洛娃科技实业集团有限公司17年度第一期短期融资券信用评级报告

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1、 短期融资券信用评级报告 洛娃科技实业集团有限公司 1 洛娃科技实业集团有限公司 2017 年度第一期短期融资券信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定 本期短期融资券信用等级：A-1 本期短期融资券发行额度：3 亿元 本期短期融资券期限：365 天 偿还方式：到期一次还本付息 发行目的：偿还公司发行的“洛娃科技实业集 团有限公司 2016 年度第三期短期融资券” 评级时间：2017 年 10 月 17 日 财务数据 项目项目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 2017 年年 6 月月 现金类资产(亿元) 18.54 35.76 41.46 65.46 资

2、产总额(亿元) 116.14 135.71 167.88 186.96 所有者权益(亿元) 75.97 84.19 88.91 92.91 短期债务(亿元) 36.26 25.79 28.92 21.45 长期债务(亿元) 0.85 20.15 39.63 65.43 全部债务(亿元) 37.11 45.94 68.55 86.88 营业收入(亿元) 53.42 55.35 75.52 41.70 利润总额(亿元) 8.67 8.26 6.84 4.86 EBITDA(亿元) 12.00 11.74 11.92 - 经营性净现金流(亿元) 8.54 18.66 10.05 6.50 营业利润率

3、(%) 23.68 27.83 25.57 25.53 净资产收益率(%) 9.88 8.33 6.30 - 资产负债率(%) 34.59 37.96 47.04 50.30 全部债务资本化比率 (%) 32.81 35.30 43.53 48.32 流动比率(%) 144.29 213.13 257.88 445.06 经营现金流动负债比 23.09 64.37 27.23 - 全部债务/EBITDA(倍) 3.09 3.91 5.75 - EBITDA 利息倍数(倍) 9.08 7.82 5.14 - 注：2017 年上半年财务数据未经审计；其他流动负债中的有息债务 计入短期债务。 分析师

4、 方 晓 王喜梅 闫 旭 邮件： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 经联合资信评估有限公司（以下简称“联 合资信” ） 评定， 洛娃科技实业集团有限公司 （以 下简称“公司” ）拟发行的 2017 年度第一期短 期融资券的信用等级为 A-1。基于对公司主体 长期信用以及本期短期融资券偿还能力的综合 分析，联合资信认为，公司本期短期融资券到 期不能偿还的风险低。 优势 1 随着业务的不断推进，公司收入规模持续 增长，主业盈利能力较强，经营活动现金 流量净额较充沛。

5、2 公司经营性现金流与现金类资产对本期短 期融资券保障程度高。 关注 1 公司债务规模增长快，债务负担持续加重。 2 公司银行授信未使用额度规模小，对外融 资渠道亟待拓宽。 短期融资券信用评级报告 洛娃科技实业集团有限公司 2 声 明 一、 本报告引用的资料主要由洛娃科技实业集团有限公司 （以下简称 “该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对 这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、 联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信

6、义务， 有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、 本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期； 根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 短期融资券信用评级报告 洛娃科技实业集团有限公司 3 洛娃科技实业集团有限公司 2017 年度第一期短期融资券信用评级报告 一、主体概况 洛娃科技实业集团有限公司 （以下简称 “公 司”或“洛娃集团” ） ，系经北京市

7、工商局批准， 于 1995 年 9 月设立的有限责任公司， 前身为北 京洛娃新型化工材料技术开发有限责任公司。 经过多次增资，截至 2017 年 9 月底，公司注册 资本 22200 万元。公司股东持股情况为：胡克 勤持股 81.31%， 胡静竹持股 15.99%， 李桂玲和 董雪梅各持股 1.35%。公司实际控制人为胡克 勤。 公司主要经营范围：销售酒；生产化工材 料、日用化学制品；普通货运；货物专用运输 （冷藏保鲜） ；货物进出口、代理进出口、技术 进出口等。公司是一家以日化和乳业为主要产 业的企业集团。 截至 2017 年 6 月底，公司合并范围包括 15 家二级子公司。公司本部下设财务

8、中心、人 力资源部、企管办、办公室、投资部、法务办、 宣传部和信息部。 截至2016年底，公司（合并）资产总额为 167.88亿元，所有者权益合计88.91亿元（其中 少数股东权益0.20亿元）；2016年公司实现营 业总收入75.52亿元，利润总额6.84亿元。 截至2017年6月底，公司（合并）资产总额 为186.96亿元，所有者权益合计92.91亿元（其 中少数股东权益0.20亿元）；2017年16月， 公司实现营业收入41.70亿元，利润总额4.86亿 元。 公司注册地址：北京市朝阳区望京利泽中 园二区 203 号；法定代表人：胡克勤。 二、本期短期融资券概况 公司 2017 年注册短

9、期融资券 10 亿元，本 期拟发行 2017 年度第一期短期融资券（简称 “本期短期融资券” ） ，发行额度 3 亿元，期限 365 天，到期一次还本付息。 本期短期融资券所募集的资金拟全部用于 偿还公司于 2016 年 12 月发行的“洛娃科技实 业集团有限公司 2016 年度第三期短期融资 券”。 本期短期融资券无担保。 三、主体长期信用状况 公司是一家集日化、乳业于一体的多元化 企业集团，乳业板块已形成完整产业链，具备 一定奶源优势，奶牛储备质量不断提升；日化 板块技术水平较高，具有一定的知名度。 2014年，为响应国家新型城镇化政策，洛 娃开启“千县计划”，将以东北、华北、华东 和华中

10、地区为起点，计划两年内在北京、天津、 河北、 山东、 河南、 东北等地， 进入并立足1000 个县级市场， 让洛娃系列产品从城市走进乡镇。 近三年收入规模稳步增长，2016年公司营 业总收入为75.52亿元，同比增长36.44%。从板 块来看，乳制品板块仍为第一大板块，2014 2016年占比均超过60%，2016年实现营业收入 45.79亿元，同比增长31.66%；日化产品收入 21.96亿元，同比增长16.19%；公司其他业务板 块包括洛娃大厦租金收入、酒店收入及子公司 贸易业务收入，2016年为7.78亿元，同比大幅 增长，系子公司北京洛娃进出口有限公司入增 加5.44亿元所致。毛利率方

11、面，2016年公司综 合毛利率为26.32%，同比下降2.10个百分点。 受“千县计划”不断推进和终端乳制品销量增 长影响， 近三年公司乳制品毛利持续上升， 2016 年乳品板块毛利率较2015年提升3.72个百分点 至31.08%；日化板块受原材料价格上涨影响， 2016年毛利率较2015年下降5.79个百分点至 短期融资券信用评级报告 洛娃科技实业集团有限公司 4 26.79%；其他业务板块由于洛娃进出口收入占 比较高，主营业务为大宗贸易，毛利率水平较 低，整体其他业务板块毛利率由2015年的 68.94%下降至13.33%。 2017年16月，公司实现营业总收入41.70 亿元， 同比略

12、有下降， 占2016年全年的59.99%， 综合毛利率26.00%，较2016年略有下降。2017 年16月公司乳制品板块实现收入25.87亿元， 同比下降16.44%，毛利率25.93%，较2016年底 减少5.15个百分点，主要系销售产品类别不同 所致；同期，日化板块实现收入13.17亿元，同 比下降16.91%，毛利率为27.94%，较2016年底 略有增长。 公司资产质量和流动性较好，有息债务负 担处于适宜水平，债务结构有所改善。近年来， 公司收入持续增长，主业始终维持了较强的盈 利能力，利润总额波动上升；长短期偿债能力 较强。总体看，公司主体信用风险低。 经联合资信评估有限公司评定，

13、公司主体 长期信用等级为 AA，评级展望为稳定。 四、主体短期信用分析 1 资产流动性分析 20142016年，公司资产总额快速递增， 年均增长20.23%， 主要系货币资金、 应收账款、 其他应收款等流动资产的大幅增长所致。截至 2016年底，公司资产总额为167.88亿元，同比 增长23.70%；其中，流动资产与非流动资产分 别占56.71%和43.29%，资产结构以流动资产为 主。 20142016年，公司流动资产年均增长 33.58%，持续快速增长。截至2016年底，公司 流动资产合计95.20亿元，同比增长54.09%，主 要由货币资金、应收账款和其他应收款构成； 货币资金占比较大。

14、 图 1 截至 2016 年底公司流动资产构成 资料来源：公司审计报告 20142016年，公司货币资金年均增长 43.10%，呈快速增长趋势。截至2016年底，公 司货币资金为47.57亿元，包括银行存款41.32 亿元和其他货币资金6.24亿元，同比增长 30.04%， 系企业收入回款增加， 及2017年1季度 部分债务到期预留一定资金以待偿还所致；使 用受限的货币资金为6.24亿元，剔除受限后的 现金类资产（货币资金+应收票据）为41.46亿 元，同比增长30.04%。 20142016年，公司应收账款波动中有所 增长， 近三年复合增长12.75%。 截至2016年底， 公司应收账款同比

15、大幅增长109.43%至11.02亿 元，主要是公司销售收入增长，公司终端产品 客户升级，由小客户往中大型客户发展，适当 放宽账期所致。公司应收账款全部按信用风险 特征组合计提坏账准备，账龄均在1年以内，综 合计提比例0.18%， 计提比例低。 截至2016年底， 前五大客户应收款项占总额的37.82%，集中度 偏高。总体看，公司应收账款规模大幅增加， 计提坏账准备比例较低，集中度偏高，存在一 定回收风险。 表 1 截至 2016 年底公司应收账款余额前五名情况 （单位：亿元） 单位名称单位名称 金额金额 占比占比 款项款项 性质性质 账龄账龄 天津娃哈哈宏振食品饮 料贸易有限公司 0.90

16、8.21% 货款 1年以内 云南文产国际投资开发 有限公司 0.83 7.58% 货款 1年以内 短期融资券信用评级报告 洛娃科技实业集团有限公司 5 广东东泰乳业有限公司 0.63 5.75% 货款 1年以内 韶关娃哈哈恒丰饮料有 限公司 0.60 5.50% 货款 1年以内 安徽达诺乳业有限公司 0.55 5.04% 货款 1年以内 合计合计 3.51 42.45% - - 资料来源：公司提供 20142016年，公司预付款项波动中有所 增长，年均增长3.46%。截至2016年底，公司预 付款项6.85亿元，较2015年增长40.85%，主要 系原材料价格上涨，企业采购量增大所致。从 账龄来看， 1年以内占99.22%， 预付款项发生损 失的可能性较小。 20142016年， 公司其他应收款快速增长， 复合增长率84.00%。截至2016年底，公司其他 应收款19.77亿元，同比大幅增长177.83%，原 因包括公司一些对外投