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1、 中期票据信用评级报告 中国建筑第七工程局有限公司 1 中国建筑第七工程局有限公司 2018年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 本期中期票据信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据发行金额：20 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：按年付息，到期一次性兑付本金 募集资金用途：偿还金融机构借款 评级时间：2018 年 9 月 11 日 财务数据 项目项目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 6 月月 现金类资产(亿元) 86.20 167.69 234.53 169.64 资产总额(亿元) 615.89 745.82 89
2、9.83 1012.64 所有者权益(亿元) 104.73 111.06 154.44 153.08 短期债务(亿元) 62.04 57.02 52.77 88.56 长期债务(亿元) 71.09 45.15 56.64 46.40 全部债务(亿元) 133.13 102.16 109.40 134.97 营业收入(亿元) 535.00 600.09 634.61 397.01 利润总额(亿元) 20.72 16.68 18.05 7.01 EBITDA(亿元) 31.46 31.09 35.83 - 经营性净现金流(亿元) 13.16 131.75 17.93 -26.71 营业利润率(%)
3、 6.98 6.35 6.69 5.57 净资产收益率(%) 15.31 11.14 11.06 - 资产负债率(%) 83.00 85.11 82.84 84.88 全部债务资本化比率(%) 55.97 47.91 41.46 46.86 流动比率(%) 89.62 97.17 100.80 95.30 经营现金流动负债比（%） 3.01 22.44 2.62 - 全部债务/EBITDA(倍) 4.23 3.29 3.05 - EBITDA 利息倍数（倍） 2.39 2.27 2.45 - 注：2018 年半年报财务数据未经审计。 分析师 兰 迪 姚 玥 张 铖 邮箱： 电话：010-856
4、79696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 中国建筑第七工程局有限公司（以下简称 “中建七局”或“公司”）作为大型国有建筑类企 业，在行业地位及品牌、股东支持、专业资质、 科技研发等方面具有显著优势。近年来，公司 业务发展情况良好，资产、权益及收入规模稳 步增长，新签合同额充足。同时，联合资信评 估有限公司（以下简称“联合资信”）也关注到， 公司应收类款项和存货对资金形成较大占用、 未来投资规模大等因素对公司经营及信用水平 带来的不利影响。 近年来，中国宏观经济增速放缓，基于建 筑行业与宏观经
5、济面的高度相关性，短期内存 在一定行业风险；未来随着中国城镇化发展需 求的持续释放，公司外部发展环境持续向好。 联合资信对公司的评级展望为稳定。 基于对公司主体长期信用状况以及本期中 期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为， 公司本期中期票据到期不能偿还的风险极低， 安全性极高。 优势 1 近年来，股东增资使公司资本实力得以增 强，公司资产和权益规模持续增长。 2 公司营业收入持续增长， 新签合同额增长较 快， 目前充足的项目储备为未来收入的实现 提供了保障。 3 公司现金类资产充足，整体偿债能力强。 关注 1 公司应收类款项快速增长，且存货规模很 大，对公司营运资金周转形成较大压力。 2 随
6、着项目投资规模的不断扩大， 公司负债规 模持续增长， 整体债务负担较重。 未来随着 在建项目的持续投入， 公司负债水平可能会 进一步上升。 中期票据信用评级报告 中国建筑第七工程局有限公司 2 声声 明明 一、本报告引用的资料主要由中国建筑第七工程局有限公司（以下简称“该公司”） 提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、准确性 和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员 与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循
7、了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独 立判断，未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在 有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 中国建筑第七工程局有限公司 3 中国建筑第七工程局有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 中国建筑第七工程局有限公司（以下简称 “公司”）系由国务院、中央军委批准，由中国 建筑工程总公司出资 （以下简称“中建总公司”， 现更
8、名为中国建筑集团有限公司），于 1983 年 在南阳市成立的国有企业，初始注册资本为 6221万元。 1997年8月8日迁至河南省郑州市。 2007 年 9 月 7 日，根据国务院国有资产监督管 理委员会（以下简称“国务院国资委”）出具的 中国建筑工程总公司整体重组改制并境内上 市的批复（国资委改革20071087 号文）， 中建总公司将其持有的公司权益注入中国建筑 股份有限公司（以下简称“中建股份”，股票代 码 601668），公司股东变更为中建股份。经过 多次股东增资，截至 2018 年 6 月底，公司注册 资本和实收资本均为 60.00 亿元，中建股份为 公司的全资股东及实际控制人。 公
9、司主要经营范围：房屋建筑工程施工总 承包，公路工程施工总承包，市政公用工程施 工总承包，可承接房屋建筑、公路、铁路、市 政公用、港口与航道、水利水电各类别工程的 施工总承包、工程总承包和项目管理业务；机 电安装工程施工总承包；地基与基础工程专业 承包；公路路面工程专业承包；公路路基工程 专业承包；桥梁工程专业承包；隧道工程专业 承包；钢结构工程专业承包；建筑装修装饰工 程专业承包；公路行业工程设计；市政行业工 程设计；建筑行业工程设计；景观园林绿化设 计、施工与维护；建筑产品构件、节能门窗、 PVC 建筑模板等的设计、咨询、生产、销售及 安装；房地产开发；房屋租赁；设备租赁；对 外工程承包；自
10、营或代理货物和技术的进出口 业务。（涉及许可经营项目，应取得相关部门 许可后方可经营） 截至2018年6月底， 公司总部内设办公室、 财务资金部、 投资部、 工程部等 15 个职能部门； 公司纳入合并范围内一级子公司 32 家； 公司共 有职工 15743 人。 2017年底， 公司合并资产总额899.83亿元， 所有者权益合计 154.44 亿元（含少数股东权益 37.16 亿元） ； 2017 年， 公司实现营业收入 634.61 亿元，利润总额 18.05 亿元。 2018年6月底，公司合并资产总额1012.64 亿元，所有者权益合计153.08亿元（含少数股 东权益38.80亿元）；2
11、018年16月，公司实现 营业收入397.01亿元，利润总额7.01亿元。 公司注册和经营地址：河南省郑州市城东 路 116 号；公司法定代表人：方胜利。 二、本期中期票据概况 公司拟于 2018 年注册 20 亿元中期票据， 本次计划发行 2018 年度第一期中期票据 （以下 称“本期中期票据”）发行金额 20 亿元，期限 3 年。本期中期票据按年计息，到期一次性还本， 募集资金全部用于偿还金融机构借款。 三、宏观经济和政策环境 2017 年，世界主要经济体仍维持复苏态 势，为我国经济稳中向好发展提供了良好的国 际环境，加上供给侧结构性改革成效逐步显 现， 2017 年我国经济运行总体稳中向
12、好、 好于 预期。 2017 年， 我国国内生产总值 （GDP） 82.8 万亿元， 同比实际增长 6.9%， 经济增速自 2011 年以来首次回升。具体来看，西部地区经济增 速引领全国，山西、辽宁等地区有所好转；产 业结构持续改善；固定资产投资增速有所放 中期票据信用评级报告 中国建筑第七工程局有限公司 4 缓， 居民消费平稳较快增长， 进出口大幅改善； 全国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工 业生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者 购进价格指数（PPIRM）涨幅较大；制造业采 购经理人指数（制造业 PMI）和非制造业商务 活动指数（非制造业 PMI）均小幅上升；就业 形势良好。 积
13、极的财政政策协调经济增长与风险防 范。 2017 年， 全国一般公共预算收入和支出分 别为 17.3 万亿元和 20.3 万亿元，支出同比增 幅（7.7%）和收入同比增幅（7.4%）均较 2016 年有所上升，财政赤字（3.1 万亿元）较 2016 年继续扩大，财政收入增长较快且支出继续向 民生领域倾斜；进行税制改革和定向降税，减 轻相关企业负担；进一步规范地方政府融资行 为，防控地方政府性债务风险；通过拓宽 PPP 模式应用范围等手段提振民间投资，推动经济 增长。稳健中性的货币政策为供给侧结构性改 革创造适宜的货币金融环境。 2017 年， 央行运 用多种货币政策工具“削峰填谷”，市场资金面
14、 呈紧平衡状态；利率水平稳中有升；M1、M2 增速均有所放缓；社会融资规模增幅下降，其 中人民币贷款仍是主要融资方式，且占全部社 会融资规模增量的比重（71.2%）也较上年有 所提升；人民币兑美元汇率有所上升，外汇储 备规模继续增长。 三大产业保持平稳增长，产业结构继续改 善。2017 年，我国农业生产形势较好；在深入 推进供给侧结构性改革、推动产业转型升级以 及世界主要经济体持续复苏带动外需明显回 升的背景下，我国工业结构得到进一步优化， 工业生产保持较快增速，工业企业利润快速增 长；服务业保持较快增长，第三产业对 GDP 增长的贡献率（58.8%）较 2016 年小幅上升， 仍是拉动经济增
15、长的重要力量。 固定资产投资增速有所放缓。 2017 年， 全 国固定资产投资（不含农户）63.2 万亿元，同 比增长 7.2%（实际增长 1.3%），增速较 2016 年下降 0.9 个百分点。其中，民间投资（38.2 万亿元） 同比增长 6.0%， 较 2016 年增幅显著， 主要是由于 2017 年以来有关部门发布多项政 策措施，通过放宽行业准入、简化行政许可与 提高审批服务水平、拓宽民间资本投融资渠 道、 鼓励民间资本参与基建与公用事业 PPP 项 目等多种方式激发民间投资活力，推动了民间 投资的增长。具体来看，由于 2017 年以来国 家进一步加强对房地产行业的宏观调控，房地 产开发投资增速（7.0%）呈趋缓态势；基于基 础设施建设投资存在逆周期的特点以及在经 济去杠杆、加强地方政府性债务风险管控背景 下地方政府加大基础设施投资推高 GDP 的能 力受到约束的影响，基础设施建设投资增速 （14.9%）小幅下降；制造业投资增速（4.8%） 小幅上升，且进一步向高新技术、技术改造等 产业转型升级领域倾斜。 居民消费维持较快增长态势。 2017 年， 全 国社会消费品零售总额 36.6 万亿元， 同比增长 10.2%， 较 2016 年小幅回落 0.2 个百分点。 2017 年，全国居民人均可支配收入 25974 元，同比 名义增长
