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1、2019/2/25,1,第七章 项目投资,第一节 项目投资概述 第二节 项目投资决策的依据 第三节 项目投资决策的方法 第四节 项目投资决策的实例,本章结束，退出,2019/2/25,2,第一节 项目投资概述,一、项目投资的种类 二、项目投资的特点 三、项目投资的程序,2019/2/25,3,一、项目投资的种类,项目投资：对企业内部生产经营所需要的各种资产的投资，其目的是为保证企业生产经营过程的连续和生产经营规模的扩大。 按不同的标准分类：,2019/2/25,4,（一）按与企业未来经营活动的关系,维持性投资 扩大生产能力投资,2019/2/25,5,（二）按其投资对象,固定资产投资 无形资产
2、投资 递延资产投资,2019/2/25,6,（三）按其对企业前途的影响,战术性投资 战略性投资,2019/2/25,7,（四）按相互关系,相关性投资 非相关性投资,2019/2/25,8,（五）按增加利润的途径,扩大收入投资 降低成本投资,2019/2/25,9,（六）按决策角度,采纳与否投资 互斥选择投资,2019/2/25,10,二、项目投资的特点,影响时间长 投资数额多 不经常发生 变现能力差,2019/2/25,11,三、项目投资的程序,投资项目的提出 投资项目的评价 投资项目的决策 投资项目的执行 投资项目的再评价,2019/2/25,12,练习题,一、判断题 内部长期投资主要包括固
3、定资产、无形资产投资和存货投资。（ ）,参考答案： ,2019/2/25,13,2. 按投资项目对企业前途的影响可分为战术性投资和战略性投资。（ ）,参考答案： ,2019/2/25,14,3.如果采纳或放弃某一个项目并不显著的影响另一项目则可以说二者为相关性投资。（ ） 4.在两个或两个以上项目中，只能选择其中之一的投资叫做互斥性投资。（ ）,参考答案： ,参考答案： ,2019/2/25,15,5.战略性投资是指不牵扯整个企业前途的投资。（ ） 6.投资项目的提出是项目投资程序的第一步，它只能由企业管理当局或企业高层管理人员提出。（ ）,参考答案： ,参考答案： ,2019/2/25,16
4、,二、多选题 1、项目投资具有以下哪些特点（ ） 影响时间长 投资数额多 不经常发生 变现能力差,参考答案： ABCD,2019/2/25,17,第二节 项目投资决策的依据,一、项目投资决策使用现金流量 二、现金流量的构成内容 三、现金流量的计算,2019/2/25,18,一、项目投资决策使用现金流量而不使用利润的原因,1利润在各年的分布受折旧方法等人为的因素影响，而现金流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证评价的客观性。 2在投资分析中现金流动状况比盈亏状况更重要，有利润的年份不一定有现金。,2019/2/25,19,二、现金流量的构成内容,（一）现金流出量 1购置生产线的价款（固定资产
5、） 2垫付流动资金 3生产或维护、修理 4税金,2019/2/25,20,（二）现金流入量,营业现金流入 回收固定资产残值 回收流动资金,2019/2/25,21,（三）现金净流量,现金净流量现金流入量现金流出量,2019/2/25,22,三、现金流量的计算,知识准备： 销售成本付现成本折旧（非付现成本） 税前利润销售收入销售成本 销售收入付现成本折旧 税后利润税前利润所得税 税前利润（1T） (销售收入付现成本折旧) (1T),2019/2/25,23,（一）不考虑所得税,营业现金流量（税前Net Cash Flows,NCF） 销售收入付现成本 销售收入（销售成本折旧） 销售收入销售成本折
6、旧 税前利润折旧,2019/2/25,24,（二）考虑所得税,营业现金流量（税后NCF） 销售收入付现成本所得税 税前利润折旧所得税 税后利润折旧 (销售收入付现成本折旧) (1T) 折旧 (销售收入付现成本)(1T) 折旧T,2019/2/25,25,总结：,各年营业NCF 收入付现成本所得税,税前NCF,收入（1T）付现成本（1T）折旧T,税前NCF（1T）,税后利润折旧,2019/2/25,26,例1,某公司有A、B两方案： A：投资10000元，使用寿命5年，直线法折旧，无残值。5年中每年销售收入8000元，每年付现成本3000元。 B：投资12000元，5年，残值2000元，每年销售
7、收入10000元，付现成本第一年4000元，以后每年增加400元，另垫付流资3000元。 所得税为40。计算两方案的现金流量。,2019/2/25,27,A方案营业现金流量计算：,2019/2/25,28,B方案营业现金流量计算：,2019/2/25,29,A方案现金流量计算：,2019/2/25,30,B方案现金流量计算：,2019/2/25,31,练习题,一、判断题 1. 每年的营业净现金流量既等于每年营业收入与付现成本和所得税之差，又等于净利与折旧之和。（ ）,参考答案： ,2019/2/25,32,2. 现金流量是按照收付实现制计算的，而在作出投资决策时，应该以权责发生制计算出的营业利
8、润为评价项目经济效益的基础。（ ）,参考答案：,2019/2/25,33,3. 净利润的计算比现金流量的计算有更大的主观随意性，作为决策的主要依据不太可靠。（ ）,参考答案： ,2019/2/25,34,4. 现金流量中的“现金”不仅包括各种货币资金，而且包括项目需要投入企业拥有的非货币资源变现的价值。（ ）,参考答案： ,2019/2/25,35,二、单选题： 1、某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产残值收入及回收流动资金共8万元，则该投资项目第10年的净现金流量为（ ）万元。 A、8 B、25 C、33 D、43,
9、参考答案： C,2019/2/25,36,2、计算营业现金流量时，每年净现金流量可按下列公式（ ）来计算。 NCF=每年营业收入付现成本 NCF=每年营业收入付现成本所得税 NCF=净利+折旧所得税 NCF=净利折旧所得税,参考答案： B,2019/2/25,37,、某投资方案的年营业收入为100万元，年营业成本60万元，其中折旧为10万元，所得税率为40%。该方案每年的营业现金流量为（ ） A40万元 B50万元 C34万元 D26万元,参考答案： C,2019/2/25,38,三、多选题 1、在下列各项目中，受折旧影响的有（ ）。 A企业的收益水平 B企业的产品产量 C企业的维修支出 D企
10、业的现金流量,参考答案： AD,2019/2/25,39,2、投资项目的现金流入量的内容主要包括（ ）。 A、营业收入 B、回收固定资产残余值 C、回收流动资金 D、固定资产折旧额,参考答案： ABC,2019/2/25,40,第三节 项目投资决策的方法,0、知识预备 一、静态评价法 二、动态评价法,2019/2/25,41,0、知识预备：,1资金的时间价值内容复习：,P,F,P,F,2019/2/25,42,F,A,P,A,A,A,2019/2/25,43,递延年金现值,2019/2/25,44,永续年金现值,2019/2/25,45,2一次性投资项目,项目只发生一次投资 投资发生在期初，即
11、所谓“现在”状态。 项目现金流量变得较为简单，第一年年初现金流量为投资这一现金流出；其它年份现金流量没有投资这一项。,2019/2/25,46,3静态指标与动态指标,静态指标：没有考虑资金的时间价值 计算简单，但不科学。 动态指标：考虑资金的时间价值 计算较为复杂，全面考核项目。 投资项目决策中，以动态指标为主，静态指标为辅。,2019/2/25,47,一、静态评价法,（一）静态投资回收期法 (PP Payback Period) 1基本概念 静态投资回收期就是从项目投建之日起，用项目各年的未折现现金流量将全部投资收回所需的期限。,2019/2/25,48,2定义公式：,CI：现金流入量（Ca
12、sh Inflows） CO：现金流出量（Cash Outflows） CICO：第t年的净现金流量 Pt：静态投资回收期,2019/2/25,49,3实用公式： 借助于现金流量表用下列公式计算。,2019/2/25,50,例2：,求例1中A、B两方案的静态投资回收期。 解：A方案的现金流量表,Pt（31）24003800263年,2019/2/25,51,B方案的现金流量表,Pt（41）25203680368年,2019/2/25,52,4决策规则 当互斥方案选择投资决策时，应优选投资回收期短的方案； 进行选择与否投资决策时，则必须设置基准投资期Tc，当PtTc则项目可以考虑接受；当PtTc
13、，项目应予拒绝。,2019/2/25,53,5投资回收期的特点 优点： （1）简单实用，概念清晰 （2）能回避投资回收期之后项目现金流量的 不确定性。 （3）兼顾项目的经济性与风险性。,2019/2/25,54,缺点： （1）静态投资回收期没有考虑资金的时间价 值。 （2）忽略了项目投资回收期之后的经济性。 （3）需要一个基准的投资回收期。,2019/2/25,55,（二）投资收益率法 (ARRAverage Rate of Return),1.基本概念 投资收益率就是项目投产后正常生产年份的净收益与投资总额的比值。 2表达式：,R：投资收益率 NB：每年净收益 K：投资总额,2019/2/2
14、5,56,例3：,根据投资收益率法决策例1（用税前利润） 解： A方案的年收益 NB8000300020003000元 R30001000030,2019/2/25,57,B方案的年均收益 NB（40003600320028002400）5 3200 R3200150002133 结论：应选A方案,2019/2/25,58,3决策规则 当互斥方案选择投资决策时，应优选收益率高的方案； 进行选择与否投资决策时，则必须设置基准收益率Rc，当RRc则项目可以考虑接受；当RRc，项目应予拒绝。,2019/2/25,59,4特点： （1）简明易懂，容易计算； （2）未考虑资金的时间价值。,2019/2/
15、25,60,补充资料：投资失误案例,案例1：上海磁悬浮 2002年运行的磁悬浮投资89亿元，全长30公里，贷款60亿元。 单程票价：50元，每天收入35万元，一年13亿元。而银行利息每年3亿元。 掌握技术的德国人由于经济效益不明确，一直没有投入商业运营。,2019/2/25,61,案例2：F1赛车项目,2004年9月24日26日，上海引入F1赛车项目，最高时速320公里。 此项目投资：110亿元 （含7年比赛转播权） 第一年看场爆满，总收入4亿元。 思考：投资回收期多少年？,2019/2/25,62,二、动态评价法,（一）净现值法（NPV） （二）内部收益率法（IRR） （三）现值指数法（PVI）,2019/2/25,63,（一）净现值法（NPV）,1基本概念 净现值（Net Present Value，NPV）等于投资项目未来净现金流量按资本成本折算成现值，减去初始投资后的余额，也就是未来报酬的现值减去投资额的现值。,2019/2/25,64,2公式：,ic:基准折现率,或：,2019/2/25,65,3决策规则 用NPV进行互斥决策时，选NPV大的方案。 用NPV进行选择与否决策时，若NPV0则项目应予接受；若NPV0，则项目应予拒绝。,2019/2/
