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1、,上海汽车上市案例分析,第一组,,目录,公司简介,近三年财务分析,中国汽车行业分析,整体上市的经济后果分析,第一部分 公司简介,李明轩先生演讲,公司简介,,上海汽车集团股份有限公司（简称“上汽集团”，股票代码为600104)截至2013年底，上汽集团总股本达到110亿股。2013年，上汽集团整车销量达到510.6万辆，同比增长13.7%，继续保持国内汽车市场领先优势，并以2014年度920亿美元的合并销售收入,上汽集团主要业务涵盖整车(包括乘用车、商用车)、零部件(包括发动机、变速箱、动力传动、底盘、内外饰、电子电器等)的研发、生产、销售，物流、车载信息、二手车等汽车服务贸易业务，以及汽车金融
2、业务。,上汽集团所属主要整车企业包括乘用车公司、商用车公司、上海大众、上海通用、上汽通用五菱、南京依维柯、上汽依维柯红岩、上海申沃等。,上海汽车集团股份有限公司前身是上海汽车股份有限公司，由上海汽车工业总公司独家发起，在上海汽车工业有限公司资产重组的基础上，以上海汽车齿轮总厂的资产为主，采用社会募集方式设立的股份有限公司,背景分析,上海汽车股份有限公司于1997年11月在上海证券交易所挂牌上市。 2004年，上海汽车工业集团总公司发起设立了上海汽车集团股份有公司。 2005年度，上海汽车实施股权分置改革：国有法人股股东上汽股份通过按一定比例向流通股股东支付对价，以换取其非流通股股份的流通。,2
3、006年12月，上海汽车向控股股东上海汽车股份定向增发购买资产，向特定对象发行股份购买资产，差额部分以现金调剂达到总股本增加，其中上汽股份持有83.83%的股份，社会公众持有16.17%的股份，完成整体上市，成为目前国内A股市场上最大的整车上市公司。,公司以每股5.82元的发行价向上汽集团定向增发32.75亿股，拟注入价值214.03亿元的核心资产，包括全部整车企业股权，共11家，同时剥离价值为23.42亿元资产的15家非关键零部件企业资产。,整体上市的具体方案,上海汽车整体上市时间表,第二部分 整体上市的经济后果分析,韩丹同学演讲,短期业绩分析,单位：百万元,表明,由上表可以看出，上海汽车的
4、整体上市短期业绩大幅度增长，各指标同比增长率均超过100%。,根据2007年年报显示，公司整体上市1年后，全年营业收入达1043.84亿元，同比增长434%，净利润达46035亿元，同比增长242%，每股收益为0.708元，每股分红021（含税）,分析,后期业绩增长的主要原因是由于集团的业务、组织、品牌、文化等方面的重组、整合，不仅使上汽的各个子公司分散的力量凝聚起来，做强、做大、增强综合实力，而且还体现出集团的采购、生产、研发等能力的协同效应，从而能形成更有效的公司运作与发展机制，更好的组织管理，更科学的业务流程，使集团发展与竞争能力在整体上有质的飞跃,1.4e+11,20062009年资产
5、规模,生产主要产品及市场占有率变化,有柱形图可以看出，上海汽车从2006年年底整体上市后，2007年到2009年连续3年资产规模逐年递增，经营规模扩大趋势明显。 从表中可以看出。定向发行及资产置换完成后，上汽以整车为主的上市公司，其整车销售量逐年递增并持续保持国内汽车打集团首位。 PS：虽然受国际金融危机和国内雪灾影响，2008年整车销售增速放缓，但并未影响其增长的势头。,净利润（亿元）,整体上市后3年内净利润变化,从上图所反映上海汽车整体上市后3个月、6个月、一年和3年的净利润变化来看业绩的长期增长趋势更加明显，同样每股收益在四个时间段也表现出类似的增长趋势。,上海汽车整体上市的财富效应,短
6、期财务效应,整体上市后3年内每股收益变化,如图所示，上海汽车整体上市在短期内获得了巨额收益,从表中可以看出，在全球金融危机期间，上海汽车给投资者带来的收益为负并且低于市场平均水平。但是从长期来看，上海汽车整体上市给新的公众投资者带来了超过市场平均水平的投资回报率。,本部分两大结论,上海汽车的整体上市，使集团的采购、生产、研发等能力的协同效应得以充分发挥，经营规模的扩大又给企业带来了规模效应，最终使企业的短期经营业绩和长期经营业绩都得到了显著提升。,上海汽车集团股份有限公司和上海汽车的合并使两者之间的关联交易、资金挪用等行为都失去了存在的载体，股权分置改革后控股股东与中小股东实现了同股同权，在这
7、两方面的共同作业下控股股东与中小股东之间的代理成本相应降低。,最终导致上海汽车公众股东在长期和短期均获得了财富的增长。,第三部分 近三年的财务分析,陆瑶芳同学演讲,偿债能力,由于行业的原因，存在大量的存货，导致企业未能处在最好指标，但总体的来说，在该行业当中上述指标还客观。,营运能力,应收账款周转率越高，说明应收账款周转越快，流动性越强 存货周转率越高越好，说明存货变现能力强。 总资产周准率，越高越好，如果出现降低的话，说明资产使用效率较差，会影响企业的盈利能力，企业应该采取措施提高销售收入或处置资产，以提高资利用率。,盈利能力,总资产利润率反应资源的配置能力，主要影响的有营业利润，投资收益或
8、损失，营业外收入等。 销售毛利率越大，表明在营业收入净额中营业成本所占比重越小，企业通过销售获取利润的能力越强。 投资收益率反映 投资的收益能力。当该比率明显低于公司净资产收益率时，说明其对 外投资是失败的，应改善对外投资结构和投资项目；而当该比率远高于一般企业净资产收益率时，则存在操纵利润的嫌疑，应进一步分析各项收益的合理性,发展能力,三项比率都是越高越好，表明企业的发展能力越强。主营业务增长率大于零，表示本年收入增加。资产增长率是从企业扩张方面来衡量企业发展能力，该指标越高，企业扩张规模增长的速度越快，竞争力越强。但是，在分析指标的同时，也要分析企业的资产的力量的变化。,1,、财务费用比去
9、年同期减少 1.39 亿元，同比下降 121.07%。主要原因一为公司本年归还了大额的借款，减少了利息支出；二为公 司加强对资金收益的管理，增加利息收入。 2、投资活动产生的现金流量净额比去年同期增加 397.33 亿元。主要有三方面原因，一为公司之子公司财务公司本年度处置基金、 理财投资而产生投资活动现金流入比去年同期增加；二为本年度公司收到公司合联营企业的分利比去年同期增加；三为 2012 年 不再将上海通用纳入合并财务报表合并范围而减少了投资活动货币资金，本年没有此类事项因此变动较大。,根据2013年年报分析,货币资金比年初增加 282.51 亿元，增长 46.43%。主要原因为公司经营
10、活动的现金流入及从合联营企业取得的股利收入。 在建工程比年初增加 25.81 亿元，增长 32.13%。主要原因为公司增加固定资产项目投资尚未完工所致。 交易性金融资产比年初减少 0.25 亿元，下降 58.20%。主要原因为公司之子公司出售股票投资所致。 预付款项比年初增加 120.69 亿元，增长 60.41%。主要原因为公司销量增加而增加的对整车企业预付货款。 应收股利比年初减少 51.69 亿元，下降 86.34%。主要原因为收到公司合营企业的分利所致。 发放贷款及垫款比年初增加 19.89 亿元，增长 30.15%。主要原因为公司之子公司财务公司本年度扩大了汽车消费信贷业 务规模。
11、可供出售金融资产比年初减少 68.39 亿元，下降 32.71%。主要原因为公司之子公司财务公司本年度处置基金，公司之子 公司上汽香港本年度出售股票。,核心竞争力分析,公司的核心竞争力主要体现在三个方面： 一、是产业链整体竞争优势。公司业务基本涵盖了汽车产业链的各 环节，有利于充分发挥协同效应，提升整体竞争能力。 二、是国内市场领先优势。公司整车产销规模多年来保持 国内领先，产品门类齐全，销售服务网络点多面广，布局不断优化，有利于公司持续提高市场影响力和对用户 需求的快速响应能力。 三是持续提升的创新能力新优势。,第四部分 中国汽车行业分析,兰合芳同学演讲,自2002年之后，中国汽车行业开始进
12、入爆发式增长阶段，特别是随着私人消费的兴起，轿车需求量开始迅速攀升，并成为推动中国汽车发展的一股重要力量。与此同时，中国在全球汽车产业中的地位也逐渐上升。,中国汽车行业发展现状,2012年以来，中国汽车产销市场总体保持平稳增长，汽车行业整体经济效益较好，各类车型增长幅度相差较大，市场集中度进一步提高。2012年我国汽车工业再次取得良好成绩：全国汽车产销1927.18万辆和1930.64万辆，同比分别增长4.6%和4.3%。 2013年我国累计生产汽车2211.68万辆，同比增长14.76%，销售汽车2198.41万辆，同比增长13.87%，产销同比增长率较2012年分别提高了10.2和9.6个
13、百分点。,产销量高速增长位居世界第一,汽车产品出后逐步扩大,近年来，我国汽车产品进口和出口都呈现稳定增长趋势。汽车产品出口保持强劲增长的同时，汽车出口企业也在快速增长,自主品牌产品取得长足发展 具有完全知识产权的自主品牌汽车已成为我国汽车出口的主力军,汽车企业兼并重组取得大众发展，产业集中度进一步提高,目前，中国汽车市场不仅发展快，而且汽车消费需求变化也快，这对于中国汽车产业来说，将迎来下一个黄金十年，自主品牌将完成从“中国制造”到“中国创造”的发展过程。预计到2020年，中国汽车市场的销量有望占据全球汽车总销量的一半以上，将是美国市场销量的两倍左右。中国汽车市场前景非常广阔。,中国汽车行业所
14、面临的挑战,目前国际汽车巨头依然占领了3/4的中国市场，这些喜人的数字背后依然存在着不足，繁荣景象背后暗藏忧患：尽管汽车产量在世界上仅次于美国、日本，中国仍不是一个汽车强国。,用市场换技术并未让中国汽车得到更多的实惠，中国汽车产业仍不能自立。我国汽车企业技术创新和品牌主要体现在载货汽车上，而轿车方面的自主品牌缺乏竞争力。自主创新的匮乏，依然是目前我国汽车的短板。,面对日益繁荣的市场，中国汽车的消费者的品牌忠诚度依旧没有形成，品牌忠诚度已成为国产车的现实之忧。,数字背后的隐患,自主创新成发展短板,品牌未能形成竞争力,中国汽车产业路在何方,1、中国汽车需要自主创新,自主创新是一种体系化的能力。 （
15、1）自主品牌的核心是对品牌的定位、发展。 （2）自主研发即技术创新，对汽车的底盘、动力等等是否能够掌握核心技术，这是最关键的部分， （3）完整的自主生产或自主创造体系显得非常重要，没有好的配件体系、质量控制过程、制造工艺、员工素质，就无法生产出好的产品。 （4）中国汽车需要实现从比较的竞争优势到核心竞争力的转变，即通过自主创新形成核心竞争力。,2、从“中国自造”到“中国制造”再到“中国智造”。,（1）自主汽车制造业来说，必须考虑研发链和产业链（可以统称为创新链），必须有整体谋略。汽车制造领域的技术研发涉及多领域、多学科，需要有效组织分散于企业、高校、科研单位的各类人才，实现人才的优势互补，通过建立高效的组织体系，寻求关键技术领域的突破. （2） 以企业为主体，以市场为导向，走充分竞争的产学研合作之路,3、打破“近亲配套”体系。 汽车制造业的竞争很大程度上是零部件产品规模和水平的竞争，零部件质量和技术直接关系到汽车的品牌和销售。 广东省汽车行业协会理事长李赐勋表示，坚决反对外商独资企业进入中国，中国的零部件产业发展应通过合资、合作消化和吸收国外技术，不断壮大本国自主研发力量，以促进本国零部件产业的升级。,谢 谢 ！,
