新华都实业集团股份有限公司主体信用评级报告(更新)

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1、 新华都实业集团股份有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 关关 注注 实体零售企业实体零售企业经营经营承压承压，公司经营性业务常年亏损。，公司经营性业务常年亏损。 近年来，受宏观经济景气度波动、零售行业竞争加剧 以及电商渠道冲击的影响，实体零售企业承受一定的 压力。受零售业务经营效益不佳的影响，公司经营性 业务利润常年为负，20152017 年分别为-6.44 亿元、 -2.32 亿元和-6.33 亿元。 增资增资事项带来事项带来债务债务压力。压力。针对向白药控股增资的事 项，公司通过

2、银团贷款、发行债券及自有资金等多种 手段筹措资金，使得债务规模大幅增加；截至 2018 年 3 月末，公司总债务为 153.35 亿元。中诚信国际将 关注公司未来偿债压力情况。 受限资产规模很大受限资产规模很大。主要受向白药控股增资相关债务 融资的影响，公司受限资产规模很大。截至 2018 年 3 月末，公司受限资产账面价值合计 237.00 亿元，其中 被质押的长期股权投资为公司持有的全部白药控股 股权以及持有的全部新华都股权。中诚信国际将密切 关注公司资产抵质押情况对再融资能力及流动性的 影响。 新华都实业集团股份有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 4 穆迪投资者服务公司

3、成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任

4、 何保证。 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（

5、包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债 券存续期内， 中诚信国际将按照 跟踪评级安排 ， 定期或不定期对评级对象进行跟踪评级， 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 5 新华都实业集团股份有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 发行主体发行主体概况概况 公司前

6、身系福建省华都百货有限公司（以下简 称“华都公司”），由厦门新华都投资管理咨询有 限公司和陈志勇于 1996 年共同投资设立， 初始注册 资本为 1,380 万元。1997 年以来，华都公司经过股 份制改革及数次增资扩股，变更为新华都实业集团 股份有限公司。 截至 2018 年 3 月末， 公司注册资本 为 13,980 万元；公司实际控制人为陈发树先生，其 持有公司 76.87%的股权， 同时通过全资子公司厦门 新华都投资管理咨询有限公司间接持有公司 16.82% 的股权，合计持有公司 93.69%的股权。 公司是一家集百货、超市和股权投资等多元化 业务为一体的大型集团股份公司。公司子公司新

7、华 都股份于 2008 年成功在深圳 A 股上市。截至 2018 年 3 月末，公司持有新华都 34.67%的股份，与一致 行动人陈发树等合计持有新华都 45.80%的股份； 公 司直接持有的全部新华都股份均已用于银行借款质 押融资。 截至 2017 年末，公司总资产 357.08 亿元，所 有者权益 119.18 亿元，资产负债率 66.62%；2017 年，公司实现营业总收入 69.86 亿元，净利润 13.65 亿元，经营活动净现金流-1.58 亿元。 截至2018年3月末， 公司总资产310.17亿元， 所有者权益 121.75 亿元， 资产负债率 60.75%； 2018 年 13

8、月，公司实现营业总收入 18.79 亿元，净利 润 15.35 亿元，经营活动净现金流 1.11 亿元。 本期中期票据概况本期中期票据概况 本期中期票据的发行规模为 5 亿元，期限为 3 年。 募集资金用途募集资金用途 公司拟将本次中期票据所募集资金用于偿还银 行借款。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 在全球经济持续复苏、国内改革效果继续显现 背景下，2018 年中国经济平稳开局。但经济运行结 构性矛盾仍存，内外约束加大，生产需求两端均存 在放缓隐忧，全年下行压力将大于 2017 年。不过， 民间投资回暖及新动能较快发展等因素增强了经济 韧性，中国经济企稳基调并未改变。 图图 1：中国：

9、中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局，中诚信国际整理 2018年一季度， GDP同比增长6.8%， 与去年三、 四季度持平，但低于去年同期 0.1 个百分点；名义 GDP同比增长10.2%， 较去年底回落超过1个百分点。 从生产端来看， 规模以上工业与制造业增长走势分化， 采暖季环保限产措施结束并没有带动工业增加值回 升，制造业同比走弱。从需求端来看，基建投资增速 同比回落超过 10 个百分点，制造业投资持续低迷， 房地产投资逆势回升、 民间投资回暖依旧难以阻挡投 资增速下行趋势； 以社会消费品零售总额计算的消费 弱于去年同期； 进口虽然平稳但出口在 3 月份再现负 增长， 带动一季度

10、出口对经济增长的贡献率重回负区 间；新增社融较去年同期出现明显收缩，实体经济融 资需求现走弱迹象，但一季度资金面较为宽松，债券 融资回暖带动直接融资回升， 宏观控杠杆背景下居民 部门人民币贷款同比收缩， 居民部门降杠杆初见成效。 从价格水平来看，CPI 虽然在 2 月份出现较大幅度攀 升但 3 月份再次回落，PPI 涨幅持续收缩，通胀担忧 减弱。总而言之，一季度经济开局平稳中隐忧已现， 其发展势头值得高度关注。 后续宏观经济走势面临四方面不确定性。一是 春节假期因素的消退、采暖季限产措施的结束并没 有带动生产如期回升，终端需求回暖存疑，后续工 业增长依然存在不确定性； 二是投资面临多重制约：

11、地方政府债务监管趋严加压基建投资，制造业投资 面临去产能力度边际减弱和国企去杠杆的双重制掣， 主要由土地购置费带动的房地产投资的快速增长对 6.00 7.00 8.00 9.00 10.00 11.00 12.00 2012-03 2012-09 2013-03 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 GDP：不变价：累计同比 GDP：现价：累计同比 % 新华都实业集团股份有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 6 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆

12、迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 GDP 的拉动作用有限。三是居民部门杠杆率攀升、 居民收入增长放缓将制约消费增长与升级。四是出 口面临中美贸易冲突加剧、人民币汇率总体上扬、 全球经济回暖势头放缓等多方面挑战。 展望 2018 年，中国宏观经济面临内外“双重 约束”带来的下行压力。从内部环境看，地方政府 债务监管趋严给投资尤其是基建投资带来较大压力。 从外部环境来看， 一方面， 世界经济复苏势头减弱， 贸易摩擦升级，外部需求下滑，前期外需的改善难 以为继；另一方面，全球资产泡沫同步化，国际金 融风险加大。但值得一提的是，当前我国经济运行 中，民间投资回暖势头明显，新动能持续保持较快

13、增长，经济增长韧性仍存，中国经济企稳基调仍未 改变。 随着我国经济运行内外环境的变化，宏观调控 政策有所微调，在货币政策稳健中性基调下，今年 以来央行推出 CRA 并两次结构性降准。 但稳增长、 防风险 “双底线” 思维未变， 宏观政策 “稳中求进” 。 4 月 23 日政治局会议重提扩大内需， 以保持宏观经 济平稳运行，为风险防范、结构调整与改革开放提 供良好环境；此次政治局会议还强调了推动信贷、 股市、债市、汇市、楼市健康发展，同时 4 月初召 开的中央财经委首次会议明确“结构性去杠杆”思 路，将地方政府和国有企业去杠杆作为重点，防风 险继续走向纵深，思路进一步清晰；此外，支持海 南建设自

14、由贸易试验区等措施释放了深化改革开放 的强烈信号，对外开放有望获得进一步推进。 中诚信国际认为，2018 年防风险、促改革有望 取得进一步突破，社会资源配置将进一步优化，中 国经济增长质量有望得到进一步提升。 行业及区域环境行业及区域环境 零售行业零售行业 零售行业在国民经济体系中处于下游，随着经 济的发展， 零售行业迅速占据了产业链的主导位置， 在我国国民经济中占有相当重要的地位。同时，零 售行业也是我国近年来改革中变化最快、市场化程 度最高、竞争最为激烈的行业之一。 经济增长、居民收入提高和城市人口增加带来 的消费升级是零售行业发展的动力。2011 年以来， 我国坚持实施积极的财政政策和稳

15、健的货币政策， 不断加强和改善宏观调控，国内生产总值及社会消 费品零售总额分别持续增至2017年的827,122亿元 和 366,262 亿元。但受世界经济复苏疲弱和我国增 长周期调整等多重因素影响，我国国内生产总值及 社会消费品零售总额增速自 2010 年以来持续放缓， 分别由 2010 年的 10.4%和 18.3%下降至 2016 年的 6.7%和 10.4%；2017 年以来，主要受益于宏观经济 企稳向好、经济结构转型力度加大及消费升级趋势 延续， 国内消费市场呈现微弱复苏的迹象， 2017 年， 国内生产总值同比实际增长 6.9%， 增速较上年加快 0.2 个百分点；社会消费品零售总

16、额同比实际增长 10.2%，增速较上年下降 0.2 个百分点，但降幅有所 收窄。 从消费类型来看，2017 年，我国化妆品和金银 珠宝类商品的消费需求明显回暖，限额以上单位化 妆品类商品零售额同比增长 13.5%，增速较上年提 高 5.2 个百分点，金银珠宝类商品零售额同比增长 5.6%，增速较上年提高 5.6 个百分点；服装鞋帽和 针纺织品类、家用电器和音响器材类、中西药品类 和家具类商品零售额的同比增速亦较上年有所提升。 但汽车、建筑和装潢材料、日用品类及烟酒类商品 零售额的同比增速较上年有所下降。 图图 2：国内生产总值和社会消费品零售额增速对比：国内生产总值和社会消费品零售额增速对比 注：增速为扣除价格因素后的实际增速。 资料来源：国家统计局，中诚信国际整理 商品零售价格指数和居民消费价格指数（CPI） 具有很高的相关性。2014 年，在我国经济增速的放 缓以及原油价格下跌等因素的影响下，居民消费价 格指数和商品零售价格指数同趋势下行，