我们身边行为金融学

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1、我们身边的行为金融学,谈加林,一、我们伟大的能力,60 70 80 90 20 10 0 10 20 30 呵呵，就是这么简单的一个问题，我们的答案还形形色色啊,二、人的工作方式,10000元，存10个月以后，利息有多少？ 你可能估计在100元左右；也可能你会算： 利息I本金P元月利率R存T个月 算法式 这样按着一定的严密规则来探索的方式，就叫算法式。它能保证问题的解决。但有时人们找不到算法，或无法执行。 启发式,问题,某女，31岁，单身，坦诚、非常聪明。专业哲学，在学生时代积极关心歧视问题和社会公平问题，同时参加了反核示威。 请回答，哪一个可能性更大： A:“该女是银行出纳员”； B:“该女

2、是银行出纳员和女权运动者” 。,我们知道，男女比例大致相等 那么，请估计,在有6个孩子的家庭中，男(B)女(G)儿童出生顺序为GBGBBG和BGBBBB的比例，哪个更高？ （B代表男孩，G代表女孩）,典型（代表）性启发,某女，31岁，单身，坦诚、非常聪明。专业哲学，在学生时代积极关心歧视问题和社会公平问题，同时参加了反核示威。 请快速回答，哪一个可能性更大： A:“该女是银行出纳员”； B:“该女是银行出纳员和女权运动者” 。,为什么那么多人选择了B呢？,我们知道，男女比例大致相等 那么，请估计,在有6个孩子的家庭中，男(B)女(G)儿童出生顺序为GBGBBG和BGBBBB（B代表男孩，G代表

3、女孩）的比例，哪个高？,结果大多数被试估计前者远高于后者。 为什么会这样呢？要知道从机会来说，两者的概率应是相等的啊。 就因为GBGBBG更典型也更有代表性：更能代表整个人口中的比例，而且看起来更随机。,什么是启发式,启发式就是这样，根据一定的经验，信手拈来一种解决办法。 优点：省时省力 缺点：不能保证问题的解决,传统金融学和行为金融学在关于人的工作方式上的假设不同,行为金融学就是这样，强调人许多时候是会按启发式来工作的；尽管它也同意，人有时是按算法式工作的。 传统金融学则假定，人是按算法式来工作的。,可得性启发,请问： K在英文单词里，是更常出现在第一个字母位置，还是第三个字母位置？,第三个

4、字母位置是K的词是起首字母为K的词的三倍,可得性启发,所谓“可得性启发(availability heuristic)” ，是说最易被想起的事件通常被认为最普遍。相应地人们对他们不易记忆的事物则认为是不常发生的 。,请大致估计,请把答案写在相应问题后面的（ ）内。,请大致估计有多少非洲国家是联合国成员。 这里要告诉你的是，肯定在1个以上。,请大致估算,1+2+4+8+32+1024？,请大致估计有多少非洲国家是联合国成员。 这里要告诉你的是，肯定在100个以内。,请大致估算,1024+512+256+1？,锚定与调整,为什么在这两个小测验中，人们的估计会因表述的稍许差别而极大地不同呢？ 是1与

5、100 （或1、2、4等前几个数的和与1024、512等前几个数的和)影响了人们的估计：人们的估计被锚定在最初的这样一个数附近。,突出经验,典型性启发现象也好，可得性启发现象也罢，或者锚定现象，都说明一个现象，即人们往往留意那些特别吸引他们的事物或信息。 所谓具有“突出经验”的信息，就指能够吸引人们注意或唤起人们联想的信息。,只关注“突出经验”和“经典事物”的心理现象，还导致 “爱屋及乌效应”，即关注与熟悉事物具有相似特征或关联的事物。 这些说明我们对信息的关注和加工具有一定的选择性。 它们可以解释如“反应过度”、“家乡情结”和“小数定理”等非理性投资现象。,小数定理,例如，如果一个金融分析师

6、连续推介的几个股票随后的表现都很好，那么投资者一般会对之十分信任：认为他是一个合格的分析师。 这种仅仅根据一个很小的样本的情况来推论总体会怎么样的现象，叫“小数定理偏差”。,赌徒谬论,又例如，在投掷硬币的游戏中，如果前几次连续出现正面时，你猜测接下来硬币会是？ 有一种人总是认为，接下来出现反面的概率很大（因为人们都知道正反面出现的概率为50%），这叫作“赌徒谬论” ； 而另一种人则认为，继续出现正面的概率很大（因为前面出现正面的就是多），即他们表现为“小数定理” 。,“赌徒谬论”为金融市场中的“相反原理”或“反应过度”提供了心理学解释； “小数定理” 为追风盘提供了解释。,也就是“小数定理偏差

7、”导致一种行为： “趋势追逐(trend chasing)”,即人们仅仅通过少量数据便轻易判断为一个系统性趋势形成。 统计上也称为“堆积幻觉(clustering illusion)”：实际上是随机“堆积”起来的数据所形成的某种所谓“模式” ，人们却将其看成是某种内在的必然规律。,这就导致了人们追长不追跌,过度反应和反应不足,我们头脑工作的这样一些方式，将导致我们对一些信息反应过度和对另一些信息的反应不足。,比如，如果新信息对人们来说具备典型性，他们就会高估新信息所包含的内容，出现“典型启发偏差”，反应过度； 反之，如果新信息对人们来说不具备代表性，则他们会忽略新信息，出现“保守主义偏差”，反

8、应不足。 我们往往只看得见、或只留意、或只重视自己希望看见的信息。选择了这些“支持”我们的信息，自然会导致我们过度自信。,比如,稳定的环境里，缺乏突出的、典型的信息，而会驱使人们倾向于保守主义（反应不足）； 而变化的环境里，产生许多突出的、典型的信息，使人们倾向于“典型性启发”等（反应过度）。,比如,难以理解的信息，缺乏典型性，也不易唤起人们强烈的记忆，所以不被重视。如对抽象的统计信息等反应不足； 而容易理解的信息，简单、典型，易于唤起人们强烈的记忆，往往被过分重视，人们会反应过度。,比如,私人信息，具有强烈的感情色彩，符合其典型经验，易于唤起诸多经验，所以对私人信息往往反应过度,而对公开信息

9、则相应反应不足。,比如：公开信息与私人信息,与私人信息一致的公开信息，会加剧过度自信，导致反应过度； 而不合符私人信息的公开信息则易被忽视，结果就是短期的反应不足（惯性效应）。 公开信息不足的股票，往往反应不足。,总的来说，人们对突出的、模糊的、能很快吸引注意力的信息（如突发事件、谣传、极端事件等）反应强烈，一般为反应过度；而对明确的、乏味的、平淡的、司空见惯的信息（如会计信息）反应不足 。,证真倾向,下面的4张卡片遵守一个规则：元音字母背面是偶数。 请问，只翻看哪些卡片就可以检验它。,过度自信,许多心理学研究显示人们倾向于对他们的判断过分自信。尤其是专业人士通常夸大自己的知识和能力。结果表现

10、为： 当他们“希望”某种结果出现时（主观上）将这个结果出现的概率夸大为必然事件； 而当他们“不希望”某种结果出现时（主观上）将这个结果夸大为不可能事件。 而且设定置信区间非常小（通俗讲就是夸大自己预测的准确性）。,“过度自信” 还在以下情况下尤其突出,所要完成的工作十分困难； 在预测能力有限的条件下进行预测； 执行缺乏快速和清晰的反馈的任务的时候； 是男性的时候（男性似乎比女性更容易犯“过度自信”的毛病）。,反过来对于一些较容易的任务或工作人们却显得有点自信不足。,过度自信可表现为： “事后诸葛亮”和“偏执偏差”,“事后诸葛亮”心理，指人们总会在事后调整自己的认识为自己在事前的判断和决策辩护。

11、 “偏执偏差”指投资者执着于不成功的投资策略。这使这类投资者在市场上的投资表现相对较差。,三、我们是稳定不变的吗？,请选择A或B,无论你现有财富如何，给你1000元，然后在以下两种情形中择一： A：一半的可能性得1000元，一半的可能为0； B：100%得500元。,请选择C或D,无论你现有财富如何，给你2000元，然后在以下两种情形中择一： C：一半的可能性损失1000元，一半的可能损失为0 ； D：100%亏500元。,结果是,在第一个实验中多数人选择B，稳稳当当得500；而在第二个实验中多数人选择C，要么损失最大，要么一点都不损失。 注意：在两个实验中，按照预期效用理论，从最终财富数量看

12、，A与C、B与D是完全一样的。 结果说明什么呢？,说明我们并不是那么一贯的,我们有时喜欢赌，有时又不喜欢赌。,请选择,A： 1/4的可能得2000元，1/4的可能得4000元；其它可能得0元. B：1/4 的可能得6000元，其它可能得0元.,请选择,C： 1/4的可能亏2000，1/4的可能亏4000；其它可能为亏0元 D：1/4 的可能亏6000 ，其它可能为亏0元。,结果是,在第一个实验中多数人选择A，而在第二个实验中多数人选择D。 这里的结果表明，我们有时比较谨慎，有时又比较冒险，愿意“赌大的”。,四、是什么在影响我们,如何来评价本周亏3000元？,你可能想到的是： 哎，倒霉，亏了30

13、00元！ 嘿，上周还赚了10000元；本周只亏了3000元。,为什么感受不一样啊！,想象一下，假设我们国家正遭遇禽流感的侵袭，预计将死600人，现在应对的方案有两种： 采用A方案，其中200人将获救； 采用B方案，三分之一的几率是全部600人获救，三分之二的几率是这600人无人能获救。 你选择哪个方案（ ）,想象一下，假设我们国家正遭遇禽流感的侵袭，预计将死600人，现在应对的方案有两种： 采用A方案，其中400人会死去； 采用B方案，三分之一的几率是全部600人获救，三分之二的几率是这600人无人能获救。 你选择哪个方案（ ）,结果,结论,经卡方检验，P=0.003，说明人们的选择受陈述方式

14、的影响非常显著。,结构效应,60 70 80 90 20 10 0 10 20 30,谁能迅速回答：,求内切圆半径为10厘米的正方形的面积。,谁能迅速回答：,求内切圆半径为10厘米的正方形的面积。,假定你现在在这个论坛需要买一件上衣和一个计算器，下面店子上衣的价格是一百二十五元，而计算器的价格是25元。在你想要买的时候，有人告诉你海雅百货同样的计算器是15元。 问题是，你会走到海雅百货去买计算器吗？,假定你现在在这个论坛需要买一件上衣和一个计算器，下面店子上衣的价格是二十五元，而计算器的价格是125元。在你想要买的时候，有人告诉你海雅百货同样的计算器是115元。 问题是，你会走到海雅百货去买计

15、算器吗？,结果是,当计算器为25元时，大部分人愿意； 而当计算器125元时，则大部分选择不去。 这里，同样是节约10元钱，但Framing（取景）不一样，决策就不一样，这也是一种结构效应。为什么会如此呢？,如何来评价本周亏3000元？,你可能想到的是： 哎，倒霉，亏了3000元！ 嘿，事实是上周还赚了10000元；本周只亏了3000元。,取景不一样，感受不一样。,其实是取景影响了评价：对决策及其后果的效用（心理价值）进行评价的过程，也叫心理会计（mental accounting） 。心理会计可以在不同的结构里来进行；结构不同，心理会计的结果也就不同。,“心理会计” 可在三种结构层次上进行,“

16、最小账目(minimal account)”式：这时人们在内心对各种决策进行比较时考虑的因素仅仅限于每项决策本身，如买或卖某支股票。 “局部账目(topical account)”式：这时人们对决策的评价将考虑某个特定参照水平，也就是说不仅仅考虑某项决策本身。 “综合账目(comprehensive account)”式，顾名思义即将所有相关因素全部加以评估的决策分析方法。,塞勒认为新古典经济学就是假设人们利用“综合账目”进行“心理会计”。,结果是,当计算器为15元时，大部分人愿意；而当计算器125元时，则大部分选择不去。,这里，人们所进行的是“局部账目”的“心理会计” (A. Tversky and D. Kahneman, 1981)。10和10比是一样，但10和15比，10和125比，自然不一样啊！,你愿意赌吗？就1次,我这里一半的信封里装2000元，一半的信封里装的是废纸。谁愿意花500元来买1个我的这些信封？ 注：运气好，你