青岛啤酒集团有限公司2018年度主体跟踪评级报告

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1、 青啤集团 2018 年度跟踪评级报告 7 基本经营基本经营 （一）主体概况（一）主体概况与与公司公司治理治理 公司成立于 1997 年 4 月，是以青岛啤酒股份有限公司（以下简称“青岛啤酒” ）为核心组建的国有独资企业集团，是国有资产运营及投资单位，主要从事啤酒生产与销售业务和房地产开发业务。截至2018 年 3 月末，公司注册资本为 68,982 万元，青岛市人民政府国有资产监督管理委员会（以下简称“青岛市国资委” ）持有公司 100%股权。 公司根据公司法等法律法规的要求，建立健全的法人治理基本架构，包括董事会、监事会和总经理，并在公司章程规定的上述法人治理结构下有效运作， 执行相关的议

2、事规则或工作细则并对其加以修订， 以保证公司法人治理结构更加完善、 运作更符合市场环境。 （二）（二）盈利模式盈利模式 公司主营啤酒生产、销售及房地产业务，拥有的“青岛啤酒”品牌是我国首批十大驰名商标之一， 在国内外市场具有强大的品牌影响力和较高的知名度。 青岛啤酒产品主要面对中高端啤酒消费市场进行推广和销售，并保持在国内中高端市场的领先地位；以崂山啤酒为代表的其他品牌产品主推大众消费市场销售， 与主品牌产品共同构成完善的品牌和产品结构体系。公司啤酒业务覆盖山东、华北、华南、华东、东南地区和港澳及其他海外地区。2017 年，啤酒板块仍为公司最主要的收入和利润来源，房地产板块仍是公司收入和利润的

3、补充。 图图 1 1 2012017 7 年公司收入占比构成年公司收入占比构成 啤酒板块 95.99%房地产板块 4.01%青啤集团 2018 年度跟踪评级报告 8 （三）（三）股权链股权链 截至 2018 年 3 月末，公司注册资本为 68,982 万元，青岛市国资委持有公司 100%股权，为公司控股股东及实际控制人。 截至 2018 年 3 月末，公司共拥有 3 家一级子公司，其中青岛啤酒是国内首家在香港和上海两地同时上市的公司， 发行的 H 股于 1993年 7 月 15 日在香港联合交易所主板上市（股票代码：0168.HK） ，A 股于同年 8 月 27 日在上海证券交易所上市（股票代

4、码：600600.SH） ，公司持有青岛啤酒 32.83%的股权。青岛啤酒主要经营啤酒生产与销售业务，具有近 110 年啤酒生产经验， “青岛啤酒”为世界品牌 500强，品牌价值位列国内同行业之首；2017 年末青岛啤酒拥有 62 家全资和控股的啤酒生产企业，及 2 家联营及合营啤酒生产企业，规模和市场份额居国内啤酒行业领先地位。此外，公司还全资拥有青岛啤酒地产控股有限公司（以下简称“青啤地产” ）和香港鑫海盛投资发展有限公司（以下简称“鑫海盛”） 。 2017 年 12 月 20 日，朝日集团控股株式会社（以下简称“朝日集团” ）与复星国际有限公司之五家子公司（合称“复星集团”）签署股权转让

5、协议，拟将朝日集团所持青岛啤酒 243,108,236 股 H 股（约占青岛啤酒总股本 17.99%）转让予复星集团。同日，朝日集团与公司及子公司鑫海盛签署股权转让协议， 拟将朝日集团所持青岛啤酒27,019,600 股 H 股（约占青岛啤酒总股本 1.99%）转让予鑫海盛。2018 年 3 月 19 日，上述股权转让交易已完成，朝日集团不再持有青岛啤酒股份。 （四四）信信用链用链 截至 2018 年 3 月末，公司总有息债务为 27.93 亿元，占总负债比重 15.58%，有息债务主要由银行借款、发行债券构成。截至 2018年 3 月末，公司共获得银行授信 222.00 亿元，尚未使用银行授

6、信额度 211.77 亿元。 青啤集团 2018 年度跟踪评级报告 9 图图 2 2 截至截至 2012018 8 年年 3 3 月月末公司主要末公司主要债权债务关系债权债务关系 根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告， 截至2018年 5 月 4 日， 公司本部有 7 笔已结清表内欠息业务及 3 笔已结清关注类贷款1。 偿偿债债环境环境 中国中国供给侧供给侧结构性改革不结构性改革不断断推进， 政策推进， 政策支持支持有有利于消费和产业结利于消费和产业结构升构升级，级， 为公司业务为公司业务发发展提供良好的政展提供良好的政策环境策环境； 我国啤酒行业品牌效我国啤酒行业品牌效应和规模效应

7、明显，市场集中度应和规模效应明显，市场集中度提高，中提高，中、高端啤酒市场竞争高端啤酒市场竞争将更加将更加激烈；激烈； 受大麦价格波动和人工成本上涨的影响， 我国啤酒行业成本控受大麦价格波动和人工成本上涨的影响， 我国啤酒行业成本控制难度加大制难度加大。 （一）宏观（一）宏观政策环境政策环境 中国中国供给侧供给侧结构性改革不结构性改革不断断推进， 政策推进， 政策支持支持有有利于消费和产业结利于消费和产业结构升构升级，级，为公司业务为公司业务发发展提供良好的政展提供良好的政策策环境。环境。 中国供给侧结构性改革稳步推进： 对内坚决淘汰过剩产能为制造业升级和技术产业发展腾出空间，对外以“一带一路

8、”战略为依托，加快全球产业链布局，拓宽经济发展空间。2017 年以来，在强调稳增长、保就业的同时，中国政府围绕“三去一降一补”在过剩产能、农业、财政、金融、国有企业混业改革等重点领域进一步提出具体要求1 关注类贷款产生原因为还本付息日为周末，公司在次周第一个工作日完成还本付息。 17青岛啤酒SCP001 5.OO亿元 13青啤MTN1 10.00亿元银行授信总额 222.00亿元 未使用授信 211.77亿元青啤集团其他应收款2.88亿元授信债券发行C CC CCC B BB BBB A AA AAA 偿债环境指数：偿债环境在评级矩阵中的位置 青啤集团 2018 年度跟踪评级报告 10 和措施

9、、加快改革进度，并与众多国家和国际组织就“一带一路”建设达成合作协议，在政策对接、经济走廊建设、项目合作、资金支持等方面提出多项举措，表明其改革的决心和毅力。预计中期内，政府将继续对内深化供给侧改革以解决结构性失衡， 对外推进 “一带一路”发展战略扩大经济发展空间。中国国内政局稳定，能有效保障政策连续和有效执行。 政府政策调整空间依然充足，稳中求进的审慎态度、极强的政策执行能力将为中国经济转型和稳定政府偿债能力提供可靠保障。 为防范系统性风险、抑制资产泡沫，2017 年以来政府着力发挥财政政策“经济稳定器”和“改革助推器”的作用。政府在改革过程中注重稳增长、保就业、促民生，也有助于形成结构性改

10、革与经济增长之间的良性互动。总体来看，企业发展政策环境良好。 （二（二）产业环境）产业环境 我国啤酒行业品牌效应和规模效应明显， 市场集中度进一步提高，我国啤酒行业品牌效应和规模效应明显， 市场集中度进一步提高，中中、高端啤酒市场竞争将更加激烈。高端啤酒市场竞争将更加激烈。 经过数年发展，我国已经成为全球最大的啤酒生产和消费国，啤酒生产与销售不断向龙头企业集中，品牌效应和规模效益不断显现。中高端餐饮消费不振以及外资啤酒和进口啤酒在国内市场加大促销力度均加剧了国内啤酒市场的竞争。 目前国内啤酒行业基本形成以华润雪花、青岛啤酒、百威英博和燕京啤酒四家2全国性布局、年产量超过五百万千升的大型啤酒企业

11、主导的竞争格局。 图图 3 3 2015201520172017 年我国前四大啤酒企业销量情况年我国前四大啤酒企业销量情况 2 “华润雪花”为华润雪花啤酒（中国）有限公司的简称， “燕京啤酒”为北京燕京啤酒股份有限公司的简称。 2015年2016年2017年燕京啤酒483450416百威英博746737745青岛啤酒848792797华润雪花1,1681,1721,18201,0002,0003,0004,000万千升青啤集团 2018 年度跟踪评级报告 11 从市场集中度看，前四大垄断性企业对行业的掌控力趋于增强，各寡头企业通过兼并、收购、新建、扩建、改建、搬迁等方式不断获得竞争优势，加快了

12、行业成熟度。2017 年，除燕京啤酒销量小幅下滑外， 其余三家企业销量均略有增加， 国内前四大啤酒集团总销量3,140万千升，占全国总销量的 71.35%，同比增加了 1.42 个百分点，行业集中度进一步提高，但参考成熟啤酒市场（如美国、日本、韩国等）前四大啤酒集团 90%左右的市场集中度，我国啤酒行业整合的进程还将继续。 受大麦价格波动和人工成本上涨的影响， 我国啤酒行业成本控制受大麦价格波动和人工成本上涨的影响， 我国啤酒行业成本控制难度加大，难度加大，但但 2012017 7 年以来，大麦价格持续下滑，啤酒制造企业成本年以来，大麦价格持续下滑，啤酒制造企业成本控制压力有所缓解；大型啤酒制

13、造企业抗大麦价格波动的能力较强控制压力有所缓解；大型啤酒制造企业抗大麦价格波动的能力较强。 啤酒相对白酒属于微利行业， 啤酒销售毛利率对大麦价格和人工成本波动的敏感度较高， 因此大麦价格的波动和人工成本的增长会使啤酒行业面临一定的成本控制压力。 我国是世界上最大的啤酒大麦进口国， 进口大麦一般用来酿制高档品， 近年来进口大麦价格波动较大， 2017 年末大麦价格为 205.51 美元/吨， 同比进一步下降 11.80%,全年大麦进口量 886.35 万吨，同比增长 77.27%。 图图 4 4 2005200520172017 年我国大麦进口数量和进口平均单价年我国大麦进口数量和进口平均单价

14、数据来源：Wind 未来大麦价格走势主要取决于中国和国际产区大麦种植面积和气候状况，竞争性作物小麦、玉米的价格与大麦的联动性引起的大麦价格变化，以及国家为维护物价总水平基本稳定而采取的政策措施。长期来看，大麦价格在高位持续波动的可能性较大。啤酒的主要生产原料为大麦、大米、麦芽、糖浆和啤酒花，我国啤酒工业的快速发展010020030040050002004006008001,0001,2002005200620072008200920102011201220132014201520162017大麦进口数量进口平均单价万吨美元/吨青啤集团 2018 年度跟踪评级报告 12 导致主要生产原料的市场需

15、求不断增加。 此外， 随着市场竞争的加剧，啤酒制造的人工成本逐年增长， 我国啤酒行业仍将面临一定的成本压力。就现阶段而言，由于规模优势和成本控制能力较强使得寡头企业抗大麦成本波动的能力较强，盈利能力明显高于中小企业。未来，随着中小企业的淘汰，行业进一步整合，行业寡头企业市场地位将更加稳固。 财富财富创造能力创造能力 公司公司财富创造能力财富创造能力极强极强。公司公司的“青岛啤酒”品牌价值继续保持的“青岛啤酒”品牌价值继续保持国内啤酒行业首位，以国内啤酒行业首位，以“崂山啤酒崂山啤酒”为代表的其他品牌产品与主品牌为代表的其他品牌产品与主品牌产品共同构成完善的产品结构体系产品共同构成完善的产品结构

16、体系；公司房地产开发实力相对较弱，公司房地产开发实力相对较弱，对公司营业收入和利润贡献较对公司营业收入和利润贡献较小。小。 （一）（一） 市场市场需求需求 受经济增长放缓、 行业竞争加剧及气候影响， 我国啤酒行业产量受经济增长放缓、 行业竞争加剧及气候影响， 我国啤酒行业产量连续出现负增长；连续出现负增长； 东部东部地区为啤酒主要消费区，地区为啤酒主要消费区， 啤酒消费升级趋势在啤酒消费升级趋势在经济发达区域表现显著。经济发达区域表现显著。 受经济增长放缓及行业竞争加剧影响， 啤酒行业在中高端餐饮市场受阻，加上天气因素影响，2017 年我国啤酒总产量为 4,401 万千升，同比下降 0.7%，连续四年出现负增长。 从各区域产量来看， 我国的啤酒产量和啤酒企业主要分布在东部地区，沿海地区人均消费啤酒 35 升/年左右，经济发达城市人均消费啤酒 60 升/年左右，中西部地区人均消费量偏低，随着中西部地区人均可支配收入的提升和城市化进程的加快， 啤酒消费量还有一定的增长