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1、 中期票据信用评级报告 黄冈市城市建设投资有限公司 1 黄冈市城市建设投资有限公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 本期中期票据信用等级：AA 评级展望：稳定 本期中期票据基础发行规模：6 亿元 本期中期票据发行上限金额：12 亿元 本期中期票据期限：3+2+2 年 偿还方式：按年付息，到期一次还本，附第 3 年末及第 5 年末公司调整票面利 率选择权和投资者回售选择权。 募集资金用途：偿还有息债务和融资利息 评级时间：2018 年 10 月 18 日 财务数据 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 6 月月
2、现金类资产(亿元) 17.02 50.47 43.89 50.48 资产总额(亿元) 316.37 398.35 403.42 419.65 所有者权益(亿元) 189.58 231.65 244.37 256.19 短期债务(亿元) 15.73 20.55 12.30 20.81 长期债务(亿元) 75.16 108.98 112.99 111.96 全部债务(亿元) 90.89 129.52 125.29 132.78 营业收入(亿元) 4.52 8.99 11.80 0.71 利润总额(亿元) 1.38 6.33 4.87 1.56 EBITDA(亿元) 1.42 6.84 5.55 -
3、 经营性净现金流(亿元) -0.64 3.86 0.95 -4.93 应收类款项/资产总额(%) 3.07 12.22 7.206.01 营业利润率(%) 9.95 53.29 29.89 32.56 净资产收益率(%) 0.56 2.26 1.75 - 资产负债率(%) 40.08 41.85 39.43 38.95 全部债务资本化比率(%) 32.41 35.86 33.89 34.14 流动比率(%) 801.34 824.41 884.83 652.91 经营现金流动负债比(%) -2.88 13.01 3.80 - 全部债务/EBITDA(倍) 64.03 18.93 22.56 -
4、 注：2018 年上半年财务数据未经审计。 分析师 唐立倩 朱 煜 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 资信”）对黄冈市城市建设投资有限公司（以 下简称“黄冈城投”或“公司”）的评级反映了公 司作为黄冈市最主要的城市建设投资和特许 经营主体， 得到了黄冈市政府在资本金和资产 注入等方面的有力支持。同时，联合资信关注 到公司资产流动性较弱、 经营活动现金流入受 财政资金拨付效率影响大， 未来投资规模大等 因素给公司信用水平
5、带来的不利影响。 未来伴随着城镇化进程的推动和黄冈市 经济实力的进一步增强， 公司土地整理和基础 设施建设业务规模有望继续扩大， 公司经营前 景良好。联合资信对公司的评级展望为稳定。 基于对公司主体长期信用状况以及本期 中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认 为， 公司本期中期票据到期不能偿还的风险很 低，安全性很高。 优势 1 黄冈市经济持续增长，为公司的发展创造 了良好的外部环境。 2 公司作为黄冈市最主要的城市建设投资和 特许经营主体，得到了黄冈市政府在资本 金和资产注入、资金支持等方面的有力支 撑。 关注 1 公司资产构成中存货、在建工程和无形资 产占比大，存货中土地资产抵押比率高，
6、无形资产主要为湖面使用权，资产流动性 较弱。 2 公司未来投资规模大，资本支出金额大， 面临一定的资金压力。 3 公司营业收入的资金回笼受黄冈市财政局 资金拨付效率影响大。 中期票据信用评级报告 黄冈市城市建设投资有限公司 2 4 若投资者于第 3 年末行使回售选择权，公 司将面临一定的集中偿付压力。 中期票据信用评级报告 黄冈市城市建设投资有限公司 3 声声 明明 一、 本报告引用的资料主要由黄冈市城市建设投资有限公司 （以下简称“该公司”） 提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、准确性 和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系
7、外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在 有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 黄冈市城市建设投资有限公司 4 黄冈市城市建设投资有限公司 2018 年度第二期中
8、期票据信用评级报告 一、主体概况 黄冈市城市建设投资有限公司（以下简称 “公司”或“黄冈城投”）于2006年6月经黄冈市人 民政府市人民政府关于组建黄冈市城市建设 投资公司的意见（黄政发【2005】25号）批 准成立，初始注册资本为2.00亿元。2007年7 月，黄冈市黄州区国有资产监督管理局（以下 简称“区国资局”） 将所持公司股权中0.09亿元转 让给黄冈市国有资产经营公司 （以下简称“市资 产公司”）、0.21亿元转让给国资局下属全资子 公司黄冈市黄州区资产经营投资有限公司（以 下简称“区资产公司”）；同时，市资产公司和 区资产公司对公司进行增资，公司注册资本变 更为3.10亿元。201
9、3年，市资产公司以货币 3.50亿元和土地使用权7.40亿元对公司增资， 公司注册资本和实收资本变为14.00亿元。 2016年8月，国开（湖北）投资有限公司（以下 简称“国开湖北”）对公司增资5.00亿元，其中 3737万元计入注册资本，46263万元计入资本 公积。2017年12月，国开湖北向公司增资 1000.00万元，其中62.24万元计入实收资本、 937.76万元计入资本公积；国开发展基金有限 公司（以下简称“国开基金”）向公司增资 19100.00万元，其中1159.00万元计入实收资 本、17941.00万元计入资本公积；国开（北京） 新型城镇化发展基金六期（有限合伙）（以下
10、简称“国开新城镇”）向公司增资19000.00万 元，其中3049.76万元计入实收资本、15950.24 万元计入资本公积。截至2018年6月底，公司 注册资本增加至14.80亿元，实收资本14.80亿 元；市资产公司持有公司92.50%的股权，仍为 公司控股股东，区资产公司持有公司2.09%的 股权，国开湖北、国开基金、国开新城镇合计 持有公司5.41%的股权。公司实际控制人仍为 黄冈市国有资产监督管理委员会（以下简称 “黄冈市国资委”）。 公司经营范围包括：土地的收购储备和开 发经营；城市基础设施的投资开发、建设营 运；社会公共资源的冠名，公交线路以及出租 车的经营权，停车收费经营权的特
11、许经营；对 市域企业（产业）投资；对农村基础设施建设 投资；对水利基础设施建设投资；对旅游投 资；对中小企业投资；投资咨询服务。 截至2018年6月底，公司内设园区产业投 资科、土地整理科、工程建设管理科等10个职 能部门；合并范围内一级子公司6家。 截至2017年底，公司资产总额403.42亿 元，所有者权益（含少数股东权益8.26亿元） 244.37亿元；2017年公司实现营业收入11.80亿 元，利润总额4.87亿元。 截至2018年6月底，公司资产总额419.65 亿元，所有者权益（含少数股东权益8.71亿元） 256.19亿元；2018年16月公司实现营业收入 0.71亿元，利润总额
12、1.56亿元。 公司注册地址：黄冈市黄州区东门路126 号；法定代表人：李春生。 二、本期中期票据概况 公司已发行2018年度第一期中期票据 10.00亿元，本期计划发行2018年度第二期中 期票据（以下简称“本期中期票据”），拟基 础发行规模6.00亿元，发行上限金额12.00亿 元，募集资金将全部用于偿还有息债务及融资 利息，本期中期票据期限为3+2+2年，附第3年 末及第5年末公司调整票面利率选择权和投资 者回售选择权，按年付息，到期一次还本，具 体如下：本期中期票据存续期前3年内利率固 定不变，存续期的第3年末，公司可选择调整 票面利率，存续期第45年票面年利率为本期 中期票据存续期前
13、3年票面年利率加调整基点 中期票据信用评级报告 黄冈市城市建设投资有限公司 5 1，在存续期第45年固定不变。在存续期的第 5年末，公司可选择调整票面利率，存续期第 67年票面年利率为本期中期票据存续期前5年 票面年利率加调整基点，在存续期第67年固 定不变。同时，投资者有权选择在第3个和第5 个付息日将其持有的中期票据全部或部分按票 面金额回售给公司，或放弃回售选择权而继续 持有。 三、宏观经济和政策环境 2017年，在世界主要经济体维持复苏态 势、我国供给侧结构性改革成效逐步显现的背 景下，我国继续实施积极的财政政策和稳健中 性的货币政策，协调经济增长与风险防范，同 时为供给侧结构性改革创
14、造适宜的货币金融环 境，2017年我国经济运行总体稳中向好，国内 生产总值（GDP）82.8万亿元，同比实际增长 6.9%，经济增速实现2011年以来的首次回升。 从地区来看，西部地区经济增速引领全国，山 西、辽宁等地区有所好转。从三大产业来看， 农业生产形势较好，工业生产稳步增长，服务 业保持快速增长态势，第三产业对GDP增长的 贡献率继续上升，产业结构持续改善。从三大 需求来看，固定资产投资增速有所放缓，居民 消费维持较快增长态势，进出口大幅改善。全 国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工业生 产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者购进价 格指数（PPIRM）涨幅较大，制造业采购经理 人
15、指数（制造业PMI）和非制造业商务活动指 数（非制造业PMI）均保持扩张，就业形势良 好。 2018年上半年，我国继续实施积极的财政 政策，通过减税降费引导经济结构优化转型， 继续发挥地方政府稳增长作用，在防范化解重 大风险的同时促进经济的高质量发展。2018年 16月，我国一般公共预算收入和支出分别为 10.4万亿元和11.2万亿元，收入同比增幅 1调整基点将于存续期第 3 年由发行人内部协商确定。 （10.6%）高于支出同比增幅（7.8%）；财政赤 字7261.0亿元，较上年同期（9177.4亿元）有所 减少。稳健中性的货币政策在防范系统性金融 风险、去杠杆的同时也为经济结构转型升级和 高
16、质量发展创造了较好的货币环境，市场利率 中枢有所下行。在上述政策背景下，2018年16 月，我国GDP同比实际增长6.8%，其中西部地 区经济增速较快，中部和东部地区经济整体保 持稳定增长，东北地区仍面临一定的经济转型 压力；CPI温和上涨，PPI和PPIRM均呈先降后 升态势；就业形势稳中向好。 2018年16月，三大产业保持较好增长态 势，农业生产基本稳定；工业生产增速与上年 全年水平持平，但较上年同期有所回落，工业 企业利润保持较快增长； 服务业保持较快增长， 仍是支撑经济增长的主要力量。 制造业投资增速有所加快，但房地产开发 投资和基础设施建设投资增速有所放缓，导致 固定资产投资增速有所放缓。2018年16月，全 国固定资产投资（不含农户）29.7万亿元，同 比增长6.0%，增速有所放缓。受益于相关部门 持续通过减税降费、简化行政许可与提高审批 服务水平、降低企业融资成本等措施，民间投 资同比增速（8.4%）仍较快。受上年土地成交 价款同比大幅增长的“滞后效应
