委” ）
8、 全额出资。 公司的实际控制人为宁德市国资委。 公司经营范围：能源投资、股权投资、企 业资产运营管理、城市建设、房地产开发；承 担市政府的重大项目投资与建设任务。（已发须 经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经 营活动） 。 截至2017年9月底， 公司拥有17家全资子公 司、 9家控股子公司； 公司本部下设投资发展部、 经营管理部、财务部、办公室、安全生产监督 部、党群工作部、人力资源部、法律事务部、 城建项目管理部、审计监察室10个职能部门。 截至2016年底，公司合并资产总额124.13 亿元，所有者权益71.43亿元（含少数股东权益 9.11亿元） 。 2016年公司实现营业收入6.
9、83亿元， 利润总额2.73亿元。 截至2017年9月底，公司合并资产总额 137.46亿元，所有者权益75.11亿元（含少数股 东权益11.81亿元） 。2017年19月，公司实现营 业收入7.71亿元，利润总额1.84亿元。 公司注册地：福建省宁德市蕉城区蕉城南 路 98-1 号；法定代表人：林健。 二、本期短期融资券概况 公司拟于 2018 年注册短期融资券额度 14 亿元， 2018 年度第一期短期融资券 （以下简称 “本期短期融资券” ）拟发行 2.00 亿元，期限 365 天，所募集资金中，1.23 亿元拟用于置换 银行贷款， 其余 0.77 亿元用于补充公司营运资 金。 三、主体
10、长期信用状况 近年来，宁德市经济较快发展，财政实力 较强，为公司发展提供了良好的外部环境。公 司作为宁德市国有资产运营及城市建设的主 体，业务垄断优势明显，政府在政策支持、税 收优惠、财政补贴及债务置换方面对公司支持 力度较大。 公司资产以土地使用权及建设项目开发成 本为主，非经营性资产占比高，资产质量一般。 近年来，公司债务负担不断减轻，利润对非经 常性损益依赖大，整体盈利能力较弱。 未来， 根据宁德市环三都澳区域发展规划， 宁德市将加大基础设施投资力度，各项重点投 资项目逐步推进， 公司面临着良好的投资环境， 地方政府对公司的持续支持也将为公司发展提 供有力保障。 经联合资信综合评定，公司
11、主体长期信用 等级为 AA，评级展望为稳定。 四、主体短期信用分析 1 资产流动性分析 20142016 年，公司资产总额有所下降， 年均复合下降 4.10%。2016 年底，公司资产总 额 124.13 亿元，同比下降 4.76%，资产结构中 短期融资券信用评级报告 宁德市国有资产投资经营有限公司 4 流动资产和非流动资产分别占比 25.83%和 74.17%，仍以非流动资产为主且非流动资产比 重有所上升。 流动资产流动资产 20142016年，公司流动资产波动下降，年 均复合下降15.59%。2016年底，公司流动资产 32.07亿元，较2015年底下降29.56%，主要是货 币资金、其他
12、应收款和专项应收款减少所致。 公司流动资产主要构成见表1。 表 1 20142017 年 9 月公司流动资产主要构成（单位：亿元、%） 科科 目目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 2017 年年 9 月月 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 货币资金 8.67 19.27 14.80 32.52 10.32 32.19 15.98 43.18 其他应收款 15.74 34.97 11.20 24.60 5.64 17.59 4.90 13.25 专项应收款 6.14 13.64 4.32 9.50 0.64 1.99 0.64 1.7
13、3 存货 11.99 26.64 12.85 28.22 13.23 41.25 11.31 30.57 合计合计 42.54 94.52 43.17 94.84 29.83 93.02 32.83 88.73 资料来源：公司财务报表 20142016年，公司货币资金波动增长，年 均复合增长9.11%。2016年底，公司货币资金 10.32亿元，同比下降30.28%，主要为银行存款 10.26亿元。截至2016年底，公司现金类资产 10.32亿元，其中，子公司东晟地产按揭贷款保 证金及孙公司霞浦航天闽箭保函保证金共计 606.54万元使用受限。 20142016年，公司其他应收款快速下降， 年
14、均复合下降40.13%。2016年底，公司其他应 收款净额5.64亿元，同比下降49.61%，系往来 款减少所致。采用组合对象计提坏账准备的其 他应收款中，账龄在1年以内的占6.05%，12 年的占1.71%，23年的占17.81%，34年的占 26.39%，45年的占8.50%，5年以上的占 39.54%。构成上，公司其他应收款前五名欠款 单位分别为上海爱建证券有限责任公司上海复 兴路东路证券营业部、宁德市财政局、宁德市 城建集团有限公司及福安市城市建设投资有限 公司，上述五名单位欠款合计占其他应该收款 总额的41.96%，集中度较高。公司其他应收款 计提坏账准备2.10亿元，计提比例27.
15、14%。公 司其他应收款金额大、账龄较长，存在一定回 收风险。 20142016年，公司专项应收款快速下降， 年均复合下降67.72%。2016年底，公司专项应 收款0.64亿元，同比下降85.21%，主要因宁德 市财政局所欠工程项目回购款回收所致，构成 为应收宁德市土地储备中心的专项用于土地收 购储备资金。 20142016年，公司存货不断增长，年均复 合增长5.03%。2016年底，公司存货13.23亿元， 同比增长2.95%。 其中， 开发成本12.14亿元 （主 要由保障房、商品房及基础设施建设项目构 成） ，开发产品0.80亿元，主要由下属公司的房 地产项目构成。公司存货计提跌价准备
16、120.46 万元。 2017 年 9 月底，公司合并资产总额 137.46 亿元，较 2016 年底增长 10.74%，主要系货币 资金、长期股权投资及在建工程的增长所致； 资产结构仍以非流动资产为主，占比 73.08%。 2017 年 9 月底，公司货币资金 15.98 亿元，较 2016 年底增长 54.81%，主要系收到 2017 年 9 月发行的 5 亿元“17 宁资债”资金所致；存货较 上年底减少 1.91 亿元至 11.31 亿元，其余各主 要科目较 2016 年底变化不大。 总体看，受往来款减少影响，近年来公司 资产规模有所下降，资产构成以非流动资产为 主，其中股权类投资、在建工程规模较大；流 动资产中存货和应收类款项占比高，且部分应 收款账期较长，存在回收风险，公司资产整体 短期融资券信用评级报告 宁德市国有资产投资经营有限公司 5 流动性弱。 2 现金流分析 经营活动方面，20142016 年公司销售商 品、
