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1、第四章 委托代理理论,委托代理问题 代理成本 代理人的激励和约束机制 国有企业的委托代理问题 企业家理论,一 委托代理问题,（一）委托代理关系含义 凡是存在分权与授权的组织，都会出现委托代理关系。财产所有者把财产的一部分权利委托给它的使用者；拥有行政权的上级把一部分权利授予它的下级。财产的所有者和上级官员便是委托人，而财产使用者和行政下级便是代理人。而长期困绕人们的委托代理关系主要是指财产的委托代理关系。 （二）委托代理问题代理人为了自身的利益而造成侵害委托人利益的行为。代理问题的根源所有权与经营权的分离。,经济学意义上的代理问题代理人为自身的利益而造成侵害委托人利益的行为。原因：代理人的目标
2、函数同委托人的目标函数不一致：委托人的目标是资本增值，从而使资本收益最大化；代理人的目标则是经理人自己的利益最大化，不仅包括货币收益（年薪、奖金、股票），而且包括非货币收益（权利、荣誉和各种在职享受）。为什么是代理人侵害委托人的利益而不是相反？主要是信息不对称和有限理性所致。,委托代理问题主要有因信息不对称和有限理性引起的四个方面的问题，即信息传递、信息甑别、隐藏知识和隐藏行动。前两项导致逆向选择；后两项导致道德风险。,（三）逆向选择与道德风险,上述中的第1类、第2类问题是委托人与代理人在签约前和签约过程中可能出现的问题，由此产生的契约是有风险的。委托人为了防范这种风险，会采取逆向选择行动。,
3、1、逆向选择,代理问题中的逆向选择：委托人与代理人签约前和签约中，由于代理人和委托人的信息不对称，委托人可能不选择能使自己利益最大的交易条件或合约。比如，选择工作能力低的人，选择效率低的代理方式、确定较低的期望值等。,例：旧车交易,1、信息传递,指代理人知道自己的特征，由于信息是不完全的，委托人不知道他的特征，代理人就选择有利于自己的信号传递给委托人。委托人和代理人由此产生的契约是有风险的。,2、信息甑别,指代理人知道自己的特征，由于信息是不完全的，委托人不知道他的特征，委托人提供多个契约供代理人进行选择，代理人根据自己的优势选择一个有利于自己的契约，并根据契约选择行动。,典型的例子：保险公司
4、与投保人之间的关系投保人知道自己的风险，而保险公司不知道。,3、隐藏知识,签约后，代理人根据观察到的自然状态选择了行动方案，委托人只观察到了代理人的行动，不知道自然状态，于是代理人就可能选择有利于自己的行动。,例：代理人为了个人的地位的提高而实施公司的并购行为。,4、隐藏行动,指签约后，由于自然状态是变化的，代理人的行动是由自然状态及其努力水平决定的，委托人只能观察到某些结果，不知道或不能观察代理人的行动或自然状态本身，代理人就可能选择最有利于自己的结果作为信息传递给委托人。,例如，签定经营合同后，总经理掌握了企业的经营权，股东只知道有限的信息（经营业绩），而对经营过程一般是不了解的。总经理就
5、可能对股东隐藏对自己有利但对股东不利的行动。如虚报业绩，夸大或缩小经营（投资）风险。,旧车市场上有新旧不同（质量高低不同）的汽车，在信息不对称的情况下，购买者不知道每辆汽车的真实状况，因而只愿意根据平均质量水平支付价格，结果导致较高质量的汽车退出市场，最后成交的只是低质量的汽车。购买者本想购买较好的汽车，结果往往是买到质量低劣的汽车，这种现象成为逆向选择。一般指信息不对称而导致市场失败。,逆向选择旧车市场的交易：,2、道德风险,第3、第4类问题是委托人与代理人在签约后的履行过程中可能出现的问题，称为代理人的道德风险。,代理人的道德风险：交易双方在交易协议签订后，代理人利用信息优势有目的损害委托
6、人的利益行为。,企业代理人的道德风险主要的表现：,（1）损公肥私：利用职务之便，谋取私利，而且是以损害企业和股东（委托人）利益为代价的，如过度在职消费、以权谋私、索贿受贿等；（2）机会主义：根据企业经营状况及发展前景预测自然状态，在经营活动中采取有利于自己利益的行为，如虚报业绩、盲目扩大投资等；（3）偷懒：在工作中不尽心尽力，如搭便车、滥竽充数、借商务之名游山玩水等。,代理成本：利益相互冲突的委托人与代理人之间在构造、监督及保证一系列契约履行时发生的费用总和。,1、委托人监督成本,委托人为了激励和控制代理人使之为自己的利益尽力的成本。如董事会、监事会的运作、聘请会计师事务所对公司进行审计；给代
7、理人一定的剩余权和相应的职务消费等,二 代理成本,2、担保成本,代理人用来保证其不采取损害委托人行为所付出的费用，以及如果采取那种行为将支付的赔偿。如承包经营的保证金、经理保证金等,3、剩余损失,委托人因代理人代行决策而产生的一种剩余损失。包括代理人与委托人之间的目标差异、代理人的机会主义行为等原因。,三 代理人的激励约束机制 （一）激励与约束机制的理论基础 （二）激励机制的主要内容,1、经营者个人收入激励,在现代企业制度中，物质激励机制的设计应尽可能将经营者所创造的收益与其所得保持较高的正相关关系，即剩余控制权与剩余索取权的一致。,包括契约收入和非契约收入。前者包括年薪（基薪和奖金），后者包
8、括股权分配（剩余索取权）,激励与约束机制的理论基础：,代理人的目标函数是个人效用最大化，其效用函数为,其中：xi 为代理人的个人收入、职位消费、工作成就感、社会地位、声誉等。个人效用最大化的条件是：,即各项分效用的边际效用相等。,原则：激励机制的设计需要兼顾两个方面的因素：一是激励因素尽可能包括所有变量；二是要正确把握每项变量使用时的“度”，使之满足最大化的条件。,2、职位消费激励,根据不同企业规模和业绩，明确职位享受相应的消费标准，这是对经营者才能和人力资本的一种肯定。,比如，董事的活动经费、总经理的招待费用、舒适的办公环境、漂亮的女秘书、配备专用的轿车、住房补贴等，成为经营者在职期间的合法
9、消费。,3、精神激励,来自于马斯洛及其它行为科学理论。当经营者个人收入和职位消费激励的边际效用下降时，物质激励的作用就基本消失，而对精神方面的需求便成为继续努力的动力。,内容包括：社会地位、个人尊重和自我成就感等。,措施：剩余控制权的授予、提拔、舆论宣传、推荐到各级政治组织中、授予各种荣誉（劳模、优秀企业家、荣誉教授等）,（三）代理人的约束机制,约束机制的设计是希望通过有效的监督，防范道德风险的产生，并迫使经营者降低机会主义和偷懒的欲望。,1、契约和审计,契约的内容：明确委托人和代理人的权利、责任和利益；规定经营者任职期间的贡献指标；规定经营者经营失败所承担的责任等。,审计：聘请独立的会计师事
10、务所对企业的经营活动和经营业绩进行严格的审计，以此作为对经营者履行契约情况进行评估的客观依据。,资本保全指标、资本保值指标、利润总额指标、净资产收益率指标、现金流指标；增加值指标；资本成本指标；资产负债率指标、公司现值指标等；创新性指标等等。,考核代理人经营业绩的部分指标,交纳一定数量的保证金、在契约收益和剩余收益中按照一定比例扣除、罚款、辞退、收回股份等。,经营者承担的责任,公司治理结构：公司权利机构、执行机构和监督机构的建立，形成权利合理分配、互相制衡的机制； 公司管理制度：财务制度、人事制度等。,2、内部制度约束,3、外部约束机制, 产品市场：通过产品价格、销售利润指标获取经营信息，可以
11、降低委托人的信息不对称的程度；企业在产品市场上的竞争能力也反映经营者的才能和努力程度。, 资本市场：企业价值在资本市场上的涨跌反映企业经营的业绩；通过股票和债券两种工具对公司的控制权形成威胁。, 经理市场：经理市场的声誉机制制约他以自己的人力资本和声誉去冒险，一旦经营失败和有败德行为，就可能被经理市场抛弃。,四 国有企业委托代理关系,（一）国有企业委托代理关系的框架,国有企业：按照公司法成立的企业，政府对这类企业拥有足以保证其控制权的股份。这类企业存在较为复杂的委托代理关系。,代理关系：全体公民（初始委托人）国家（既是代理人又是次级委托人）国有控股公司（次级代理人和三次委托人）国有企业（最终代
12、理人）,G,R1,R2,R3,H3,H2,H1,C1,C2,C3,C4,C5,C6,C7,C8,C9,注：R为初始委托人（公民）；G为初始代理人（国家）；H为次级代理人（国有控股公司）；C为最终代理人（国有企业）,国有企业委托代理链,（二）公共产权的国家代理与初始委托人的弱行为能力,国有产权实质上是一种公共产权，归全体公众所有，具有不可分性、使用权的非排他性及剩余索取权的不可转让性特征， 如果有全体公众直接使用，就会产生公共财产过度使用，效用的外部性也会产生严重的“搭便车”的行为；而通过大量的法规限制或消除“搭便车”行为要付出很高的交易成本。,当既不能通过公众行使退出权来克服产权拥挤、制定约束
13、规则成本又过高时，由国家来代理共同体成员行使公共产权就成为了一种必然的选择。,1、公共产权的国家代理的必然性,国家取得代理权以后，便依法享有生产性资源的排他性权利，即没有国家的授权，任何利益集团和个人都不能 分割剩余索取权或占有、处置公有产权。,2、初始委托人的弱能力行为,初始委托人是全体公民，代理人是国家。,（1）在公共产权制度下，初始委托人的行为具有不确定性，即在或明或暗的契约中没有规定谁来监控政府的代理行为。,（2）在不对称的信息条件下，初始委托人必须为监督代理人的活动付出很高的代价（监督成本），但他们不是剩余的直接索取者，这是导致初始委托人缺乏监督动机的重要原因。,（3）即使初始委托人
14、有监督动机，但由于法律限制其转让终极所有权，因此，他们也没有可能通过用“脚”投票的方式解除与代理人之间的契约关系，惩罚代理人的机会主义行为。,（5）事实上，初始委托人不能选择代理人和确定代理契约的内容，导致初始委托人成为远离公共产权的“边缘人”。,（4）在我国，初始委托人首先是将权利授予了全国人民代表大会，但全国人民代表一般来说都是既得利益者，代表公众的愿望和动力不足。,结论：国家一旦取得公共产权的代理权后，由于初始委托人的弱行为能力，必然缺乏监督国家这个国有产权总代理人的动机和能力。,3、国有产权的经济代理及监督行为,（1）监督目标的多样性,政府的目标包括了行政目标和经济目标，前者包括国家安
15、全、社会稳定、充分就业、公平发展等。国有企业的目标不仅仅是利润最大化，也难真正成为市场竞争的主体。,（2）监督成本的巨额性,在剩余权不可转让的条件下，委托人只能依赖直接监督代理人的行为。直接监督的有效性在很大程度上取决于对代理人 努力程度信息的获得和对代理人有效的激励。由于信息具有不对称性和激励规则的约束性，需要为此付出高昂的信息成本和约束成本。,国有企业承担充分就业的责任今年5月，为缓解国际金融危机带来的高校毕业生的就业压力，重庆市政府提出，今年在渝的国有企业必须大规模扩招大学毕业生。下达的指标如下：市属重点国有其偶也招收大学毕业生7000人，中央和外地在渝国企招收大学毕业生6000人。为此
16、，重庆市国资委还专门发文，明确市属重点国企党委书记作为第一责任人，亲自抓大学生的招聘工作，并实行目标责任制，为完成任务的，相关责任人将被考核和监督。7月，国务院国有资产监督管理委员会对外宣布，其下辖的中央企业中有99户今年计划招收应届大学毕业生20.3万人，一助政府缓解结业压力。,国有企业：一种政策工具国有企业是一种实现政府经济平稳发展、充分就业、保持国际收支平衡、物价稳定目标的政策工具。与财政政策、税收政策相比较，国有企业更快速和有效。国有企业直接掌握着经济资源，不需通过中介的传递就能直接贯彻中央的意图，通过资源的重新配置、价格的掌控和人员的招聘就能够直接发挥宏观调控作用。华 说：经济学消息报2009-8-7,产业结构调整中的政府投资行为,摘要： 一国产业结构调整和升级属于国民经济转型的重大问题，政府在这一经济转型过程中的作用是十分重要的。本文分析了产业结构调整和升级的投融资特点，论述了在社会主义市场经济条件下政府不仅有提供公共产品的职能，还有担负保证国有资本保值增值和对国民经济控制力的职能，进而提指出了政府和国有资本应当成为产业结构升级的投资主体之一，并且提出了如何提高政府投资效率的多种投资方式。颜蕾：改革2005（10）,
