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1、 1 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据主要财务数据及指标及指标 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 第一第一季度季度 金额单位：人民币亿元 母公司数据：母公司数据： 货币资金 8.39 22.43 24.20 9.42 刚性债务 30.31 45.11 53.21 51.15 所有者权益 39.37 46.76 48.32 48.16 经营性现金净流入量 -8.33 -2.08 5.30 -11.30 合并数据及指标：合并数据及指标： 总资产 104.56 137.75 173.12 175.33 总负债 64.0
2、6 89.70 122.65 125.13 刚性债务 34.40 55.83 86.41 84.81 所有者权益 40.49 48.05 50.47 50.20 营业收入 17.07 17.69 17.34 0.68 净利润 0.86 0.83 2.23 -0.27 经营性现金净流入量 -9.04 -7.58 -19.70 -12.19 EBITDA 1.21 1.19 3.13 资产负债率% 61.27 65.12 70.85 71.37 长短期债务比% 62.01 102.55 123.08 143.12 权益资本与刚性债务 比率% 117.70 86.06 58.40 59.19 流动比
3、率% 234.48 295.54 299.83 324.57 现金比率% 27.21 63.45 58.35 32.49 利息保障倍数倍 0.17 0.16 0.58 EBITDA/利息支出倍 0.18 0.16 0.58 EBITDA/刚性债务倍 0.04 0.03 0.04 注： 发行人数据根据江北新城投资经审计的 2015-2017 年及未 经审计的 2018 年第一季度财务数据整理、计算。 评级观点评级观点 评级观点评级观点 主要主要优势：优势： 地区经济发展较快地区经济发展较快。南京市浦口区作为南京市 实施跨江发展战略的主要承载区以及江北新 区的重要组成部分，经济发展较快，区域前景
4、向好，能够为当地基础设施建设提供一定保 障。 区域专营区域专营优势优势。江北新城投资作为南京海峡两 岸科技工业园的开发建设主体，具有一定区域 专营优势，能够在政策、资金等方面获得浦口 区政府及股东大江北集团的支持。 主要主要风险：风险： 土地市场波动。土地市场波动。江北新城投资土地开发整理业 务受区域经济、政府规划及当地房地产市场景 气度变化的影响较大。 资产流动性不佳。资产流动性不佳。江北新城投资资产主要集中 于存货和应收款项，受土地出让不确定以及回 款进度较慢影响，公司整体资产流动性不佳。 存在存在集中集中偿债压力偿债压力。江北新城投资刚性债务扩 张迅速，目前负债率高，刚性债务规模大，且
5、面临较大的集中偿债压力。 投融资压力较大。投融资压力较大。江北新城投资后续项目投资 需求较大，且土地开发整理和基础设施项目回 款进度慢，公司面临较大的投融资压力。 对外担保规模大。对外担保规模大。江北新城投资对外担保规模 很大，虽然担保对象经营较为正常，但公司仍 可能面临较大的代偿风险。 递递延付息风险。延付息风险。本期中票允许递延付息，递延 支付无递延次数限制，存在递延付息风险。 编号： 【新世纪债评(2018)010703】 评级评级对象：对象： 南京江北新南京江北新城投资发展有限公司城投资发展有限公司 2018 年度年度第第二二期中期票据期中期票据 主体信用主体信用等级：等级： AA 评
6、级展望：评级展望： 稳定稳定 债项信用等级：债项信用等级： AA 评级时间：评级时间： 2018 年年 8 月月 9 日日 注册额度： 5.00 亿元 本期发行： 5.00 亿元 发行目的： 偿还金融机构借款及债务融资工具 存续期限： 约定赎回之前长期存续 偿还方式： 每年付息（附递延付息条款） 增级安排： 无 概述概述 分析师分析师 钟士芹 杨舒 Tel：(021) 63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉上海市汉口路口路 398 号华盛大厦号华盛大厦 14F http:/ 2 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 3 新世纪评级新世纪评级
7、Brilliance Ratings 南京江北新城投资发展有限公司 2018 年度第二期中期票据 信用评级报告 概况 1. 发行人概况 南京江北新城投资发展有限公司（以下简称“江北新城投资” 、 “该公司” 或“公司” ）成立于 2009 年 2 月 13 日，系经南京市浦口区人民政府批准，由 南京市浦口区会计核算中心出资 2.00 亿元组建的国有独资公司。 2009 年 9 月， 根据浦口区人民政府 关于南京江北新城投资发展有限公司变更股东并增资的 通知及公司章程修改案规定，公司股东由南京市浦口区会计核算中心变更为 南京市浦口区政府国有资产监督管理办公室（以下简称“浦口区国资办” ） ，同
8、时增加注册资本 4.00 亿元。2010 年 11 月，公司再次增加注册资本 2.00 亿元。 2013 年 7 月， 根据浦口区人民政府 关于同意国有股权无偿划转协议的批复 ， 浦口区国资办将所持公司全部股权无偿划转至南京市海峡两岸科技工业园管 理委员会办公室（以下简称“科工园管委办” ） 。2014 年 5 月，根据浦口区人 民政府关于同意将相关国有股权无偿划转至大江北集团的批复 ，科工园管 委办将所持公司全部股权无偿划转至南京大江北国资投资集团有限公司 （以下 简称“大江北集团” ） 。2015 年 10 月，公司股东变更为大江北集团。此后，大 江北集团分三次向公司增资合计 7.40 亿
9、元1。截至 2018 年 3 月末，公司实收资 本为 15.40 亿元，由大江北集团全资持股，公司实际控制人为浦口区国资办。 该公司是浦口区重要的城市建设主体， 目前主要负责江北新城辖区内的国 家级科技工业园南京海峡两岸科技工业园区（以下简称“科工园” ）的土地一 级整理开发、市政公共配套设施开发、社会服务配套设施项目的投资、建设、 经营和管理等。 2. 债项概况 （1） 债券条款债券条款 根据中市协注2018MTN242 号，中国银行间市场交易商协会于 2018 年 4 月接受了该公司中期票据注册，注册额度为 5.00 亿元。其中本期中票拟发行 金额为 5.00 亿元（本期拟发行中期票据概况
10、如图表 1 所示） ，公司拟将本期中 票的募集资金全部用于偿还金融机构借款及债务融资工具。 1 2015 年 12 月， 大江北集团对该公司增资 0.4 亿元，公司已于 2016 年 5 月完成工商变更登记； 2016 年 6 月，大江北集团对公司增资 6 亿元，公司已于 2016 年 7 月完成工商变更登记；2017 年，大江北集团对公司增资 1 亿元，公司已于 2017 年 1 月完成工商变更登记。 4 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 图表图表 1. 拟发行的拟发行的本期债券本期债券概况概况 债券名称：债券名称： 南京江北新城投资发展有限公司 2018 年度第二
11、期中期票据 总发行规模：总发行规模： 5.00 亿元人民币 本期发行规模：本期发行规模： 5.00 亿元人民币 本期债券本期债券期限：期限： 按照发行条款的约定赎回之前长期存续，并在公司依据发行条款的约定赎回时到期 定价方式：定价方式： 按面值发行 偿还方式：偿还方式： 每年付息（附递延付息条款） 增级安排：增级安排： 无 资料来源：江北新城投资 本期中票本金和利息的清偿顺序等同于该公司的一般负债，但在债券赎 回、 利率调整、 利息支付等方面设置有特殊条款，区别于普通债券， 具体如下： 本期中票在该公司依照发行条款的约定赎回之前长期存续， 并在公司依据 发行条款的约定赎回时到期。 公司有权选择
12、在第 3 个和其后每个付息日按债券 面值加应付利息（包括所有递延支付的利息及其孳息）赎回本期中票。公司如 果进行赎回， 必须在赎回日前一个月按照有关规定在主管部门指定的信息披露 媒体上刊登提前赎回公告 ，并由上海清算所代理完成赎回工作。 本期中票采用固定利率计息。 本期中票前 3 个计息年度的票面利率将通过 簿记建档、集中配售方式确定，在前 3 个计息年度内保持不变。前 3 个计息年 度的票面利率为初始基准利率加上初始利差， 其中初始基准利率为簿记建档日 前 5 个工作日中国债券信息网 （或中央国债登记结算有限责任公司认可的其他 网站）公布的中债银行间固定利率国债收益率曲线中，待偿期为 3 年
13、的国债收 益率算术平均值；初始利差为票面利率与初始基准利率之间的差值。如果该公 司不行使赎回权，则从第 4 个计息年度起，每 3 年重置一次票面利率，重置后 的票面利率调整为当期基准利率加上初始利差再加上 300 个基点， 在第 4 个计 息年度至第 6 个计息年度内保持不变。 其中当期基准利率为票面利率重置日前 5 个工作日中国债券信息网（或中央国债登记结算有限责任公司认可的其他网 站）公布的中债银行间固定利率国债收益率曲线中，待偿期为 3 年的国债收益 率算术平均值。 此后每 3 年重置票面利率以当期基准利率加上初始利差再加上 300 个基点确定。如果未来因宏观经济及政策变化等因素影响导致
14、当期基准利 率在利率重置日不可得， 票面利率将采用票面利率重置日之前一期基准利率加 上初始利差再加上 300 个基点确定。 除非发生强制付息事件， 该公司在本期中票的每个付息日可自行选择将当 期利息以及按照本条款已经递延的所有利息及其孳息推迟至下一个付息日支 付，且不受到任何递延支付利息次数的限制；前述利息递延不构成公司未能按 照约定足额支付利息。每笔递延利息在递延期间应按当期票面利率累计计息。 付息日前 12 个月内，公司若发生以下强制付息事件的，则不得递延当期利息 以及按照本条款已经递延的所有利息及其孳息： （1）向普通股股东分红； （2） 向偿付顺序劣后于本期中期票据的证券进行任何形式的
15、兑付； （3）减少注册资 本； （4）合并报表范围内上市子公司向股东分红。 5 新世纪评级新世纪评级 Brilliance Ratings 若该公司选择递延支付利息，则直至已递延利息及其孳息全部清偿完毕， 不得发生以下行为： （1）向普通股股东分红； （2）向偿付顺序劣后于本期中期 票据的证券进行任何形式的兑付； （3）减少注册资本； （4）合并报表范围内上 市子公司向股东分红。 本期中票每个付息日前 5 个工作日， 该公司按照有关规定在主管部门指定 的信息披露媒体上刊登付息公告 ，并在付息日按票面利率由上海清算所代 理完成付息工作；如公司决定递延支付利息，公司及相关中介机构应在付息日 前 5
16、 个工作日披露递延支付利息公告 。 2015 年 10 月，该公司股东由浦口区国资办变更为大江北集团，但实际控 制人仍为浦口区国资办。近三年公司未对股东进行分红，且无利润分配计划。 2015-2017 年末及 2018 年 3 月末，公司未分配利润分别为 5.18 亿元、5.95 亿 元、8.03 亿元和 7.76 亿元。总体来看，虽然公司无利润分配计划，但由于其 信用记录较好，利息递延支付可能性小，与其他债务融资工具按期支付利息特 征接近。 （2） 募集资金用途募集资金用途 该公司拟将本期中票募集资金全部用于偿还金融机构借款及债务融资工 具。 图表图表 2. 公司公司拟以募集资金偿还的拟以募集资金偿还的债务债务安排安排 债务性质债务性质 起息日起息日 到期日到期日 待偿金额待偿金额 （亿元）亿元） 拟偿还金额拟偿还金额 （亿元）
