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1、 目 录 一、国内外宏观经济概况一、国内外宏观经济概况. 1 （一）世界正处于大发展大变革大调整时期 . 1 （二）我国经济金融经过上一轮扩张期后，进入下行清算期 . 3 二、行业分析二、行业分析 4 （一）行业规模分析 . 5 （二）行业盈利能力分析 . 5 （三）行业在二级市场中的表现 . 6 （四）我国医药行业发展展望 . 7 三、云南白药股份有限公司基本面分析三、云南白药股份有限公司基本面分析 . 7 （一）公司基本信息 . 7 （二）财务分析 . 8 1、基本情况 . 8 2、偿债能力指标 . 9 3、运营能力指标 . 9 4、盈利能力指标 . 9 5、发展能力指标 . 10 四、云
2、南白药股份有限公司股票投资技术分析四、云南白药股份有限公司股票投资技术分析 . 10 （一）分时走势图 . 10 （二）K 线图 11 （三）MACD . 11 （四）KDJ（随机指标） . 11 （五）BOLL 指标 12 五、结论五、结论 12 1 云南白药股份有限公司股票投资分 析报告 一一、国内外宏观经济概况国内外宏观经济概况 （一）世界正处于大发展大变革大调整时期 习近平主席在 2017 年世界经济论坛开幕式中这样描述我们当前所属的时 代 : “这是最好的时代,也是最坏的时代”。 一方面，物质财富不断积累，科技进 步日新月异，人类文明发展到历史最高水平。另一方面，地区冲突频繁发生，恐
3、 怖主义、难民潮等全球性挑战此起彼伏，贫困、失业、收入差距拉大，世界面临 的不确定性上升。经过次贷危机的重挫之后，世界经济处于缓慢的复苏过程中， 以世界GDP 增速为例， 次贷危机后的第一年， 世界 GDP 增速一度骤降、 为-1.74%。 世界各主要国家采取相应的复苏措施的落实，近几年世界 GDP 增速维持在 2.5% 左右、稳定在较低速增长时期。目前全球增长动能不足，难以支撑世界经济持续 稳定增长。 对比主要发达国家的情况，美国、日本、欧盟在次贷危机之后 GDP 增速均 位于世界平均水平之下，见图 2；而通过对比新兴国家的情况，此处以金砖国家 为例，可以发现金砖国家 GDP 增长率总体高于
4、主要发达国家水平，见图 3，由此 可得：次贷危机过后，世界 GDP 增长主要是由新兴国家支撑起来的。 美国商务部日前公布的最新数据显示，经季节性调整，美国三季度实际国内 生产总值(GDP)终值年化季率增速为 3.2%， 美国三季度 GDP 增速下调原因是个人 消费开支增速有所回落，主要反映在娱乐服务和航空客运方面，但整体经济增长 没有明显变化。分析人士指出，虽然过去两年多来美国 GDP 增速首次连续两个 季度维持在 3%以上，高于美国总统特朗普承诺的 3%增速，但美国四季度 GDP 增速要足够强劲才能保证全年 GDP 增速达到 3%。美联储近期公布的经济预测显 示，预计今明两年美国 GDP 增
5、速均为 2.5%。 汇率市场：2018 年 1 月 2 日，人民币对美元汇率以大幅升值迎来了 2018 年 首秀。中国外汇交易中心的数据显示，2018 年 1 月 2 日，人民币对美元中间价 报 6.5079，较 2016 年 12 月 29 日升值 263 个基点，并创下 2017 年 9 月 11 日来 新高。在即期市场上，人民币对美元开盘报 6.5030，并随后一举升破 6.50 这一 2 整数关口， 最高升值到 6.4922。 离岸人民币对美元汇率则也较前一交易日大涨超 300 点，同样升破 6.50 关口。 国际原油市场：2018 年 1 月 5 日，国际原油价格下跌，脱离了 201
6、5 年来的 高位， 因美国产量飙升打压了近期的一波涨势。但是由于供应收紧以及石油输出 国组织 （OPEC） 成员国伊朗政局紧张， 油价已在 12 月低位的基础上上涨了 10%。 有观察家认为，OPEC 执着于降低库存，恐使油价有超升之虞，产油国应及早结 束减产。 债券市场：美国税改案经过参众两院近两个月的多次讨论与博弈后，细节明 朗。自 18 年起企业所得税率下调，但下调幅度小幅减弱；同时允许资本支出全 额抵扣；个人所得税起征额提升，税率非对称下降，整体降幅不大；减税的同时 也伴随多种抵扣政策力度弱化，如大幅削减税收抵扣，为企业利息抵扣设置上限 等。最终净减税力度并非很大。 图 1 2000-
7、2016 年世界 GDP 增长率1 1 数据来源：世界银行数据库 https:/ 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 世界 4.392 1.930 2.152 2.910 4.443 3.844 4.316 4.250 1.818 (1.73 4.313 3.173 2.442 2.632 2.813 2.825 2.498 (2.0000) (1.0000) 0.0000 1.0000 2.0000 3.0000 4.0000 5.0000 世界世界GDP增长
8、率（单位：增长率（单位：%） 3 图 2 2000-2016 年美国、日本、欧盟 GDP 增长率 图 3 2000-2016 年金砖国家 GDP 增长率 （二）我国经济金融经过上一轮扩张期后，进入下行清算期 中国经济从高速发展进入了新常态，经济增速、经济发展方式、经济结构、 经济发展动力都正在发生重大变化。但中国经济长期向好的基本面没有改变。具 体来看，2017 年 11 月居民消费价格指数（CPI）增长 1.7%，较上月下降 0.2 个百 分点。其中，食品价格下降 1.1%，降幅比上月扩大 0.7 个百分点，影响 CPI 下降 约 0.22 个百分点，原因在于猪肉和蔬菜价格同比降幅较大。20
9、17 年 11 月 PPI 同 比增速为 5.8%，涨幅相较上月下降 1.1 个百分点，上游涨价支撑其同比涨幅，石 油和天然气开采、黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、石 油加工业、煤炭开采和洗选业等同比涨幅居前，合计影响 PPI 同比上涨约 3.3 个 (6.0000) (4.0000) (2.0000) 0.0000 2.0000 4.0000 6.0000 世界 欧洲联盟 日本 美国 (10.0000) (5.0000) 0.0000 5.0000 10.0000 15.0000 20.0000 世界 巴西 俄罗斯联邦 南非 印度 中国 4 百分点。2017 年 12 月
10、，中国制造业采购经理指数（PMI）为 51.6%，比上月回 落 0.2 个百分点，但仍达到年均值水平。专家表示，2017 年经济运行中的积极因 素不断累积、作用凸显，企稳态势巩固，向好发展态势进一步明显。 图 4 2000-2016 年世界、中国 GDP 对比 人民币汇率方面：2018 年 1 月 5 日人民币对美元汇率报 6.4615，较上一个 交易日上涨 128 个基点。2018 年以来 4 个交易日，人民币汇率累计上涨 427 个 基点，上涨幅度为 0.65%，在岸和离岸市场人民币汇率双双升破 6.48 关口，创 2017 年 9 月份以来新高， 离岸市场人民币汇率报 6.4776， 较
11、上一个交易日升 141 个基点。 房地产市场：2018 年房地产市场将平稳运行。已经过去的 2017 年，在史上 最严的房地产调控政策中落下帷幕。 有机构统计， 全国出台了 250 余次房地产新 政。 北京作为全国政策的风向标， 出台了 30 多次房地产新政。 2017 年 11 月份， 70 个大中城市的 15 个热点城市房价平稳运行。2017 年 11 月份，一线城市新建 商品住宅和二手住宅价格环比分别下降 0.1%和 0.2%；二线城市新建商品住宅和 二手住宅价格环比分别上涨 0.5%和 0.3%；三线城市新建商品住宅和二手住宅价 格环比分别上涨 0.4%和 0.3%。 综上所述， 在
12、2018 年主要关注以下几个热点： 中小盘股整体仍然相对高估； 2017 年的债券市场跌跌不休，10 年期国债收益率已经到了 4%的关口，债券市场 的机会是否会来临；虚拟货币泡沫的积累是否会在 2018 年破裂；一线城市房地 产市场不再是优秀投资标的。 二、二、行业分析行业分析 (3.0000) (1.0000) 1.0000 3.0000 5.0000 7.0000 9.0000 11.0000 13.0000 15.0000 17.0000 世界 中国 5 （一）行业规模分析 我国医药行业整体而言仍处在快速发展期， 自 2000 年至 2014 年年底医药行 业工业总产值增长 131 倍，
13、年均增长 195。2010 年到 2014 年年底工业总 产值增长 11倍，年均增长 21.05。2014 年年底医药行业工业总产值达到 25798 亿元，销售收入达到 24394 亿元。 随着国家整体经济实力的上升，国民收入不断提高，国家医疗投入的加大， 在经济上就医能力及就医意愿也相应提升。其次从人口因素看，老龄化的加剧， 老龄就医需求将不断得到提升。从政策因素看，招标政策等的实施预期将提升患 者用药承受力。 各种因素的作用下， 医药行业得到了自 2000 年至今的快速增长。 （二）行业盈利能力分析 我国医疗保健行业近几年保持着高速增长的趋势。 这里以医疗制造业为代表， 2015 年利润总
14、额累计同比增长率约为 12%、2016 年保持在 15%、2017 年下半年 跃升至 18%左右的水平，远远超过我国经济增长率水平。同时，由图 6、图 7 可 以看出，医疗保健行业的资产收益率、股权收益率水平在近几年都稳定高于市场 水平，由此可以得出其盈利能力在行业中处于高水平地位。 图 5 2015 年 2 月-2017 年 10 月医药制造业利润总额同比增长率2 2 数据来源：Wind 咨询（图 6、图 7、图 8 与图 5 来源相同） 9.00 10.00 11.00 12.00 13.00 14.00 15.00 16.00 17.00 18.00 19.00 医药制造业:利润总额:累
15、计同比 6 图 6 2015-2017 年医疗保健行业、全部 A 股 ROA 对比 图 7 2015-2017 年医疗保健行业、全部 A 股 ROE 对比 （三）行业在二级市场中的表现 医药行业整体而言是一个高技术、高成长性行业，其市盈率也因此要高于市 场平均市盈率。具体的，在 2015 年有小幅的波动，从 2016 年到 2017 年便处于 稳定小幅上升的趋势。从图 9 也可以看出，云南白药 2017 年最后三个月在二级 市场的表现均优于深证成股与医药制造行业平均水平。 图 8 2015-2017 年医疗保健行业、全部 A 股市净率对比 7 图 9 云南白药、医药制造行业与深证成股市场涨跌幅
16、度对比 （四）我国医药行业发展展望 随着经济的发展，我国将会面临或者出现一些调整、改变，这些调整、改变 都将深刻影响着各行业未来的命运，此部分将结合我国未来的发展趋势，对我国 医药行业的走向做出相应的预期。 首先，我国人口老龄化问题。人口老龄化的趋势将不断增强，老龄人口规模 迅速扩大，老年人因就医需求远高于普通人，在老龄化趋势下，长期来看，医药 行业将因此得到一个发展的良好契机。其次，政策因素。医药行业因其自身产品 和服务的特殊性，受到政府的严格监管。在严格监管的条件下，政策的变动对医 药行业而言均会产生非常大的影响。主要的政策因素有：政府医疗投入的增加， 招标政策、医保目录，基药目录等等。从整体而言，政策因素会释放就医需求， 从整体上扩大药企的规模。长期来看，政策因素对有大量独家产品的药企将会有 一定的推进作用。再次，行业自身的进步。医药行业是一个高技术行业，其分为 医药商业和
