福建漳龙集团有限公司2018年度第一期短期融资券信用评级报告

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1、 短期融资券信用评级报告 福建漳龙集团有限公司 1 福建漳龙集团有限公司 2018 年度第一期短期融资券信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA+ 本期短期融资券信用等级：A-1 评级展望：稳定 本期短期融资券发行规模：10 亿元 本期短期融资券期限：365 天 偿还方式：到期一次还本付息 募集资金用途：偿还到期债券 评级时间：2018 年 10 月 12 日 财务数据 项目项目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 6 月月 现金类资产(亿元) 31.6248.1448.1859.32 资产总额(亿元) 303.37382.57420.92442.61 所有

2、者权益(亿元) 122.90145.11156.12155.67 短期债务(亿元) 55.2462.5469.5146.06 长期债务(亿元) 82.65110.50126.17156.71 全部债务(亿元) 137.89173.04195.68202.77 营业收入(亿元) 103.04106.27120.6446.79 利润总额(亿元) 5.327.564.570.56 EBITDA(亿元) 12.7114.4911.89- 经营性净现金流(亿元) -7.94-14.27-9.64-8.19 应收类款项/资产总额(%) 18.4916.6913.6812.39 营业利润率(%) 5.456

3、.337.568.64 净资产收益率(%) 3.734.522.26- 资产负债率(%) 59.4962.0762.9164.83 全部债务资本化比率(%) 52.8754.3955.7456.57 流动比率(%) 179.66189.49191.44221.08 经营现金流动负债比(%) -8.14-11.30-7.05- 全部债务/EBITDA(倍) 10.8511.9416.53- 注：2018 年 16 月财务数据未经审计。 分析师 唐立倩 申晓波 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层

4、（100022） 网址： 评级观点 经联合资信评估有限公司（以下简称“联 合资信”）评定，福建漳龙集团有限公司（以 下简称“公司”）拟发行的 2018 年度第一期短 期融资券的信用等级为 A-1。基于对公司主体 长期信用状况以及本期短期融资券偿还能力 的综合评估，联合资信认为，公司本期短期融 资券到期不能偿还的风险很低。 优势 1 公司在股权注入、财政补贴、资产补贴等 方面获得有力的外部支持。 2 公司商品销售及自来水销售业务收入及毛 利率持续增长。 3 非受限现金类资产对本期期融资券保障能 力较好。 关注 1 受商品销售收入占比较高所限，公司经营 业务盈利能力较弱，投资收益、政府补贴 对公司

5、利润贡献程度高；受专项资产补贴 收入到期影响，公司利润总额波动较大。 2 公司债务规模快速增长， 短期债务规模大， 存在较大短期支付压力；同时考虑到未来 投资规模大， 公司存在较大外部融资需求。 3 公司应收款项及存货不断增长，对公司资 金形成一定占用。 短期融资券信用评级报告 福建漳龙集团有限公司 2 声声 明明 一、本报告引用的资料主要由福建漳龙集团有限公司（以下简称“该公司”）提供， 联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、准确性和完整 性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客

6、观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在 有效期内信用等级有可能发生变化。 短期融资券信用评级报告 福建漳龙集团有限公司 3 福建漳龙集团有限公司 2018 年度第一期短期融资券信用评级报告 一、主体概况 福建漳龙集团有限公司（以下简称“公司

7、” 或“漳龙集团”）原名福建漳龙实业有限公司， 由福建省漳州建筑瓷厂根据漳州市财政局“漳 财国【2001】24 号”文件设立。2006 年 9 月 15 日， 公司变更为国有独资公司， 注册资本 12.05 亿元，漳州市人民政府国有资产监督管理委员 会（以下简称“漳州市国资委”）持有公司全部 股权；20122014 年，漳州市国资委同意公司 将资本公积 18.94 亿元及未分配利润 7.29 亿元 转增资本，转增后公司实收资本 38.29 亿元； 2015 年，根据漳州市国资委“漳国资【2015】 14 号”文件，公司变更为现名。截至 2018 年 6 月底，公司注册资本及实收资本均为 38.

8、29 亿 元，实际控制人均为漳州市国资委。 公司经营范围：经营管理漳州市国资委授 权所属的国有资产；自营和代理商品及技术进 出口（涉及前置许可审批项目、国家限制经营 及禁止进出口的商品和技术除外） ；批发与零 售五金交电、家电设备、机电设备、建筑材料 和包装材料（危险化学品除外） 、陶瓷制品、 电脑及配件、纸制品、工艺美术品、玩具、花 卉、健身器材、灯具、饲料、钢材、钢坯、有 色金属及制品、 水泥、 非食用淀粉、 矿产品 （涉 及前置许可审批项目除外） 、润滑油、冶金炉 料及化工产品（易制毒化学品和危险化学品除 外） 、焦炭、煤炭、金银制品及贵金属（涉及 前置许可审批项目除外） 。 截至 20

9、18 年 6 月底，公司总部设监察室、 综合部等共 12 个职能部门，合并范围拥有子 公司 28 家，合计持有上市公司福建漳州发展 股份有限公司（股票简称：“漳州发展”，交易 代码：000753）35.20%的股份（漳龙集团直接 持有漳州发展 26.26%的股份， 通过孙公司漳州 公路交通实业有限公司持有漳州发展 8.94%的 股份） ；公司合并范围在职人员 3218 人。 截至2017年底，公司合并资产总额420.92 亿元，所有者权益为156.12亿元（含少数股东 权益20.05亿元） ；2017年，公司实现营业收入 120.64亿元，利润总额4.57亿元。 截至2018年6月底，公司合并

10、资产总额 442.61亿元，所有者权益合计155.67亿元（含 少数股东权益21.07亿元） ； 2018年16月， 公司 实现营业收入46.79亿元，利润总额0.56亿元。 公司注册地址：福建省漳州市芗城区胜利 东路3号漳州发展广场16、17层；法定代表人： 黄键鹏。 二、本期短期融资券概况 公司拟于2018年注册并发行2018年度第 一期短期融资券（以下简称“本期短期融资 券”）10亿元，期限365天，固定利率，到期一 次还本付息。 本期短期融资券募集资金用于偿 还公司到期债券“17闽漳龙CP002” 。 三、主体长期信用状况 公司是漳州市国资委下属的大型国有企 业集团。经过多年的发展，已

11、形成了集商品销 售、水务、土地综合开发、工程施工业务四大 板块为主体的业务结构。近三年，公司收入规 模在国内贸易和工程施工业务的带动下有所 增长。截至年月底，合并范围拥有子公 司家， 合计持有上市公司漳州发展的 股份。 公司已经建立相对完善的法人治理结构 和系统的经营管理制度，可满足公司日常经营 管理需要。 年，随着贸易及工程施工业务 扩张，公司主营业务收入持续增长，年均复合 短期融资券信用评级报告 福建漳龙集团有限公司 4 增长。公司主营业务收入以商品销售为 主，连续三年占比在以上。年，公 司实现主营业务收入亿元，同比增长 ， 主要系国内贸易及工程施工业务收入 增长所致。公司主营业务收入以商

12、品销售为 主，包括汽车销售、国内大宗商品贸易和进出 口贸易，辅以水务、土地综合开发、工程施工 业务和其他（占，主要为物业收入） 。 另外，公司还经营办公场地租赁及其他零 散业务，年实现收入亿元，归集在? 营业收入其他业务小计?科目。 受公司商品销售收入占比较高所限，公司 经营业务盈利能力较弱。年，公司 主营业务毛利率逐年增长，分别为、 和，主要系汽车贸易、国内贸易毛 利率持续增长所致。 年月，公司实现主营业务收入 亿元， 相当于年全年的； 同期 主营业务毛利率为，较年增长 个百分点，系商品销售、水务及土地综合开发 业务板块毛利率均有不同幅度增长所致。 未来公司将逐步整合漳州市政府划拨的 各类资

13、产，盘活国有资产以提高国有资本收 益。在现有的经营业务板块中，重点发展商贸 物流、建投工程施工业务，同时推进其他板块 业务的发展；新兴产业方面，公司将逐步进入 医疗养老产业，包括同国营医院设立合资医院 及投资养老地产，为公司培育新的利润增长 点。 经联合资信评定，公司主体长期信用等级 为，评级展望为稳定。 四、主体短期信用分析 1. 资产流动性分析 近年来， 随着工程施工投入业务规模的扩 大，且受益于政府资产注入，公司资产规模持 续扩大。 流动资产中存货和其他应收款占比较 大，对公司资金形成一定占用。整体看，公司 资产流动性一般。 近年来， 随着工程施工投入业务规模的扩 大，且受益于政府资产注

14、入，公司资产规模持 续扩大。 流动资产中存货和其他应收款占比较 大，对公司资金形成一定占用。整体看，公司 资产流动性一般。 20152017 年，公司资产规模不断扩大， 年均复合增长 17.79%， 主要系货币资金、 存货 和长期股权投资增加所致。2017 年底，公司资 产总额为 420.92 亿元，同比增长 10.03%。流 动资产占比较高。 20152017 年，公司流动资产快速增长， 年均复合增长 22.27%， 主要来自货币资金和存 货的增加。2017 年底，公司流动资产 261.97 亿元，以货币资金、应收账款、其他应收款及 存货为主。 表 1 公司主要流动资产构成（单位：亿元、%）

15、 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 6 月月 项目项目 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 金额金额 占比占比 货币资金 31.48 17.96 47.91 20.03 47.97 18.31 59.06 20.98 应收账款 18.38 10.49 19.77 8.27 24.10 9.20 21.23 7.54 其他应收款 35.69 20.37 42.62 17.82 30.42 11.61 30.90 10.97 存货 71.82 40.98 109.40 45.74 136.40 52.07 152.95 54.32 流动资产总额流动资产总额 175.24 100.00 239.18 100.00 261.97 100.00 281.56 100.00 资料来源：公司财务报告 20152017 年，公司货币资金快速增长， 年均复合增长 23.44%。2017 年底，公司货币 资金 47.97 亿元，同比增长 0.14%，主要由银 行存款（占 78.86%）和其他货币资金（占比 21.13%）构成。其他货币资金主要由开立银行 承兑汇票和信用证的保证金构成，资金使用受 限。 2015201