《公司理财学第12章流动资产管理》由会员分享，可在线阅读，更多相关《公司理财学第12章流动资产管理（75页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第12章 流动资产管理,2,本章教学内容,12.1 现金的管理,12.2 短期证券投资的管理,12.3 应收账款的管理,12.4 存货的管理,3,12.1 现金的管理,在所有的流动资产中，现金具有最强的流动性和最为普遍的可接受性 属于现金内容的项目，包括企业的库存现金、各种形式的银行存款和银行本票、银行汇票 现金的流动性虽强，但收益性却最弱。企业现金管理的目的就是在保证生产经营所需现金的同时，尽可能减少现金的持有量，而将闲置的现金用于投资以获取一定的投资收益,4,12.1.1 企业持有现金的动机,交易性动机 企业持有现金以便满足日常支付的需要 预防性动机 企业持有现金以便应付意外事件对现金的需
2、求 预防性现金需要量的多少取决于 现金收支预测的可靠程度 企业临时借款的能力 企业愿意承担风险的程度 投机性动机 企业持有现金以便在市场上出现有利机会时进行投机，从中获取收益,5,12.1.2 现金的持有成本,机会成本 由于持有现金而丧失了用这部分现金去投资获利的机会而所造成的损失 管理成本 企业因持有一定数量的现金而发生的管理费用 短缺成本 因现金持有量不足而影响企业正常生产经营的需要，又无法及时通过有价证券变现加以补充而使企业遭受的直接损失和间接损失 转换成本 把现金转换为有价证券时发生的交易费用,6,12.1.3 最佳现金持有量的确定,现金是变现能力最强的资产拥有足量的现金对于降低企业的
3、风险，增强资产的流动性和债务的可清偿性有着重要的意义 现金属于非赢利资产，现金持有量过多，会降低企业的收益水平 确定最佳现金持有量的方法 现金周转模式 成本分析模式 存货模式 因素分析模式 随机模式,7,（1）现金周转模式,现金周转期 企业从购买原材料而支付应付账款的货币资金流出时起，至成品销售而收回应收账款的货币资金流入时这段时间 在企业的全年现金需求总量一定的情况下，现金周转期越短，企业的现金持有量就越小 现金周转模式的基本原理 依据企业年现金需求总量，结合现金周转期等确定最佳现金持有量,8,（1）现金周转模式,9,（1）现金周转模式,计算公式,现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付
4、账款周转期,10,现金周转模式例题,某企业的原材料采购和产品销售都采用赊销的方式，应收账款周转期为30天，存货周转期为50天，应付账款周转期为40天。预计2009年的现金需求总量为8,100万元。采用现金周转模式确定该企业2009年最佳现金持有量。 解析 现金周转期=30+50-40=40（天） 现金周转率=360/40=9（次） 最佳现金持有量=8,100/9=900（万元）,11,（2）成本分析模式,成本分析模式的原理 通过分析持有现金的相关成本费用，寻找使总成本最低的现金持有量 相关成本 管理成本 机会成本 短缺成本 三种成本费用的综合达到最低时的现金余额，就是最佳现金持有量,12,（2
5、）成本分析模式,13,（2）成本分析模式,分析步骤 根据不同现金持有量测算并确定有关成本数值 按照不同现金持有量及其有关成本资料编制最佳现金持有量测算表 在测算表中找出总成本最低时的现金持有量，即最佳现金持有量,14,成本分析模式例题,某企业有4种现金持有方案，其相应的资料如下表所示。,15,成本分析模式例题,解析 根据已知条件，编制企业最佳现金持有量测算表,16,（3）存货模式,简要介绍 1952年由美国经济学家William. J. Baumol首先提出来，故又称鲍莫模型（Baumol Model） 只考虑机会成本和转换成本 能够使现金管理的机会成本与转换成本之和保持最低的现金持有量，即为
6、最佳现金持有量,17,（3）存货模式,18,（3）存货模式,计算公式 设T为一定时期内现金需要总量；F为每次转换有价证券的固定成本；Q为最佳现金持有量；K为有价证券利息率，TC为现金管理总成本，则： 现金管理总成本最低时，现金持有量为最佳现金持有量 令 ，最佳现金持有量,现金管理总成本=持有机会成本+转换成本,19,（3）存货模式,补充 存货模式的缺陷 以现金支出均匀发生，现金持有成本和转换成本易于预测为前提 并未考虑单位货币资金的每天支出数与吸收数，造成单位货币资金管理的不足 公式的扩展,T特定时期内现金需求总量 Q最佳现金持有量（每次证券变现的数量） (T/Q) 有价证券转换为货币资金的次
7、数 F每次转换有价证券为货币资金的成本 (Q/2) 最佳货币资金持有量的平均数 K每一单位有价证券的全年平均机会成本 d每天货币资金支出数 e每天货币资金吸收数,求导，令TC的导数为0，得：,N为货币资金支出均衡发生，收入间隔一定时间实现一次情况下的货币资金最佳持有量,20,存货模式例题,某企业现金收支状况比较稳定，预计全年现金需要量为200,000元，现金与有价证券转换成本为每次400元，有价证券的年利率为10%。 根据上述资料计算企业最佳现金持有量。 解析,其中：,21,（4）因素分析模式,基本原理 建立在定性分析的基础上，根据上年度现金实际平均持有量和有关因素的变动情况来确定最优现金持有
8、量的一种方法 计算公式,最优现金持有量=(上年现金实际平均持有量-不合理占用额)(1 预计销售收入变动率),22,因素分析模式例题,某公司2008年度现金实际平均持有量为800万元，经分析其中有40万元属不合理占用额，应予以剔除，预计2009年度的销售收入将比2008年度增长20%。根据因素分析模式，计算该公司2009年度的最优现金持有量。 解析 最佳现金持有量=(800-40)(1+20%)=912（万元）,23,（5）随机模式,简要介绍 美国经济学家Merton H. Miller和Daniel Orr于1996年首次提出的，又称为米勒奥尔模型 它是在现金需求量难以预知的情况下进行现金持有
9、量控制的方法 企业可以根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内 当现金量达到控制上限时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降 当现金量降到控制下限时，抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升 若现金量在控制的上下限之内，不必进行现金与有价证券的转换，保持它们各自的现有存量,24,（5）随机模式,现金存量的上限,现金存量的下限,最优现金返回线,企业的最优现金存量（表现为现金每日余额）是随机波动的，当其达到A点时，即达到了现金控制的上限，企业应用现金购买有价证券，使现金持有量回落到现金返回线（R）的水平；当现金存量降至B点时，即
10、达到了现金控制的下限，企业则应转让有价证券换回现金，使其存量回升至现金返回线的水平。现金存量在上下限之间的波动属控制范围内的变化，是合理的，不予理会,25,（5）随机模式,计算公式,b每次有价证券的固定转换成本 i有价证券的日利息率 预期每日现金余额变化的标准差（可根据历史资料测算）,26,随机模式例题,假定某公司有价证券的年利率为9%，每次固定转换成本为50元。公司为任何时候其银行活期存款及现金余额均不能低于1,000元，又根据以往经验测算出现金余额波动的标准差为800元。 计算最优现金返回线R、现金控制上限H。 解析,27,随机模式例题,解析,28,12.1.4 现金的日常管理,加速收款
11、通过缩短赊账购货的期限和缩短收账延迟的时间等方法实现 控制付款 应在不影响公司信用的前提下尽量地延缓现金支出的时间 提高收支的匹配程度 使现金流出与现金流入同步 注意对闲置资金的充分利用,29,12.2 短期证券投资的管理,短期证券投资指投资者准备一年内将投资收回或变现所进行的证券投资，是企业流动资产的一个重要组成部分,30,12.2.1 企业进行短期证券投资的原因,作为现金的替代品 适应季节性资金需求 与长期筹资相配合,短期有价证券,经营活动所需资金,长期资金 筹措点,资金组合分析图,31,12.2.2 短期有价证券的选择依据,选择短期投资对象时应考虑的因素 违约因素 意外事件的风险 利率风
12、险 通货膨胀风险 流动风险 投资收益水平,32,12.2.3 短期证券投资的对象,我国可作为现金替代品的有价证券种类 国债 短期融资券 可转让存单 企业股票和债券 有价证券的投资组合,33,12.2.3 短期证券投资的对象,美国可供公司作为投资的有价证券,34,12.3 应收账款的管理,应收账款主要是由企业赊销产品所导致的 对于价格、质量和售后服务都相同的同类产品而言，采取赊销的方法能够增加销量，扩大市场份额，减少存货 应收账款也会带来相应的成本,35,12.3.1 应收账款的管理目标,36,12.3.2 应收账款的成本,机会成本 资金投资放在应收账款上被客户占用而可能丧失的投资收益 维持赊销
13、业务所需资金可按下列步骤计算,37,12.3.2 应收账款的成本,管理成本 对应收账款进行管理而发生的有关的费用 坏账成本 应收账款基于商业信用而产生，存在无法收回的可能性，由此给应收账款持有企业带来的损失，即为坏账成本 坏账成本一般与应收账款数量同方向变动，即应收账款数量越多，坏账成本就越大,38,12.3.3 信用政策,信用政策又称为应收账款政策，是企业财务政策的重要组成部分 信用政策是企业为了实现应收账款管理目标而制定的赊销与收账政策，包括 信用标准 信用条件 收账政策,39,（1）信用标准,定义 客户获得企业商业信用所应具备的基本条件或最低条件，通常以预期的坏账损失率表示 信用标准的定
14、性分析 同行业竞争对手的情况 企业承担违约风险的能力 客户的资信程度 “5C”评价 信用品质（Character） 偿付能力（Capacity） 资本（Capital） 抵押品（Collateral） 经济条件（Conditions）,40,（1）信用标准,信用标准的定量分析 设定信用等级的评价标准 利用既有或潜在客户的财务报表数据，计算各自的指标值，并与上述标准比较 进行风险排队，并确定各有关客户的信用等级 信用标准的制定 企业信用标准的制定，主要只通过比较不同方案之间的销售收入和相关成本，最后比较不同方案之间的净收益来进行的,41,信用标准例题,某企业有两种信用标准可供选择，该企业的综合资
15、本率为10%，有关资料如下表所示。 要求做出该企业的信用标准决策。,42,信用标准例题,解析 采用A方案 销售毛利=2,000,000-6,000-120,000=74,000（元） 应收账款的机会成本=200,0003604560%10%=1,500（元） 采用A方案的净收益=74,000-4,000-20,000-1,500=48,500（元） 采用B方案 销售毛利=240,000-6,000-144,000=90,000（元） 应收账款的机会成本=240,0003606060%10%=2,400（元） 采用B方案的净收益=90,000-6,000-36,000-2,400=45,600（元） 结论 通过比较A、B方案的净收益，可以看出企业在制定信用标准时应该选择A方案,43,（2）信用条件,信用条件的构成 信用期限 企业允许客户从购货到延期付款的最长时间限定 企业在信用期限决策时，应视延长信用期限增加的边际收入是否大于增加的边际成本而定 折扣期限与现金折扣 适当的现金折扣期限及折扣率能够激励客户提早付款，从而加速企业应收账款周转率，降低应收账款资金占用 客户平均付款期限的缩短有利于降低坏账损失率和收账费用 适当的现金折扣能吸引更多的客户，增加销售量 折扣率定得较大而销售量又无显著上升就会使得企业销售额下降，从而导致利润减少,44,（2）信用条件,信用条件的一般
