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1、 行业行业报告报告 | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 商业贸易商业贸易 证券证券研究报告研究报告 2018 年年 06 月月 04 日日 投资投资评级评级 行业行业评级评级 强于大市(维持评级) 上次评级上次评级 强于大市 作者作者 刘章明刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 吴晓楠吴晓楠 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517050001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 商业贸易-行业点评:7.1 起大范围下 调日用消费品进口关税，对板块影响几 何？ 2018-05-31 2 商业贸易-行业点评:扩大
2、高品质内 需 ， 把 握 消 费 板 块 投 资 机 会 2018-05-16 3 商业贸易-行业点评:消费升级倒逼 外资退出，本土零售品牌崛起，全渠道 龙头强者恒强！ 2018-05-16 行业走势图行业走势图 电商王者，科技巨头，赋能实体引领新零售！电商王者，科技巨头，赋能实体引领新零售！ 1 1电商巨头如何实现持续高速发展？电商巨头如何实现持续高速发展？ 交易量和用户数均居国内电商首位的阿里在 FY2018仍实现58%的总收入 增长，并创下 IPO 以来最高增速，背后主要支撑来自占总收入比近 86%的 核心电商业务。 国内零售板块国内零售板块： 淘宝不断创新的内容形式及智能个性化的 推荐
3、带动用户活跃度和购买转化率持续提升； 天猫数字化营销工具赋能品牌 和商家打通高效的线上渠道， 并进一步通过天猫国际和天猫超市为消费者提 供优质的国内外商品和便捷化购物体验。国际零售业务：国际零售业务：旗下速卖通 +Lazada 94%的收入增速彰显海外市场蕴含的巨大增长空间，增资 Lazada 并持续布局多国电商展示了阿里全球化战略持续推进。物流：物流：斥 资 53 亿增持菜鸟网络实现并表，推动智能化物流供应链建设，为新零售和 国际业务的开展保驾护航。 2. 2. 新零售时代，阿里开启赋能线下新征程！新零售时代，阿里开启赋能线下新征程！ 线上流量红利增长遇顶， 线下实体价值日益凸显， 阿里引领
4、行业开启新零售 时代，自建+投资并行不断整合资源，外延商业版图，打破增长天花板。 超市：收购入股快速扩大规模，改造范围从区域龙头拓展至全国连锁，规模 扩大与改造升级并举；自建盒马，新零售样板持续迭代；百货：最先入局 银泰，打造百货变革先驱，并以此为平台对外赋能；本地生活：口碑与饿 了么助力 O2O，新零售改造深入更广泛的生活场景；零售小店：零售通 打通小店上中下游，新零售整合对象由大至小，范围由点至面。 3 3打造阿里全体系生态圈！打造阿里全体系生态圈！ 核心商务作为集团主要收入来源，为培育新业务提供充沛现金流，支撑整核心商务作为集团主要收入来源，为培育新业务提供充沛现金流，支撑整 体发展，打
5、造阿里全生态体系。阿里云体发展，打造阿里全生态体系。阿里云历经 9 年发展已成为全球第三大公 有云服务提供商，仅次于亚马逊和微软，在国内公有云市场也占有 40%以 上份额，云计算市场庞大且渗透率较低，具有较大发展空间，未来很可能成 为阿里又一大业绩增长点； 4 4由阿里生态链引发的由阿里生态链引发的 A A 股投资思考。股投资思考。 国家政策对科技创新型企业在 A 股上市的支持，将有助于推动国内股市向 更加均衡和成熟的方向发展， 理性投资下， 基本面将成为公司未来价值取向 的主要衡量因素，公司估值亦将更加趋向合理区间。在资本支持下，回归企 业将获得快速发展， 亦能带动产业链上下游相关合作伙伴共
6、同成长。 阿里或阿里或 将成为首批通过发行将成为首批通过发行 CDRCDR 回归回归 A A 股的科技公司，在其对新零售整合日趋股的科技公司，在其对新零售整合日趋 完善的背景下，建议关注阿里新零售生态链标的完善的背景下，建议关注阿里新零售生态链标的【苏宁易购】 【高鑫零售】 【百联股份】 【鄂武商 A】 【中央商场】 【三江购物】 【新华都】 【联华股份】 等。 风险提示：风险提示：互联网巨头赋能、整合线下商业结果有待验证；消费升级持续性 不达预期等。 -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 2017-062017-102018-02 商业贸易沪深300 - 行业报告行业
7、报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录内容目录 1. 电商：国内外多点布局挖掘增量市场电商：国内外多点布局挖掘增量市场. 5 1.1. 核心电商贡献 80%+收入，夯实生态基础 5 1.1.1. 新零售并表+国际零售高增长提升电商业务增速 . 7 1.1.2. 交易量、用户数规模优势凸显 . 8 1.1.3. 内容、算法升级提升货币转化率 10 1.2. 国内零售平台：淘宝起家、天猫发力，升级迭代焕新彩 11 1.2.1. 淘宝：独霸 C2C 市场，移动互联时代向内容化、智能化发展 . 12 1.2.2. 天猫：稳居 B2C 首位，升级理想
8、生活平台，全面迎接消费升级 . 13 1.3. 国际零售平台：全球化战略重要布局，拓展国外蓝海市场 . 17 1.3.1. 速卖通：跨境出口 B2C，助力中国商家卖向全球 18 1.3.2. Lazada：东南亚电商领头羊，阿里全球化业务重要板块 . 19 1.3.3. 密集投资周边国家电商平台，打通全球化各个环节 . 20 1.4. 菜鸟网络：线上线下全面优化物流体系，为核心商务保驾护航 20 2. 新零售：数据新零售：数据+科技赋能，线上线下协同提质增效科技赋能，线上线下协同提质增效 . 23 2.1. 盒马鲜生：阿里内部孵化，首个新零售物种落地 24 2.2. 超市：联合高鑫+新华都+联
9、华+三江，全方位赋能迈向新零售 27 2.3. 百货：私有化银泰，全面打造百货新零售样板 28 2.3.1. 银泰：专注打造新零售百货试验田 28 2.3.2. 对外赋能：推动中央商场、开元商城转型升级 28 2.4. 家电&家居：苏宁+居然之家，零售生态开拓新场景 . 29 2.4.1. 家电：携手苏宁补强天猫，扩大家电 3C 市占率 . 29 2.4.2. 家居：新零售引入居然之家，重构家居消费场景 30 2.5. 本地服务：口碑到店，饿了么到家，新零售增添新伙伴 31 2.5.1 口碑：内部孵化本地生活新平台 . 31 2.5.2 饿了么：外部收购增添外卖新业态 . 32 2.6. 农村
10、零售：45 亿注资汇通达，共同发力农村新零售 33 2.7. 社区小店：推出零售通，打造智能分销平台 . 33 3. 新生态：拓展业务版图，广泛布局前沿领域新生态：拓展业务版图，广泛布局前沿领域 34 3.1. 云计算：阿里云日益成熟，抢滩人工智能、物联网 . 35 3.2. 蚂蚁金服：丰富业务走出国门，构建阿里支付生态圈 37 3.3. 大文娱：内生外延整合优质资源，积极布局全渠道 . 39 3.4. 创新业务：搭载阿里生态新应用，逐步开启智能时代 40 4. 阿里生态链引发阿里生态链引发 A 股投资思考股投资思考 41 图表目录图表目录 图 1：阿里生态圈 . 5 图 2：FY2018 收
11、入为 2502.7 亿，+58%yoy 5 - 行业报告行业报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 图 3：FY2018 核心电商收入 2140.2 亿，+60%yoy 5 图 4：FY2018 经调整的 EBITDA 为 1058 亿，+42%yoy 6 图 5：FY2018 non-GAAP 净利润为 832 亿，+44%yoy 6 图 6：FY2018 adj.EBITDA 利润率为 42% 6 图 7：FY2018 期间费用率进一步下降 3pct 至 26% 6 图 8：FY2018 non-GAAP 现金流达到 994 亿元，+44%yoy
12、 . 7 图 9：FY2018 投资收益为-207.92 亿 7 图 10：阿里核心电商主要业务平台、收费模式、收入贡献 . 8 图 11：FY2018 核心电商 adj.EBITA 为 1141 亿元，对应利润率为 53% 8 图 12：中国主要电商平台 GMV（十亿） . 9 图 13：中国主要电商平台活跃用户数（百万） . 9 图 14：FY2018 淘宝+天猫总 GMV 达 48200 亿，同比增 28% 9 图 15：FY2018 阿里活跃买家数和移动月活分为达 5.52 和 6.18 亿 9 图 16：移动端货币化率已超过综合货币化率 . 10 图 17：中国电商零售业务中用户带来
13、的收入持续增长 . 10 图 18：随时间积累，用户参与度不断提升 11 图 19：FY2018 天猫 GMV 增速为 36% 11 图 20：FY2018 天猫 GMV 占总 GMV 比达 44% . 11 图 21：FY2017 移动 GMV 占总 GMV 比达 79% . 12 图 22：手淘主页、直播界面、淘宝二楼一千零一夜 . 13 图 23：中国网上零售 B2C 市场交易规模 13 图 24：2017Q4 网零 B2C 市场，天猫、京东、苏宁位居前三 . 13 图 25：天猫官网首页 14 图 26：天猫代言人活动-21 天元气计划 . 14 图 27：天猫超级品牌日与天猫小黑盒
14、. 15 图 28：天猫超市：外部流量加持与自身商品升级 16 图 29： 2017 年中国跨境电商平台知名度排名 . 17 图 30：2017 年中国跨境电商平台正品信任度排名 17 图 31：2017Q4 跨境进口零售 B2C 中天猫国际位居第一 . 17 图 32：速卖通平台交易规模 18 图 33：国际零售平台收入情况（合并 Lazada 之前） . 18 图 34：全球速卖通首页 . 19 图 35：Lazada 业务覆盖东南亚 6 国超 5.6 亿的人口规模 19 图 36：Lazada 网站淘宝精选（Taobao Collection）入口及对应页面 . 20 图 37：菜鸟网络
15、 FY2017 交付包裹数量达 166 亿件 . 21 图 38：菜鸟网络 FY2017 分拣站数量达 18 万个 23 图 39：菜鸟网络快递员工数 FY2017 达 180 万人 . 23 图 40：阿里新零售战略布局图谱 24 图 41：盒马发展历程 24 图 42：2018 年 3 月盒马 APP 月度活跃人数 151 万 . 25 图 43：盒马单店坪效近 5 万元/m 2 25 - 行业报告行业报告 | | 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 4 图 44：盒马转型升级社区服务 . 26 图 45：盒马餐饮业态创新升级 . 26 图 46：阿里投资三江购物、联华超市、新华都、高鑫零售 . 27 图 47：2017 年高鑫零售营收规模达 1023 亿居首位 . 27 图 48：2017 年四家超市门店数量共计 4193 家 . 27 图 49：银泰自我变革重构百货人货场 28 图 50：银泰商业资源整合体系 . 29 图 51：2017 苏宁家电 3C 营收达 1783.90 亿，同比增 24.21% . 29 图 52：苏宁易购天猫旗舰店 2017 销量达 216.45 亿 30 图 53：苏宁易购天猫旗舰店 2018Q1 销量达 46.
