漳州市交通发展集团有限公司2018年度第一期短期融资券信用评级报告

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1、 短期融资券信用评级报告 漳州市交通发展集团有限公司 1 漳州市交通发展集团有限公司 2018 年度第一期短期融资券信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 本期短期融资券信用等级：A-1 评级展望：稳定 本期短期融资券发行规模：10 亿元 本期短期融资券发行期限：1 年 偿还方式：到期一次性还本付息 募集资金用途：偿还公司有息债务 评级时间：2018 年 8 月 29 日 财务数据 项目 项目 2015年年 2016年年 2017 2018年年 3 月月 现金类资产(亿元) 16.71 32.43 41.80 46.23 资产总额(亿元) 165.70 228.15 279.29

2、293.66 所有者权益(亿元) 69.90 72.59 88.77 88.83 短期债务(亿元) 14.58 20.84 31.09 36.21 长期债务(亿元) 42.22 74.00 80.12 87.72 全部债务(亿元) 56.79 94.84 111.21 123.94 营业收入(亿元) 20.03 25.14 27.38 4.22 利润总额(亿元) 1.80 1.76 2.14 0.16 EBITDA(亿元) 6.08 7.71 7.88 - 经营性净现金流(亿元) 2.47 1.07 2.10 0.47 营业利润率(%) 16.59 16.66 5.28 9.26 净资产收益率

3、(%) 2.23 2.14 1.93 - 资产负债率(%) 57.81 68.18 68.22 69.75 全部债务资本化比率 (%) 44.83 56.64 55.61 58.25 流动比率(%) 131.66 180.05 169.04 169.05 经营现金流动负债 比(%) 7.62 2.64 3.79 - 全部债务/EBITDA(倍) 9.34 12.30 14.11 - 注：2018 年一季度财务数据未经审计；已将其他流动负债中有息 债务调整至短期债务及全部债务；永续债券在其他权益工具中核 算，未计入全部债务。 分析师 文 中 郝一哲 邮箱： 电话：010-85679696 传真：

4、010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 经联合资信评估有限公司（以下简称“联 合资信”）评定，漳州市交通发展集团有限公 司（以下简称“公司” ）拟发行的 2018 年度第 一期短期融资券 （以下简称 “本期短期融资券” ） 的信用等级为 A-1。基于对公司主体长期信用 状况以及本期短期融资券偿还能力的综合分 析，联合资信认为，公司本期短期融资券到期 不能偿还的风险很低。 优势 1 近年来漳州市经济和综合实力稳定发展， 财政实力不断增强，给公司发展提供了良 好的外部环境。 2 作为漳州市重要的城市基础设施建设

5、及国 有资产运营主体，公司在资金注入、股权 划转、资产划拨和财政补贴方面获得漳州 市政府的大力支持。 3 2017 年，公司与政府签订了代建项目的支 付协议，明确代建项目款项支付时点及规 模；公司已按计划收到项目款，经营收现 质量明显改善。 4 公司现金类资产和经营活动现金流入量对 本期短期融资券本金覆盖能力较好。 关注 1 公司在建、拟建项目投资规模较大，外部 融资压力较重；基础设施建设项目对公司 资金形成占用。 2 公司流动资产中应收类款项、预付款项占 比大，对资金形成一定占用，资产流动性 偏弱。 3 公司债务规模增长较快，债务负担较重。 短期融资券信用评级报告 漳州市交通发展集团有限公司

6、 2 声 明 一、本报告引用的资料主要由漳州市交通发展集团有限公司（以下简 称“该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”） 对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于

7、相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 短期融资券信用评级报告 漳州市交通发展集团有限公司 3 漳州市交通发展集团有限公司 2018 年度第一期短期融资券信用评级报告 一、主体概况 漳州市交通发展集团有限公司（以下简称 “公司” ）于 2011 年 5 月成立，前身为漳州市 交通运输发展有限公司，是由漳州市交通运输 局（以下简称“漳州交通局” ）作为唯一出资 人成立的国有独资有限责任公司；2011 年 12 月，根据漳州市人民政府关于同意成立漳州 市交通运输发展集团有限公司的批复 （漳

8、政 综（2011）56 号文） ，漳州交通局将漳州交通 局系统内的福建漳州长运集团有限公司 90.91%的股权、漳州市路桥经营有限公司 100%的股权、福建省漳州轮船有限公司 100% 的股权、福建省漳州公路交通工程有限公司 100%股权、福建漳州港务有限公司 100%、漳 州市交通建设工程质量检测中心的 100%股权 划拨给公司。 公司初始注册资本 1.00 亿元人民 币，实收资本 2000.00 万元人民币；2013 年 4 月， 漳州交通局出资 8000.00 万元人民币； 2013 年 5 月，漳州交通局将资本公积转增为注册资 本 19.00 亿元，公司注册资本变更为 20.00 亿

9、元。2014 年 12 月 14 日，根据漳州市政府文件 “漳综政2014179”号文件， 漳州市人民政府 国有资产监督管理委员会（以下简称“漳州市 国资委”）履行公司的出资人职责，漳州市国 资委成为公司唯一股东、实际控制人。2014 年 12 月 23 日，根据漳州市国资委文件“漳国资 201491 号”，同意公司名称由“漳州市交通 运输发展集团有限公司”变更为“漳州市交 通发展集团有限公司”。截至 2018 年 3 月底， 公司注册资本 20.00 亿元，漳州市国资委是公 司唯一股东和实际控制人。 公司经营范围：经营性交通基础设施的投 资和建设管理；交通枢纽场站和大型物流设施 的投资、建设

10、、管理；公路沿线经济带相关设 施的开发管理；负责承担的交通建设项目投资 业务。 截至 2018 年 3 月底，公司本部内设投资 部、金融部、财务部、法安部和综合部等 8 个 职能部门；拥有漳州市路桥经营有限公司、福 建漳州市长运集团有限公司、福建漳州港务有 限公司、漳州市通泰码头有限公司和漳州兴路 贸易有限公司等 17 家全资及 5 家控股子公司。 截至 2017 年底，公司资产总额 279.29 亿 元，所有者权益合计 88.77 亿元（其中少数股 东权益 5.00 亿元） ；2017 年，公司实现营业收 入 27.38 亿元，利润总额 2.14 亿元。 截至 2018 年 3 月底， 公司

11、资产总额 293.66 亿元，所有者权益合计 88.83 亿元（其中少数 股东权益 5.00 亿元） ；2018 年 13 月，公司实 现营业收入 4.22 亿元，利润总额 0.16 亿元。 公司注册地址：福建省漳州市龙文区九龙 大道以东 1016 号漳州碧湖万达广场 A2 地块 9 幢 2601 至 2610 号；法定代表人：简经伟。 二、本期短期融资券及募投项目概况 公司拟于 2018 年注册额度为 10 亿元的短 期融资券， 本期计划发行 2018 年度第一期短期 融资券（以下简称“本期短期融资券” ）10 亿 元，期限为 1 年，到期一次性还本付息。 公司计划将本期短期融资券所募资金全

12、部 用于偿还公司有息债务。 三、主体长期信用状况 公司是漳州市城市基础设施及国有资产 的建设运营主体，负责漳州市公路、公交、客 运、交通工程建设和商品贸易等业务，在外部 经营环境、政府支持等方面具有优势。 短期融资券信用评级报告 漳州市交通发展集团有限公司 4 公司主营业务包括公路收费、工程施工、 交通运输、商品销售和工程管理等业务。近年 来公司收入规模不断增长，其中 2017 年收入 构成有所调整：商品销售业务受粮食、煤炭等 大宗商品贸易减少影响收入规模大幅下降至 8.82 亿元；公司与政府签订代建项目支付协 议，对 2017 年及部分之前年度工程投入确认 工程施工收入，该业务收入大增至 9

13、.67 亿元， 占比提升至 36.36%； 公司工程管理收入来源于 存量 BT 工程，随着逐步完工并确认收入，未 来以资金回流为主。受商贸行业特征、交通运 输资产折旧较大以及工程施工以保本微利为 主影响，公司盈利能力较弱，财政补贴对公司 利润水平有较大支撑。另外二级公路收费取消 后，公司公路收费业务收入为专项补助款，随 着二级公路债务逐步偿付，该业务收入将减 少，公司业务重点将转向高速公路投融资、建 设运营为主；2017 年，公司在漳州市人民政府 的指示下成功收购漳州市唯一的铁路及配套 设施投资建设主体漳州市铁路投资开发有限 公司（以下简称“铁投公司” ） ，新增的铁路投 资业务尚未产生收入。

14、 公司资产规模快速增长， 但资产质量一般；伴随交通基础设施建设项目 投入的增长，公司债务水平持续上升，债务负 担较重；公司未来投资规模大，面临一定的对 外筹资压力。 近年来，漳州市较强的财政和经济实力以 及对公司持续的支持有助于支撑公司的整体偿 债能力；2017 年，漳州市铁路投资开发有限公 司（以下简称“铁投公司” ）并入公司，随着对 铁投公司的整合，未来公司在交通领域整体实 力将进一步增强。 经联合资信评定，公司主体长期信用等级 为 AA+，评级展望为稳定。 四、主体短期信用分析 1 资产流动性分析 20152017 年，公司资产总额快速增长， 年均复合增长 29.83%。2017 年底，

15、公司资产 总额 279.29 亿元，同比增长 22.41%，主要系 货币资金、存货及在建工程增长所致。公司资 产结构以非流动资产为主， 2017 年底流动资产 和非流动资产分别占比 33.49%和 66.51%。 20152017 年，公司流动资产快速增长， 年均复合增长 48.06%；2017 年底，公司流动 资产 93.52 亿元，同比增长 28.46%；同期，公 司流动资产主要由货币资金（44.68%） 、应收 账款（占 18.46%） 、预付款项（占 10.42%） 、 其他应收款（占 9.25%）和存货（占 16.22%） 构成。 20152017 年，公司货币资金快速增长， 年均复

16、合增长 58.40%。2017 年底，公司货币 资金 41.78 亿元，同比增长 28.86%，系公司对 外融资取得的资金增加所致。公司货币资金由 银行存款（占 99.38%） 、其他货币资金及少量 库存现金构成；受限货币资金为保证金或定期 存款，共 1.68 亿元。 20152017 年，随着贸易收入的增加，公 司应收账款有所增加，年均复合增长 48.65%。 2017 年底，公司应收账款 17.26 亿元，较上年 底增加 4.71 亿元， 主要构成为贸易货款； 同期， 公司前五名应收账款账面余额合计占比 53.53%，款项集中度较高；在采用账龄分析法 计提坏账准备的应收账款中，1 年以内的应收 账款占比 35%，12 年的占比 2%， 23 年的占 比 25%， 3 年以上的占比 38%， 账龄偏长。 2017 年底，公司共计提坏账准备 2954.37 万元。 表 1 截至 2017 年底公司应收账款余额前五名单位 （单位：万元、%） 债务人名称债务人名称