金信研究石油化工行业2005年研究报告

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1、 敬请参阅最后一页之特别声明 1行业研究报告 行业逐步进入鼎盛时期 投资要点 内经济的快速发展拉动了成品油需求，2004年1右。 虑到行业景气顶点受多种因素影响，我们认为“以乙烯为龙头的化工板块景气顶点在下半年出现（预期20062007年景气缓慢下滑，2008年以后下滑加速），炼油板块景气将会一直持续到2006年中期以后”。 们认为加息对石化行业的影响不大，按照我们假设三次加息之后将会降低石化行业2%的净利润；汇率调整对石化行业是负面影响，但实际影响程度将会远低于我们的静态模拟结果，尤其是对成品油比重的较高的公司来说影响程度更小；所得税调整对石油化工行业来说是有利的，但对上海石化和扬子石化可能

2、形成负面影响。根据影响程度及重要性排序为：汇率所得税加息。 国内石化行业与美国主要估值指标来看，国内石化行业估值水平基本和美国市场相当，但在右。 们认为中石油发行们对石化行业的投资建议是“增持”，建议增持炼油比重较高的公司，如扬子石化（二次炼油能力提升）和上海石化（一次炼油能力扩建）等。 们关于化工板块的投资策略是抛弃板块，精选个股：氮肥板块建议关注产能扩张的公司，如华鲁恒升；纯碱板块建议关注原盐供应有保障的公司如山东海化、三友化工；氯碱板块建议关注被低估的公司金路集团。 图表 1 行业内重点公司投资评级 收盘价流通005）（百万股）（元）05%04（元）2 2 3 ：金信研究 注：我们推出石

3、油、石化类报告在未特别注明的情况下所说的原油价格均是指新加坡市场布伦特原油现货价格（普式） 持有增持 减持石油化工行业石油化工行业2005年研究报告 金信行业13691469156916691769186919692069031229 040331 040628 040916 041214金信于市场均值 市场数据 行业优化平均市盈率 目荣 (8621)52371188系人：张燕华 (8621) 52371188海市延安西路726号华敏翰尊国际13层（200050） 上海金信管理研究有限公司 石油化工行业2005年研究报告 敬请参阅最后一页之特别声明 2目 录 2004年石化行业回顾与2005年

4、展望.004年国内原油加工量大增而乙烯产量增长较小.004年原油价格飚升，石化产品大涨，行业利润水平大增.油板块将会推动石化行业景气继续提升.烯化工板块顶点预期在2005年下半年出现.油板块景气顶点大约在2006年中期以后.际知名石化咨询公司有关石化景气周期的判断.化行业国际估值比较与美国市场估值基本相当.石油回归石化行业估值风险小于资金分流风险.息、汇率变动、所得税调整对石化行业的影响.息对行业和重点公司的影响.率调整对行业和重点公司的影响.得税调整对行业和重点公司的影响.化行业选择股票的策略.工板块投资分析抛弃板块，精选个股.肥行业行业顶点可能在2005年上半年：持有.碱关注原盐供应有保障的公司：持有.碱05年行业规模大幅扩