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1、 2015年私募 股权投资基金 LP研究报告 1 / 69 2015 年 私募 股权 投资 基金 LP 研究 报告 2015年私募 股权投资基金 LP研究报告 2 / 69 引言 近 10年来，随着国内政策环境和资本市场的逐步完善，中国私募股权投资市场蓬勃发展，机构投资人也随之兴起。除了海外主权基金、养老金、捐赠基金、家族基金以及保险、FOFs 等大型机构 LP 继续成为美元 VC/PE 重要出资人外，国内的全国社保基金、上市公司、引导基金以及保险等随着政策的放开， 也 快速崛起，正在逐渐成为人民币 VC/PE 的重要机构投资者。 从 VC/PE 的整体募资情况来看，虽然企业投资者和高净值个人
2、依然为基金的重要出资人，但是 VC/PE 的募资正在快速向机构投资者倾斜。我们相信国内机构 投资人 在经过政策放开和前期的摸索试行之后，会随着市场的蓬勃发展而在 VC/PE 领域快速出资布局。而对海外机构投资者来说，面对新兴市场尤其是中国市场的崛起，需要思考如何更好地进行多元化全球资产配置。 “前景是美好的，道路是曲折的。 ”投中研究院在对 VC/PE 市场保持长期紧密关注中发现，在中国私募股权投资行业发展的 过程中，信息不对称成为制约基金募集和发展的 重要瓶颈 。 鉴于 此， 投中研究院秉承专业严谨的研究风格，拟对私募股权投资基金 LP 的历史沿革、发展现状、面临的问题以及投资逻辑进行探究，
3、并出相应的研究报告，为 GP 募集资金 和 LP投资 GP 提供支持。 投中研究院 2015年 10月 2015年私募 股权投资基金 LP研究报告 3 / 69 目录 第一部分 中国 LP调查统计分析 . 5 1 2015年中国本土 LP市场综述 . 5 2 2015年中国本土 LP调查发现 . 7 2.1 LP投资态度 . 7 2.2 LP投资理念 . 8 2.3 LP投资回报 . 14 2.4 LP群体发展 . 16 第二部分 中国本土 LP分类解析 . 19 1. 全国社保基金 . 19 1.1 全国社保基金概述 . 19 1.2 社保基金的资产配置体系 . 20 1.3 社保基金投资
4、PE概况 . 21 1.4 社保基金投资 PE的特点 . 22 2. 保险资金 . 24 2.1 保险资金资产配置概述 . 24 2.2 险资投资 PE政策不断放开 . 27 2.3 险资投资 PE现状：小步慢行 . 29 2.4 险资投资 PE趋势：前景美好，尝试中前行 . 32 3. 政 府引导基金 . 33 3.1 政府引导基金概述 . 33 3.2 政府引导基金的投资方式 . 35 3.3 政府引导基金作为 LP 的优劣势分析 . 36 3.4 政府引导基金的发展判断 . 37 4. 上市公司 . 38 4.1 企业投资者投资策略的演变 . 38 4.2 “上市公司 +PE”式产业基金
5、的定义和分类 . 38 4.3 “上市公司 +PE”式产业基金的发展概况 . 39 4.4 “上市公司 +PE”式产业基金的发展判断 . 41 2015年私募 股权投资基金 LP研究报告 4 / 69 5. FOFs . 43 5.1 FOFs概述 . 43 5.2 FOFs的特点 . 43 5.3 我国 FOFs发展现状与未来发展趋势 . 44 6. 高校教育基金会 . 45 7. 通道业务（高净值个人） . 46 7.1 高净值个人 . 46 7.2 通道业务迎来 “大资管时代 ” . 47 8. 新三板 募 资中的新变量 . 48 第三部分 海外机构 LP分类解析 . 50 1. 大学捐赠基金 . 50 1.1 耶鲁捐赠基金 . 51 1.2 哈佛捐赠基金 . 52 2. 养老金 .
