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1、 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据主要财务数据及指标及指标 项项 目目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 2017 年年 第一季度第一季度 金额单位：人民币亿元 母公司数据母公司数据： 货币资金 0.60 1.34 1.49 1.49 刚性债务 11.15 24.03 24.96 25.01 所有者权益 9.47 9.45 9.64 9.64 经营性现金净流入量 -1.03 -11.81 0.68 0.68 合并数据合并数据及指标：及指标： 总资产 104.94 174.46 213.55 231.38 总负债 32.11 48.57
2、83.71 101.01 刚性债务 23.67 42.93 63.24 77.23 所有者权益 72.83 125.89 129.84 130.37 营业收入 7.15 4.34 7.01 0.54 净利润 3.16 2.12 2.82 0.53 经营性现金净流入量 4.56 -8.09 -6.67 -4.95 EBITDA 4.00 3.12 4.16 资产负债率% 30.60 27.84 39.20 43.65 长短期债务比% 150.09 291.91 299.33 192.05 权益资本与刚性债务 比率% 307.70 293.25 205.31 168.82 流动比率% 280.91
3、 435.51 462.71 331.23 现金比率% 15.10 66.42 91.54 83.86 利息保障倍数倍 2.38 1.28 1.58 EBITDA/利息支出倍 2.66 1.49 1.92 EBITDA/刚性债务倍 0.17 0.09 0.08 注：根据博州国投经审计的 2014-2016 年及未经审计的 2017 年第一季度财务数据整理、计算。 评级观点评级观点 评级观点评级观点 主要主要优势优势/ /机遇机遇： 向西向西开放的区位优势开放的区位优势。博州为古丝绸之路的 交通枢纽，国家向西开放的前沿，拥有国家 一类口岸和国家级保税区，区位优势较为明 显。“一带一路”战略的提出
4、，还将为博州 经济发展注入新的动力。 中央援疆中央援疆政策政策提升地方提升地方财力财力。随着西部大开 发战略的深入实施，中央财政及对口援建省 市对博州扶持的力度不断加大，并且在政策 方面也多有倾斜，提升了地方政府的财政实 力。 当地政府支持当地政府支持力度较大力度较大。博州国投作为博州 政府在基本建设、土地整理、国有资产和公 用事业等领域主要经营主体，连续获得政府 资产注入。项目回购款以及财政补贴可对公 司后续盈利形成支撑。 主要主要风险风险/ /关注关注： 区域经济区域经济实力实力偏弱。偏弱。博州地区经济实力较 弱，因此地方公共预算收入规模较小，地方 财政支出对上级补助收入依赖程度高。 主业
5、主业资金回笼资金回笼相对相对滞后滞后。博州国投承接的基 本建设项目投资规模普遍较大且建设周期较 长，而与政府在工程款结算方面相对滞后。 资产流动性资产流动性一般一般。博州国投自有资本质量不 佳，资产中土地资产占比过高，且较多系划 拨形成，变现难度较大。 编号： 【新世纪债评(2017)010490】 评级评级对象：对象： 博尔塔拉蒙古自治州国有资产投资经营有限责任公博尔塔拉蒙古自治州国有资产投资经营有限责任公司司 2018 年度第一年度第一期期中期票据（本期中中期票据（本期中 票）票） 主体信用主体信用等级：等级： AA 评级展望：评级展望： 稳定稳定 债项信用等级：债项信用等级： AA（未安
6、排增级）（未安排增级） 评级时间：评级时间： 2017 年年 6 月月 28 日日 注册额度： 2 亿元 本期发行： 2 亿元 发行目的： 归还银行借款 存续期限： 3 年 偿还方式： 每年付息，到期还本，最后一期利息随本金 偿还兑付 增级安排： 无 概述概述 分析师分析师 谢宝宇 刘玥辰 Tel：(021) 63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F http:/ 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 3 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 声明声明 除因本次评级
7、事项使本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评 级机构、评级人员与评级对象不存在任何影响评级行为独立、客观、公 正的关联关系。 本评级机构与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 本信用评级报告的评级结论是本评级机构依据合理的内部信用评级 标准和程序做出的独立判断，未因评级对象和其他任何组织或个人的不 当影响改变评级意见。本次评级所依据的评级方法是新世纪评级新世 纪评级方法总论和城投类政府相关实体信用评级方法 ，上述评级方 法可于新世纪评级官方网站查阅。 本评级机构的信用评级和其后的跟踪评级均依据评级对象所提供的 资料，评级对象对其提供
8、资料的合法性、真实性、完整性、正确性负责。 本信用评级报告用于相关决策参考， 并非是某种决策的结论、 建议。 本次评级的信用等级自本评级报告出具之日起一年内有效。本期中 票存续期内，新世纪评级将根据跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级 对象实施跟踪评级并形成结论，决定维持、变更、暂停或中止评级对象 信用等级。 本评级报告所涉及的有关内容及数字分析均属敏感性商业资料，其 版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载、散发、出售 或以任何方式外传。 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 博尔塔拉蒙古自治州国有资产投资经营有限责任公司博尔塔拉蒙古自治州国有资产投资经营有
9、限责任公司 2018 年度第年度第一一期中期票据期中期票据 信用评级报告信用评级报告 一、 公司概况 博尔塔拉蒙古自治州国有资产投资经营有限责任公司 （以下简称 “博 州国投” 、 “该公司”或“公司” ）成立于 1997 年 10 月，经新疆博尔塔拉 蒙古自治州（以下简称“博州”或“州” ）人民政府政办（1997）154 号 文批准，由博州国有资产监督管理委员会 （以下简称 “博州国资委” 、 “州 国资委” ）出资组建，初始注册资本 217.10 万元。经 2011-2012 年博州国 资委多次注资，至 2012 年末公司注册资本为 2.04 亿元，全部为货币出 资。截至 2016 年末，
10、公司注册资本和股权结构未有变化。 该公司系博州最主要的国有资本运营和基础设施建设平台，在博州 市政府的授权下履行国有资本投资、融资、经营职能，经营内容主要包 括：在博州国资委授权经营范围内，进行股权管理和运作；国有资产经 营、收取国有资产收益，投资及投资回收；国有资产处置和不良资产盘 活；承担政府向金融机构贷款的融资平台职责；招商引资管理活动；通 过边境小额贸易方式向毗邻国家开展各类商品及技术的进出口业务。 二、 本期债项概况 （一） 债项概况 该公司拟申请公开发行人民币 2 亿元中期票据的事项已获公司董 事会和博州国资委审议通过，本期拟发行金额为 2 亿元，期限为 3 年。 图表图表 1.
11、拟发行的拟发行的本期中票本期中票概况概况 中期票据中期票据名称：名称： 博尔塔拉蒙古自治州国有资产投资经营有限责任公司 2018 年度第一期中期票 据 注册额度注册额度： 2 亿元人民币 本期发行规模：本期发行规模： 2 亿元人民币 中期票据中期票据期限：期限： 3 年 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 定价方式：定价方式： 按面值发行 增级安排：增级安排： 无 资料来源：博州国投 至本报告日，该公司已发行债券余额为 15.20 亿元，目前还本付息 正常。 图表图表 2. 公司公司各类各类债券债券发行兑付发行兑付概况概况 债项名称债项名称 发行规模发行规模 （亿元
12、）（亿元） 期限期限 （年）（年） 发行利率发行利率 （%） 发行时间发行时间 当前余额当前余额 （亿元）（亿元） 备备注注 13 博投债 9.00 7 7.18 2013 年 8 月 7.20 自第 3 年起每年偿还本金的 20% 15 博投债 8.00 7 5.77 2015 年 8 月 8.00 自第 3 年起每年偿还本金的 20% 资料来源：WIND （二） 募集资金用途 银行借款系该公司主要的融资方式。截至 2016 年末，公司短期借款 2.3 亿元、长期借款 24.99 亿元（含一年内到期的长期借款 2.36 亿元） 。 公司拟将本次债券募集资金 2.00 亿元全部用于偿还银行借款
13、，改善融资 结构。 三、三、 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 2017 年以来，年以来，我国经济总体运行平稳，随着经济结我国经济总体运行平稳，随着经济结构调整、产业升构调整、产业升 级、城镇化发展、内需扩大进程加快，我国经济仍有望保持稳定增长级、城镇化发展、内需扩大进程加快，我国经济仍有望保持稳定增长。 2017 年第一季度，全球经济继续复苏，但各经济体表现不一，地缘 政治因素成为影响全球经济增长的重大不确定性因素。在发达经济体 中，美国经济继续回升，欧盟大部分成员国和日本经济缓慢复苏，其中 德国经济复苏表现强劲。在新兴经济体中，印度经济保持中高速增长， 俄罗斯经济正在逐步摆脱经济负增长
14、状态，巴西经济亦在朝复苏迈进， 南非经济仍低速增长。同时，美国新任总统的经济政策、英国脱欧、欧 洲大选、叙利亚问题和朝鲜半岛问题等因素或对全球经济增长造成重大 不确定性影响。 2017 年第一季度，在内外需求回暖带动下，我国经济增长超预期， 整体表现出稳中向好态势。物价水平呈温和上涨，就业规模扩大；居民 收入稳步增长，为消费增长提供稳定前提；制造业投资增速继续上升， 民间投资回暖，基建投资仍处高位，地方投资热情较高，房地产开发投 资增速继续上行；进出口贸易继续好转，净出口对 GDP 增长贡献率扭 6 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 负为正。在以“三去一降一补”为主要
15、内容的供给侧结构性改革的推动 下，传统强周期性、产能过剩行业利润快速回升，高端产业及战略性新 兴产业对经济增长的支撑作用明显，工业总体向好。房地产调控“因城 施策” ，从供给侧及需求侧两方面同时出发，抑泡沫和去库存并行，可 有效控制热点城市房地产市场的过热势头和推动三四线城市去库存。 “京津冀协同发展” 、“长江经济带发展” 战略和自贸区建设等持续推进， 区域和省市经济建设提速，区域协同发展效应逐步显现。 2017 年， 我国继续实施积极的财政政策和稳健中性的货币政策。 在 财政政策方面，我国财政赤字率维持 3%，财政部持续推动各省和计划 单列市的地方政府债券发行和地方政府债务置换，加强地方政
16、府债务管 理，对规范地方政府融资行为、防范和化解区域和地方政府债务风险发 挥了积极的作用，我国地方政府债务风险总体上仍然可控。货币政策方 面，为更好地平衡稳增长、调结构、抑泡沫和防风险之间的关系，我国 央行实行稳健中性的货币政策。在坚决按照“把防控金融风险放到更加 重要的位置”的总体要求下，严守不发生系统性风险底线，监管机构的 监管力度持续加强，对防范市场突出风险具有积极意义，有利于经济稳 定和健康发展。 我国对外开放水平持续提高， “一带一路”建设深入推进，有利于 我国企业“走出去” ，有利于发挥我国对全球经济发展的促进作用。在 人民币纳入 SDR 货币篮子后，正式成为全球储备货币，人民币资产配 置需求不断提升、国际地位继续增强、资本项目可兑换进程持续推进， 人民币兑美元汇率短期内受美联储加息和资本外流影响面临一定的贬 值压力，但是人民币不存在长
