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1、学习情境五 证券投资,证券投资概述 债券投资 股票投资 组合投资,证券投资概述,证券的定义 证券是根据一国的有关法律法规发行的，代表财产所有权或债权的一种信用凭证或金融工具。,证券投资概述,一、企业证券投资的目的1利用闲置资金，作为现金储备2满足偿还长期债务的需要3多元化经营，降低企业风险4获得对相关企业的控制权,证券投资概述,种类1、股票投资2、债券投资3、组合投资,股票投资,股票投资是通过购买其他股份公司发行的股票以获取盈利或控制权的行为。股票投资具有高风险、高回报的特点。,债券投资,债券投资是公司通过购买政府、金融机构或公司发行的债券以获取收益的行为。和股票投资相比，债券投资具有收益稳定
2、、风险小的特点。,组合投资,组合投资是指投资者通过购买股票、债券等多种证券以分散风险、稳定收益的投资行为。,证券投资的风险与收益,证券投资的风险1、来源于证券发行者的风险2、来源于证券市场的风险,来源于证券发行者的风险,（1）违约风险违约风险是指证券发行人无法按时支付利息或偿还本金的风险。 （2）流动性风险流动性风险指持有人想出售持有的证券获取现金时，证券不能立即出售的风险。,来源于证券市场的风险,主要包括三个方面： （1）利息率风险利息率风险是指由于利率变动而引起金融资产价格波动，使投资者遭受损失的风险。不同期限的证券，利息率风险不一样，期限越长，风险越大。,来源于证券市场的风险,（2）通货
3、膨胀风险通货膨胀风险也称购买力风险，是指由于通货膨胀而使证券到期或出售时所获得的货币资金购买力降低的风险。变动收益证券比固定收益证券更好，它可以更好的避免购买力风险。,来源于证券市场的风险,（3）期限性风险期限性风险也称再投资风险，是指和投资期限有关的风险。期限越长的证券，期限性风险越大，相应的投资者要求的报酬也应越高；反之亦然。,证券投资的收益,1、证券投资收益的内容 2、证券投资收益的类型 3.证券投资收益的计算,证券投资收益的内容,证券投资的收益一般来源于两个方面，一方面是证券发行公司支付的利息或分配的股利，另一方面是投资者买卖证券的价差，即资本利得。 证券投资收益有绝对表示形式和相对表
4、示形式两种。利息、股利和利润为绝对表示形式，而投资收益率为相对表示形式。,证券投资收益的类型,（1）必要报酬 （2）预期报酬 （3）实际报酬,必要报酬,必要报酬是和投资风险相匹配的投资者要求的最低报酬。这一报酬成为投资者投资决策的取舍率。必要报酬=无风险报酬+风险报酬+通货膨胀贴补率,预期报酬,预期报酬是在对投资项目进行预测的基础上确定的投资项目可能达到的报酬。是以概率为权数对各种可能报酬加权平均的结果。,实际报酬,实际报酬是投资项目实际获取的股利、利息或资本利得等收益。,投资收益率的计算,短期证券投资收益率； 长期证券投资收益率；,投资收益率的计算,短期证券投资收益率； 由于短期投资时间短，
5、一般不考虑资金的时间价值，采用静态计算法。基本计算公式见教材。,例题,例51某人于2012年6月1日以102元的价格购买一面值为100元、利率为8.56%、每年12月1日支付一次利息的2007年发行的5年期国债，并持有到2012年12月1日到期，则： 到期收益率=1008.56%+（100102）/（1025）=12.86%,投资收益率的计算,长期证券投资收益率； 由于长期证券投资时间长，其投资收益率的计算就应当考虑资金的时间价值，应采用动态计算法。,投资收益率的计算,（1）长期债券投资收益率 债券投资收益率就是债券投资的购买成本等于利息收益现值与到期收回债券面值的现值之和时的贴现率。基本计算
6、公式见教材。,例题,例52 H公司于2012年1月1日以1010元价格购买了TTL公司于2009年1月1日发行的面值为1000元、票面利率为10%的5年期债券。 要求： （1）如该债券为一次还本付息，计算其到期收益率。 （2）如果该债券为分期付息、每年年末付一次利息，计算其到期收益率。,解：（1）一次还本付息：根据1010=1000（1+510%）（P/F，i，2） =1500（P/F,i,2） （P/F，i，2）=1010/1500=0.6733 查复利现值系数表可知： 当i=20%时，（P/F，20% ，2）=0.6944 当i=24%时，（P/F，24%，2）=0.6504 （i-20%
7、）/（24%-20%）=（0.6733-0.6944）/（0.6504-0.6944） 求得：i=21.92%,解：（2）分期付息，每年年末付一次利息： 根据NPV=-1010+100（P/A,i,2）+1000（P/F,i,2） 当i=10%时，NPV=-10.05（元） 当i=8%时，NPV=25.63（元） （i-8%）/（10%-8%）=（0-25.63）/（-10.05-25.63） 求得：i=9.44%,（2）股票投资收益率股票投资收益率就是股票投资的购买成本等于各期股利收益的现值与股票出售净收入的现值之和时的贴现率。其基本计算公式如下：,例题,例53万通公司在2010年1月1日投
8、资510元购买某种股票100万股，在2010年、2011年和2012年3月31日每股各分现金股利0.5元、0.6元和0.8元，并于2012年3月31日以每股6元的价格将股票全部出售，试计算该项投资的投资收益率。,分析： 510=50（P/F,i,1）+60（P/F,i,2）+680（P/F,i,3） 现采用插值法进行计算， （i-16%）/（18%-16%）=（510-523.38）/（499.32-523.38）,债券投资,企业债券投资的目的 债券估价,企业债券投资的目的,企业进行长期债券投资的目的，主要是为了获取稳定的收益，实物商品和金融商品的多样化经营可以在一定程度上分散企业风险，扩大获
9、利渠道。,债券估价,在现实经济生活中，债券投资有多种情形，不同的情形估价的方法是不同的。1、一次还本分期付息的债券价值2一次还本付息债券的价值,债券估价,1、一次还本分期付息的债券价值一次还本分期付息的债券，其未来现金流量包括两部分，一部分是每期相等的利息收入，一部分是到期被偿还的本金或未到期出售收回的投资。,例题,例54某债券面值为1000元，票面利率为10%，期限为5年，利息每年支付一次，本金到期归还。某企业要对这种债券进行投资，当前的市场利率为12%，问债券价格为多少时才能进行投资？,债券价值=100（P/A，12%，5）+1000（P/F，12%，5）=927.5（元） 即当债券价格低
10、于927.5元时，企业才能购买。,债券估价,2一次还本付息债券的价值我国发行的债券，尤其是国库券，大多是一次还本付息的形式，利息一般按单利计算。其债券价值就是未来收回本息的现值。其计算公式如下：P=,例题,例55某企业拟购买另一家企业发行的利随本清的企业债券，该债券面值为1000元，期限5年，票面利率为10%，不计复利，当前的市场利率为8%，该债券发行价格为多少时，企业才能购买？ 解析：,债券价值=（1000+100010%5）（P/F，8%，5）=1020（元） 所以，该债券价格只有低于1020元时，企业才能购买。,式中：K债券的投资收益率I债券的利息P债券的内在价值n债券投资期,股票投资,
11、股票投资的目的 股票估价,股票投资的目的,企业股票投资的目的主要有两个：一是获利，即获取股利收入及股票买卖差价；二是控股，即通过大量购买某一企业的股票达到控制该企业的目的。,股票估价,1、短期持有、未来准备出售的股票； 2、长期持有、股利稳定不变的股票； 3、长期持有、股利固定增长的股票估价模型。,股票估价,1、短期持有、未来准备出售的股票；,例题,例56宏达公司拟投资A股票，根据A企业的生产经营状况及近年来的股利分配政策，预计今后三年的每股股利分别为每股0.2元、0.25元和0.30元，预计三年后出售的价格可达每股10元，目前该股票的市场价格为8.5元，股票市场平均报酬率为12%。试决策该企
12、业是否应进行此项投资？,解析： 首先计算该股票目前的内在价值：V=0.20.8929+0.250.7972+10.30.7118=7.71（元） 该股票内在价值只有7.71元，市价高达8.5元，不宜进行投资。,股票估价,2、长期持有、股利稳定不变的股票；如果投资者长期持有某种股票，该股票的股利稳定不变，则投资活动引起的未来现金流量可以看做一笔永久年金，用永久年金的现值计算公式即可计算出股票的价值。V=式中：V股票的内在价值；d每年固定的股利；k投资者要求的收益率。,例题,例56宏达公司拟投资B优先股。该股票面值100元，票面股利率为10%，投资者要求的收益率为9%，计算确定该股票的内在价值。如
13、果该股票目前市价为108元，企业是否可以投资？V=10010%9%=111.11（元）该股票市价低于其内在价值，可以进行投资。,股票估价,3、长期持有、股利固定增长的股票估价模型。如果投资者打算长期持有某种股票，股票发行公司采取固定增长股利政策，则该投资未来现金流量是一组无限等比数列，该等比数列的现值之和，即为股票的价值。,例题,例57宏达公司拟购买C股票，该股票发行公司长期采取固定增长股利政策，增长率为5%。上一年的股利为每股1元，该公司通过对证券市场收益水平进行分析，确认的最低报酬率为8%，则该股票的内在价值为：V=35（元）如果此时C股票的市场价格低于或等于35元，则可以进行投资；反之则
14、不能进行投资。,组合投资,证券投资组合的目的 证券投资组合的风险 证券投资组合的风险收益率 资本资产定价模型 证券组合的策略和方法,证券投资组合的目的,证券投资组合是证券投资的重要武器，它可以帮助投资者全面捕捉获利机会，降低投资风险。,证券投资组合的风险,非系统性风险 非系统性风险又叫可分散性风险或公司特有风险，是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。这种风险，可通过证券持有的多样化来抵销。又称为可分散风险。,证券投资组合的风险,系统性风险 系统性风险又称不可分散风险或市场风险，是指由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。这些风险影响到所有的证券，因此，不能通过证券组合分散掉
15、。对投资者来说，这种风险是无法消除的，故称不可分散风险。,证券投资组合的风险,投资组合的系数的计算 投资组合的系数是单个证券系数的加权平均数，权数为各种证券组合中所占的比重。其计算公式见教材。,例题,例57宏达公司持有甲、乙、丙三种股票，其系数分别为1.8、0.8和0.5，投资比重分别为20%、30%和50%，则该组合的系数可计算如下：p=1.820%+0.830%+0.550%=0.85,证券投资组合的风险收益率,证券组合的风险收益是投资者因承担不可分散风险而要求的、超过资金时间价值的那部分额外收益。可用下列公式计算：Rp=p.（Rm-RF） 式中：Rp证券组合的风险收益率 ； p证券组合的
16、贝他系数 ；Rm所有股票的平均收益率或称为市场收益率 ； RF无风险收益率，一般用无通货膨胀时的政府公债的利息率来衡量。,例题,例59宏达公司持有甲、乙、丙三种股票，其系数分别为2.1、1.2和0.7，投资比重分别为20%、30%和50%，投资收益率分别为15%、12%和8%，市场平均收益率为14%，无风险收益率为6%，试确定该证券组合的风险收益率。 首先，确定该组合的贝他系数：p=2.120%+1.230%+0.750%=1.13 其次计算该组合的风险投资收益率：Rp=1.13（14%-6%）=9.04%,资本资产定价模型,E（Ri）=RF+i（RmRF） Rj=Rf+j（Rm-Rf） 式中：Rj股票j要求的收益率；Rf无风险收益率；j股票j的贝他系数；Rm市场组合的期望收益率。,例题,
