中国国际海运集装箱(集团)股份有限公司2018年度信用评级报告

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1、 3 中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司 2018 年度跟踪评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可

2、靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等

3、交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚 信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司2018年度跟踪评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者

4、服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，中诚信国际 将在中期票据的存续期内每年进行定期或不定期 跟踪评级，对其风险程度进行全程跟踪监测。此次 为定期跟踪评级。 基本分析基本分析 2017 年，全球经济呈现复苏态势，年，全球经济呈现复苏态势，集装箱集装箱运运 货量增速超出市场预期货量增速超出市场预期，集装箱制造行业总集装箱制造行业总 体产销量及利润水平同比均出现大幅提升体产销量及利润水平同比均出现大幅提升 自上世纪60年代， 集装箱运输模式被接受以来， 集装箱产业经历了数次产业迁移。集装箱产业上世 纪 60 年代始于美国，70 年代转到日本，8

5、0 年代开 始由韩国取代日本成为全球集装箱制造中心，自 90 年代初以来，中国集装箱工业开始崛起，从 1993 年 开始，中国的集装箱出口量就超过了韩国，成为集 装箱制造中心，并保持至今。二十多年来，凭借低 廉的劳动力成本与规模优势，中国集装箱制造商在 全球的市场份额不断扩大。目前世界上超过九成的 集装箱产自中国，其中中集集团占据全球约一半的 市场份额，为全球集装箱行业的龙头。规模方面， 根据 Drewry 发布的 2017 年集装箱行业报告，2017 年全球集装箱保有量约 3,950 万 TEU，较 2016 年增 加 85 万 TEU，增长率为 2.2%。 表表 1：全球主要集装箱制造商全

6、球主要集装箱制造商情况情况 公司名称公司名称 产能产能 所在地所在地 市场份额市场份额 中集集团 200 万 TEU 中国 约 50% 胜狮货柜 100 万 TEU 中国香港 约 20% 新华昌 80 万 TEU 中国 约 10% 资料来源：公开市场资料，中诚信国际整理 集装箱行业的景气程度与全球经济和国际进出 口贸易密切相关。 20112016 年， 全球经济总体复苏 乏力，国际贸易和投资持续低迷；中国经济增长持 续放缓，经济结构面临较大调整压力。2017 年，全 球经济呈现复苏态势， 集运货量增速超出市场预期。 货量的增长带动了用箱需求的增加，为了应对用箱 紧缺的局面，客户普遍加大了对新箱

7、的采购力度。 同时， 国内集装箱制造行业大部分工厂在 2017 年上 半年根据行业内水性漆环保自律公约实施了生产线 水性漆改造，水性漆的使用增加了生产成本，也使 行业有效产能在短期内受到一定影响，加之钢材等 原材料价格的持续上涨等因素综合作用下，新箱价 格在 2017 年一季度的大幅上涨之后维持在高位。 2017 年集装箱制造行业总体产销量及利润水平同比 均出现大幅提升。 钢材钢材价格上涨价格上涨导致集装箱导致集装箱成本成本压力压力增加；增加；随随 着集运贸易的持续回暖，着集运贸易的持续回暖，主要客户在集装箱主要客户在集装箱 上的上的投资规模投资规模将会不断提升将会不断提升，为集装箱制造为集装

8、箱制造 企业企业收入收入规模和盈利能力的提升规模和盈利能力的提升打下打下良好基良好基 础础 钢铁在集装箱生产中的成本占比超过 50%，集 装箱用钢主要是钢板、型钢和焊管。通常情况下， 一个标准 20GP 集装箱（20 英尺集装箱）的钢材用 量为 1.41.6 吨。集装箱制造所用的钢板，大都为 1.66 毫米的热轧薄板， 具有良好的耐腐蚀性和机械 性能的各向异性。原材料价格方面，受钢铁去产能 工作深入推进、 “地条钢”全面取缔、采暖季错峰生 产和市场需求回升等因素影响，2017 年钢材价格大 幅上涨， 截至12月末中国钢材价格指数为121.8点， 较年初上升 22.3 点，涨幅 22.4%。细分

9、品种中，国 内螺纹钢价格年初为 3,268 元/吨，最高涨至 5,000 元/吨以上， 年底回落至4,447元/吨， 同比增长36.1%。 2018 年一季度，尽管处于限产期间，在行业高利润 的刺激下，企业通过提高废钢添加比例等手段提高 钢材产量，导致在生铁产量下滑的同时粗钢产量仍 有所增长，当期全国累计生铁、粗钢及钢材产量分 别为 17,500 万吨、21,215 万吨和 24,693 万吨，分别 同比增长-1.2%、5.4%及 4.7%；同期钢材价格整体 呈波动下行态势，螺纹钢（HRB400）价格由年初的 4,444 元/吨降至 3 月 30 日的 3,807 元/吨，降幅达到 14.33

10、%。钢材价格的波动会快速传导至集装箱价格 的变化上， 2016年新箱均价维持在1,500美元左右， 2017 年在钢材价格一路上涨的带动下，集装箱价格 超过 2,200 美元。2018 年以来，钢材价格下降压力 偏大，中诚信国际将会持续关注钢材价格变动对集 装箱行业盈利水平产生的影响。 中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司2018年度跟踪评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 图图 1：2017 年以来我国部分钢材品种价格走势年以来我国部分钢材品种价格走势 资料来源：聚源终端，中诚信国际整理 从需求端来看，集装箱主要的需求来自

11、于集运 公司和租箱公司。随着经济回暖，运力规模扩大， 全球贸易活力复苏，船只闲置率下降，租箱公司的 出租率上升，带动来自集运公司和租箱公司的新箱 采购需求上升。 具体来看，集运公司方面，2015 到 2016 年全 球海运陷入低迷，全球集装箱船运力规模在 2016 年扩大 1.57%，增速为近五年最低，2017 年年初开 始，受海运回暖的积极影响，新船采购数量上升， 全球集装箱船运力增速提高到 4.01%。随着市场需 求回暖，2017 年 6 月底闲置运力比降至 2.7%的历 史低位、闲置运力 54 万 TEU，与 2016 年底的 142 万 TEU 闲置运力相比下降了 4.4 个百分点。

12、集运公 司运力规模扩大的同时，船只闲置率下降，双重因 素拉动集运公司新购集装箱需求。租箱公司方面， 根据租箱公司最新发布的 2017 年四季度报告，集 装箱出租率持续创新高。2017 年四季度，三家全球 集装箱租箱龙头公司 Triton、Textainer 和 CAI 的集 装箱出租率分别达到 98.5%、97.4%和 99.3%，分别 较上季度提升 0.5、0.7 和 0.7 个百分点，而 2016 年 四季度，上述三家租箱公司的出租率均在 95%左右。 2017 年以来受下游强劲的需求推动， 出租率持续提 升，并创下近几年新高。 2018 年，全球集装箱需 求在更新需求逐步攀升及集运贸易向

13、上促进保有 量增长的背景下有望持续复苏的趋势。 图图 2：国际国际三大三大租箱公司集装箱出租率租箱公司集装箱出租率 资料来源：公开市场资料，中诚信国际整理 价格方面， 根据CAI公司2017年四季度报告， 20 英尺标准干货箱的价格稳定在 2,150 美元左右。 2017 年以来全球集装箱价格在成本上升、 人民币贬 值及下游需求的支撑下稳定在2,000美元/TEU上方， 基本相当于 2013 年的价格水平，但较 2011 年仍有 较大的提升空间。在新箱价格保持稳定，而出租率 持续提高的背景下，旧箱价格也得到大幅改善。根 据 CAI 公司 2017 年四季度报告，2017 年四季度其 旧箱平均出

14、售价格为 1,037 美元/CEU，是上年同期 的 1.47 倍，旧箱收益从去年同期的-153 美元/CEU 提升至 196 美元/CEU。 政策方面，2016 年中国以新版大气污染防治 法为代表的一系列环保法律法规、行动计划的出 台、颁布和贯彻落实，给集装箱制造产业等传统制 造业带来环保压力的同时，也为其转型升级带来契 机。2016 年 3 月，中国集装箱行业协会在上海签署 了中国集装箱行业协会 VOCs 治理自律公约 ， 约定自 2016 年 7 月 1 日起，国内主要集装箱厂商 在广东地区率先实施水性环保漆的自律要求，并且 定于 2017 年 4 月 1 日在全国范围推广。 以水性漆、

15、溶剂回收、环保地板等为代表的环保技术或环保材 料将加快在集装箱行业中应用和推广，并提供了一 定的集装箱替换需求。 未来，随着集运贸易的持续回暖，租赁企业的 租箱出租率保持高位，集运企业的盈利能力逐步恢 复，主要客户在集装箱上的投资规模将会不断提升， 为集装箱制造企业收入规模和盈利能力的提升打 下良好基础。 受益于市场需求回暖，受益于市场需求回暖，公司公司集装箱集装箱和和道路运道路运 输车辆业务输车辆业务收入和利润均收入和利润均大幅上涨大幅上涨 中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司2018年度跟踪评级报告 6 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公

16、司成员 中集集团是世界领先的物流装备和能源装备 供应商，就市场占有率而言，自 1996 年以来，公 司在全球集装箱的市场份额就一直保持在 50%以 上，公司标准干货集装箱、冷藏箱和罐式集装箱等 多个产品持续多年保持全球第一。规模方面，公司 形成了集装箱、道路运输车辆生产能力全球第一， 登机桥综合实力全球第一，CNG、LNG、LPG 三大 能源储运装备生产能力全国第一的规模优势。作为 一家为全球市场服务的跨国经营集团，公司在亚洲、 美洲、 欧洲、 大洋洲等地区拥有 300 余家成员企业， 客户和销售网络分布在全球 100 多个国家和地区， 业务覆盖范围广泛，行业主导地位突出，同时通过 多次收购不断加快业务扩张步伐，规模优势显著。 随着全球航运业的持续低迷，公司集装箱业务 经历了 20112016 年连续五年的低谷周期。尽管燃 油成本持续下行，但是集运行业供需失衡加剧、班 轮公司盈利恶化、集装箱库存高企等情况使得集装 箱业务持续低迷