中国建材股份有限公司2018年度第四期中期票据信用评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 中国建材股份有限公司 1 中国建材股份有限公司 2018 年度第四期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AAA 本期中期票据基础额度：8 亿元 本期中期票据上限额度：16 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：按年付息，到期一次还本 发行目的：偿还有息债务 评级时间：2018 年 10 月 30 日 财务数据 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 6 月月 现金类资产(亿元) 257.35 314.59 353.32 662.78 资产总额(亿元) 3294.13 3

2、405.42 3470.24 4633.86 所有者权益(亿元) 734.80 755.87 853.98 1288.00 短期债务(亿元) 1594.26 1592.32 1572.40 1792.05 长期债务(亿元) 574.54 693.29 711.13 915.34 全部债务(亿元) 2168.79 2285.61 2283.52 2707.40 营业收入(亿元) 1020.47 1032.89 1300.63 971.34 利润总额(亿元) 41.05 40.60 95.63 92.28 EBITDA(亿元) 228.98 222.08 279.34 - 经营性净现金流(亿元)

3、83.02 153.89 222.70 158.07 营业利润率(%) 24.89 25.75 27.28 29.68 净资产收益率(%) 3.80 3.73 7.42 - 资产负债率(%) 77.69 77.81 75.39 72.21 调整后资产负债率(%) 80.70 81.30 80.11 76.00 调整后全部债务资本化 比率(%) 77.33 78.21 76.79 70.88 流动比率(%) 58.30 62.09 62.47 72.76 经营现金流动负债比(%) 4.07 7.59 10.96 - EBITDA 利息倍数(倍) 2.00 2.19 2.74 - 全部债务/EBI

4、TDA(倍) 9.47 10.29 8.17 - 注：1、2018 年 16 月财务数据未经审计；2、短期债务、长期 债务、全部债务、调整后全部债务资本化比率和调整后的资产 负债率等债务指标中考虑了其他流动负债中的短期融资券及私 募债、长期应付款中的融资租赁款及其他权益工具中的永续中 票，计算相关指标时将永续中票从所有者权益中剔除，调整进 入负债和有息债务中进行核算； 3、 所有者权益中包含永续中票； 4、两材合并完成后，公司 20152017 年财务数据未经重述。 评级观点 中国建材股份有限公司 （以下简称 “公司” 或“中建材股份”） 为中国最大的建材生产企 业，联合资信评估有限公司（以下

5、简称“联合 资信” ）对公司的评级反映了公司水泥产品、 新材料和工程服务业务均居国内龙头地位， 公 司水泥产品、商品混凝土、石膏板和风电叶片 等核心产品产能均居于世界第一位， 同时公司 是全球最大的玻璃和水泥工程服务提供商， 市 场竞争优势显著。 同时联合资信也关注到公司 债务负担重和债务结构有待改善等因素对公 司经营及偿债能力的不利影响。 2018 年 5 月，公司与中国中材股份有限 公司（以下简称“中材股份” ）合并的 H 股换 股及非上市股换股已完成，合并事项完成后， 公司水泥、 新材料和工程服务三大板块有望实 现强强联合、优势互补及资源优化配置，从而 进一步提升公司在全球建材行业的竞争

6、力。 联 合资信对公司的评级展望为稳定。 本期中期票据的发行对公司现有债务水 平影响小，公司经营活动现金流和 EBITDA 对本期中期票据的保障能力很强。 基于对公司主体长期信用以及本期中期 票据偿还能力的综合评估，联合资信认为， 本期中期票据到期不能偿付的风险极低，安 全性极高。 优势 1 公司是中国最大的建材生产企业，各类建 材产品均占据突出的行业地位，市场竞争 力强。 2 通过业务布局和整合，公司各板块业务协 同发展，产业链优势突出，在行业内构建 起综合业务服务平台。 中期票据信用评级报告 中国建材股份有限公司 2 分析师 王兴萍 孙 鑫 邮箱： 电话：010-85679696 传真：0

7、10-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 3 公司与中材股份合并完成后，将有利于实 现业务板块的强强联合及优势互补，将进 一步增强公司在全球建材行业的竞争力。 4 2017 年以来， 公司营业收入和利润规模较 大幅度提升。 5 公司经营活动现金流和EBITDA对本期中 期票据的保障能力很强。 关注 1 公司债务负担重，以短期债务为主的债务 结构有待改善。 2 公司因联合重组形成的商誉规模较大，在 资产总额中占比较高。 3 公司实收资本和资本公积在所有者权益 中占比较低，权益稳定性偏弱。 4 公司利润总额对政府补贴依赖大。

8、 中期票据信用评级报告 中国建材股份有限公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由中国建材股份有限公司（以下简称“该 公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些 资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不

9、当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 中国建材股份有限公司 4 中国建材股份有限公司 2018 年度第四期中期票据信用评级报告 一、企业基本概况 中国建材股份有限公司（以下简称“中建 材股份”或“公司”）系 2005 年 3 月依法设立 的股份有限公司， 由中国建筑材料集团公司 （现 已更名为“中国建材集团有限公司”，以下简 称“中建材集团”）为主发起人，联合北新建 材 （集团） 有限公司 （以下简称“北新建材”） 、 中建

10、材集团进出口公司、中国信达资产管理股 份有限公司和中国建筑材料科学研究总院，以 中国建筑材料及设备进出口公司为主体整体改 制设立而成。设立时，公司注册资本为人民币 138776.00 万元， 股份总数为 138776 万股。 2006 年2月， 公司首次在境外公开发行了752334000 股 H 股，并于 2006 年 3 月获准在香港联交所 主板上市。2017 年 9 月 8 日，公司与中国中材 股份有限公司（以下简称“中材股份”）宣布 订立合并协议，2018 年 5 月 2 日，公司与中材 股份合并的 H 股换股及非上市股换股已完成， 中材股份注销法人资格。截至 2018 年 6 月底，

11、公司注册资本为 84.35 亿元，其中控股股东中 建材集团直接及间接持股比例为 42.20%， 公司 实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会 （以下简称“国务院国资委”）。 公司是中建材集团旗下建材产品板块核心 企业，主要经营水泥、新材料、工程服务三大 主营业务。 截至 2018 年 6 月底， 公司内设董事 会秘书局、财务部、投资发展部、审计部、法 律事务部、 科技信息部和人力资源部等 12 个职 能部门。公司纳入合并范围的子公司有 19 家， 业务涉及水泥产品、轻质建材、复合材料、玻 璃及水泥工程设计等业务板块。 截至2017年底，公司合并资产总额为 3470.24亿元， 所有者权益合计

12、为853.98亿元 （含 少数股东权益235.42亿元）。2017年，公司实 现营业收入1300.63亿元，利润总额95.63亿元。 截至2018年6月底，公司合并资产总额为 4633.96亿元，所有者权益合计为1288.00亿元 （含少数股东权益432.78亿元）。2018年16 月，公司实现营业收入971.34亿元，利润总额 92.28亿元。 公司注册地址：北京市海淀区复兴路 17 号国海广场 2 号楼（B 座）；法定代表人：曹 江林。 二、本期中期票据概况 公司于 2018 年取得 DFI （自动储架发行债 务融资工具）发行资质（中市协注2018DFI8 号） 。公司已于 2018 年

13、9 月 20 日发行“18 中 建材 MTN001”（发行额度 10 亿元， 期限 3 年） ； 于2018年10月15日发行 “18中建材MTN002” （发行额度 15 亿元，期限 3 年） ；于 2018 年 10 月 22 日发行 “18 中建材 MTN003” （发行额 度 10 亿元，期限 3 年） 。公司本次拟在 DFI 项 下发行 2018 年度第四期中期票据（以下简称 “本期中期票据” ） ，发行基础规模为 8 亿元， 发行金额上限为 16 亿元， 期限为 3 年。 本期中 期票据每年付息一次，于兑付日一次性兑付本 金及最后一期利息。本次募集资金用于偿还公 司有息债务。 本期

14、中期票据无担保。 三、宏观经济和政策环境 2017 年，在世界主要经济体维持复苏态 势、我国供给侧结构性改革成效逐步显现的背 景下，我国继续实施积极的财政政策和稳健中 性的货币政策，协调经济增长与风险防范，同 时为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融环 境，2017 年我国经济运行总体稳中向好，国内 生产总值（GDP）82.8 万亿元，同比实际增长 中期票据信用评级报告 中国建材股份有限公司 5 6.9%，经济增速实现 2011 年以来的首次回升。 从地区来看，西部地区经济增速引领全国，山 西、辽宁等地区有所好转。从三大产业来看， 农业生产形势较好，工业生产稳步增长，服务 业保持快速增长态势，第

15、三产业对 GDP 增长 的贡献率继续上升，产业结构持续改善。从三 大需求来看，固定资产投资增速有所放缓，居 民消费维持较快增长态势，进出口大幅改善。 全国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工 业生产者出厂价格指数 （PPI） 和工业生产者购 进价格指数（PPIRM）涨幅较大，制造业采购 经理人指数（制造业 PMI）和非制造业商务活 动指数（非制造业 PMI）均保持扩张，就业形 势良好。 2018 年上半年， 我国继续实施积极的财政 政策，通过减税降费引导经济结构优化转型， 继续发挥地方政府稳增长作用，在防范化解重 大风险的同时促进经济的高质量发展。 2018 年 1-6 月，我国一般公共预算

16、收入和支出分别为 10.4 万亿元和 11.2 万亿元，收入同比增幅 （10.6%）高于支出同比增幅（7.8%） ；财政赤 字 7261.0 亿元，较上年同期（9177.4 亿元）有 所减少。稳健中性的货币政策在防范系统性金 融风险、去杠杆的同时也为经济结构转型升级 和高质量发展创造了较好的货币环境，市场利 率中枢有所下行。在上述政策背景下，2018 年 1-6 月， 我国 GDP 同比实际增长 6.8%， 其中西 部地区经济增速较快，中部和东部地区经济整 体保持稳定增长，东北地区仍面临一定的经济 转型压力；CPI 温和上涨，PPI 和 PPIRM 均呈 先降后升态势；就业形势稳中向好。 2018 年 1-6 月，三大产业保持较好增长态 势，农业生产基本稳定；工业生产增速与上年 全年水平持平，但较上年同期有所回落，工业 企业利润保持较快增长； 服务业保持较快增长， 仍是支撑经济增长的主要力量。 制造业投资增速有所加快，但房地产开发 投资和基础设施建设投资增速有所放缓，导