徐州高速铁路投资有限公司2018年度第一期中期票据评级报告

《徐州高速铁路投资有限公司2018年度第一期中期票据评级报告》由会员分享，可在线阅读，更多相关《徐州高速铁路投资有限公司2018年度第一期中期票据评级报告（27页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。

1、 中期票据信用评级报告 徐州高速铁路投资有限公司 1 徐州高速铁路投资有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 本期中期票据信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期中期票据发行金额：7 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：按年付息，到期一次偿还本金 募集资金用途：偿还有息债务 评级时间：2018 年 10 月 23 日 财务数据 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 6 月月 现金类资产(亿元) 8.22 7.62 7.789.72 资产总额(亿元) 181.13 195.85 204.57 211.98

2、 所有者权益(亿元) 112.34 114.41 116.48 116.71 短期债务(亿元) 5.96 13.03 10.2511.66 长期债务(亿元) 49.51 46.71 50.0658.56 全部债务(亿元) 55.47 59.74 60.3170.22 营业收入 (亿元) 9.71 11.49 12.155.78 利润总额 (亿元) 2.66 2.77 2.960.24 EBITDA(亿元) 3.25 3.51 4.09- 经营性净现金流(亿元) -3.22 -0.99 3.300.18 应收类款项/资产总额(%) 29.95 30.78 30.6730.93 营业利润率(%)

3、12.44 11.80 14.049.29 净资产收益率(%) 1.67 1.69 1.78- 资产负债率(%) 37.98 41.58 43.0644.94 全部债务资本化比率(%) 33.06 34.31 34.1137.56 流动比率(%) 886.88 503.32 474.15 525.42 经营现金流动负债比(%) -17.47 -2.91 9.04- 全部债务/EBITDA(倍) 17.04 17.04 14.74- 注：2018 年 16 月财务数据未经审计。 分析师 王 妍 宋金玲 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国

4、门外大街2号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 徐州高速铁路投资有限公司（以下简称 “公司”）是京沪高铁徐州站区投资主体和资产 管理运营平台。联合资信评估有限公司（以下 简称“联合资信”）对公司的评级反映了其在区 域内基础设施建设领域的专营性以及徐州市 政府给予公司持续有力支持的优势。近年来， 公司资产规模以及营业收入保持持续增长态 势。同时，联合资信关注到公司利润对政府补 助依赖较大、应收账款还款安排执行情况不 佳、投资压力及短期偿付压力大等因素对其信 用水平带来不利影响。 随着徐州港顺堤河作业区进入成熟运营 期、京沪高铁徐州站区的升级开发，公司港口 装卸业务和地

5、下停车场收入有望持续增长，自 身盈利能力有望增强。综合看，联合资信对公 司评级展望为稳定。 基于对公司主体长期信用状况以及本期 中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认 为，本期中期票据到期不能偿还的风险很低， 安全性很高。 优势 1. 近年来，徐州市经济持续发展，为公司提 供了良好的外部环境。 2. 公司作为京沪高铁徐州站区和顺堤河作业 区投资主体和资产管理运营平台，具有区 域专营优势。 3. 公司营业收入规模实现持续增长，并且随 着新项目的稳步推进以及顺堤河作业区的 成熟运营，公司经营业务持续且稳定。 关注 1. 公司资产中存货占比大，主要由土地使用 权构成，部分土地性质尚为划拨用地，其 未

6、来变现价值具有较大不确定性。 中期票据信用评级报告 徐州高速铁路投资有限公司 2 2. 徐州市政府出具的应收账款还款安排实际 执行情况不佳，公司应收账款规模大，对 资金形成长期占用；加之公司短期债务规 模加大，存在一定短期偿债压力。 3. 公司高铁站区及周边配套基础设施建设后 续投资支出较大， 存在一定对外融资压力。 4. 本期中期票据发行规模较大，公司将面临 一定集中偿付压力。 中期票据信用评级报告 徐州高速铁路投资有限公司 3 声声 明明 一、本报告引用的资料主要由徐州高速铁路投资有限公司（以下简称“该公司” ） 提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对这些资料的真实性、准确

7、性 和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在 有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 徐州高

8、速铁路投资有限公司 4 徐州高速铁路投资有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 徐州高速铁路投资有限公司（以下简称 “公司”）成立于2008年5月8日，系徐州市财政 局根据徐州市人民政府市政府关于同意组建 徐州高速铁路投资有限公司的批复 （徐政复 200820号文）出资组建的国有独资公司。 2009年3月17日，依据徐州市人民政府徐政办 复20091号批复，公司国有资产出资人由 徐州市财政局变更为徐州市铁路建设办公室。 公司初始注册资本为2亿元，2010年4月18日以 及2011年2月16日，经徐州市人民政府批复， 分别以评估价为3亿元和1亿元的土地使用权 增加公司注

9、册资本金。2013年，公司出资人由 徐州市铁路建设办公室变更为徐州市人民政 府国有资产监督管理委员会（以下简称“徐州 市国资委”） ，徐州市国资委授权徐州市铁路建 设办公室为公司的业务主管部门。 2014年12月26日，根据徐州市人民政府出 具的市政府关于同意徐州高速铁路投资有限 公司资本公积转增注册资本金的批复 （徐政 复201448号） ，公司资本公积转增注册资 本金24亿元，公司于2015年5月8日完成工商变 更登记，转增后公司注册资本达30亿元。 截至2018年6月底，公司注册资本30.00亿 元，徐州市国资委授权徐州市铁路建设办公室 对公司进行管理，徐州市人民政府为公司实际 控制人。

10、 公司经营范围：对高速铁路建设相关项 目投资；受托非金融性资产经营管理；对港 口建设相关项目投资、管理；园林绿化工程 施工；自有房屋租赁；酒店投资、管理；物 业管理及维护；对企业及项目的投资咨询服 务。截至 2018 年 6 月底，公司本部内设财务 部、综合部、融资部、经营部和工程部 5 个职 能部门； 公司纳入合并报表范围内子公司6家。 截至2017年底， 公司资产总额204.57亿元， 所有者权益合计116.48亿元（其中少数股东权 益1.17亿元） ； 2017年， 公司实现营业收入12.15 亿元，利润总额2.96亿元。 截至2018年6月底，公司资产总额211.98 亿元，所有者权益

11、合计116.71亿元（其中少数 股东权益0.94亿元）；2018年16月，公司实现 营业收入5.78亿元，利润总额0.24亿元。 公司注册地址：徐州市建国西路锦绣嘉园 8#-1-2408号；法定代表人：朱明勇。 二、本期中期票据概况 公司计划于 2018 年注册并发行金额为 7.00 亿元的 2018 年度第一期中期票据（以下 简称“本期中期票据” ） ，存续期限 3 年，按年 付息，到期一次偿还本金，所募资金计划用于 偿还有息债务。 三、宏观经济和政策环境 2017 年，在世界主要经济体维持复苏态 势、我国供给侧结构性改革成效逐步显现的背 景下，我国继续实施积极的财政政策和稳健中 性的货币政

12、策，协调经济增长与风险防范，同 时为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融 环境，2017 年我国经济运行总体稳中向好，国 内生产总值（GDP）82.8 万亿元，同比实际增 长 6.9%，经济增速实现 2011 年以来的首次回 升。 从地区来看， 西部地区经济增速引领全国， 山西、 辽宁等地区有所好转。 从三大产业来看， 农业生产形势较好，工业生产稳步增长，服务 业保持快速增长态势，第三产业对 GDP 增长 的贡献率继续上升，产业结构持续改善。从三 大需求来看，固定资产投资增速有所放缓，居 中期票据信用评级报告 徐州高速铁路投资有限公司 5 民消费维持较快增长态势，进出口大幅改善。 全国居民消费价

13、格指数（CPI）有所回落，工 业生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者 购进价格指数（PPIRM）涨幅较大，制造业采 购经理人指数（制造业 PMI）和非制造业商务 活动指数（非制造业 PMI）均保持扩张，就业 形势良好。 2018 年上半年， 我国继续实施积极的财政 政策，通过减税降费引导经济结构优化转型， 继续发挥地方政府稳增长作用，在防范化解重 大风险的同时促进经济的高质量发展。2018 年 16 月，我国一般公共预算收入和支出分别 为 10.4 万亿元和 11.2 万亿元，收入同比增幅 （10.6%）高于支出同比增幅（7.8%） ；财政赤 字 7261.0 亿元，较上年同期（9177.

14、4 亿元）有 所减少。稳健中性的货币政策在防范系统性金 融风险、去杠杆的同时也为经济结构转型升级 和高质量发展创造了较好的货币环境，市场利 率中枢有所下行。在上述政策背景下，2018 年 16 月，我国 GDP 同比实际增长 6.8%，其 中西部地区经济增速较快，中部和东部地区经 济整体保持稳定增长，东北地区仍面临一定的 经济转型压力；CPI 温和上涨，PPI 和 PPIRM 均呈先降后升态势；就业形势稳中向好。 2018 年 16 月， 三大产业保持较好增长态 势，农业生产基本稳定；工业生产增速与上年 全年水平持平，但较上年同期有所回落，工业 企业利润保持较快增长；服务业保持较快增 长，仍是

15、支撑经济增长的主要力量。 制造业投资增速有所加快，但房地产开发 投资和基础设施建设投资增速有所放缓，导致 固定资产投资增速有所放缓。2018 年 16 月， 全国固定资产投资（不含农户）29.7 万亿元， 同比增长 6.0%， 增速有所放缓。 受益于相关部 门持续通过减税降费、简化行政许可与提高审 批服务水平、降低企业融资成本等措施，民间 投资同比增速（8.4%）仍较快。受上年土地成 交价款同比大幅增长的“滞后效应” 、抵押补 充贷款（PSL）大幅增长推升棚改贷规模等因 素影响，房地产投资保持较快增速（9.7%） ， 但 2018 年以来棚改项目受理偏向谨慎以及房 企融资渠道趋紧，导致 201

16、8 年 3 月以来房地 产开发投资持续回落；由于金融监管加强，城 投公司融资受限，加上地方政府融资规模较上 年同期明显减少导致地方政府财力有限，基础 设施建设投资同比增速（7.3%）明显放缓；受 到相关政策引导下的高技术制造业投资和技 术改造投资增速较快的拉动，制造业投资同比 增速（6.8%）继续加快。 居民消费增速小幅回落，但仍保持较快增 速。 2018 年 16 月， 全国社会消费品零售总额 18.0 万亿元， 同比增速 （9.4%） 出现小幅回落， 但仍保持较快增长。具体来看，汽车消费同比 增速（2.7%）和建筑及装潢材料消费同比增速 （8.1%）明显放缓；化妆品类、家用电器和音 响器材类、通讯器材类等升级类消费，以及日 用品类、粮油食品、饮料烟酒类等基本生活用 品消费保持较快增长；此外，网上零售保持快 速增长，全国网上商品和服务零售额同比增速 （30.1%）有所回落但仍保持快速增长。我国 居民消费持续转型升级，消费结构不断优化， 新兴业态和新商业模式发展较快