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1、为了适应公司新战略的发展，保障停车场安保新项目的正常、顺利开展，特制定安保从业人员的业务技能及个人素质的培训计划华策影视雏鹰计划李雪：本文为雪球#跨市场投资系列#：中国影视企业对比摘要：本文从影视行业概况和上市格局入手，选取分别在A股、港股和美股上市的6家公司，通过对它们的主营业务、发展模式、盈利能力、海外营收、现金流情况和股权结构等方面具体分析，探讨各自业务运营和发展潜力。第一部分：影视行业概况随着中国文化体制的深入改革，资金的不断融入和文化需求的不断提升，中国影视作品的数量、质量和销量增长迅猛，影视业市场规模不断扩大。以中国城市影院票房收入为例，由XX年的亿元人民币增至XX年的亿元，年均复
2、合增长率达到35%。影视公司为市场提供文化产品或服务，公司间的竞争与合作也构造了一个不输于银幕的江湖：国企享有政策优惠，但民营企业突飞猛进，也促使国企通过商业化运作来适应激烈的市场竞争；行业里既有以影视制作、发行、院线为主营业务并整合产业上下游和延伸服务的影视集团，也有在产业链某一环节深耕细作的专业公司。影视公司如何赚钱？这要从产业链的上下游来看：上游是生产影视内容，通过内容版权获取相关收益；中游是发行网络，通过对产品发行取得佣金费；下游是渠道，通过对产品的播放来赚取广告费或者销售分成费。文化产品的风险较大，产品本身无法保证稳定的利润，且单个的环节利润率有限，因此随着产业的不断成熟，影视产业的
3、企业逐渐不同程度上打造产业链，扩大规模优势，不仅能够整合产业链上下游，而且保证相对稳定的现金供应，避免某个环节出现资金链断裂的情况。由此来看，规模效应、现金流以及品牌对影视公司的影响较大。下面会介绍一下行业整体上市格局，然后选取6家分别在A股、港股和美股上市的影视公司，从主营业务、发展模式、盈利能力、海外营收、现金流情况和股权结构等几个方面具体分析，并在此基础上最终给出投资建议。第二部分：上市格局综合相关资料，以上市和未上市来划分，目前已上市的影视公司有6家：A股上市的$华谊兄弟(SZ)$、$光线传媒(SZ)$、$华策影视(SZ)$，港股上市的$橙天嘉禾(01132)$、$星美国际(00198
4、)$，以及美股上市的$博纳影业(BONA)$。计划上市的公司包括中国电影集团公司、万达院线等13家公司，加上已经上市的6家，到XX年中国上市的影视企业将超过20家。公司上市后通过资本市场的力量融资来扩大规模，加快行业的市场规范和资源重组，形成优胜劣汰的格局。从已上市的6家来看，若论影视公司IPO上市第一股，当属华谊兄弟，该股目前市值近92亿元名列第一。星美国际与橙天娱乐集团属于“借壳上市”：XX年星美传媒收购香港已上市公司东方魅力，后者改名为“星美国际”；XX年橙天全面收购嘉禾集团，后者易名为“橙天嘉禾”。第三部分：主营业务和发展模式对比华谊兄弟的优势是电影制作，光线影业依托的电视栏目制作和营
5、销网络，华策专注于电视剧的制作和销售，橙天嘉禾和星美国际以经营影城或电影院为主，博纳则积累了十多年的发行经验等。目前来看，华策影视和橙天嘉禾第一大业务营收占比份额超过90%，第二大业务占比不足10%；光线传媒、博纳影业和星美国际第一大业务营收占比5060%，第二大业务营收占比2030%，在财务结构上有较好的补充作用；华谊兄弟第一大业务和第二大业务占比分别为43%和24%，此外还有第三大业务艺人经济占比22%，多元化经营效果较为明显。影视剧制作前期需要大额资金，且由于市场和观众的需求存在较高不确定性，风险较大，纯粹做前期制作的公司资金链容易出现问题，发行和电影院的风险相对较低，利润率相对稳定，因
6、此目前越来越多影视公司依托核心业务，逐步拓展到上游的投资制作、中间的发行以及下游的影院等业务，通过产业链的整合一方面可以降低单个业务的风险，另一方面提高利润率。影视上市公司扩大规模，一方面通过产业链的垂直整合和横向延伸，另一方面也通过业务相关性的企业进行收购来实现。上市的6家影视企业发展模式不尽相同，主要有三类：一类是在产业链某一环节的深耕细作，代表公司有华策影视和橙天嘉禾；第二类是产业链垂直整合，代表公司有博纳影业；第三类是做产业链垂直整合和横向延伸服务，代表公司有华谊兄弟、光线传媒和星美国际。不过产业链能否有效的垂直整合和横向延伸，公司的管理和业务整合能力将受到较大的考验。1，产业链某一环
7、节的深耕服务，代表公司：华策影视，橙天嘉禾华策影视专注于电视剧制作和销售，逐步拓展电影项目。该公司创立于XX年，XX年10月于深圳证券交易所创业板上市。前三季度该公司共发行电视剧45部1393集，打造了京城四少、花环夫人、金枝欲孽等多部电视剧目。1）模式：该公司建立起企划制作、投资控制、营销研发的产业链，包括自制剧、合拍剧、外购剧三大业务，开发国内与海外市场，实现电视剧业务的产业化和规模化发展。XX年来自于电视剧销售的收入为亿元人民币，占总营收比为99%；同期电影销售收入仅为284万元，占比仅1%。2）拓展新媒体销售渠道：在重点抓好新剧的传统媒体发行同时，该公司强化新剧、旧剧的新媒体发行，提高
8、全媒体营销能力，挖掘旧剧的持续盈利能力，力图将旧剧资源的赢利最大化。3）华策影视正计划通过子公司金球影业参与投资的浙江时代金球影业投资公司投资建设电影院，预计已签约的18家影院将于今年下半年逐步开业，未来3年将投资50家左右电影院。橙天嘉禾力图打造亚洲最大的影城运营商。原香港嘉禾娱乐1970年创立，1994年于香港上市。XX年橙天娱乐集团成为嘉禾第一大股东，且在XX年对嘉禾发起全面收购后上市公司名称“嘉禾股份”易名为“橙天嘉禾”。至此，嘉禾“借壳上市”成为中国内地第一上市影视企业。1）影城业务是核心：XX年上半年运营影城的收入为亿港元，在总营收中占比接近93%。此外，发行及制作仅占7%，集团企
9、业收入占比%。XX年十大最具影响力的影视业并购案：No1.最土豪的并购：万达26亿资并购AMC万达一贯以一掷千金的土豪气息冲刷行业眼球。5月21日上午，大连万达集团和全球排名第二的美国AMC影院公司签署并购协议，此次并购总交易金额高达26亿美元，包括万达集团购买AMC公司100%股权和承担债务两部分。同时万达承诺，并购后投入运营资金不超过5亿美元，由此可见，万达集团总共为此次交易支付最少31亿美元。万达还承诺保留AMC公司现有的全部万名员工，AMC总部位置和运营均保持不变。此举被认为是中国逆袭好莱坞的标志，这也成为迄今为止中国在美国娱乐业中最大的一起并购案。完成并购后，大连万达集团将同时拥有全
10、球排名第二的AMC院线和亚洲排名第一的万达院线，成为全球规模最大的电影院线运营商。AMC影院公司是全美第二大院线连锁公司，在北美市场约拥有346家影院和5034块银幕，包括2336块3D银幕和128块IMAX巨幕。AMC在全球运营最多的IMAX巨幕，全美票房收入排名前三的影院都在其麾下。万达院线的此次收购案关键是在整合阶段，由于存在文化、运营模式、环境等因素的差别，整合难度较大，但是由于双方企业经营管理的综合水平较高，也并非无法企及。No2.最曲折的并购：华策亿收购克顿传媒今年影视行业出现的多起并购案比影视剧还要曲折离奇。7月29日，华策影视通过董事会决议，拟将以现金及发行股份相结合的方式收购
11、上海克顿文化传媒有限公司100%的股权，交易金额为亿，并进行亿元的配套融资。这是截至目前国内影视行业已宣布的交易中金额最大的并购项目。11月4日，上述重组方案经证监会审核获得无条件通过。但仅仅相隔了4天，华策影视突然公告称，相关方涉嫌内幕交易遭立案。然而转变在1个月后再次发生，华策影视12月6日晚间发布公告称，证监会已恢复审核公司并购重组的申请。此次证监会恢复审核华策影视并购重组意味着重组相关方因涉嫌内幕交易被立案调查一事的影响已经消除，华策影视对克顿传媒的并购重组将继续顺利推进，公司将延续原有的战略发展思路，完善其产业链全面布局。华策与克顿传媒的结合将互为补充，形成品牌与规模优势。华策将拥有
12、电视剧版权超过万集，成为国内电视剧行业中首家市场占有率超过10%的公司，生产规模将扩大到年产电视剧1000集以上，并将试水大数据平台与传统影视业务相结合的新型产业模式。No3.最高效的并购：乐视网亿同时收购花儿影视和乐视新媒体一次购买两家公司，没有比乐视更有效率的公司了。9月30日晚间，乐视网宣布拟以现金和发行股份相结合的方式，购买东阳市花儿影视文化有限公司100%的股权，以发行股份的方式购买乐视新媒体文化有限公司%的股权，并同时募集配套资金。并最终出手亿元拿下了花儿影视和乐视新媒体。内容和版权成为这次收购的关键词。乐视影业在前期将张艺谋收于麾下，加强乐视在电影板块的业务，乐视此次收购主营电视
13、剧业务的花儿影视，加强上游电影+电视剧版权生产资源控制的意图明显；乐视新媒体的主营业务是影视剧网络版权交易，拿下乐视新媒体，是乐视对内容采购环节增强效率和规范化。No4.最互补的并购：光线传媒亿入股新丽传媒10月28日，光线传媒公告称，公司于25日与新丽传媒股份有限公司及其股东王子文签订股权转让协议，公司拟以自有资金亿元购买王子文持有的新丽传媒%股权。新丽传媒是一家以影视剧内容及其衍生产品的投资、制作和运营为主营业务的文化传媒企业。曾成功投资过的电视剧有北京爱情故事、悬崖、辣妈正传等，电影则包括山楂树之恋、失恋33天等。光线传媒称参股投资新丽传媒，公司可以加强在电视剧领域的战略布局，与公司的电
14、视剧投资业务形成良好的互补，同时，与公司的电视节目等业务形成协同效应，从而进一步完善产业布局。而新丽传媒一直希望能增强电影行业的投资比重，与在电影行业屡创奇迹的光线传媒刚好一拍即合。No5.最具产业整合的并购：华谊兄弟亿元并购广州银汉科技7月24日，华谊兄弟向银汉科技股东发行股份及支付现金方式购买其持有的银汉科技%的股权，上述股权的预估值约亿元，被称为“中国A股并购手游第一单”。华谊表示，与银汉科技完成重组后，将保留其创业团队这一核心资产，并且不会干涉其运营细节。并购游戏公司是传媒公司延伸产业链，打造综合性传媒集团的一个重要方式。此次并购后，华谊将利用影视与游戏的天然互补和协同效应促进业务发展
15、，提升公司综合竞争实力。这标志着华谊兄弟这家影视业巨头正式将触角伸向了移动网游行业。No6.最跨界的并购：苏宁联手弘毅资本投资PPTV10月28日，苏宁云商午召开发布会宣布，联合联想控股旗下弘毅资本以亿美元战略投资PPTV。其中苏宁云商出资亿美元，占总出资额的%，弘毅投资出资亿美元。交易后，苏宁占PPTV总股份约44%，成为第一大股东。这是苏宁迄今为止最大的一笔战略投资。PPTVCEO陶闯表示，双方合作后，PPTV仍将保持独立。他还表示，PPTV将借助苏宁与弘毅的资金、线上电商和线下零售的渠道资源进一步发展和布局移动、家庭和PC视频终端。同时，PPTV将在核心产品PPBOX，PPLink的基础上推出一系列围绕这一战略的多屏新产品体验和服务。苏宁传统家电零售业务近年来受到挑战，正加快向互联网转型步伐。收购PPTV，或是为其弥补在数字内容消费市场的短板。No7.最受质疑的并购：华谊兄弟收购浙江常升70%股权9月2日，华谊兄弟公告称，其全资子公司浙江华谊拟以亿元收购浙江常升影视制作有限公司70%的股权。弘立星恒和嘉木文化各持有浙江常升90%和10%的股权，常升的法定代表人为张国立，收购完成后华谊将持有浙江常升70%的股权。同时，浙江常升以亿元购买华谊兄弟实际控制人王中军和王中磊持有的股票并锁定
