《第8章 企业投融资决策及重组》由会员分享，可在线阅读，更多相关《第8章 企业投融资决策及重组（18页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第八章 企业投融资决策及重组最近三年本章考试题型、分值分布年份 单项选择题 多项选择题 案例分析题 合计2013 年 8 题 8 分 3 题 6 分 4 题 8 分 15 题 22 分2012 年 8 题 8 分 3 题 6 分 5 题 10 分 16 题 24 分2011 年 8 题 8 分 3 题 6 分 4 题 8 分 15 题 22 分考点一货币时间价值的概念和计算(一)货币的时间价值概念1.时间价值原理正确地揭示了不同时点上的资金之间的换算关系，是财务决策的基础。2.资金时间价值有两种表现形式：(1)相对数，即时间价值率，是扣除风险报酬和通货膨胀缩水后的平均资金利润率或平均报酬率；(
2、2)绝对数，即时间价值额，是一定数额的资金与时间价值率的乘积。3.在不考虑风险和通货膨胀的情况下，即可以利率和利息代表时间价值。(一)货币的时间价值计算注：在实务中，如果优先股有固定的股利而无到期日，因此优先股股利可视为永续年金。【例 1单选题】假设某公司一个项目在 5 年建设期内每年年末从银行借款 50 万元，借款年利率为 6%，则该项目竣工时应付本息的总额为()万元。A.66.91B.281.85C.300D.833.33【答案】B【解析】本题考查后付年金终值的计算。【例 2单选题】某人连续 5 年于每年年初存入银行 1000 元，银行存款利率为 5%。则在第 5 年年末能一次取出的复利终
3、值为()元。(F/A，5%，5)=5.526，(F/A，5%，6)=6.802，(F/A，5%，4)=4.31A.4526B.3310C.5525D.5802【答案】D【解析】本题考查先付年金终值的计算。在计算终值时，先付年金比后付年金多计一次利息。F=A(F/A，i，n)(1+i)=1000(F/A，5%，5)(1+5%)=10005.5261.05=5802(元)。考点二风险价值观念(一)风险报酬1.风险报酬的概念风险报酬，是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超过资金的时间价值的额外收益。有两种表示方法：风险报酬额和风险报酬率。在财务管理中，风险报酬通常用相对数风险报酬率来计量。2.风险
4、报酬估计风险报酬率(RR)=风险报酬系数(6)标准离差率(V)风险报酬系数是将标准离差率转化为风险报酬率的一种系数。3.投资必要报酬率在不考虑通货膨胀的情况下，投资必要报酬率=资金时间价值(无风险报酬率)+风险报酬率。一般情况下，可以将购买国债的收益率看成是无风险报酬率。风险报酬率高低与风险大小有关，风险越大，要求的报酬率越大。【例 3单选题】风险报酬系数是将()转化为风险报酬率的一种系数。A.标准离差B.标准离差率C.期望值D.概率分布【答案】 B【解析】本题考查风险报酬系数的概念。风险报酬系数是将标准离差率转化为风险报酬率的一种系数。(二)单项资产(或单项投资项目)的风险衡量【例 4单选题
5、】某公司准备投资开发甲产品或乙产品，假设两种产品的期望报酬率都是 30%，而标准离差分别为 25%和 15%，那么两种产品的风险情况为()。A.甲产品的风险大B.乙产品的风险大C.两种产品的风险一样大D.无法比较【答案】A【解析】本题考查单项投资项目风险的衡量。在期望报酬率相同的情况下，标准离差越大，说明离散程度大，风险也就越大。所以选 A。【例 5单选题】某公司拟开发一项目，据预测，未来市场状况存在繁荣、一般、衰退三种可能性，概率分别为 0.2、0.5 和 0.3，该项目在各种市场状态下的报酬率预计为50%、30%、一 10%，该项目的期望报酬率为 22%，则该项目的标准离差为()。A.12
6、.07%B.12.57%C.22.80%D.22.27%【答案】D【解析】本题考查标准离差的计算。考点三资本成本概念 企业筹资和使用资本而承付的代价。此处的资本是指长期资本，包括股权资本和长期债务资本构成 从绝对量的构成来看，包括：用资费用和筹资费用分类 分为个别资本成本和综合资本成本，一般用相对数表示，称为个别资本成本率和综合资本成本率作用 (1)是选择筹资方式、进行资本结构选择和选择追加筹资方案的依据 (2)是评价投资项目、比较投资方案和进行投资决策的经济标准 (3)可以作为评价企业整个经营业绩的基准其他 从投资者的角度看，资本成本是投资者要求的必要报酬或最低报酬【例 6单选题】资本成本是
7、企业筹资和使用资本而承付的代价，从绝对量的构成来看主要包括()。A.用资费用和筹资费用B.筹资数额和权益比率C.债券成本和筹资费用D.债券成本和筹资数额【答案】A【解析】本题考查资本成本的内容。资本成本从绝对量的构成来看主要包括用资费用和筹资费用。考点四资本成本率(一)个别资本成本率1.个别资本成本率的一般公式k=d/(p-f)或 d/p(1-F)其中，K 为资本成本率，D 为用资费用额，P 为筹资额，f 为筹资费用额，F 为筹资费用率2.几种个别资本成本率的测算【例 7单选题】某公司贷款 5000 万元，期限 3 年，年利率为 7%。每年付息，到期还本，企业所得税率为 25%，筹资费用忽略不
8、计，则该笔资金的资本成本率为()。A.5.20%B.5.25%C.6.55%D.7.O0%【答案】B【解析】本题考查长期借款资本成本率的计算。K=I(1-T)/L(1-F)=5000 7%(1-25%)/5000(1-0)=5.25%。【例 8多选题】在企业直接融资中，债券资本成本低的原因有()。A.筹资费用低B.无需担保C.能够抵税D.股东要求的报酬率低E.用资费用低【答案】 ACE【解析】本题考查债券的资本成本。债券资本成本低的原因有筹资费用低、能够抵税和用资费用低。(二)综合资本成本率【例 9单选题】综合资本成本率的高低由个别资本成本率和()决定。A.所得税率B.筹资总量C.筹资费用D.
9、资本结构【答案】D【解析】本题考查综合资本成本率的决定因素。个别资本成本率和各种资本结构两个因素决定综合资本成本率。考点五杠杆理论财务管理的杠杆效应表现为：由于特定费用(如固定成本或固定财务费用)的存在而导致的当某一财务变量以较小的幅度变动时，另一相关财务变量以较大幅度变动。杠杆系数越大，说明因素变动以后目标值变动的幅度越大，杠杆作用强度相应越高。(一)营业杠杆、财务杠杆和总杠杆概念 意义营业杠杆 又称经营杠杆或营运杠杆，是指企业生产经营中，由于固定成本存在，当销售额(营业额)增减时，息税前利润会有更大幅度的增减财务杠杆 也称融资杠杆，是指由于固定财务费用的存在，使权益资本净利率(或每股利润)
10、的变动率大于息税前利润率(或息税前盈余)变动率的现象总杠杆 也称联合杠杆，是指营业杠杆和财务杠杆的联合作用 普通股每股税后利润变动率相当于销售额(营业额)变动率的倍数【例 10单选题】财务杠杆是由于()的存在而产生的效应。A.折旧B.固定经营费用C.付现成本D.固定财务费用【答案】D【解析】本题考查财务杠杆的概念。财务杠杆也称融资杠杆，是指由于固定财务费用的存在，使权益资本净利率(或每股利润)的变动率大于息税前利润率变动率的现象。(二)营业杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数 概念 公式 字母含义 意义总杠杆系数(DTL)营业杠杆系数和财务杠杆系数的乘积DTL=DOL DFL【例 11单选题】营
11、业杠杆系数是指()的变动率与销售额(营业额)变动率的比值。A.经营费用B.变动成本C.财务费用D.息税前利润【答案】D【解析】本题考查营业杠杆系数的概念。营业杠杆系数是指息税前利润的变动率与销售额(营业额)变动率的比值。【例 12单选题】企业的财务杠杆系数越大，表明企业的()。A.营业风险越高B.流动资产比率越高C.财务风险越高D.营业杠杆利益越大【答案】 C【解析】本题考查财务杠杆的意义。财务杠杆系数越大，财务杠杆利益越大，财务风险越高。【例 13单选题】桌公司的营业杠杆系数和财务杠杆系数为 1.2，则该公司总杠杆系数为()。A.1.00B.1.20C.1.44D.2.40【答案】 C【解析
12、】本题考查总杠杆系数的计算。总杠杆系数=营业杠杆系数财务杠杆系数=1.21.2=1.44。考点六资本结构理论资本结构是指企业各种资金来源的构成及其比例关系，其中最重要的是负债比率。资本结构理论 具体理论 相关内容净收益观点由于债权资本成本率一般低于股权资本成本率，因此，公司的债权资本越多，债权资本比例就越高，综合资本成本率就越低，从而公司的价值就越大。但忽略了财务风险净营业收益观点(1)在公司的资本结构中，债权资本的多少、比例的高低，与公司的价值没有关系 (2)决定公司价值的真正因素，应该是公司的净营业收益早期的传统观点 增加债权资本对提高公司价值是有利的，但债权资本规模必须适度MM 资本 基
13、本观点 (1)基本结论：在符合该理论的假设之下，公司的价值与其资本结构无关。公司的价值取决于其实际资产，而不是其各类债权和股权的市场价值 (2)两个重要命题 命题一：无论公司有无债权资本，其价值等于公司所有资产的预期收益额(息税前利润)按适合该公司风险等级的必要报酬率(综合资本成本率)予以折现命题二：利用财务杠杆的公司，其股权资本成本率随筹资额的增加而增加，因此公司的市场价值不会随债权资本比例的上升而增加。公司的价值与其资本结构无关修正观点 两个重要命题： 命题一公司所得税观点：有债务公司的价值等于有相同风险但无债务公司的价值加上债务的节税利益。按照修正的 MM 资本结构理论，公司债权比例与公
14、司价值成正相关关系 命题二一权衡理论观点：随着公司债权比例的提高，公司的风险也会上升，由此会增加公司的额外成本，降低公司的价值。因此，公司最佳资本结构应当是节税利益和债权资本比例上升而带来的财务危机成本或破产成本之间的平衡点结构理论代理成本理论(1)公司债务的违约风险是财务杠杆系数的增函数；随着公司债权资本的增加,债权人的监督成本随之提升，债权人会要求更高的利率 (2)该代理成本最终由股东承担，公司资本结构中债权比率过高会导致股东价值的降低(3)仅限于债务的代理成本信号传递理论(1)公司可以通过调整资本结构来传递有关获利能力和风险方面的消息，以及公司如何看待股票市场的信息 (2)公司被低估时会
15、增加债务资本，被高估时会增加股权资本新的啄序理论 (1)根据该理论，公司选择筹资方式的顺序依次是内部筹资、外部筹资(债权筹资、股权筹资)。这种顺序的选择不会传递对公司股价不利的信息 (2)按照该理论，不存在明显的目标资本结构【例 14单选题】MM 资本结构理论的基本结论：在符合该理论的假设之下，公司的价值与其资本结构()。A.成正比B.相关C.成反比D.无关【答案】D【解析】本题考查 MM 资本结构理论的基本结论在符合该理论的假设之下，公司的价值与其资本结构无关。【例 15单选题】根据资本结构的啄序理论，公司选择筹资方式的顺序依次是()。A.股权筹资、债权筹资、内部筹资B.内部筹资、股权筹资、债权筹资C.内部筹资、债权筹资、股权筹资D.股权筹资、内部筹资、债权筹资【答案】C【解析】本题考查新的资本结构理论中的啄序理论。根据资本结构的啄序理论，公司选择筹资方式的顺序依次是内部筹资、债权筹资、股权筹资。考点七资本结构决策企业资本结构决策即确定最佳资本结构。最佳资本结构是指企业在适度财务风险的条件下，使其预期的综合资本成本率最低，同时使企业价值最大的资本结构。【例 16单选题】下列关于每股利润分析法决策规则的表述，正确的是()。A.当实际 EBIT 大于无差别点时，选择资本成本固定型的筹资方式更有利B.当实际 EBIT 小于无差别
