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1、高层管理者：激励与约束,第七讲 （第六章 第一、二、三节）,学习目的、关键词,学习目的 了解高管激励与约束机制理论的依据、概念及主要内容； 掌握激励机制与约束机制之间的关系； 把握国内高管激励与约束机制的现状和对策； 尝试构建高管激励约束长效机制设计的框架 关键词 高层管理者、激励机制、约束机制、长效机制、股票期权,从三个案例谈起,储时健现象,于志安事件,李培英事件,玉溪卷烟厂,武汉汽轮机厂,首都机场集团,储时健现象,1999年1月被判无期徒刑 90年代初，玉溪卷烟厂利税达200亿元以上，稳坐中国烟草业第一把交椅，并跃升为世界第五大烟草企业。“这不是卷烟厂，这简直就是印钞厂。” 褚时健：老板、
2、老爷子。烟厂厂长、专卖局局长、烟草公司经理，有着说一不二的权威。 但与之不相称的是，任职17年，玉烟利税总额800亿，而个人全部收入只有约80万元，1/10万，即玉烟每创造1个亿的收入，储时健只有1000元。加上红塔山品牌352亿的价值，收入比降至649元。一年收入不及一个歌星一个专场。这种巨大落差可能也就成为他后来“功败垂成”的动因。,于志安事件（1995）,早在80年代初，他通过大刀阔斧的改革，使原来濒于倒闭并在全行业被称为“亏损冠军”的武汉汽轮发电机厂，在短短的几年时间里一跃成为盈利冠军。于志安本人先后获得了全国劳动模范、全国优秀企业家、国家有突出贡献专家、湖北省人大代表、武汉市政协常委
3、、全国工商联执委会常委等一系列耀眼的称号 但在1995年4月，他携5000万美元巨款出逃到菲律宾。经调查发现， 过去一直被誉为“超常规发展”典型的长江动力集团，其所属的200 余家企业绝大多数亏损，负债总额达8000万元。一夜之间“红色企业家”成为“黑色企业家”，“改革的功臣”成为“侵吞国有资产的罪犯”，加在于志安身上的各种荣誉被各方如数收回。,李培英事件（2009）,2009.02.10成为第一个判死刑的企业高管 扩张：收购沈阳桃仙、武汉天河、重庆江北、天津滨海以及江西5家机场、吉林民航集团 地产开发：3千余亩土地 建设：办公大楼1.2亿 在资金拆借、银行贷款担保上收贿2661万元，在公司委
4、托他人理财中，转出资金8250万元；挪用“09首都机场建设债券”23.1亿,经理的激励性报酬 公司治理机制的重要环节,代理问题 （内部人控制问题）,经理的激励机制 经理的约束机制,解决,产生,信息不对称 有限理性 机会主义,委托人对随机产出没有直接贡献 代理人拥有私人信息：委托人不花成本不能知道 委托-代理人目标不一致：追求规模、收入和在职消费,委 托 代 理 理 论,任何满足代理者参与约束与激励相容约束而使委托人预期效用 最大化的激励合约中，代理人都必须承受部分风险； 如果代理人是一个风险中性者，可以通过使代理人承受完全风 险（成为唯一剩余索取者）的办法达到最优。,假设,基本 观点,经理的激
5、励性报酬 公司治理机制的重要环节,代理问题 （内部人控制问题）,经理的激励机制 经理的约束机制,解决,产生,信息不对称 有限理性 机会主义,委托-代理人目标不一致： 追求规模、收入和在职消费 代理人拥有私人信息： 委托人不花成本不能知道,本章结构,第一节 高层管理者的激励机制 第二节 高层管理者的约束机制 第三节 高层管理者激励与约束的长效机制,报酬激励机制 非报酬激励机制,经营控制权激励机制 剩余支配权激励机制 声誉或荣誉激励机制 聘用与解聘激励机制 知识激励机制,短期激励：一般薪酬 长效激励：股权激励,高 管 激 励 机 制,一、报酬激励机制最重要,一般薪酬：工资+福利+奖金 年薪制：基本
6、薪酬+风险收入,短期激励,长效激励,股权激励（股票期权）,报酬激励机制,保健因素 俸薪制度,其他股权激励,经理报酬的构成,工资,固定工资,浮动工资,奖金,年终奖,特别奖励,福利,住房公积金,社会保险,补充保险,福利,工资,奖金,长期激励性报酬,自助福利,股票期权,股票增值权,限制性股票,账面价值股票,业绩股份,影子股票,长期激励性报酬,经理激励报酬的发展,60年代,70年代,80、90年代,以年度分配为基础来确定的短期激励性报酬制度已经很普遍,80年代初最大200家公司有60%、1996年全球500强企业89%建立长期激励性报酬制度,美国经理激励性报酬进入一个快速发展期,长期性报酬制度建立，
7、取代以基本工资和年 度奖金为主体的传统 报酬制度,CEO,公司名称,工资+奖金,长期服务 补偿,总计 (万美元),长期服务补偿 占总比例（%）,旅行者集团,可口可乐公司,南方保健公司,西方石油公司,纳伯斯工业公司,卡特斯设计系统公司,英特尔公司,HBO公司,摩根斯坦利添惠公司,蒙桑托公司,1997年美国排名前10名的CEO及其收入,745.3,22,327.2,23,072.5,96.8,405.2,1,339.9,384.9,167.5,58.4,325.5,172.5,1,127.4,183.4,10,778.1,9,339.1,9,765.7,8,287.2,6,625.8,4,895.
8、8,4,968.4,3,953.3,4,749.1,11,183.2,10,679.0,10,150.5,8,454.7,6,684.2,5,221.4,5,140.9,5,080.7,4,932.6,96.4,87.5,96.2,98.0,99.1,93.8,96.6,77.8,96.3,威尔,罗伯特.戈祖塔,理查德.斯格拉西,雷.伊兰特,尤金.艾森伯格,约瑟夫.科斯伯特,安德鲁.格罗夫,查尔斯.麦考尔,菲利普.波塞尔,罗伯特.沙皮罗,年薪排名,行业,公司,执行长,年薪 （亿美元）,股票涨跌幅（%）,思科公司,AOL时代华纳,第一资本银行,SDC通讯,史普林特,泰科国际,可口可乐,MBNA,
9、电子资料系统,菲利普石油,2001年美国排名前10名的CEO及其报酬,1.543,1.476,0.997,0.889,0.824,0.803,0.742,0.603,0.595,0.518,-21,-49,3,-18,-41,-77,16,-8,-30,-8,通讯设备,传播媒体,金融,通讯,通讯,电子零件.金融,食品,金融,资讯服务,石油,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,钱伯特,李文,费尔班文,惠特埃克,艾思瑞,柯兹路斯基,达夫特,雷纳,布朗,穆瓦尔,2000年美国公司CEO薪酬总体情况,现金薪酬（美元）,长期薪酬（美元）,薪酬总额（美元）,最高,平均,最低,（1）关于30家道琼斯样
10、本公司统计,19,941,000,108,131,000,127,443,000,6,788,000,20,363,000,27,151,000,634,000,0,634,000,现金薪酬（美元）,长期薪酬（美元）,薪酬总额（美元）,最高,平均,最低,（2）关于500家标准普尔样本公司统计,10,399,000,67,888,000,69,254,000,2,671,000,7,680,000,10,351,000,12,000,0,12,000,（2009年，标准普尔薪酬CEO总额中值达750万美元，是私有行业普通员工平均薪酬的187倍，是总统贝拉克奥巴马40万美元基础年薪的大约19倍。）
11、,2000年美国公司CEO薪酬总体情况,现金薪酬（美元）,长期薪酬（美元）,薪酬总额（美元）,最高,平均,最低,（1）关于30家道琼斯样本公司统计,19,941,000,108,131,000,127,443,000,6,788,000,20,363,000,27,151,000,634,000,0,634,000,现金薪酬（美元）,长期薪酬（美元）,薪酬总额（美元）,最高,平均,最低,（2）关于500家标准普尔样本公司统计,10,399,000,67,888,000,69,254,000,2,671,000,7,680,000,10,351,000,12,000,0,12,000,（2009
12、年，标准普尔薪酬CEO总额中值达750万美元，是私有行业普通员工平均薪酬的187倍，是总统贝拉克奥巴马40万美元基础年薪的大约19倍。）,2009年8月“暗礁条款”,律师提醒企业高级管理人员，美国2010年8月生效的金融监管改革法案暗藏一项条款，将迫使企业定期公开高管和普通员工薪酬比。 特拉华大学企业管理教授查尔斯埃尔森说，公开高管和普通员工薪酬比的条款在“最后一分钟”插进国会金融监管改革议案，当时未引发任何讨论。,上述条款可能引发少数高管“吸金王”不快,据高管薪酬研究机构伊奎勒公司数据，甲骨文公司创始人兼CEO拉里埃利森2009年薪酬为8500万美元，西方石油公司首席执行官雷伊艾拉尼去年薪酬
13、为3100万美元。 据伊奎勒公司统计，标准普尔500种股票指数上市企业首席执行官2009年薪中值为102.5万美元，是官方数据中美国私有行业普通员工平均年薪4万多美元的25倍。 与此同时，首席执行官去年包括奖金分红和股票期权在内的薪酬总额中值达750万美元，是私有行业普通员工平均薪酬的187倍，是总统贝拉克奥巴马40万美元基础年薪的大约19倍。,美国总统薪水是由国会决定的,在美国200年的历史中，总统的薪水只长了5次。开国总统华盛顿年薪是2.5万美元。直到打赢了南北战争的格兰特将军当总统时，年薪才加到5万美元。26年以后，塔夫脱总统上台，年薪提高到7.5万美圆。1949年，杜鲁门的年薪被国会提
14、高到10万 又过了20年，尼克松的年薪翻了一番被提到20万。30年来20万的年薪一直维持到克林顿为止。克林顿是历届总统中最吃亏的。 2001年1月20日，布什是第一次领取40万年薪的总统，是美国的三十四任总统。,高薪酬个案,UAL公司的CEO沃尔福1990年的收入为1830万美元，其中112万美元时工资和奖金，其余是长期性激励 时代华纳公司的董事会主席和联合CEO洛斯在同一年7800万美元，其中7500是兼并时的奖金 1995年到2001年之间选择了5名收入最高的CEO：迪斯尼的艾斯纳、Cedant公司的Henry Silverman，戴尔公司的戴尔、组合国际电脑公司的王嘉廉、苹果电脑公司的贾
15、波斯。薪酬总和是14亿美元，人均2.74亿美元。 1996年英特尔公司CEO格鲁夫期权收入9458万美元、迪斯尼的艾斯纳为3亿6千万美元、通用韦尔奇1.015亿，1999年康柏公司的基佛4.1亿美元；1999年公司的王嘉廉6.8亿美元。,美国企业业绩与高 薪酬不相符,1999年到2001年之间，23家公司的CEO平均薪酬水平竟高达6200万美元，比全美公司CEO的平均水平高出70%。而同时，他们的公司市值在两年间下降了73%， 金融危机后美国总统规定经理年薪不得超过50万美金 中国人保部规范国企高管薪酬：不超过职工12倍,美国与其他国家及美国本土大、小公司的差异,首先，美国之外的大型公司CEO
16、报酬水平与美国的差距很大,日本：大公司的CEO的平均水平是其工人平均收入的17倍 法、德国：24倍 美国：90年代差距是109倍 中国：规定不超过职工12倍,其次，美国本土的中小型公司高管人员报酬在水平与结构上也与 大型公司有所不同。,中小型公司高管人员报酬主要是工资收入 1990年具有205亿美元销售额的美国公司高管人员的平均收 入是每年60万美元，而德日同类公司高管收入只有一半或 2/3左右,青岛上市企业2008年度高管年薪公布,从董事长的层面看，11家上市公司既有年薪百万的，也有年薪不到20万元的 青岛啤酒股份有限公司董事长金志国113.8万元 海信电器总经理刘洪新年薪为87.23万元 青岛双星董事长汪海年薪为74.78万元 青岛金王董事长陈索斌年薪只有18万元,陈晓在国美的年薪是200多万元，持有1.2%股权，市值约5亿港元。2009年7月7日，国美电器宣布实施股权激励
