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1、2016年电解镍镍回顾与2017年展望一、2016年行情回顾1、镍价见底反弹，步入上升轨道从2011年开始电解镍五年的供应过剩，镍价持续下跌，终于守得云开见月明，2016年全球镍市转入阶段性短缺。全球镍供给端增长停滞。一方面是镍矿供应减少。另一方面是冶炼产量的收缩。需求端方面，此前由于不锈钢价格持续下跌，国内不锈钢整体产量、库存处于低位，今年上半年需求端补库行为明显随着市场情绪升温，钢厂产量不断创新高。此外，需求端出现新的增长。受供需端和不断上升的成本影响，在资金的推动下沪镍指数从年初的最低64500到最高10210，涨幅高达58%，目前沪镍主力1705合约在8500元/吨8600元/吨之间，
2、对比年初也有30%多的涨幅。无锡镍指从年初的最低点61.55到年末最高点98.40也是有将近60%的涨幅。2016年镍的价格走势呈现一个单边牛市，完全扭转了五年的下降趋势，由于镍冶炼成本的上升和价格的低迷，导致今年不少的镍企生产商减产甚至倒闭，从这一现象可以看出，镍的成本价已经在2016年明确显现，可以说以后将很难再遇见这样低的价格，个人认为未来镍价将逐步提高。2、受镍价低迷影响，国内生产商大部分减产或是停业据新镍网统计，2016年中国电解镍产量约为173127吨，较2015年产量200640吨减少13.71%。下图是2015年2016年中国电解镍产量：广西银亿除1、2月份常规检修外，全年维持
3、正常生产，产量共计9919吨，相比2015年14800吨减少32.98%。2016年甘肃地区电解镍产量自2015年150970吨减少至143600吨，同比减少4.88%。新疆新鑫除常规轮换检修外，全年基本正常生产，2016年电解镍产量11993吨，相比2015年11497吨小幅增长。2016年吉恩镍业电解镍仅在4-7月份维持生产，全年大部分时间停产，全年产量1800吨。2016年5-9月浙江华友钴业电解镍暂停生产，全年生产电解镍总计1995吨，相比2015年产量4530吨减少55.96%。12月再停产。另外,元江镍业、陕西华泽镍钴有限公司、四川尼科国润新材料有限公司以及江西江锂2016年暂停生
4、产。在镍价持续低迷和成本不断上升的影响下，可以看到国内不少厂家日子很难过。这几天上市镍企吉恩镍业又陷入保壳的危机中就是一个备注。2016年中国电解镍分地区产量（单位：吨）地区甘肃吉林江西四川新疆陕西广西云南山东浙江总计产量143601800001199309919038201995173127二、2017年展望1、供应与需求均增加 2017年全球镍市仍少量短缺供应端，菲律宾矿审政策趋严，且近年高负荷开采，部分中高品位镍矿可采储量明显下降，我们推测2017年菲律宾镍矿产量将继续下降，降幅或在15-20%。2014年印尼正式启动镍矿禁令后，中国生产商陆续在印尼兴建冶炼厂。不少项目建设完成，投入运营
5、。印尼镍铁产量大幅增加，将冲销菲律宾镍矿减产的影响，预计2017年全球镍市供应由2016年的193万吨增加至204万吨。需求端，中国终端需求稳健，且行情大幅改善，2016年中国不锈钢产量出现恢复性增长，我们推测2016年中国不锈钢粗钢产量增加10%至2372万吨附近。此外，中美两国基建带来增量。中国大批PPP项目进入执行阶段，交运基础设施与市政工程等项目将消耗大量金属原材料。美国基建支出增加是全球镍需求增量的另一个因素，为市场带来更多想象力。特朗普大幅增加基础设施建设支出，可用于基建的钢铁、镍、锌等大宗商品将受益。虽然尚难以断定其实施进度，但5500亿美元的基建项目可提振全球金属材料需求，将为
6、市场提供更多想象力。我们预计2017年全球镍需求将增加至210万吨。综上，预计2017年全球镍市将出现6万吨的短缺。2、交易所库存+隐性库存 巨量镍库存仍构成压力截至11月中旬，交易所镍库存虽有所下降，但LME与上期所镍库存仍高达47万吨，较历史峰值的51万吨，仅下降7.8%。另外，镍隐形库存量较高，麦格理银行估计这部分库存在40万吨左右，法兴银行则预计全球镍库存在70-100万吨。另外，法兴还提到了全球不锈钢废料中约含有100万吨镍。综合库存因素，我们认为：1、库存总量仍然较高，将是未来两年镍价上行的抑制因素；2、镍金属本身具有极强的融资属性，相当大一部分库存是做融资用的，没那么容易流入市场
7、；3、关于隐性库存，并不是新增加出来的库存，而是一直存在的。此外，对于废不锈钢。钢厂一直在采用废不锈钢代替一部分成品镍作不锈钢生产原料，废不锈钢未出现明显增量。由此，我们认为，镍库存与废不锈钢未出现明显的增量，虽不利于镍价上行，但并不构成镍价下跌的重大利空。3、2017年镍价将呈区间震荡走势 价格重心将上移2017年，镍市主题是供应短缺与库存量巨大。整体看，镍价仍有回升空间，交投重心将较2016年回升。由于中短期资金对整个大宗商品市场兴趣较高，我们预计2017年初镍价仍将维持一段时间的强势。其后镍价将出现回调，修正2016年下半年以来的涨势，下方空间或在9500-10000美元/吨。回调修正后，市场将重新关注全球镍市场供需状况，展开新一轮回升行情，年内镍价最高有望攀升至12000-13000美元/吨。
