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1、第四章 证券价值评估,第一节 股票价值评估,一、股价指数 （1）股价指数是运用统计方法编制而成的，反映股市总体价格和某类股价变动和走势的指标。 根据价格指数反映的价格走势所涵盖的范围，可以将股价指数划分为反映整个市场走势的综合性指数和反映某一行业或某一类股票价格走势的分类指数。 上证指数、香港恒生指数等反映总体走势。,（2）股价指数的计算方法 股价指数的计算方法，有算术平均法和加权平均法两种。,普通股的理论价格和债券的理论价格在原理方面是相同的，也是根据现值模型计算的。 一个上市公司发行的普通股的投资价值称为普通股的内在价值，也是普通股的理论价值。 普通股的内在价值往往与普通股的当前市价不一致
2、；同时由于不同的投资者具有不同的预期和期望收益率，因此对普通股的内在价值的评价也不同。,二、 红利评估模型,1.公司支付红利的方式 a.正常现金股息：最常见的一种，通常是每季度支付一次。大部分公司不会减少这类现金股息，而是将此类股息持续多年维持在一定水平或逐年增加。 b.额外股息：一些公司只有在其盈利状况非常好时会在会计年度末支付额外股息。,二 红利评估模型,c.特别股息：如一家公司在一宗重要的现金结算诉讼案中胜诉，那么其中一部分现金会被用来支付特别现金股息。 d.清算股息：这是发生在公司被全部或部分清算时的现金支出。,二、 红利评估模型,2.每股现金股息的支付模型,二、 红利评估模型,二、
3、红利评估模型,3.一般红利模型,二、 红利评估模型,二、 红利评估模型,4.红利常数增长模型,二、 红利评估模型,二、 红利评估模型,5.股息增长的不同模式 （1）增长率为正的两个阶段，分别用g1，g2表示不同的正的增长率。 （2）固定的正增长率，即g0. （3）零增长率，即g=0. （4）固定的负增长率，即g0.,二 红利评估模型,二 红利评估模型,每股股票现金股息的四种不同增长方式的时间路径,每股现金股息,二 红利评估模型,二 红利评估模型,二 红利评估模型,1.账面价值 账面价值：根据一个公司的资产负债表的得到的普通股的净资产。,三 资产负债表评估方法,三 资产负债表评估方法,三 资产负
4、债表评估方法,三 资产负债表评估方法,三 资产负债表评估方法,股票的PBV和ROE四种可能的关系,上表、PBV和ROE比率忽视一个重要事实：与用会计方法衡量的历史价值相比，预期收益对股票价格影响更大。特别是ROE等于零或为负值时的情况变得更复杂。,三 资产负债表评估方法,2.清算价值 清算价值：反映公司解散，出售资产，偿还债务后能实现的货币净值。在“迫售”状态下预计的现金流入。 如果股权的市场价格跌倒公司的清算价值之下，那么这个公司将具有吸引力而成为收购目标。,三 资产负债表评估方法,3.托宾q值 资产减去负债后的替代成本，分析家认为，公司的市场价格不能高出替代成本太多。如果市场价太高，竞争者
5、就会试图复制这个公司。类似的公司进入同一行业带来的竞争压力将使得同行业公司的市场价值下降，直至它们逐渐与替代成本相等。,三 资产负债表评估方法,三 资产负债表评估方法,1.当q1时,弃旧置新.企业市价高于企业的重置成本,企业发行较少的股票。而买到较多的投资品,投资支出便会增加。 3.当q=1时,企业投资和资本成本达到动态(边际)均衡。,市盈率分析法事一种粗略估计股票价值的方法，被许多投资者使用。,四 市盈率分析法,1.市盈率的概念 市盈率指在一个考察期（通常为12个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比例。 市盈率普通股每股市场价格普通股每年每股盈利,四 市盈率分析法,2.用市盈率评估估价高低
6、 市盈率可以粗略反映股价的高低，表明投资人愿意用等于盈利多少倍的货币来购买这种股票，是市场对该股票的评价。过程分3步：,四 市盈率分析法,四 市盈率,3.用市盈率评估市场风险 一般认为，股票的市盈率比较高，表明投资者对公司的未来充满信心，愿意为每1元盈利多付买价，这种股票的风险比较小。通常认为，超过20的市盈率是不正常的，很可能是股价下跌的前兆，风险比较大。 股票的市盈率比较低，表明投资者对公司的未来悲观缺乏信心，不愿意为每1元盈利多付买价，这种股票的风险较大。通常认为市盈率在5以下的股票，其前景比较悲观。,四 市盈率分析法,结论：过高或过低的市盈率都不是好兆头，平均市盈率在10-11之间，市盈率在5-20之间是比较正常的。,四 市盈率分析法,
