江苏苏美达集团有限公司主体信用评级报告及跟踪评级安排(更新)

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1、 江苏苏美达集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 3 声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不

2、作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资

3、者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债 券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级， 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 江苏苏美达集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 4 发行主体概况发行主体概况 江苏苏美达集团有限公司成立于 1978 年， 前 身是中国机械设备进出口总公司江苏公司；1988 年公

4、司划归江苏省机械工业厅，更名为江苏省机 械设备进出口（集团）公司；1993 年加入中国机 械设备进出口集团，成为其紧密层成员单位，隶 属中国机械设备进出口总公司，1998 年更名为中 设江苏机械设备进出口集团公司，2006 年更名为 江苏苏美达集团公司。2012 年公司改制后名称变 更为江苏苏美达集团有限公司。截至 2012 年末， 苏美达直接控股股东为国机集团，持股比例为 80%；公司第二大股东是江苏省农垦集团有限公 司（以下简称“江苏农垦”） ，持股比例为 20%；公 司实际控制人为国务院国资委。2016 年 10 月， 公司与常林股份有限公司（以下简称“常林股份”） 的重大资产置换事项顺

5、利完成，股东国机集团和 江苏农垦分别将持有的苏美达 80%股权、20%股 权转让至常林股份；上述事项完成后，公司 100% 股权注入常林股份，常林股份原资产、负债全部 置出。2016 年 12 月，常林股份向公司增资 14.66 亿元， 其中 3.00 亿元计入实收资本， 11.66 亿元增 加资本公积-资本溢价，增资后公司注册资本变更 为 8.00 亿元。2017 年 5 月，常林股份向公司出资 2.50 亿元，其中 1.00 亿元作为实收资本，1.50 亿 元记入资本公积，公司注册资本升至 9.00 亿元。 2017 年 8 月，常林股份名称变更为“苏美达股份 有限公司” （以下简称“苏美

6、达股份” ，股票代码： SH.600710） 。截至 2018 年 6 月末，苏美达直接控 股股东为苏美达股份， 持股比例为 100%； 同期末， 国务院国资委通过国机集团及其一致行动人间接 持有苏美达股份 47.69%的股权，公司实际控制人 依然为国务院国资委。截至 2018 年 6 月末，公司 注册资本为 9.00 亿元。 公司主营业务包括技术设备、生产资料等商 品的进口和国内贸易；电动工具、园林工具、动 力机械、太阳能光伏组件等机电产品和轻纺服装 产品的研发、生产、出口贸易以及船舶贸易和成 套工程承建。截至 2018 年 6 月末，公司共有二级 子公司 25 家。 截至 2017 年末，

7、公司总资产 413.16 亿元， 所有者权益合计 69.89 亿元，资产负债率为 83.08%； 2017年公司实现营业总收入740.86亿元， 净利润11.05亿元， 经营活动净现金流41.75亿元。 截至 2018 年 6 月末，公司总资产 424.60 亿 元，所有者权益合计 69.94 亿元，资产负债率为 83.53%；2018 年 16 月，公司实现营业总收入 395.70 亿元，净利润 5.45 亿元，经营活动净现金 流 9.09 亿元。 本期票据概况本期票据概况 本期中期票据的发行规模为 6 亿元，在本期 中期票据第 3 个和其后每个付息日，公司有权按 面值加应付利息（包括所有递

8、延支付的利息及其 孳息）赎回本期中期票据，本期中期票据在公司 依据发行条款约定赎回时到期。本期中期票据的 赎回权为公司所有， 中期票据的投资者无回售权。 付息方式方面，本期中票为每年付息一次， 公司可在付息日前选择利息递延（需遵循递延支 付条款） 。递延支付条款方面，除非发生强制付息 事件，本期中期票据的每个付息日，公司可自行 选择将当期利息以及按照本条款已经递延的所有 利息及其孳息推迟至下一个付息日支付，且不受 到任何递延支付利息次数的限制；前述利息递延 不构成公司未能按照约定足额支付利息。每笔递 延利息在递延期间应按当期票面利率累计计息。 此外，本期票据发行条款中设有强制付息事件： 付息日

9、前 12 个月内，发生以下事件的，公司不得 递延当期利息以及按照本条款已经递延的所有利 息及其孳息： （1）向普通股股东分红； （2）减少 注册资本。利率方面，本期中期票据前 3 个计息 年度的票面利率将通过簿记建档、集中配售方式 确定，在前 3 个计息年度内保持不变。自第 4 个 计息年度起，每 3 年重置一次票面利率。本期中 期票据的本金和利息在破产清算时的清偿顺序等 同于公司的其他待偿还债务融资工具。 募集资金募集资金用途用途 公司拟将本次中期票据所募集资金全部用于 置换有息债务。 江苏苏美达集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 5 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环

10、境 2018 年上半年，中国经济面临外部贸易战、 内部去杠杆双重挑战，下行压力有所显现。GDP 同比增长 6.8%，较去年同期和去年底均回落 0.1 个百分点，名义 GDP 跌破 10%。但 GDP 增速下 行较为有限，经济仍具备较强韧性。下半年贸易 战不确定性仍在，内外需求继续放缓，稳增长压 力进一步加大，但受国内宏观政策边际调整、经 济转型升级影响， 下行幅度或有限， 预计全年 GDP 增长 6.66.7%。 图图 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局，中诚信国际整理 2018 年上半年宏观数据喜忧参半。一方面， 经济面临内外需求放缓，信用风险抬升等压力： “结构性去杠杆

11、”下基建投资、国有企业投资等 政策性投资大幅下行带动投资持续回落；以美元 计价的出口增长较快，但受人民币汇率宽幅波动 影响，与以人民币计价的出口走势分化，仅以美 元计价考量出口存在高估，并且贸易摩擦常态化 等因素加大了出口继续改善不确定性；此外，金 融严监管下流动性压力加大，信用违约事件明显 增多。另一方面，经济运行中积极因素仍存：经 济结构调整持续，第三产业增长继续快于第二产 业，消费对经济增长贡献率高位上行；新动能增 长较快，对经济增长贡献提升；规模以上工业和 制造业稳中趋缓态势未改；民间投资回暖，制造 业投资企稳运行；虽然以社会消费品零售总额为 代表的消费个位数运行，但如果将服务消费考虑

12、 在内，消费整体依然稳健；通胀水平可控，CPI 平稳运行，PPI 虽同比回落明显但无通缩压力。 贸易摩擦是今年以来中国经济面临的最大的 外部不确定因素。贸易战后续发展存在很大不确 定性，这容易对投资者情绪造成扰动，加剧金融 市场波动；同时，贸易战暴露了我国高科技产业 发展的不足，其对相关产业链的影响需要高度关 注；此外，贸易战也增加了外部环境不确定性， 有可能制约我国经济增长和去杠杆进程。 从国内政策环境看，今年以来中央召开的历 次会议都对防风险、降杠杆予以重点强调，防风 险仍是政府工作重心。但近期以来，随着内外环 境变化，宏观经济政策边际调整，重心由“去杠 杆”转向“稳杠杆” 。上半年货币政

13、策由 2017 年 的“紧货币”转向“稳货币” ，又进一步向结构性 宽松过渡，预计下半年在“保持流动性合理充裕” 基调下，货币政策将维持稳健中性、边际宽松， 一方面继续结构性降准为实体经济融资提供便 利，另一方面上调政策利率避免中美利差持续收 窄加大资本外流压力；同时，在货币政策受到掣 肘背景下，财政政策有望成为调整重点，财政支 出力度将加大；从监管政策看，严监管趋势未改， 但资管新规实施细则出台降低了政策不确定性， 未来将更注重节奏和力度的把握，着力避免“处 置风险的风险” 。 在经济韧性犹存、政策边际调整下，中国经 济宏观风险依然可控，但短期仍需关注近期以来 经济环境和政策变化可能带来的结

14、构性风险：一 方面，资金流向实体经济渠道仍未通畅，货币政 策边际宽松有可能加剧金融杠杆反弹压力；另一 方面，货币政策调整虽有望降低企业融资成本， 但中小企业和民企融资难问题难解，信用风险仍 存；再次，人民币汇率虽然长期不具备贬值基础， 但短期贬值压力并未根除，仍需警惕人民币汇率 短期内剧烈波动。 中诚信国际认为，内外需求同步放缓加大了 下半年中国经济下行压力。但是，经济结构调整 转型提升了经济增长质量，生产企稳运行、消费 总体稳健、民间投资回暖、新动能快速增长都对 经济形成一定支撑，经济下行幅度依然有限。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 外贸行业概况外贸行业概况 江苏苏美达集团有限公司

15、2018 年度第一期中期票据信用评级报告 6 我国对外贸易行业的景气度随着外部经济环 境的变化而有所波动。2014 年，我国外贸体量增 速有所下降， 一方面是由于 2013 年的套利贸易垫 高了同比基数，另一方面，相比于单纯追求高速 增长，2014 年我国更加注重外贸结构的调整和优 化，以及对外贸易和宏观经济的协调发展。2014 年我国进出口总额4.30万亿美元， 同比增长3.4%， 其中出口总额 2.34 万亿美元，同比增长 6.1%，进 口总额 1.96 万亿美元，同比增长 0.4%。2015 年 以来，全球经济依旧处于深度调整中，总体复苏 乏力，需求不振；国内经济面临下行压力，进出 口

16、总值下降，对外贸易发展进入新常态，2015 年 我国进出口总额 3.96 万亿美元，同比下降 8.0%。 其中，出口 2.28 万亿美元，同比下降 2.8%；进口 1.68 万亿美元，同比下降 14.1%。2016 年全球经 济仍处于国际金融危机后的深度调整期，我国对 外贸易发展面临的不稳定、不确定的因素明显增 多，下行压力加大，总体形势复杂严峻。2016 年 我国进出口总额 3.68 万亿美元，同比下降 6.9%。 其中，出口 2.10 万亿美元，同比下降 7.7%；进口 1.59 万亿美元，同比下降 5.5%。2017 年，在大宗 商品价格复苏的带动下，我国进出口总额1为 4.25 万亿美元，较上年同期增长 14.2%，扭转了此前 连续两年下降的局面。 其中， 出口 2.35 万亿美元， 较上年同期增长 10.8%；进口 1.91 万亿美元，较 上年同期增长 18.7%。 对外贸易结构上，近年来由于国际经济复苏 乏力，我国进口和出口规模逐年下降，贸易