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1、第五章 利率风险管理,案例奎克国民银行（Quaker）,1980年代中期，美国明尼阿波利斯第一系统银行（First bank system, inc. of Minneapolis ）预测未来的利率水平将会下跌，于是便购买了大量政府债券。 1986年，利率水平如期下跌，从而带来不少的账面收益。但不幸的是，1987年和1988年利率水平却不断上扬，债券价格下跌，导致该行的损失高达5亿美元，最终不得不卖掉其总部大楼。 在残酷的事实面前，西方商业银行开始越来越重视对利率风险的研究与管理。而奎克国民银行在利率风险管理方面树立了一个成功的榜样。,1983年，奎克国民银行的总资产为1.8亿美元。它在所服务
2、的市场区域内有11家营业处，专职的管理人员和雇员有295名。1984年初，马休基尔宁被聘任为该行的执行副总裁，开始着手编制给他的财务数据。 基尔宁设计了一种报表，是管理人员在制订资产负债管理决策时所使用的主要的财务报表，它是个利率敏感性报表。基尔宁感觉到，这种报表有助于监控和理解奎克银行风险头寸的能力。报表形式如下： 在资产方，银行有2000万美元是对利率敏感的浮动利率型资产，其利率变动频繁，每年至少要变动一次；而8000万美元的资产是固定利率型，其利率长期（至少1年以上）保持不变。 在负债方，银行有5000万美元的利率敏感型负债和5000万美元的固定利率负债。,基尔宁分析后认为： 如果利率提
3、高了3个百分点，即利率水平从10%提高到13%，该银行的资产收益将增加60万美元（3%2000万美元浮动利率型资产=60万美元），而其对负债的支付则增加了150万美元（3%5000万美元浮动利率型负债=150万美元）。这样国民银行的利润减少了90万美元（60万美元-150万美元= -90万美元）。 反之，如果利率水平降低3个百分点，即从10%降为7%，则国民银行利润将增加90万美元。,基尔宁接下来分析了1984年当地和全国的经济前景，认为利率在未来12个月将会上升，且升幅将会超过3%。为了消除利率风险，基尔宁向国民银行资产负债管理委员会做报告，建议将其3000万美元的固定利率资产转换为3000
4、万美元的浮动利率型资产。奎克国民银行资产负债管理委员会同意了基尔宁的建议。 这时，有家社区银行拥有3000万美元固定利率负债和3000万美元浮动利率资产，愿意将其3000万美元的浮动利率资产转换成3000万美元的固定利率资产。于是两家银行经过磋商，很快达成协议，进行资产互换。,1984年美国利率到底是升还是降？,正如基尔宁预测的，1984年美国利率持续上升，升幅达到4%。为国民银行减少了120万美元的损失，基尔宁也成为奎克国民银行的明星经理。,第五章 利率风险的管理,第一节 利率风险概述,第二节 利率风险的衡量,第三节 利率风险管理,一、利率风险的涵义,利率风险是指利率变动对经济主体的收入或者
5、净资产价值的潜在影响。,利息收入减少/利息支出增加 非利息收入减少/非利息支出增加,股东价值下降,利率的不利变动,第一节 利率风险概述,风险、期限、利率的关系图,利率上升： 获益,利率下降： 受损,利率上升： 受损,利率下降： 获益,r,t,注：r预期利率 t资产期限负债期限,t0：借短贷长,t0：借长贷短,二、影响市场利率变动的几点因素,影响市场利率波动的主要因素有以下几点： 宏观经济环境； 央行的政策； 价格水平； 股票和债券市场； 国际经济形势。,经济发展 投资机会 可贷资金需求 利率,货币供应量 可贷资金供给总量 供大于求 利率,价格上升，公众存款下降而工商企业贷款需求上升，供不应求，
6、利率上升,证券市场处于上升时期，市场利率将上升,一国经济参数的变动，特别是汇率、利率的变动也会影响到其他国家利率的波动。,利率的变动 1996-2004年间8次降息，2004年以来9次加息,三、我国金融机构的利率风险,利率的变动 利率市场化的进程 1995年中国人民银行关于“九五”时期深化利率改革的方案初步提出利率市场化改革的基本思路。 1996年6月1日放开银行间同业拆借市场利率，实现由拆借双方根据市场资金供求自主确定拆借利率。 1997年6月银行间债券市场正式启动，同时放开债券市场债券回购和现券交易利率。 1998年3月放开了贴现和转贴现利率。 1998年9月放开了政策性银行金融债券市场化
7、发行利率。 1998年10月将金融机构对小企业的贷款利率浮动幅度由10%扩大到20%，农信社的贷款利率最高上浮由40%扩大到50%,三、我国金融机构的利率风险,1999年4月允许县以下金融机构贷款利率最高可上浮30% 1999年9月将对小企业贷款利率的最高可上浮30%的规定扩大到所有中型企业，同时成功实现国债在银行间市场利率招标发行。 1999年10月对保险公司3000万元以上、5年以上大额定期存款，实行保险公司与商业银行双方协商利率的办法。 2004年1月将商业银行、城市信用社的贷款利率浮动区间上限扩大到1.7倍，农村信用社扩大到2倍。下限保持为0.9倍不变。同时明确了浮动区间不再根据企业所
8、有制性质、规模大小分别制定。 2004年10月不再设定金融机构(不含城乡信用社)人民币贷款利率上限，同时允许金融机构人民币存款利率下浮。 2005年12月央行官员称 “中国已经基本取消了利率管制 ”,三、我国金融机构的利率风险,金融机构的利率风险暴露 存贷款业务 固定收益证券的价格波动 利率衍生品的出现 2005年推出债券远期交易 2006年推出人民币利率互换交易 保险产品的定价 理财产品 其他,三、我国金融机构的利率风险,第二节 利率风险衡量,一、资金缺口模型 二、久期模型,一、资金缺口模型,对利率变动 不敏感的资产,对利率变动 敏感的资产,对利率变动 敏感的负债,对利率变动 不敏感的负债,
9、所有资产,所有负债,利率变动后，净利息收入随之变动,利率变动后，净利息收入保持不变,（一）基本思路,（二）计算公式 资金缺口（Gap） =利率敏感资产（SRA）-利率敏感负债（RSL） 资金缺口用于衡量银行净利息收入（即利息总收入和总支出之间的差额）对市场利率的敏感程度。 正缺口：银行在利率上升时获利，利率下降时受损； 负缺口：银行在利率上升时受损，利率下降时获利； 零缺口：银行对利率风险处于“免疫状态”。,正缺口 损失,负缺口 获利,负缺口 损失,IGap,正缺口 获利,0,一、资金缺口模型,i,利率敏感性系数=RSA/RSL 1：正缺口 1：负缺口,利率变动对利息净收入影响？,净利息收入,
10、以金额表示的缺口乘以利率的变动量(r)就等于净利息(NII)收入的变动。净利息收入是利息收入与利息支出的差额，因此净利息收入的变动反映了利率变动对投资收益的影响 其计算公式为：NIIGapr 例如，某银行有负缺口1000万美元，如果利率下降50个基点（0.5%），其净利息收入如何变动？,表51 资金缺口、利率敏感比率、利率变动与银行净利息收入变动之间的关系,（三）模型的评价,一、资金缺口模型,1.优点 模型设计简单、可操作性强,2.缺点 只考虑了期限不匹配风险 只考虑了利息收入和支出 只考虑了利率对当期收益的影响,二、久期模型,（一）持续期 持续期（Duration）也称久期，是固定收入金融工
11、具的所有预期现金流入量的加权平均时间，也可以理解为金融工具各期现金流抵补最初投入的平均时间。有效持续期实际上是加权的现金流量现值与未加权的现值之比。最初是由美国经济学家弗雷得里麦克利（Frederick Macaulay）于1938年提出。,计算公式：,D表示持续期；Ct为第t期的现金流或利息；F为资产或负债面值（到期日的价值）；n为该项资产或负债的期限；i为市场利率；P为金融工具的现值。,例子,假设有一笔面额为1000元、6年期的付息债券，年付息率和收益率都是，每年付息一次，试计算该债券的久期。 解：,课后作业,1.课后P81第五题 2.某债券面值100元，期限为2年，息票率为6%，收益率为
12、6%，每年付息一次，该债券的久期是多少？ 如果该债券发生下列某种变化，久期分别是多少？ 1）期限改为3年； 2）息票率改为8%； 3）收益率改为8%； 4）每半年付息一次。 (小数点后保留四位),持续期与偿还期不是同一概念： 偿还期是指金融工具的生命周期，即从其签订金融契约到契约终止的这段时间； 持续期则反映了现金流量，比如利息的支付、部分本金的提前偿还等因素的时间价值。 对于那些分期付息的金融工具，其持续期总是短于偿还期。持续期与偿还期呈正相关关系，即偿还期越长、持续期越长；持续期与现金流量呈负相关关系，偿还期内金融工具的现金流量越大，持续期越短。,（二）持续期和债券价格,公式定义：dP/P
13、= -D*di 其中：D*=D/（1+i） 上式可被用来计算给定收益率变动条件下价格变动百分比的近似值。,【例】一只修正久期为10的债券在9%收益率上售价100元。若收益从9%上升到9.1%，请计算债券价格变动的百分比。 债券价格变动的百分比=-10*（9.1%-9%）=-1%,第三节 利率风险管理,一、利率管理的定义与原则 二、利率风险管理的方法 （一）传统的利率风险管理方法 （二）远期利率协议 （三）利率期货 （四）利率互换 （五）利率期权,一、利率管理的定义与原则,（一）利率风险管理的定义 利率风险的管理，就是通过采取各种措施，识别、计量、监测、控制、化解利率风险，将利率风险带来的损失减
14、小到最低程度。 （二）利率风险管理的原则 健全完善的分级授权管理制度 制定科学的风险管理政策与程序 建立全面的风险计量系统 具有完善的内部控制和独立的外部审计系统。,二、利率风险管理的方法,（一）传统的利率风险管理方法 选择有利的利率形式 订立特别条款 （1）设定利率上下限 （2）转换利率形式 利率敏感性缺口管理 持续期缺口管理,3.利率敏感性缺口管理,从理论上来说，银行经营管理人员可以运用缺口管理来实现计划的净利息收入，即根据预测的利率变动，通过调整资产和负债的结构、数量和期限，保持一定的资金正缺口或负缺口。 假设银行有能力预测市场利率波动的趋势，而且预测是较准确的，那么在不同的阶段运用不同
15、的缺口策略，就可以使银行获取更高的收益率。 如果银行难以准确地预测利率走势，采取零缺口资金配置策略显得更为安全。,主要措施：,3.利率敏感性缺口管理,4.持续期缺口管理,基本思路：通过保持持续期零缺口，及保持资产组合的持续期精确地等于负债的持续期。 例子：P40 例10,（二）远期利率协议,远期利率协议（Forward Rate Agreements，以下通称为FRA），交易双方规定一个未来某时间的协议利率，并规定以某种利率为参考利率，到结算日时，如果参照利率与协议利率不同，则必须由一方支付一定的差额，以作为补偿。 协议利率（F）为双方在合同中同意的固定利率，参照利率（L）为合同结算日的市场利
16、率(通常为LIBOR)。,（二）远期利率协议,特点： 没有发生实际的货款本金交付 不会在资产负债表上出现，从而也不必满足资本充足率方面的要求 场外市场交易产品（由银行提供） 银行在各自的交易室中进行全球性交易的市场,FRA的交易过程,差额计算公式： 现金结算金额=（结算利率-协定利率）利息支付天数/天数基数名义金额/1+（结算利率利息支付天数/天数基数） A=（L-F）D/360P/(1+LD/360） 例子：例12、13 （P43-P44）,案例：假定未来1年内每3个月有一笔固定金额的现金收入，并计划将其随时存入银行，年末将本利和一并收回。如果你担心未来利率有走低的趋势，那么可以通过一系列远期利率协议（卖出）来将长期的收益完全固定。如此就可保障利息收益，规避利率下跌的风险。,用于规避利
