明阳智慧能源集团股份公司2018年度第一期绿色中期票据信用评级报告

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1、 绿色中期票据信用评级报告 明阳智慧能源集团股份公司 1 明阳智慧能源集团股份公司 2018 年度第一期绿色中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 评级展望：稳定 本期绿色中期票据信用等级：AA 本期绿色中期票据额度：5 亿元 本期绿色中期票据期限：3 年 偿还方式：按年付息，到期一次性偿还本金 发行目的：用于采购原材料，采购的原材料及 零部件制造的风机将用于河南天润新密尖山、 宏润（黄骅） 、赤峰克什克腾旗红土井子三个风 电场的建设 评级时间：2018 年 3 月 9 日 财务数据 项目项目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 2017年 年9 月月 现金类资产

2、（亿元） 25.50 18.46 33.28 22.83 资产总额(亿元) 127.06 151.83 181.90 183.97 所有者权益(亿元) 28.78 33.36 38.54 43.21 短期债务（亿元） 36.32 36.32 33.66 43.95 长期债务（亿元） 1.05 3.20 13.04 32.24 全部债务(亿元) 37.36 39.52 46.70 76.18 营业收入(亿元) 53.32 69.40 65.20 37.94 利润总额(亿元) 3.23 4.73 4.69 2.48 EBITDA(亿元) 6.24 6.91 7.58 - 经营性净现金流（亿元） 1

3、5.24 1.13 0.91 0.90 营业利润率(%) 21.40 24.85 25.12 26.13 净资产收益率(%) 9.92 11.56 10.22 - 资产负债率(%) 77.35 78.03 78.81 76.51 全部债务资本化比率(%) 56.49 54.23 54.79 63.81 流动比率(%) 100.08 103.50 102.81 107.34 经营现金流动负债比(%) 17.17 1.09 0.79 - 全部债务/EBITDA(倍) 5.99 5.72 6.17 - EBITDA 利息倍数(倍) 3.80 13.00 7.13 - 注：1.其他流动负债中有息债务计

4、入公司短期债务；2.长期应付款 中的有息债务计入公司长期债务。 分析师 郭 昊 黄 露 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 明阳智慧能源集团股份公司 （以下简称 “公 司”或“明阳智能”）是国内排名前列的风电 设备制造商。联合资信评估有限公司（以下简 称“联合资信”）对公司的评级，反映了其在 风电技术、市场占有率、客户资源等方面具有 的综合优势，此外，风电行业的快速发展为公 司技术创新和盈利能力的改善奠定了基础。同 时联合资信关注到公司风机产品销售回款周期

5、较长、应收账款和存货规模较大、债务负担较 重、在建工程投资规模大及对外担保比率高等 因素可能给公司发展带来的负面影响。 未来随着公司技术研发实力的不断增强， 国家风电开发的不断推进，海上风资源开发， 公司市场地位有望提升。联合资信对公司的评 级展望为稳定。 本期绿色中期票据募投项目经联合赤道环 境评价有限公司认证，募投资金使用计划所列 项目符合 绿色债券支持项目目录 （2015年版） 的清洁能源及风力发电界定条件。 经营活动产生的现金流入量及EBITDA对 本期拟发行绿色中期票据覆盖程度较好。 基于对公司主体长期信用状况以及本期绿 色中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认 为，公司本期绿色中期

6、票据到期不能偿还的风 险低，安全性高。 优势 1 风电等清洁能源作为未来能源发展方向， 是国家政策支持的能源供给方式，行业发 展前景广阔。 2 公司作为国内排名前列的风电设备制造 商，在项目资金、土地和税收等方面得到 了广东省及中山市政府的大力扶持。 3 公司通过持续技术研发投入，风电技术行 绿色中期票据信用评级报告 明阳智慧能源集团股份公司 2 业领先；公司自主研发的半直驱 MYSE 风 机体积小，效率高。 4 公司与国内主要大型集团建立了稳定的战 略合作关系，为公司业务发展提供了良好 的保障。 5 公司新增装机容量保持在全国前列，行业 地位领先。 6 经营活动产生的现金流入量及 EBITD

7、A 对 本期拟发行绿色中期票据覆盖程度较好。 关注 1. 公司单笔订单投资规模大，销售回款周期 较长，应收账款和存货金额较大，对公司 资金形成一定占用。 2. 公司债务负担较重，短期支付压力大，债 务结构有待改善。 3. 公司在建工程投资规模大，存在一定对外 融资需求。 4. 公司对外担保比率高，存在一定的或有负 债风险。 绿色中期票据信用评级报告 明阳智慧能源集团股份公司 3 声声 明明 一、本报告引用的资料主要由明阳智慧能源集团股份公司（以下简称 “该公司” ）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对这 些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合

8、资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 绿色中期票据信用评级报告 明阳智慧能源集团股份公司 4 明阳智慧能源集

9、团股份公司 2018 年度第一期绿色中期票据信用评级报告 一、主体概况 明阳智慧能源集团股份公司（以下简称 “公司” 或 “明阳智慧” ） 成立于 2006 年 6 月， 前身为广东明阳风电技术有限公司， 2009 年更 名为广东明阳风电产业集团有限公司，2017 年变更为现名。公司初始注册资本为 3000 万 元，由中山市明阳电器有限公司、中山市康域 实业发展有限公司和自然人王松共同出资组 建。历经数次增资和股权变更后，截至 2017 年 9 月底，公司注册资本 11.04 亿元。公司第 一大股东为靖安洪大招昆股权投资合伙企业 （有限合伙） （以下简称“靖安洪大”，执行 事务合伙人为深圳市招

10、商洪大资本管理有限 责任公司） ，持有公司 20.87%股份，公司实际 控制人张传卫、吴玲、张瑞通过明阳新能源投 资控股集团有限公司 （以下简称 “能投集团” ） 、 中山瑞信企业管理咨询合伙企业（有限合伙） 、 中山博创企业管理咨询合伙企业（有限合伙） 、 Wiser Tyson Investment Corp. Limited、First Base Investments Limited 和 KeyCorp Limited 间接分别控制公司 4.6497%、1.6129%、 3.3200%、14.2290%、10.8233%和 4.0481%股 份，张传卫亦通过中山联创企业管理咨询合伙 企

11、业（有限合伙）间接持有公司 0.1769%权益 的股份，三人合计控制公司 38.8599%的股份。 实际控制人为张传卫先生、吴玲女士（张传卫 先生妻子） 、张瑞先生（张传卫先生儿子） 。 表 1 公司前十大股东及其持股比例 （单位： %、 万元） 股东名称股东名称 持股比例持股比例 实际投资额实际投资额 靖安洪大招昆股权投资合伙企业 （有限合伙） 20.8663 23032.7254 广州蕙富凯乐投资合伙企业（有限 合伙） 14.9885 16544.6337 Wiser Tyson Investment Corp. Limited 14.2290 15706.2475 First Base

12、Investments Limited 10.8233 11947.0011 Joint Hero International Development 5.3676 5924.8395 Limited 明阳新能源投资控股集团有限公司 4.6497 5132.4418 KeyCorp Limited 4.0481 4468.3336 SCGC Capital Holding Company Limited 3.3325 3678.5414 中山博创企业管理咨询合伙企业 （有限合伙） 3.3200 3664.7003 平阳凯天百业股权投资基金管理中 心（有限合伙） 2.9851 3294.9922

13、 合计合计 84.6101 93394.4565 资料来源：公司提供 公司经营范围：生产经营风力发电主机装 备及相关电力电子产品；风电工程技术及风力 发电相关技术咨询、技术进出口业务；高技术 绿色电池（含太阳能电池） 、新能源发电成套 设备、关键设备及相关工程技术咨询、技术进 出口业务；风电场运营管理、技术咨询及运维 服务；能源系统的开发；能源项目投资、开发 及经营管理；新能源、分布式能源、储能项目 的投资、建设、运营；电力需求侧管理、能效 管理；承装、承修、承试电力设施。 （上述经 营业务不涉及国家限制、 禁止类、 会计、 审计） 。 （依法须经批准的项目，经相关部门批准后方 可开展经营活动

14、。 ） （以上项目不涉及外商投资 准入特别管理措施） 。 截至 2017 年 9 月底，公司拥有 39 家全资 及控股一级子公司， 形成了中山、 天津、 江苏、 云南、青海等生产基地，风力发电机年产能力 超过 2650MW。公司本部设监察审计部、战略 企划部、海外事业部、法务和风控部、运营中 心、海上风电运营部、市场营销部、解决方案 部、工程管理部、运维事业部、物流部、风能 研究院、制造事业部、采购部、叶片事业部、 质量部、信息部、企业管理办公室、能源服务 管理协调中心、智慧能源事业部、财务部、资 本运营与资产管理部、融资与资金部、总经理 办公室、人力资源部、基建部、董事会办公室 等职能部门。

15、 绿色中期票据信用评级报告 明阳智慧能源集团股份公司 5 截至2016 年底， 公司合并资产总额181.90 亿元，所有者权益 38.54 亿元（其中少数股东 权益 2.54 亿元） ；2016 年，公司实现营业收入 65.20 亿元，利润总额 4.69 亿元。 截至 2017 年 9 月底，公司合并资产总额 183.97 亿元，所有者权益 43.21 亿元（其中少 数股东权益 2.37 亿元） ；2017 年 19 月，公司 实现营业收入 37.94 亿元， 利润总额 2.48 亿元。 公司注册地址： 广东省中山市火炬开发区 火炬路 22 号；法定代表人：张传卫。 二、本期绿色中期票据概况

16、公司于 2016 年 10 月注册额度为 10 亿元 中期票据，本期拟发行 2018 年度第一期绿色 中期票据（以下简称“本期绿色中期票据” ） ， 额度为 5 亿元，期限为 3 年。5 亿元募集资金 用途如下：1）河南天润风能发电有限公司之 河南天润新密尖山风电场工程使用募集资金 1.30 亿元，0.90 亿元用于采购生产风机所需的 原材料及零部件，0.40 亿元用于兑付采购生产 风机所需的原材料及零部件而开具的银行承 兑汇票（已开具未到期银行承兑汇票 1.10 亿 元） ；2）宏润（黄骅）新能源有限公司之宏润 （黄骅）风电场工程使用募集资金 2.40 亿元， 其中 1.60 亿元用于采购生产风机所需的原材 料及零部件，0.80 亿元用于兑付采购生产风机 所需的原材料及零部件而开具的银行承兑汇 票 （已开具未到期银行承兑汇票 1.90 亿元） ； 3） 克什克腾旗明阳新能源有限公司之赤峰克什 克腾旗红土井子风电项目使用募集资金 1.30 亿元，全部用于兑