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1、本文所阐述的观点均以公开信息或作者实地调研信息为依据，文中所作评述力求客观公正；在本机构、作者本人所知情的范围内，本机构、作者 本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有关系；本文纯属本机构及作者个人观点，不构成具体操作建议，投资者据此入市，风险自担。 金属制品、内燃机、机床工具等机械行业中性 增速将出现回落的趋势 机械行业 2005 年投资策略分析 2004 年 12 月 27 日 行业研究/行业投资策略评级理由 ： z 金属制品、内燃机、机床工具等机械行业 02 年以来，无论产品销售、还是实现利润、盈利能力均持续大幅增长和提高，但是由于受国家 2004 年开始实施宏观调控措施的影响
2、，04 年二季度达到近年最高水平后，三季度增长回落明显。 z 从 04 年 12 月初中央经济工作会议精神看，2005 年仍然继续加强和改善宏观调控，央行再度调高了存贷款利率的可能性仍存在，这必然进一步影响到相关行业。因此，机械行业业绩将继续受到影响。 z 从市场发展情况看，由于自 2004 年 4 月大盘的调整时间和空间都比较大，机械行业板块不少个股调整幅度比较大，风险得到有效的释放，大盘一旦出现转机，应具有一定力度的反弹。 从目前盈利能力和发展潜力看，重点上市公司应关注中集集团、新兴铸管、沪东重机等，其投资评级为买入。 03 年底至 04 年 12 月 20 日机械板块与上证指数收益率比较
3、 %10%20%30%40%械行业资料来源：南方证券研究所 基础数据 ： (04/12/20) 行业流通市值(亿) 220 行业流通市值/总流通市值 行业平均换手率(%) 346% 行业成交金额/总成交金额 行业平均每股收益 业平均市盈率(倍) 业平均市净率(倍) 行业平均净资产收益率(%) 注：以上每股收益、市盈率等指标为 04 年前三季度数值或推算值。 研究员:杨宗耀 0755方证券股份有限公司研究所 ：深圳市嘉宾路 4028 号太平洋商贸大厦 23 层 电话： （ 0755） 82138888真： （ 0755） 821388881 机械行业 2005年投资策略目录 结论与投资建议 3
4、第一部分 行业运行态势分析 4 第二部分 04 来行业个股市场表现 7 第三部分 05 年行业投资评级 9 第四部分 重点公司点评 9 表格 表 1：04 年来金属制品行业个股表现及 1 至 3 季度业绩 8 表 2：04 年来内燃机行业个股表现及 1 至 3 季度业绩 8 表 3：04 年来机床工具行业个股表现及 1 至 3 季度业绩 8 插图 图 1：集装箱制造业销售收入变化 4 图 2：铸铁管制造业销售收入变化 4 图 3：内燃机及配件制造业销售收入变化 5 图 4：机床工具制造业销售收入变化 5 图 5：集装箱制造业毛利率及利润变化 6 图 6：铸铁管制造业毛利率及利润变化 6 图 7
5、：内燃机及配件制造业毛利率及利润变化 7 图 8：机床工具制造业毛利率及利润变化 7 图 9：中集集团一年多来股价波动情况 10 图 5：新兴铸管一年多来股价波动情况 11 图 6：沪东重机一年多来股价波动情况 12 3 机械行业 2005年投资策略结论与投资建议 1、 行业05年投资评级：中性 2、 行业投资评级的理由： z 金属制品、内燃机、机床工具等机械行业 02 年以来，无论 产品销售、还是实现利润、 盈利能力均持续大幅增长和提高， 但是由于受国家 2004 年开始实施宏观调控措施的影响，今年二季度达到近年最高水平后，三季度增长回落明显。 z 从 04 年 12 月初中央经济工作会议精
6、神看， 2005 年仍然继续加强和改善宏观调控，央行再度调高了存贷款利率的可能性仍存在，这必然进一步影响到相关行业。因此，机械行业业绩将继续受到影响。 z 从市场发展情况看，由于自 2004 年 4 月大盘的调整时间和空间都比较大，机械行业板块不少个股调整幅度比较大，风险得到有效的释放，大盘一旦出现转机，应具有一定力度的反弹。 z 从目前盈利能力和发展潜力看，重点上市公司应关注中 集集团、新兴铸管、沪东重机等，其投资评级为买入。 4 机械行业 2005年投资策略第一部分 行业运行态势分析 一、04年来产品销售收入增长趋势回落明显 1、金属制品集装箱制造业继续保持较高增长势头，但速度趋缓 图1：
7、04年来销售收入季度变化 02至04年来销售收入变化 5311110089%11%02040608010012004年1季度 04年2季度 04年3季度0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%产品销售收入（亿元） 增长率18325330638%21%05010015020025030035002年 03年 04年1至10月0%1020304050产品销售收入（亿元） 增长率资料来源：南方证券研究所。 资料来源：南方证券研究所。 由于我国外贸进出口保持强劲增长的势头，2004年1至11月进出口总额已突破一万亿美元，前3季度全国主要港口完成集装箱吞吐量 4373万 比增长
8、 因此，集装箱制造业销售保持较高的增长幅度， 1至 10月份实现销售已超过 2003全年的 21%， 2004年预计增长达到 40%左右。 由于集装箱制造业具有季节性因素，1季度属于淡季，基数较低， 2季度销售增长幅度高达 89%。 2、 金属制品铸铁管制造业保持稳步增长态势，但速度趋缓 图2：04年来销售收入季度变化 02至04年来销售收入变化 2332642518%5%20021022023024025026027004年1季度 04年2季度 04年3季度0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%产品销售收入（亿元） 增长率100681848581%25%010020030040050060
9、070080090002年 03年 04年1至10月0%100200300400500600700产品销售收入（亿元） 增长率资料来源：南方证券研究所。 资料来源：南方证券研究所。 5 机械行业 2005年投资策略铸铁管制造业04年来销售稳步增长，但季 度增长幅度不超过10%。从年度看，增长幅度还是不错的，2004年1至10月实现销售已经超 过2003年25%，全年可能达到45%上下的水平。03年比02年增长高达581%的主要原因是国家统计口径的变化，03年炼铁业开始并入到这一行业里进行统计。 3、内燃机及配件制造业第三季度出现12%的负增长 图3：04年来销售收入季度变化 02至04年来销售
10、收入变化 1551451656%3514014515015516016517004年1季度 04年2季度 04年3季度10%5%10%产品销售收入（亿元） 增长率36154051650%0015020025030035040045050055060002年 03年 04年1至10月%10%20%30%40%50%60%产品销售收入（亿元） 增长率资料来源：南方证券研究所。 资料来源：南方证券研究所。 内燃机及配件制造业04年三季度出现12% 的负增长，其主要原因是我国汽车工业今年以来销售增长出现较大回落，如2003年1至10 月同期增长38%，而2004年1至10月同期增长将为20%。04全年
11、，内燃机及配件制造业销售 收入预计比上年增长10%左右。 4、机床工具制造业第三季度出现3%的负增长 图4：04年来销售收入季度变化 02至04年来销售收入变化 19725526233%5010015020025030004年1季度 04年2季度 04年3季度%5%10%15%20%25%30%35%产品销售收入（亿元） 增长率66573480310%9%10020030040050060070080090002年 03年 04年1至10月9%9%9%9%10%10%10%10%10%11%产品销售收入（亿元） 增长率资料来源：南方证券研究所。 资料来源：南方证券研究所。 机床工具制造业04年
12、3季度销售出现3%的负增长，其主要原因是由于国家宏观调控产生成效，整个机械行业增长出现回落所致。预计04全年，销售收入比上年仍增长超过20%。 6 机械行业 2005年投资策略二、04年来实现利润总额整体稳步 提高，但三季度下降明显 1、金属制品集装箱制造业毛利率持续上升达4个百分点，实现利润大幅提高 图5：02至04年来毛利率变化 04年来实现利润总额变化 %2%4%6%8%10%12%14%16%02年 03年 04年1季 04年2季 %4年2季度 04年3季度0%100%200%300%400%500%600%利润总额(亿元) 增长率资料来源：南方证券研究所。 资料来源：南方证券研究所。 集装箱制造业毛利率除了04年1季度略低外，今年以来稳步升高，主要原因是集装箱需求强劲，价格不断上调。预计04年第4季度仍略有调高。 2、 金属制品铸铁管制造业毛利率下降3个百分点，实现利润持续负增长 图6：02至04年来毛利率变化 04年来实现利润总额变化 %2%4%6%8%10%12%14%02年 03年 04年1季 04
