《财务会计-第3章财务管理的价值观念》由会员分享，可在线阅读，更多相关《财务会计-第3章财务管理的价值观念（72页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第三章 财务管理的价值观念,学习目标： 本章主要讲授时间价值、风险报酬、利息率和证券估价等方面的内容，通过本章的学习，需要掌握： 时间价值的概念、经济实质和相关计算； 风险报酬的概念、单项资产风险报酬的计算和证券组合风险报酬的计算； 利息率的概念与种类、影响利息率高低的因素和未来利息率水平的测算； 债券估价与股票估价的基本方法。,英国哲学家培根说：“时间是经营的尺度，正如金钱是商品一样”。那么时间加金钱等于什么？财务学家说，它等于资金的时间价值。 例1某公司正在考虑是否投资100万元，该项目在以后的9年中每年产生20万元的收益。你认为该公司是否应接收这一项目？ 例2A公司购买一台新设备，采用现
2、付方式，其价款为40万元；如果延期至5年后付款，则价款为52万元。设企业5年期年利率10%，试问现付同延期付款比较，那个有利？ 例3据说，美国纽约曼哈顿岛是在1626年以60荷兰盾约合24美元购得的，在这笔交易中谁吃亏？该交易发生在383年前，计算出最初的24美元投资在不同的利率条件下的现时价值。假定利率为8%，则其现时价值为51710290000000元，即51万亿美元：按美国人均计算，大约人均值20万美元。在长期决策中，要考虑时间价值。,第一节 资金时间价值,一、资金时间价值的概念(一)资金时间价值的本质 西方经济学观点： 英国经济学家凯恩斯从资本家和消费者心理出发，高估现在货币价值，低估
3、未来货币价值。他认为，时间价值在很大程度上取决于灵活偏好、消费倾向等心理因素。 西方经济学家对货币时间的普遍解释：投资者进行投资就必须推迟消费，对投资者推迟消费的耐心应给予报酬，这种报酬的量应与推迟的时间成正比。 马克思观点： 这些观点只是说明了货币时间价值的一些形成现象，并没有揭示出时间价值的本质。 首先，这些观点没有揭示时间价值的真正来源。资金时间价值的真正来源：剩余价值。G-WPW-G，GG+G。 其次，货币只有当作资本投入生产和流通后才能增值。 最后，他们未能说明时间价值如何计算。西方经济学家认为货币时间的量在很大程度上取决于灵活偏好、消费倾向、耐心等待等心理因素，这些都是无法准确计量
4、的。按照马克思的观点，以社会平均资金利润率为基础，加上风险报酬和通货膨胀贴水。,（二）时间价值概念 资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，即资金在生产经营中带来的增值额，称为资金的时间价值。 （三）时间价值计量 资金时间价值通常被认为是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均利润率。,二、复利终值和现值计算,(一)复利终值 复利：不仅本金计算利息，利息在下一个计息期间也要计算利息，即“利滚利”或“驴打滚”。 资金时间价值一般都是按照复利方式进行计算的。 终值是指若干期以后包括本金和利息在内的未来价值，又称本利和。 1、单利终值和现值的计算 例如：2008年初按照单利存入1000元，年利率
5、5%，问5年后的终值（本利和）是多少？ 10001000551000（155）1250（元） 如果年利率5，要想5年后拿到本利和1250元，现在应存入银行本金多少元？ 1250P(155)，P1000（元）(1)终值： FVn = PV0 (1 + i n)(2)现值： PV0 = FVn (1 + i n ) -1,2、复利终值和现值（以后如果没有特别指明，都按复利计算）,（1）复利终值 例如：2008年初按照单利存入1000元，年利率5%，问5年后的复利终值是多少？ 2008年初 1000 2008年末 1000(1+5%) 2009年初 1000(1+5%) 2009年末 1000(1+
6、5%)(1+5%) 2010年初 1000(1+5%)2 2010年末 1000(1+5%)3 2011年初 1000(1+5%)3 2011年末 1000(1+5%)4 2012年初 1000(1+5%)4 2012年末 1000(1+5%)5假设：现值P，利率i，期数n P P(1+i)1 第一期末 P(1+i)1 P(1+i)2 第二期末 P(1+i)2 P(1+i)3 第三期末 P(1+i)n-1 P(1+i)n 第n期末终值：FVn = PV(1 + i )n 复利终值系数FVIFi,n= (1 + i )n, FVn = PV.FVIFi,n 复利终值系数表见附录1。,(2)复利现
7、值 如果年利率5，要想5年后拿到本利和1250元，现在应存入银行本金多少元？ 例如：某企业持有一张带息票据，票面值1000元，票面利率10，期限6个月。现在还有3个月到期，到银行贴现，银行贷款利率12，问银行付给企业多少现金？（每月复利一次） PV= FVn(1 + i ) n 复利现值系数PVIFi,n= (1 + i ) -n, PV=FVn.PVIFi,n 复利现值系数表见附录2。,三、年金终值和现值,年金：一定时期内每期相等金额的收付款项。 生产生活中的年金形式：折旧、利息、租金、保险费、分期付款购买电脑（住房等）、每年交纳的学费等； 年金按照付款方式分为后付年金（普通年金）、先付年金
8、（即付年金）、延期年金、永续年金,（一）后付年金,后付年金：每期期末等额收付款项的年金。在现实经济生活中最为常见，亦称普通年金。 1、后付年金终值 年金A； i复利率；n计息期数 第n期末A 第n期末终值A(1+i) 0 第(n-1)期末A 第n期末终值A(1+i) 1 第3期末A 第n期末终值A(1+i)n-3 第2期末A 第n期末终值A(1+i)n-2 第1期末A 第n期末终值A(1+i)n-1 年金终值等于各期年金终值之和。 FVAn=A(1+i)0+ (1+i)1 +(1+i)2+ (1+i)n-2+ (1+i) n-1=A(1+i)0 -(1+i) n-1 (1+i)/1- (1+i
9、)= A(1+i) n-1/i FVIFAi,n= (1+i) n-1/i 年金终值系数表见附录3。,后付年金终值计算例题 5年中每年年底存入银行100元，存款利率8，求第5年末年金终值。 FVA5=AFVIFA8%,5=1005.867=586. 7 （元）,2、偿债基金 已知年金终值FVA，计算年金A，亦称偿债基金。 FVAn=AFVIFAi,n A=FVAnFVIFAi,n 例如：5年后要偿还100000元债务，年利率10，问每年年末应存入多少款项？ A=FVA5FVIFA10,51000006.105=16380(元),3、后付年金现值 年金A； i复利率；n计息期数 第1期末A 现值
10、A(1+i) -1 第2期末A 现值A(1+i)-2 第3期末A 现值A(1+i)-3 第(n-1)期末A 现值A(1+i)(n-1) 第n期末A 现值A(1+i)-n 年金现值等于各期年金现值之和。 PVAn=A(1+i)-1+ (1+i)-2 +(1+i)-3+ (1+i)-(n-1)+ (1+i)-n=A(1+i)-1 -(1+i)-n (1+i)-1 /1- (1+i)-1 = A1-(1+i)-n/i PVIFAi,n= 1-(1+i)-n/i, 年金终值系数表见附录3。,后付年金现值例题 现在存入一笔资金，准备在以后的5年中每年年末得到100元，复利率10，现在应存入多少？ PVA
11、5=APVIFA10,51003.791=379.1(元),4、年投资回收额 已知年金现值PVA，求年金A，亦称投资回收额。 例如：某项目现在一次需投资200万元，项目持续5年，复利率10，问每年收回多少现金才能保本？ PVAn=APVIFAi,n A=PVAnPVIFAi,n A=PVA5PVIFA10,5 2003.791=52.76（万元）,后付年金终值和现值计算,(1)终值计算:FVAn=A (1+i)t-1 =AFVIFAi,n=A (2)年偿债基金（即已知年金终值, 求年金A）A=FVAn (3)现值计算：PVA0=A 1-(1+i )-n / i(4)年资本回收额（即已知年金现值
12、，求年金A）A=PVA0 ,n,t=1,(1+i)n-1,i,i,(1+i)n -1,i,1-(1+i)-n,资本回收系数,年金终值系 数,年偿债基金系数,年金现值系数,(二)先付年金,先付年金是指在一定时期内，各期期初等额的系列收付款项。 与后付年金的区别仅在于付款时间的不同。 利用后付年金终值系数表、现值系数表计算先付年金终值、现值。,先付年金终值： Vn=AFVIFAi,n(1+i)A.(1+i)（n+1)-(1+i)/i = A.(1+i)（n+1)-1/i-1 A.FVIFAi,n+1-1,先付年金终值例题： 每年年初存入银行1000元，年复利率为10，问第5年末的终值为多少？ V5
13、=1000FVIFA10%,5(1+10%)=10006.105 1.1= 6715（元） 或者V5=1000FVIFA10%,5+1-1=1000(7.716-1)=6716（元）,先付年金现值 V0=APVIFAi,n (1+i) A.(1+i)-(1+i)-（n-1)/i = A.1+1-(1+i)-（n-1)/i =A.1+PVIFAi,n-1,先付年金现值例题： 租用一台设备，租期10年，拥有10年使用权，两种付款方案： 第一方案：在10年中每年年初支付租金5000元； 第二方案：现在一次支付租金40000元； 年复利率8，问哪一种方案对承租企业更佳？ V0 A.1+PVIFAi,n
14、-15000(6.247+1)=36235（元） 36235元 40000元，第一方案更佳。,先付年金: 终值：Vn=AFVIFAi,n (1+i) =A.FVIFAi,n+1-1 现值：V0=APVIFAi,n (1+i) =A.PVIFAi,n-1+1,(三)延期年金终值和现值计算,递延年金：在最初若干期没有款项收付的情况下，后面若干期等额收付的系列收付款项。 终值：同普通年金终值 现值：i复利率，m递延期，n收付期公式1： V0=APVIFAi,n PVIFi,m公式2： V0=APVIFAi,m+n - APVIFAi,m,（四）永续年金现值计算,永续年金：无限期等额收付的年金 永续年
15、金形式：优先股股利、长期债券利息、长期保险金、奖励基金等 永续年金终值？ 永续年金无法计算终值。 永续年金现值：n， (1+i)-n0 公式： V0=A.,四、时间价值计算中的特殊问题,(一)不等额系列收付款1、全部不等额系列付款现值的计算：(1)先计算每次付款的复利现值，然后加总。5年的不等额系列付款单位：元,(2)若干年间不连续发生的不等额的系列付款，可采取列表法计算各项现流量的复利现值，然后求系列付款的现值之和。 例：利率为10%，第3年末需用2000元，第5年末需用2000元， 第6年末需用4000元。为保证按期从银行提出款项满足各年年末的需要 现时应向银行存入的款项可列表计算如下：各年不连续发生的不等额系列付款 单位：元,
