金斧子资产配置报告7月版

《金斧子资产配置报告7月版》由会员分享，可在线阅读，更多相关《金斧子资产配置报告7月版（21页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 风雨后见彩虹 窗口 机会来临 -金斧子资产配置报告 7月版 01 资产配置 6月观点 02 7月资产配置建议 03 7月权益类资产分析 本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散 宏观经济展望 本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散 国内 经济 ：弱势平稳 需求端偏弱，固定资产投资小幅回落，消费平稳，外贸持续下降，房地产和基建是上半年经济增长的两 大引擎， ； 供给端平稳：工业增加值平稳，供给侧改革持续； 通胀见顶回落，货币政策中性稳健； 6月人民币兑美元贬值，但外汇储备规模环比增加，

2、人民币贬值压力可控 。 05101520252015-02 2015-05 2015-08 2015-11 2016-02 2016-05固定资产投资累计同比 制造业投资累计同比 图：各 类投资当月同比走势（单位： %） 国际部分：美元加息预期降温 美国 5月非农数据大幅不计预期，年内加息降温； 英国“退欧派”胜出，全球资产价格波动剧烈； 风险事件不断，市场风险偏好降低，避险情绪浓厚； 贵金属价格领涨市场 。 图：美联储利率期货概率（截至 2016年 6月 30日） 数据来源： CME，金斧子投研中心 数据来源： WIND，金斧子投研中心 本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经

3、书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散 近十年九类细分资产 表现 金斧子的资产策略涵盖四大类资产： 股票 债券 商品 现金 进一步可细分为九 小 类： A股 港股 全球股市 利率债 信用债 原油 黄金 农产品 货币基金 图：细分资产近十年价格走势（截至 2016年 6月 30日） 数据来源： WIND，金斧子投研中心 本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散 细分 资产相关性分析 表：细分资产相关性分析（ 2014年 10月 31日 2016年 6月 30日） 数据来源： WIND，金斧子投研中心 相关性分析 A股 港股 全球股市 利率债

4、 信用债 原油 黄金 农产品 货币基金 A股 1 0.68 0.63 -0.13 -0.09 -0.05 -0.36 0.03 0.05 港股 1 0.88 -0.73 -0.71 0.62 -0.04 0.41 -0.62 全球股市 1 -0.60 -0.60 0.48 -0.12 0.37 -0.52 利率债 1 0.99 -0.85 0.00 -0.34 0.96 信用债 1 -0.83 -0.05 -0.35 0.98 原油 1 0.21 0.58 -0.85 黄金 1 0.60 -0.04 农产品 1 -0.30 货币基金 1 01 资产配置 6月观点 02 7月资产配置建议 03

5、7月权益类资产分析 本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散 7月金融资产配置观点 -投资环境分析 本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散 从基本面 看，中国经济仍处于下行周期中 ，需求端偏弱，财政支出放大对民间投资有一定的挤出效应 ， 供给端较为平稳， 7月基本面大概率将维持相对平稳的增速； 从资金面看 ，长期来看通胀及汇率因素压制货币宽松空间，当前食品价格有所回落，短期通胀压力缓解， 7月央行 大概率将继续使用公开市场操作来维持资金面 平稳，美国加息预期减弱有望改善流动性环境； 从

6、政策面看，财政政策将持续发力托底经济，“宽财政 +稳货币”的调控组合将 延续，各项改革 缓慢推进，金融监管以防风险和稳定市场 为主 ； 从市场层面看，权益类投资机会显现。 6月 A股在蓄势震荡中表现出较好的抗跌能力，风险偏好 有所回升，年内 美元加息预期减弱为 A股提供 做多时间窗口 ， 7月阶段性 行情可期 。 美国 经济数据不温不火， 外部风险层出不穷，美元加息暂无支撑；欧洲基本面维持弱势，宽松政策待加码，风险事件频频发生，恐袭、“退欧”、坏账风波不止；日本货币政策陷入两难，财政政策尚有空间；香港基本面未见好转迹象，深港通开通提上日程；新兴经济可关注印度俄罗斯，谨慎关注巴西 。 7.0 7

7、.0 6.9 6.8 6.7 05101515-01 15-04 15-07 15-10 16-01 16-04工业增加值 :当月同比 GDP:当季同比 -10-8-6-4-2024681015-01 15-05 15-09 16-01 16-05PPI-CPI CPI:当月同比 PPI:当月同比 CPI:食品 :当月同比 图：中国 GDP与工业增加值走势（单位： %， 截至 2016年 6月 30日 ） 图： CPI、 PPI当月同比走势（单位： %， 截至 2016年 7月 8日） 数据来源： WIND，金斧子投研中心 数据来源： WIND，金斧子投研中心 本资料涉及深圳市金斧子资本管理有

8、限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散 7月金融资产配置观点 -配置比例建议 综合考虑对 7月份各大金融市场展望以及对各大类资产的判断，我们建议 2016年7月金融资产配置比例为： A股： 20% 港股： 20% 全球股市： 5% 利率债： 15% 信用债： 5% 原油： 5% 黄金： 15% 农产品： 5% 货币基金： 10% 图：细分资产 7月配置建议（截至 2016年 6月 30日） 数据来源：金斧子投研中心 20% 20% 5% 15% 5% 5% 15% 5% 10% A股 港股 全球股市 利率债 信用债 原油 黄金 农产品 货币基金 利率债：避险情绪升温，有

9、机可 寻，配置 比例 15% 本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散 经济 L型 ：经济基本 面处于 缓慢下行的大周期中 ，未来经济 难言乐观，对债市 构成强支撑； 避险 情绪升温 ：英国脱欧公投后，美元升值，年内美元加息 预期 降低，以及避 险 情绪升温均有利于 债市； 制约因素 ：利率 中枢或维持震荡，另外金融去杠杆、信用风险传导等影响或使市场情绪趋于谨慎 。 综合来看 ，月利率债有机可寻，较强 的支撑因素或产生较多的阶段性和结构性反弹 机会。 01234562015-02 2015-06 2015-10 2016-02 2016-0

10、6银行间质押式回购加权利率 :1天 银行间质押式回购加权利率 :7天 中债国债到期收益率 :1年 中债政策性金融债到期收益率 :1年 图：当前我国的短端无风险利率稳定（单位： %， 截至 2016年 7月 8日） -0.50.00.51.01.52.02.5 国债期限利差 国开债期限利差 图：期限利差（单位： %， 10年期 -1年期， 截至 2016年 7月 8日） 数据来源： WIND，金斧子投研中心 数据来源： WIND，金斧子投研中心 信用债：严防风险，优选高等级 债，配置比例 5% 本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散 违约风

11、险仍大 ： 在经济下行、去产能和货币中性的背景下，企业借新还旧难度加大，叠加金融机构去杠杆，违约风险将进一步加剧，需防范谨慎情绪蓄积、信用风险升温引发流动性 危机； 低等级债信用利差扩大 ：上半年低 等级信用债的到期收益率大幅上升，信用利差大幅走扩 ，当前维持高位，显示市场对信用风险的谨慎情绪高涨； 综合 来看 ，在评级频繁调整期及信用风险加剧的情况下，信用债投资不仅要求对信用风险有较好的把控能力，也要求对市场的波动趋势有比较准确的 判断，信用 债以防风险 为主， 城投债和高等级信用债仍然是较好的选择。 0.02.04.06.08.010.0企业债 AAA-国债（ 1年） 企业债 AA-国债（

12、 1年） 企业债 A-国债（ 1年） 企业债 AAA-国债（ 10年） 企业债 AA-国债（ 10年） 企业债 A-国债（ 10年） 图：企业债信用利差走势 （单位： %，截至 2016年 6月 30日） 图：违约债券统计 （截至 2016年 6月 30日） 0501001502002502016上半年 2015年 2014年 2013年 债券数量（只） 债券余额（亿元） 数据来源： WIND，金斧子投研中心 数据来源： WIND，金斧子投研中心 本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散 原油：短期价格或仍有空间，配置 比例 5% 从供给角

13、度来看，尽管美国 EIA近期原油库存连续 6周下降，但由于沙特宣布经济结构转型的同时保持产量不变，原油供给依然较高 。 从需求角度来看，中国 2015年的原油净进口量达33263万吨，在全球需求疲软的背景下，随着国内原油库存的补足， 需求或 出现 乏力。 图： 原油价格走势（ 截至 2016年 6月 30日） 图 6： EIA原油库存变化（ 截至 2016年 6月 30日） 短期 原油供给风险事件余温未散，美元加息预期下降，价格或仍有 空间。 数据来源： WIND，金斧子投研中心 数据来源： WIND，金斧子投研中心 图： EIA原油库存变化（ 截至 2016年 6月 30日） 本资料涉及深圳

14、市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散 贵金属： 避险保值、美元加息放 缓，配置比例 15% 英国 “退欧”或引发部分欧盟成员国陆续发表公投言论，“退欧”带来的连锁反应或给市场带来谨慎的预期。欧洲难民风波不断，加上各成员国经济发展参差不齐，恐怖袭击频频发生，社会安全受到挑战。全球黑天鹅事件不断，资产价格波动较为剧烈，因此贵金属的避险特性凸显 。 美国 经济数据暂不支持加息，年内加息预期大幅下降，对金价的打压力度大减 。 随着 原油等大宗商品价格的持续反弹，通胀预期上升，保值需求值得关注。 图： 黄金、白银价格走势（ 截至 2016年 6月 30日） 数

15、据来源： WIND，金斧子投研中心 本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散 农产品：“天气市”将带来交易机会，配置比例 5% 豆粕： 7月份属天气炒作，需紧密关注拉尼娜动态；国内受极端 天气 影响，部分猪场被淹，削弱豆粕需求，加上 5月份能繁母猪存栏量环比下降，或制约生猪存栏回升幅度，豆粕价格承压。 菜籽粕：外盘豆类价格回落拖累国内粕类价格，短期价格承压、波动较大。 白砂糖：天气因素或成交易逻辑，外盘主导定价，短期巴西天气改善、印度降雨增加，糖价存回调可能，不利于多头。 图：国内农产品近 3年价格走势（截至 2016年 6月 30日） 数据来源： WIND，金斧子投研中心 01 资产配置 6月观点 02 7月资产配置建议 03 7月权益类资产分析 本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得