深圳市东阳光实业发展有限公司2018年度第二期中期票据信用评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 深圳市东阳光实业发展有限公司 1 深圳市东阳光实业发展有限公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AA+ 本期中期票据发行额度：5 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：每年付息一次，到期兑付本金 发行目的：置换存量债务 评级时间：2018 年 10 月 30 日 财务数据 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 6 月月 现金类资产（亿元） 52.76 58.17 73.91 89.00 资产总额(亿元) 319.41 401.89 435.59

2、 479.23 所有者权益(亿元) 123.08 147.96 162.42 178.04 短期债务（亿元） 117.07 112.65 126.47 166.73 长期债务（亿元） 50.02 92.65 104.70 88.59 全部债务(亿元) 167.09 205.30 231.16 255.32 营业收入 (亿元) 146.57 162.09 202.36 111.34 利润总额 (亿元) 11.18 11.52 15.33 10.96 EBITDA(亿元) 28.96 28.98 39.38 - 经营性净现金流（亿元） 15.79 12.58 17.05 8.30 营业利润率(%)

3、 21.47 20.96 21.85 27.52 净资产收益率(%) 6.50 5.99 7.09 - 资产负债率(%) 61.47 63.18 62.71 62.85 全部债务资本化比率(%) 57.58 58.12 58.73 58.92 流动比率(%) 77.90 123.32 89.65 79.77 经营现金流动负债比(%) 11.15 8.16 10.72 - 全部债务/EBITDA(倍) 5.77 7.08 5.87 - EBITDA 利息倍数(倍) 3.07 3.35 3.21 - 注：1. 2018 年上半年财务数据未经审计；2.公司应付债券中所 包含的短期融资券计入短期债务，

4、长期应付款中的融资租赁款 计入长期债务。 分析师 郭 昊 李博恒 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层 （100022） 网址： 评级观点 联合资信评估有限公司（以下简称“联 合资信”）对深圳市东阳光实业发展有限公 司（以下简称“公司”）的评级，反映了公 司以电子材料与药业为主营业务，在产业布 局和技术水平等方面具备的综合优势。电子 材料与药业经营规模不断扩大，营业收入呈 快速增长态势，其中，电子材料板块受环保 政策趋严导致其他厂商关停或停产影响， 2017年盈利能力同比大幅提升，有望继续保

5、持其在该行业的竞争力；药业方面，公司该 板块毛利率整体保持增长，抗病毒药物和冬 虫夏草产销量大幅增长为公司盈利能力提供 有力支撑。同时联合资信也关注到新药研发 投入规模大且产出具有一定不确定性、电子 材料板块原材料价格波动、公司整合煤矿涉 诉、所有者权益中少数股东权益占比较大、 短期债务占比较高及未来在建工程资本支出 较大等因素对公司信用状况可能带来的不利 影响。 公司冬虫夏草项目进展良好，产能持续 增加，目前培育能力已经达到 15000 公斤， 随着其产能产量的持续提升，未来盈利能力 仍有改善空间；同时公司电子材料板块技术 工艺先进，保证了其在电子材料行业的竞争 力，受国家去产能政策及环保压

6、力的影响， 公司市场竞争力更加突出，主要产品产量均 上升。联合资信对公司的评级展望为稳定。 公司经营活动现金流量和EBITDA对本 期中期票据覆盖程度较好。 基于对公司主体长期信用以及本期中期 票据偿还能力的综合评估，联合资信认为， 公司本期中期票据到期不能偿还的风险很 低，安全性很高。 中期票据信用评级报告 深圳市东阳光实业发展有限公司 2 优势 1 公司已形成完整的电子材料产业链，有望 继续保持其在该行业的领先地位。电子材 料板块下游客户稳定，有利于公司稳定经 营。受环保政策趋严、淘汰落后产能影响， 公司主要产品市场需求增长、产品价格回 升。 2 公司抗病毒药物销量持续增长，进一步提 高公

7、司的盈利水平。 3 公司自主研发的人工抚育冬虫夏草产能快 速扩张，且产量有序释放，提升了公司的 盈利能力。 4 韶关新寓能实业投资有限公司向公司增资 进一步增强公司资本实力。 5 公司新药研发投资力度大，目前公司已申 请新药研发专利超过 1400 余项， 研发能力 较强。 6 公司近三年营业收入和利润总额保持良好 增长态势，公司经营活动现金流量和 EBITDA 对本期中期票据覆盖程度较高。 关注 1 公司新药品种较多，投入金额大，面市与 否以及面市之前经历的时间较长，收益具 有一定的不确定性。 2 公司整合煤矿涉诉，可能对公司的经营情 况和盈利能力形成不利影响。下属煤业子 公司桐梓县狮溪煤业有

8、限公司由于投入较 大，建设周期长，经营成效尚未体现，加 之财务成本较高导致资债比例失衡。 3 公司短期债务占比较高，存在一定短期支 付压力；在建项目资本支出较大，未来资 金需求较高。 4 公司所有者权益中未分配利润和少数股东 权益占比较大，稳定性较弱；子公司股份 被公司质押数量较高，存在控制权不确定 的风险。 中期票据信用评级报告 深圳市东阳光实业发展有限公司 3 声声 明明 一、本报告引用的资料主要由深圳市东阳光实业发展有限公司（以下 简称“该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”） 对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构

9、成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 深圳市东阳光实业发展有限公司 4 深圳市东阳光实业发展有限公司

10、 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 一、主体概况 公司由横店机电集团公司和浙江东阳光化 成箔厂于1997年共同出资组建。2001年，横店 机电集团公司和浙江东阳光化成箔厂与乳源瑶 族自治县寓能电子实业有限公司（以下简称 “寓能电子”）和乳源瑶族自治县新京科技发 展有限公司（以下简称“新京科技”）四方签 订股权转让协议，横店机电集团公司和浙 江东阳光化成箔厂将所持有公司的股份分别转 让给寓能电子和新京科技。2012年12月，公司 新增注册资本3000万元（其中货币出资1000万 元，债权出资2000万元）。2015年公司利用股 东资本公积转增实收资本。根据公司2016年12 月19日股东

11、会决议章程修正案，全体股东一致 同意韶关新寓能实业投资有限公司（以下简称 “韶关新寓能”）向公司增资30亿元，其中计 入实收资本2.96亿元， 计入资本公积27.04亿元。 截至2018年6月底，公司注册资本10.96亿元人 民币， 寓能电子 （张中能先生持有99.69%股权） 持有公司42.34%的股权，新京科技（郭梅兰女 士持有99.51%股权）持有30.66%的股权，韶关 新寓能（寓能电子和新京科技分别持有58.00% 和42.00%）持有27.00%的股权。公司实际控制 人为张中能、郭梅兰夫妇。 公司经营范围包括：投资兴办实业，电子 产品及元件的购销，进出口业务。目前公司产 业主要集中

12、在药业、 电子材料及大健康等领域。 公司拥有 12 家全资或控股一级子公司， 其 中广东东阳光科技控股股份有限公司（原名广 东东阳光铝业股份有限公司，以下简称“东阳 光科”） 为A股上市公司， 股票代码600673.SH。 宜昌东阳光长江药业股份有限公司（以下简称 “东阳光药”）为香港 H 股上市公司，股票代 码 1558.HK。截至 2018 年 6 月底，公司以其所 持的控股子公司东阳光科股份为公司及控股子 公司银行贷款累计质押 804480784.00 股，均系 用 于 为 公 司 银 行 融 资 提 供 担 保 ， 其 中 111450000.00 股的股票质押设置了预警线等特 别约定

13、。 东阳光科通过发行股份购买资产的方式， 向宜昌东阳光药业股份有限公司 （以下简称 “宜 昌东阳光药业” ） 购买其持有的东阳光药 22620 万股内资股股份（占东阳光药股份总数的 50.04%）。于 2018 年 7 月 26 日发布公告，公 告称本次发行股份购买资产之标的资产东阳光 药 50.04%内资股股权过户工作已全部实施完 毕，东阳光药已成为东阳光科的控股子公司。 截至 2017 年底，公司资产（合并）总计 435.59 亿元，所有者权益合计 162.42 亿元（其 中包含少数股东权益 80.43 亿元）。2017 年公 司实现营业收入 202.36 亿元，利润总额 15.33 亿元

14、。 截至 2018 年 6 月底，公司资产（合并）总 计479.23亿元， 所有者权益合计178.04亿元 （其 中包含少数股东权益 90.22 亿元） 。 2018 年 1 6 月，公司实现营业收入 111.34 亿元，利润总 额 10.96 亿元。 公司住所：深圳市南山区华侨城东方花园 E 区 E25 栋；法定代表人：张中能。 二、本期中期票据概况 公司已于 2018 年注册中期票据额度 10 亿 元， 并于 2018 年 9 月 21 日发行 2018 年度第一 期中期票据，额度 5 亿元。公司本次计划发行 2018 年第二期中期票据（以下简称“本期中期 票据”），额度 5 亿元，期限

15、3 年，所募资金 全部用于置换存量债务。 本期中期票据无担保。 中期票据信用评级报告 深圳市东阳光实业发展有限公司 5 三、宏观经济与政策环境 2017年， 在世界主要经济体维持复苏态势、 我国供给侧结构性改革成效逐步显现的背景 下，我国继续实施积极的财政政策和稳健中性 的货币政策，协调经济增长与风险防范，同时 为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融环 境，2017 年我国经济运行总体稳中向好，国内 生产总值（GDP）82.8 万亿元，同比实际增长 6.9%，经济增速实现 2011 年以来的首次回升。 从地区来看，西部地区经济增速引领全国，山 西、辽宁等地区有所好转。从三大产业来看， 农业生产形

16、势较好，工业生产稳步增长，服务 业保持快速增长态势， 第三产业对 GDP 增长的 贡献率继续上升，产业结构持续改善。从三大 需求来看，固定资产投资增速有所放缓，居民 消费维持较快增长态势，进出口大幅改善。全 国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工业生 产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者购进价 格指数（PPIRM）涨幅较大，制造业采购经理 人指数（制造业 PMI）和非制造业商务活动指 数（非制造业 PMI）均保持扩张，就业形势良 好。 2018 年上半年，我国继续实施积极的财政 政策，通过减税降费引导经济结构优化转型， 继续发挥地方政府稳增长作用，在防范化解重 大风险的同时促进经济的高质量发展。2018 年 1-6 月，我国一般公共预算收入和支出分别为 10.4 万亿元和 11.2 万亿元，收入同比增幅 （10.6%）高于支出同比增幅（7.8%）；财政赤 字 7261.0 亿元，较上年同期（9177.4 亿元）有 所减少。稳健中性的货币政策在防范系统性金 融风险、