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1、-：供应链金融行业研究报告】 基金管理有限公司供应链金融行业研究提交日期： 年 月 日拷贝份数：*1. 文档控制文档更新记录日期更新人版本备注文档审核记录日期审核人职务备注文档去向记录拷贝份数接受人职务备注目 录1.文档控制22.文档说明53.中小企业融资需求驱动供应链金融持续发展64.互联网时代供应链金融的演进84.1.供应链金融1.0时代，线下“1+N”模式84.2.供应链金融2.0时代，线上“1+N”模式94.3.供应链金融3.0时代，颠覆式的“N+1+N”的生态圈105.供应链金融的模式125.1.从融资方式划分供应链金融模式125.1.1.应收账款融资模式125.1.2.预付账款融资
2、模式135.1.3.存货融资模式135.1.4.融资租赁渗透三大形态之中135.1.5.基于大数据的信用融资135.2.从主导方划分供应链金融模式135.2.1.商业银行主导模式135.2.2.核心企业主导模式145.2.3.物流企业主导模式165.2.4.互联网平台模式175.3.供应链金融的模式比较215.3.1.从资金供给入手215.3.2.从企业信息（征信）入手215.3.3.从信息渠道入手215.3.4.从增信入手215.4.供应链金融成功关键要素225.4.1.利差225.4.2.规模225.4.3.风控226.国家政策支持供应链金融发展和中小企业融资237.供应链金融发展趋势25
3、7.1.供应链金融具备广阔发展空间257.2.增强企业数据的深度与广度277.3.银行将凭借充沛资金与对核心企业的了解重唱主角288.供应链金融风险因素298.1.可供选择的供应链较少，核心企业供应链管理能力弱298.2.信息不对称或虚假信息导致坏账298.3.物流体系混乱298.4.专业人才缺乏导致专业化程度低292. 文档说明供应链金融行业研究将从供应链金融产生动因、发展演进、模式、政策、发展趋势、风险因素等方面展开研究。3. 中小企业融资需求驱动供应链金融持续发展供应链金融是将产业链上下游的相关企业作为一个整体，提供融资服务，解决供应链上资金分配不平衡的问题，促进供应链的循环。供应链金融
4、与传统银行信贷的区别在于，利用供应链中的核心企业、物流企业的资信能力，缓解商业银行与中小企业之间的信息不对称，解决中小企业由于抵押、担保资源匮乏而面临的融资难题。核心企业因其竞争力较强、规模大，在与上下游中小企业的议价谈判中处于强势地位。为了减少运营成本， 获取更大利润，其往往在交货、价格、账期等贸易条件方面对上下游配套企业要求苛刻，如要求更低的折扣、更长的赊购期限、更短的交货期等，从而给上下游中小企业造成巨大的负担。回款周期长、流动资金严重缺乏 牵制了企业的周转速度。在迫切的资金需求下，中小企业却又往往很难通过正常融资渠道得到资金支持。传统银行授信按担保方式 区分为三类：信用授信、抵质押授信
5、和保证担保授信。理论上，提高贷款利息就能够弥补风险成本，因此风险 大不必然导致中小企业融资困难。然而中小企业由于信息不对称导致银行无法对其有效设置差别化信贷价格体 系。传统上的解决方案是要求借款人提供价值稳定、难以转移且易于变现的资产作为抵押，或者要求实力更强、 风险水平更低的主体提供保证担保。而中小企业固定资产存量通常较少，往往缺乏银行认定的抵押资产；同时 由于经营前景确定性较弱，也很难争取到其他主体的商业性保证担保。因此传统的授信技术和信贷评审技术对中小企业并不适用。此外对于银行来说，中小型企业贷款频率高、单笔额度小、信息采集成本也高于大型企业，融资审核过程 复杂，需要耗费大量时间和资金成
6、本。如果这些成本通过利率转嫁到中小企业上，融资成本可能超出中小企业 的能力。企业不是孤立的，它一定是某个供应链上的成员，它基于经营的资金需求背后一定对应一个真实的交易背景，一个真实的交易行为。与传统银行授信模式相比，供应链金融对中小企业更具有包容性。供应链金融不再 局限于中小企业个体硬件的评判，更多以核心企业为中心，基于整个产业链的角度对供应链参与成员进行整体 的资信评估，进而放宽了对中小企业融资的准入门槛。供应链金融还可以通过核实贸易情况、控制货权、第三 方物流监管等工具进一步完善风险的管控。表1 供应链金融如何解决中小企业融资难题中小企业融资难传统银行信贷供应链金融解决方案信息不对称无法对
7、中小企业有效设置差别化信贷价格体系引入核心企业和物流监管合作方两个变量，以甚至贸易信息代替中小企业个体的资信信息缺乏足够的抵押担保银行在担保物选捧方商存在不动产偏好，中小企业欠缺不动产担保资源，而更多拥有的是功产相债权依托实体经济中供应链的真实交易关系. 利用交易过程中产生的应收账款、存货以及未来的货权作为质押或抵押品非系统性风险高，道德风险高中小企业由于经营前景确定性较弱，也很难争取到其他主体的商业性担保通过对物流、资金流控制的结构化操作模式设计，以及核心企业的信用捆绑技术， 中小企业的信用风险得以有效隔离和屏蔽银行操作成本高中小企业融资中成本/收益不对称通过立足核心企业和产业集群采用团购式
8、销售模式资料来源：根本上来说，供应链金融在两个角度对传统银行信贷进行改善，一是将银行的不动产质押偏好转向动产；二是对中小企业的信息缺乏进行补足。一方面是信息内容的转换，利用贸易信息补足个体信息（传统供应链金 融的做法）；另一方面在供应链金融2.0的大数据背景下，可以直接降低获取信息的成本，拓宽获取信息的渠道， 通过个体信息的丰富，实现无抵押无担保的纯信用授信（金电联行、阿里小贷的做法）。4. 互联网时代供应链金融的演进互联网介入，供应链金融由银行主导的1.0模式逐步升级为供应链生态圈的3.0模式。最初传统的供应链金融1.0即是所谓的银行主导的线下“1+N”模式，银行基于供应链中的核心企业“1”
9、为其上下游的“N”提供的信用支持，从而对“N”实行融资服务。随着互联网的介入，供应链1.0的模式开始升级到2.0，即“1+N”模式的在线化。通过将供应链中的商流、物流、资金流、信息流的在线化，实时掌握供应链中企业经营情况从而控制融资贷款的风险。供应链金融2.0相对于1.0不仅是实现了线下“1+N”的在线化，而且主导方不仅仅局限于银行，随着政策的放开，供应链中的各方企业也逐渐参与进来，银行的主导地位开始削弱，开始有互联网企业介入主导。而最终的供应链金融3.0模式则是通过互联网的深度介入，依赖大数据、云计算等工具基于供应链的“四流” 搭建出一个平台取代核心企业“1”来给平台上众多的中小企业“N”提
10、供信用支持。这样不仅可以打破单个核心企业对接的上下游企业有限，并且众多产业链中并没有核心企业存在的瓶颈，而且互联网的实时高效不仅可以更加精准的识别中小企业的实际经营风险，连接收益风险匹配的资金，还能挖掘连接供应链内部的资金供给与需求，大大提升资金的周转效率和供应链的运营效率，从需求满足走向需求创造。供应链金融升级换代的3个阶段：4.1. 供应链金融1.0时代，线下“1+N”模式供应链金融诞生于2003年，由深圳发展银行在业内率先提出了“1+N”的融资模式，被视为供应链金融的雏形。其中，“1”代表供应链核心企业，“N”代表上下游中小企业。整个融资过程是基于供应链各方长期合作产生的信任和了解减少信
11、息不对称，由核心企业“1”为“N”提供信用支撑，银行完成对“N”的融资授信支持。这种模式好处在于资金来源为银行，资金成本相对较低，而问题在于能符合银行提供供应链金融融资授信服务条件的中小企业较少，银行出于风险控制考虑做的规模也不大，扩张的规模受限。此外线下的传统模式效率低下，并且也没能解决中小企业融资难最核心的问题企业与资金之间风险与受益的匹配与连接。图1 供应链金融1.0模式资料来源：4.2. 供应链金融2.0时代，线上“1+N”模式供应链金融经历了10年的发展，平安银行于2012年12月提出了供应链金融的转型，借助web2.0虚拟空间的互动变革，将企业管理引入一个全新模式，把传统的线下“1
12、+N”模式搬到了线上。由此，供应链中的商业、物流、资金等众多信息都能通过虚拟平台来传递，核心企业的数据信息和银行完成对接，从而让银行随时能获取核心企业和产业链上下游企业的仓储、付款等各种真实的经营信息。通过供应链商流、物流、资金流、信息流的在线化，减少了信息不对称，同时可以实时监控到供应链中企业的经营情况，从而实现风险的管控。此外，资金来源方也不仅是银行一家了，供应链中的核心企业、物流企业、在线化的信息服务商、线上交易平台、P2P平台等等开始纷纷成立小贷、商业保理、融资租赁等子公司参与到供应链金融中来，丰富了不同风险偏好的资金来源。供应链金融2.0阶段通过“四流”的在线监控可以识别供应链中中小
13、企业的实际经营风险，同时各方的参与也提供了不同风险偏好的资金，一定程度上解决了企业和资金风险与收益的匹配和连接这一核心问题。但是，受限于供应链的信息化和在线化程度，以及核心数据各自掌握在核心企业、仓储物流企业或电商交易平台等各方手中，难以形成一个立体综合的大数据风险评估系统，对供应链中中小企业风险难做到精准的评估。也正是基于此，供应链金融2.0阶段就无法完全绕过核心企业这个“1”来为上下游的“N”所提供的信用支持，而毕竟核心企业对接的上下游企业有限，并且很多供应链中并没有这种核心企业存在，所以发展上存在一定的瓶颈。图2 供应链金融2.0模式资料来源：4.3. 供应链金融3.0时代，颠覆式的“N
14、+1+N”的生态圈随着产业链、互联网、金融三者的逐渐深度融合，供应链金融将逐步升级到3.0的全新时代。“N+1+N”模式中，“1”代表服务于供应链的平台，两端“N”分别代表上下游中小企业，发生了“去中心化”的质变，不再需要供应链中的核心企业来为“N”端的中小企业提供信用支持，这样就突破了单个供应链的瓶颈。整个供应链中企业经营交易的“四流”核心数据都掌握在服务平台上，服务平台借助于这个立体综合的大数据系统，利用云计算等工具给供应链中的中小企业实际经营风险进行精准识别和信用支持。同时对接引入多方资金来源，实现中小企业和不同风险偏好资金的无缝对接。此外，借助于大数据还可以实现供应链体系内资金的供需匹配，实现资金的高效周转，同时大大提升供应链的运营效率。图3 供应链金融3.0生态圈模式资料来源：5. 供应链金融的模式5.1. 从融资方式划分供应链金融模式从融资方式划分，我们将供应链金融分为四类，分别是应收账款融资模式、存货融资模式、预付账款融资模式以及基于大数据的信用融资模式。前三者属于传统供应链金融模式，基于大数据的信用模式是新型供应链金融模式也是未来供应链金融发展的大方向。图4 融资方式角度划分供应链金融
