重庆机场集团有限公司2018年度第一期中期票据信用评级报告

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1、 中期票据信用评级报告 重庆机场集团有限公司 1 重庆机场集团有限公司 2018年度第一期中期票据信用评级报告评级结果： 主体长期信用等级：AAA 本期中期票据信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据发行规模：5 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：每年付息一次，到期一次还本 募集资金用途：偿还银行借款本息 评级时间：2018 年 10 月 10 日 财务数据 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 6 月月 现金类资产(亿元) 31.57 29.32 20.27 22.65 资产总额(亿元) 221.85 271.68 344.61 353.2

2、5 所有者权益(亿元) 134.82 164.67 171.78 170.99 短期债务(亿元) 5.23 6.61 9.85 20.60 长期债务(亿元) 64.45 85.12 100.34 103.34 全部债务(亿元) 69.68 91.73 110.20 123.95 营业收入(亿元) 18.84 19.85 24.23 13.75 利润总额(亿元) 1.97 1.00 -6.52 -7.07 EBITDA(亿元) 5.87 4.65 2.37 - 经营性净现金流(亿元) 9.03 9.02 5.90 3.45 营业利润率(%) 27.73 20.29 -6.62 -22.04 净资

3、产收益率(%) 1.33 0.44 -3.82 - 资产负债率(%) 39.23 39.39 50.15 51.60 全部债务资本化比率(%) 34.07 35.78 39.08 42.03 流动比率(%) 179.95 199.91 46.21 55.67 经营现金流动负债比(%) 46.09 52.73 8.75 - 全部债务/EBITDA(倍) 11.86 19.73 46.46 - EBITDA 利息倍数(倍) 1.66 1.29 0.53 - 注：2018 年 16 月财务数据未经审计。 分析师 杨明奇 文 中 任黛云 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679

4、228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 重庆机场集团有限公司 （以下简称 “公司” ）是重庆市国有资产监督管理委员会（以下简称“重庆市国资委” ）直属的大型国有机场集团，下辖的江北机场是国家建设的国际航空枢纽机场和国家一类航空口岸。联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对其评级反映了公司在区域环境、客货资源、外部支持等方面具备的综合优势。近年来，公司机场业务客货吞吐量增速较快，资产及权益规模快速增长，营业收入稳步提升，获现能力良好；随着江北机场 T3A 航站楼及第三跑道的正式投运， 公司营运能力将大幅增强。同时，联合

5、资信也关注到公司 T3A 航站楼及第三跑道投入使用对公司短期盈利水平和债务负担带来的不利影响。 近年来， 重庆市经济保持较快增速， 重庆市“十三五”交通规划纲要以重庆江北国际机场枢纽功能建设为重点，为公司提供了良好的外部发展环境。T3A 航站楼及第三跑道投入使用有利于公司客货吞吐量的提升。未来随着重庆江北国际机场饱和度的提升，公司收入有望提高，竞争力有望增强。联合资信对公司的评级展望为稳定。 基于对公司主体长期信用及本期中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，本期中期票据到期不能偿还的风险极低。 优势 1 机场是重要的交通基础设施，随着经济发 展，中国民航客货运需求旺盛，行业利好 政策频出，

6、发展前景良好。 2 公司作为重庆市国资委直属的大型国有机场集团，近年来持续得到民航主管部门及重庆市政府的大力支持。 3 公司下辖重庆江北国际机场是国家建设的中期票据信用评级报告 重庆机场集团有限公司 2 国际航空枢纽机场和国家一类航空口岸，是中西部地区唯一拥有三座航站楼及全国第四家同时运营三条跑道的机场，战略地位重要，发展前景良好。 4 近年来，公司航空性收入增幅较大，随着 江北机场 T3A 航站楼及第三跑道的正式投 运，公司整体营运能力大幅增强。 关注 1 西部高速铁路成网、干线铁路的升级及运营效率的提高或对公司下辖机场的客货运输量产生一定程度的分流。 2 随着 T3A 航站楼及第三跑道项目

7、工程款的逐步支付，公司债务负担将有所加重。 3 公司整体盈利能力较弱，T3A 航站楼及第三跑道投运产生的大额折旧和利息费用化等因素侵蚀公司利润，致使公司短期内经营亏损。 4 公司拟建 T3B 及第四跑道相关工程项目投资规模大，未来将面临较大资金压力。 中期票据信用评级报告 重庆机场集团有限公司 3 声 明 一、 本报告引用的资料主要由重庆机场集团有限公司 （以下简称 “该公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的

8、关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 重庆机场集团有限公司 4 重庆机场集团有限公司 2018年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 重庆机场集团有限公司 （以下简称 “公司” ）前身为中国

9、民用航空重庆市管理局（以下简称“民航重庆局”） 。 2003年11月， 中国民用航空总局将重庆江北国际机场移交重庆市人民政府管理， 在原民航重庆局基础上成立重庆机场 （集团）有限责任公司，初始注册资本10.43亿元。2004年4月， 重庆市人民政府将公司整体资产转让给首都机场集团公司，并更名为现名。2016年9月，根据渝府【2016】83号文件，首都机场集团公司与重庆市人民政府签订相关股权转让协议，将公司整体资产转让给重庆市国有资产监督管理委员会（以下简称“重庆市国资委”） ，并于2016年12月26日变更工商登记信息。经多次增资，截至2018年6月底，公司注册及实收资本16.02亿元， 重庆

10、市国资委是公司唯一股东和实际控制人。 公司经营范围：经营和管理江北国际机场（国家有专项管理规定的除外） ，设计、制作、代理、 发布各类广告， 仓储业务 （不含危险品） ，货物进出口（法律法规禁止的项目除外；法律法规限制的项目取得许可后方可从事经营） ， 客运站经营（限取得许可的分支机构经营） 。 截至 2018 年 6 月底， 公司本部设有规划发展部、财务部、经营管理部、机场建设部、市场营销部等 11 个职能部门； 拥有全资及控股子公司 8 家，其中全资子公司 5 家，控股子公司3 家；另有 6 家参股子公司。 截至 2017 年底，公司资产总额 344.61 亿元，所有者权益 171.78

11、亿元（含少数股东权益27.61 亿元）；2017 年公司实现营业收入 24.23亿元，利润总额-6.52 亿元。 截至 2018 年 6 月底， 公司资产总额 353.25亿元，所有者权益 170.99 亿元（其中少数股东权益 27.51 亿元）；2018 年 16 月公司实现营业收入 13.75 亿元，利润总额-7.07 亿元。 公司注册地址：重庆市渝北区两路镇江北国际机场内；法定代表人：谭平川。 二、本期中期票据概况 公司于 2018 年 7 月 23 日注册中期票据金额 30 亿元，本期计划发行 2018 年度第一期中期票据（以下简称“本期中期票据”）5 亿元，期限 3 年。本期中期票据

12、按年付息，到期一次还本，募集资金用于偿还银行借款本息。 三、宏观经济和政策环境 2017 年，在世界主要经济体维持复苏态势、我国供给侧结构性改革成效逐步显现的背景下，我国继续实施积极的财政政策和稳健中性的货币政策，协调经济增长与风险防范，同时为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融环境，2017 年我国经济运行总体稳中向好，国内生产总值（GDP）82.8 万亿元，同比实际增长6.9%，经济增速实现 2011 年以来的首次回升。从地区来看，西部地区经济增速引领全国，山西、辽宁等地区有所好转。从三大产业来看，农业生产形势较好，工业生产稳步增长，服务业保持快速增长态势， 第三产业对 GDP 增长的贡献率

13、继续上升，产业结构持续改善。从三大需求来看，固定资产投资增速有所放缓，居民消费维持较快增长态势，进出口大幅改善。全国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工业生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者购进价格指数（PPIRM）涨幅较大，制造业采购经理人指数（制造业 PMI）和非制造业商务活动指数（非制造业 PMI）均保持扩张，就业形势中期票据信用评级报告 重庆机场集团有限公司 5 良好。 2018 年上半年， 我国继续实施积极的财政政策，通过减税降费引导经济结构优化转型，继续发挥地方政府稳增长作用，在防范化解重大风险的同时促进经济的高质量发展。 2018 年1-6 月，我国一般公共预算收入和支出分

14、别为10.4 万亿元和 11.2 万亿元，收入同比增幅（10.6%）高于支出同比增幅（7.8%） ；财政赤字 7261.0 亿元，较上年同期（9177.4 亿元）有所减少。稳健中性的货币政策在防范系统性金融风险、去杠杆的同时也为经济结构转型升级和高质量发展创造了较好的货币环境，市场利率中枢有所下行。在上述政策背景下，2018 年1-6 月，我国 GDP 同比实际增长 6.8%，其中西部地区经济增速较快，中部和东部地区经济整体保持稳定增长，东北地区仍面临一定的经济转型压力；CPI 温和上涨，PPI 和 PPIRM 均呈先降后升态势；就业形势稳中向好。 2018 年 1-6 月，三大产业保持较好增

15、长态势，农业生产基本稳定；工业生产增速与上年全年水平持平，但较上年同期有所回落，工业企业利润保持较快增长； 服务业保持较快增长，仍是支撑经济增长的主要力量。 制造业投资增速有所加快，但房地产开发投资和基础设施建设投资增速有所放缓，导致固定资产投资增速有所放缓。2018 年 1-6 月，全国固定资产投资（不含农户）29.7 万亿元，同比增长 6.0%，增速有所放缓。受益于相关部门持续通过减税降费、简化行政许可与提高审批服务水平、降低企业融资成本等措施，民间投资同比增速（8.4%）仍较快。受上年土地成交价款同比大幅增长的 “滞后效应” 、 抵押补充贷款（PSL）大幅增长推升棚改贷规模等因素影响，房

16、地产投资保持较快增速（9.7%） ，但2018 年以来棚改项目受理偏向谨慎以及房企融资渠道趋紧， 导致 2018 年 3 月以来房地产开发投资持续回落；由于金融监管加强，城投公司融资受限，加上地方政府融资规模较上年同期明显减少导致地方政府财力有限，基础设施建设投资同比增速（7.3%）明显放缓；受到相关政策引导下的高技术制造业投资和技术改造投资增速较快的拉动，制造业投资同比增速（6.8%）继续加快。 居民消费增速小幅回落，但仍保持较快增速。2018 年 1-6 月，全国社会消费品零售总额18.0 万亿元，同比增速（9.4%）出现小幅回落，但仍保持较快增长。具体来看，汽车消费同比增速（2.7%）和建筑及装潢材料消费同比增速（8.1%）明显放缓；化妆品类、家用电器和音响器材类、通讯器材类等升级类消费，以及日用品类、粮油食品、饮料烟酒类等基本生活用品消费保持较快增长；此外，网上零售保持快速增长，全国网上商品和服务零售额同比增