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1、摘 要随着我国的国民经济体制向市场经济改变，越来越多的个人和企业将投资证券市场作为一种投资途径。而随着高新技术行业高速的发展，尽管其本身具有很高的风险性，但其带来的潜在高收益还是吸引了大批投资者的目光。但是，投资者如何才能了解企业是否具有投资价值？财务报告分析是研究企业价值的重要工具。通过财务报告分析所揭示出的企业信息，可以帮助我们了解企业的特征。有了这些特征再加上运用绝对估值法和相对估值法对企业进行分析计算，我们就能完成对企业价值的预测和评估。本文通过定性、定量的方法就如何基于财务报告分析对企业投资价值进行研究展开讨论。本文选取了上海现代制药股份有限公司为分析案例，通过其资产负债表、利润表和
2、现金流量表，对其进行了结构与比较分析，偿债能力、获利能力和市场价值的指标分析，以及运用改进的杜邦分析体系进行综合分析。基于上述分析，认为上海现代制药股份有限公司价值投资的基本面较好。最后运用了市盈率法和自由现金流折现模型对公司的内在价值进行分析，以期为各利益相关方价值投资决策提供一定的参考。关键词：财务报告；企业投资价值；上海现代制药Abstract Along with Chinas national economy to a market economy change, more individual and enterprise will invest in the stock mark
3、et as an investment ways. With the development of high and new technology industry high-speed, although the itself has very high risks, but its bring potential high yield or attracted many investors attention. However, investors how to understand whether is the enterprise has investment value?Financ
4、ial report analysis is an important tool to study the enterprise value. Through analysis of the financial report which were revealed in enterprise information, can help us understand enterprise characteristics. With these features plus use absolute valuation method and relative valuations analysis m
5、ethod of enterprise, we can finish calculation of enterprise value of the prediction and evaluation.This article through qualitative and quantitative methods based on the analysis of financial reports on how to study for enterprise investment value discussions. This paper selects the Shanghai modern
6、 pharmaceutical Co., LTD. For analysis case, through its balance sheet, an income statement and a cash flow statement, analyses the structure and comparative analysis, solvency, profitability and market value index analysis, and an improved dupont analysis system analysis. Based on the above analysi
7、s, thinks that Shanghai modern pharmaceutical Co., LTD. Is the fundamental value investment. Finally using a p/e ratio method and free cash flow discount model the intrinsic value of the company, so as to analyze each stakeholder value investment decision provides the certain reference.Key Words: Fi
8、nancial report Enterprise investment value Shanghai modern pharmaceutical图目录图1- 1研究路径18表目录表2- 1资产负债表结构分析21表2- 2利润表结构分析22表2- 3现金流量表结构分析23表2- 4比较资产负债表24表2- 5比较利润表25表2- 6比较现金流量表26表2- 7短期偿债能力分析26表2- 8长期偿债能力分析27表2- 9获利能力指标28表2- 10市场价值指标分析29表2- 11投入资本报酬率分析表31表3- 1预计各项比率34表3- 2预计息税前利润35表3- 3预计营运资本35表3- 4预计
9、资本支出36表3- 5预计自由现金流量36表3- 6复利折现系数37IV宜顺论文网www.13L1 绪 论1.1 选题背景和理论意义随着我国经济体制改革步伐的不断深入，我国的国民经济体制开始向着社会主义市场经济模式转变。越来越多的企业和个人将投资证券市场作为其投资的主要途径之一。如何才能了解上市公司是否具有投资价值？这就需要对上市公司进行投资价值研究。采用企业价值评估方法对市场上的一些上市公司进行价值评估，然后通过公司财务指标反映的价值是否与该股票的市场价值一致，是否被市场低估或高估,得出的评估结论可为投资者提供参考或依据。在证券市场中，股票发行企业的经营状况是决定其股价的重要因素。而上市公司
10、的经营状况是通过财务报告反映的。如果对财务报告上的数据进行一系列技术分析，就更能反映上市公司的运营情况、财务状况及盈利能力等情况了。通过了解财务报告中各项的变动对股票价格的有利和不利的影响，最终作出投资某一股票是否有利和安全的准确判断。因此，对财务报表进行分析，是投资者进行投资前对企业价值研究时所需要做的基本分析。高新技术产业的发展水平已经成为衡量一个国家综合国力的主要因素，成为衡量一个国家发达程度的重要指标。我国也成立了一系列的高新技术产业开发区，如中关村科技园区、上海高新技术产业开发区、杭州高新技术产业开发区和海南国际科技工业园等。高科技企业从事的是以科学技术的新发明、新创造为基础的技术商
11、品化活动，具有有很高的风险性。但由于其基于新经济的巨大价值，及因技术革命和技术创新的发展所带来的巨大商机，还是吸引力了众多投资者的青睐。这也是笔者选择高科技上市公司进行企业投资价值研究的原因。1.2 文献综述1.2.1 国内外研究现状有著名学者认为公司的价值由公司的资产、利润、股利和财务的稳健性确定，因此建议与其寻求产生高于平均回报的方法，不如使用一个能减少错误判断风险的方法。投资者应将他们的购买限于售价没有偏离其“内在价值”过高的股票，而售价低于其内在价值的股票将为投资者提供更好的安全保障。1.2.2 国外研究现状国内外学者对上市公司投资价值评价的研究为上市公司投资价值分析奠定了理论基础，并
12、提供了一定的技术指导，但仍存在一定的局限性。国外的学者大多侧重于理论性研究，很难按照他们的模式进行上市公司投资价值的评价。1.2.3 国内研究现状国内一些学者对指标的选择已有一定深度的研究，但纵观国内外学者对上市公司投资价值评价的研究现状，他们都不约而同地忽略了一个事实：任何一个企业的发展都具有其阶段性，上市公司也不例外。企业是处于其生命周期的创业期、成长期还是成熟稳定期，不同的阶段自然有其不同的发展侧重点，企业是要积极对外投资拓展市场扩大规模，还是要保持稳定的市场份额，是要加大债务融资，积极利用财务杠杆效益，还是主要依靠权益资本保障公司财务稳定，另外不同发展阶段的企业在资本结构、盈利增长、偿
13、债能力等各方面自然存在不同特点，同时也会影响对其投资价值的评价。1.3 研究方法与设计1.3.1 研究设计本课题的研究从价值投资对我国投资者的重要性着手，结合当前公司价值投资的现状进行分析研究。财务报告分析作为研究手段，运用相对估值法和绝对估值法对所选公司进行价值投资分析，最后得出公司的价值。1.3.2 研究方法本文采用文献综合法、定性分析法、定量分析法和案例研究法四种研究方法：（1）文献综合法：对学者相关文献的阅读，对各学者研究成果进行比较和总结。（2）定性分析法：根据我国高科技上市公司现状，以及所处的宏观、微观环境对高科技上市公司的特征进行分析。（3）定量分析法：是基于财务分析的定量反映，
14、包括偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力、现金流量和杜邦体系分析。主要采用比率分析、结构分析、趋势分析及综合分析。（4）案例研究法：通过某高科技上市公司历年财务报告数据结合指标分析，对高科技上市公司的企业投资价值进行研究。1.4 研究内容本文由绪论、正文及结论共四章组成。主要内容如下：（1）绪论。主要阐述选题背景和意义、研究思路及研究方法和文献回顾。（2）企业价值的基本面分析基于财务报告。公司所在的行业分析及公司简介；公司财务报告分析的基本分析、专项分析和综合分析三方面进行分析。（3）公司价值评估。分别介绍市盈率法和自由现金流折现模型，把两种方法结合起来使用并得出所要评估公司的价值。（4）结
15、论及建议。1.5 研究路径论文选题确定论文方向确定收集文献资料及案例公司历年年报阅读文献咨询调查（向导师咨询）资料的整理、归纳行业及企业简介财务报告分析分析结论与总结企业投资价值分析图1- 1研究路径 2 企业价值的基本面分析基于财务报告2.1 高新行业环境介绍及公司简介2.1.1 高新行业环境介绍新世纪、新阶段，高新技术产业已成为世界竞争的制高点和经济增长的主要推动力。“十五”期间，国家高新区主要经济指标年均增长率超过30%；人均营业总收入从2000年的41.1万元上升到2005年的67万元数据来源于：国家高新技术产业化及其环境建设（火炬）“十一五”发展纲要。国家高新区、高新技术产业基地（特色产业基地、软件产业基地）开始形成一批快速发展的产业集群，如北京、上海、深圳等地的软件、集成电路、通信设备等产业，已经成为区域产业结构调整的中坚力量，较好地体现出科技创新的引领作用。国家“十一五”发展规划也提出了要以科学发展观为统领，以提高
