中国华能集团有限公司2018第一期中期票据主体及债项信用评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 中国华能集团有限公司 1 中国华能集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AAA 本期中期票据发行额度：20 亿元 本期中期票据期限：5 年 偿还方式：每年付息一次，到期一次还本 募集资金用途：偿还总部信用债券及借款 评级时间：2018 年 4 月 17 日 财务数据 项项 目目 2014 年年 2015 年年 2016 年年 2017 年年 9 月月 现金类资产(亿元) 465.05 428.21 498.73 658.46 资产总额(亿元) 9281.58 9718.96 1

2、0028.52 10279.14 所有者权益(亿元) 1634.27 1696.07 1756.13 1950.35 短期债务(亿元) 2511.79 3127.28 2643.55 2653.39 长期债务(亿元) 3958.59 4037.02 4205.26 4413.85 全部债务(亿元) 6470.38 7164.30 6848.81 7067.24 营业收入(亿元) 2920.62 2682.26 2460.71 1884.92 利润总额 (亿元) 268.02 305.72 138.80 66.10 EBITDA(亿元) 898.23 944.01 771.58 - 经营性净现金

3、流(亿元) 813.53 839.61 551.55 434.79 营业利润率(%) 22.77 25.07 20.79 15.05 净资产收益率(%) 10.50 12.14 3.88 - 资产负债率(%) 82.39 82.55 82.49 81.03 全部债务资本化比率(%) 79.84 80.86 79.59 78.37 流动比率(%) 38.36 33.98 35.60 42.51 经营现金流动负债比(%) 23.37 21.90 14.13 - 全部债务/EBITDA(倍) 7.20 7.59 8.88 - EBITDA 利息倍数(倍) 2.68 3.18 2.93 - 注：1.

4、2017 年前三季度财务数据未经审计；2. 其他流动负债中应付短 期融资券计入短期债务，长期应付款中融资租赁款和应付资产证券化 款计入长期债务；3. 公司及子公司发行的永续中票、子公司发行的美 元永续债及 2017 年设立的永续债权型债转股投资计划， 计入权益类科 目。 分析师 付骁林 牛文婧 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 中国华能集团有限公司（以下简称“华能 集团”或“公司” ）是中国五大发电集团之一。 近年公司装机容量稳定增长，收入规模大，持 续保

5、持其领先的行业地位；随着公司清洁能源 项目的推进，公司能源结构不断优化。同时联 合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ） 也关注到，电煤价格快速上升、公司主业盈利 能力下滑、环保成本不断增加以及债务负担重 等因素给公司带来一定的不利影响。 未来，随着在建项目的陆续投产，公司装 机容量将继续提高，电源结构有望改善；同时， 公司在煤炭和交通等产业不断延伸，公司综合 实力有望持续提升，并凭借规模优势和技术水 平保持行业领先地位。联合资信对公司的评级 展望为稳定。 公司经营活动获现能力很强，融资渠道畅 通。公司经营活动现金流量和 EBITDA 对本期 中期票据覆盖程度极高。 基于对公司主体长期信用

6、水平以及本期中 期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为， 本期中期票据到期不能偿还的风险极低，安全 性极高。 优势 1. 公司为中国电力行业龙头企业，在主要区 域电网中市场占有率高。 2. 公司发电资产的平均规模、技术水平、服 役年限、单位能耗及环保指标等保持了国 内同行业领先地位。 3. 公司 EBITDA 和经营活动现金流量对本期 中期票据保障程度极高。 关注 1. 受煤炭价格快速上涨影响， 公司盈利水平大 幅下滑。 中期票据信用评级报告 中国华能集团有限公司 2 2. 公司债务水平高，债务负担重。 3. 未来随着在建工程进度的推进，公司融资 需求持续增加。 中期票据信用评级报告 中国华能

7、集团有限公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由中国华能集团有限公司（以下简称“该 公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些 资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见。 五、本报

8、告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 中国华能集团有限公司 4 中国华能集团有限公司 2018 年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 中国华能集团有限公司（以下简称“华能 集团”或“公司”） 的前身是创立于 1985 年的 华能国际电力开发公司。 1988年根据国务院 “国 办函（1988）44 号”文件，组建中国华能集团 公司；2000 年起，根据国务院“国阅【1999】 50号” 文件中国华能集团公司进行了系统重组； 2003 年经国务院批准，

9、在原中国华能集团公司 基础上改组成为由国务院国有资产监督管理委 员会（以下简称“国务院国资委” ）直接管理的 大型国有企业；2017 年 12 月 28 日，公司根据 国务院办公厅关于印发中央企业公司制改制 工作实施方案 要求及国资委的部署， 按照 公 司法有关规定，完成公司制改制的工商变更 登记， 由全民所有制企业变更为国有独资公司， 公司名称由“中国华能集团公司”变更为现名， 注册资本由 200 亿元增至 349 亿元。 公司属电力行业，主要经营范围为火电、 风电、水电及其他清洁能源等多元化电力供应 业务，同时公司涉足煤炭生产、交通运输及金 融服务等其他业务，经营范围较为广泛。 目前公司下

10、设办公厅、规划发展部、财务 部、安全生产部、运营协调部等 16 个职能部门 （见附件 1-2） 。 截至 2016 年底，公司（合并）资产总额为 10028.52 亿元，所有者权益合计为 1756.13 亿 元 （其中少数股东权益 1234.07 亿元） ； 2016 年， 公司实现营业总收入 2460.71 亿元，利润总额 138.80 亿元。 截至 2017 年 9 月底，公司（合并）资产总 额为 10279.14 亿元， 所有者权益合计为 1950.35 亿元（其中少数股东权益 1298.19 亿元） ；2017 年 19 月，公司实现营业总收入 1884.92 亿元， 利润总额 66.

11、10 亿元。 公司注册地： 北京市海淀区复兴路甲23号； 法定代表人：曹培玺。 二、本期中期票据概况 公司于 2018 年 4 月取得 DFI 发行资质 （中 市协注【2018】DFI6 号） 。本次计划发行中期 票据 20 亿元（以下简称“本期中期票据”） ， 期限为 5 年。本期中期票据每年付息一次，到 期一次还本，募集资金将用于偿还总部信用债 券及借款。 本期中期票据无担保。 三、宏观经济和政策环境 2017 年，世界主要经济体仍维持复苏态 势，为我国经济稳中向好发展提供了良好的国 际环境，加上供给侧结构性改革成效逐步显 现， 2017 年我国经济运行总体稳中向好、 好于 预期。 201

12、7 年， 我国国内生产总值 （GDP） 82.8 万亿元， 同比实际增长 6.9%， 经济增速自 2011 年以来首次回升。具体来看，西部地区经济增 速引领全国，山西、辽宁等地区有所好转；产 业结构持续改善；固定资产投资增速有所放 缓， 居民消费平稳较快增长， 进出口大幅改善； 全国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工 业生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者 购进价格指数（PPIRM）涨幅较大；制造业采 购经理人指数（制造业 PMI）和非制造业商务 活动指数（非制造业 PMI）均小幅上升；就业 形势良好。 积极的财政政策协调经济增长与风险防 范。 2017 年， 全国一般公共预算收入和支

13、出分 别为 17.3 万亿元和 20.3 万亿元，支出同比增 幅（7.7%）和收入同比增幅（7.4%）均较 2016 中期票据信用评级报告 中国华能集团有限公司 5 年有所上升，财政赤字（3.1 万亿元）较 2016 年继续扩大，财政收入增长较快且支出继续向 民生领域倾斜；进行税制改革和定向降税，减 轻相关企业负担；进一步规范地方政府融资行 为，防控地方政府性债务风险；通过拓宽 PPP 模式应用范围等手段提振民间投资，推动经济 增长。稳健中性的货币政策为供给侧结构性改 革创造适宜的货币金融环境。 2017 年， 央行运 用多种货币政策工具“削峰填谷” ，市场资金 面呈紧平衡状态；利率水平稳中有

14、升；M1、 M2 增速均有所放缓； 社会融资规模增幅下降， 其中人民币贷款仍是主要融资方式，且占全部 社会融资规模增量的比重（71.2%）也较上年 有所提升；人民币兑美元汇率有所上升，外汇 储备规模继续增长。 三大产业保持平稳增长，产业结构继续改 善。2017 年，我国农业生产形势较好；在深入 推进供给侧结构性改革、推动产业转型升级以 及世界主要经济体持续复苏带动外需明显回 升的背景下，我国工业结构得到进一步优化， 工业生产保持较快增速，工业企业利润快速增 长；服务业保持较快增长，第三产业对 GDP 增长的贡献率（58.8%）较 2016 年小幅上升， 仍是拉动经济增长的重要力量。 固定资产投

15、资增速有所放缓。 2017 年， 全 国固定资产投资（不含农户）63.2 万亿元，同 比增长 7.2%（实际增长 1.3%） ，增速较 2016 年下降 0.9 个百分点。其中，民间投资（38.2 万亿元） 同比增长 6.0%， 较 2016 年增幅显著， 主要是由于 2017 年以来有关部门发布多项政 策措施，通过放宽行业准入、简化行政许可与 提高审批服务水平、拓宽民间资本投融资渠 道、 鼓励民间资本参与基建与公用事业 PPP 项 目等多种方式激发民间投资活力，推动了民间 投资的增长。具体来看，由于 2017 年以来国 家进一步加强对房地产行业的宏观调控，房地 产开发投资增速（7.0%）呈趋

16、缓态势；基于基 础设施建设投资存在逆周期的特点以及在经 济去杠杆、加强地方政府性债务风险管控背景 下地方政府加大基础设施投资推高 GDP 的能 力受到约束的影响，基础设施建设投资增速 （14.9%）小幅下降；制造业投资增速（4.8%） 小幅上升，且进一步向高新技术、技术改造等 产业转型升级领域倾斜。 居民消费维持较快增长态势。 2017 年， 全 国社会消费品零售总额 36.6 万亿元， 同比增长 10.2%， 较 2016 年小幅回落 0.2 个百分点。 2017 年，全国居民人均可支配收入 25974 元，同比 名义增长 9.0%， 扣除价格因素实际增长 7.3%， 居民收入的持续较快增长是带动居民部门扩 大消费从而拉动经济增长的重要保证。具体来 看， 生活日常类消费， 如粮油烟酒、 日用品类、 服装鞋帽消费仍保持较快增长；升级类消费 品，如通信器材类、文化办公用品类、家用电