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1、摘要：负债经营是现代企业发展的必然选择，但同时企业负债经营又是一把“双刃剑”。一方面，负债经营，可以弥补企业资金，有效降低企业平均资金成本，给企业带来“财务杠杆效应”，但另一方面，受利息和资金利润率的影响，“财务杠杆效应”会有负面作用，尤其是过渡负债可能引起股东和债权人之间的冲突。因此，合理有效地负债是企业负债经营的核心问题。企业必须合理运用资金,才能创造更多的经济效益，实现核裂变式的快速发展。关键词：企业；负债经营；适度Abstract：Liability operation is the inevitable choice of modern enterprise development;
2、meanwhile,it is a double-edged sword. Liabil-ity operation can compensate for enterprise capital, decrease overage capital cost effectively,and bring financial leverage effect for enter-prises.On the other hand, influenced by interest and profit rate of capital, the financial leverage effect can pla
3、y negative role, especially the dully liability can bring the conflict between shareholders and creditors. In conclusion, rational and effective liability is the core of enterprise liability,viz.reasonable application on capital can create more economic profit and realize rapid development.Keywords:
4、 Enterprise；liability operation；Moderation目录一、企业负债经营的涵义与渠道 .1（一）企业负债经营的涵义.1（二）企业负债经营的渠道.11.银行借款 .12.发行债券 23.融资租赁 24.商业信用 2二、企业负债经营的积极作用 .2（一）可以弥补自有资金不足,降低企业综合资金成本2（二）负债经营给企业带来“财务杠杆效应”.3（三）负债经营能使企业从通货膨胀中获益.3（四）有利于企业控制权的保持.4（五）可以起到节税作用，减少企业所得税.4（六）可以增强企业在资金使用上的责任心和紧迫感.4（七）其他.4三、企业负债经营的消极作用 .5（一）收益的不确定
5、性，增加了财务风险，降低自有资金利润率.5（二）过度负债会导致股票市场价格下跌.5（三）过度负债降低企业的再筹资能力.5（四）企业负债的期限结构安排不合理，增加了企业的风险.6（五） “财务杠杆效应”对权益资本收益率的影响6（六）过度负债有可能引起股东和债权人之间的代理冲突.6四、合理负债需要考虑的因素 .7（一）确定企业合理的负债规模.7（二）确定企业适度的负债结构.8（三）提高企业经营管理财务管理水平，提高资金利用率.8五、合理的筹措和管理负债资金 .9（一）树立风险意识，建立健全企业的财务风险机制.9（二）根据利率变动正确做出筹资安排.9（三）充分掌握政策规定10（四）制定针对性的的财务
6、政策，注意积累一些现金储备，保持一定的筹资储备能力10（五）把握适当的负债时机，争取以最少的资金成本换取最大的投资收益10结论11致谢 .12参考文献 .13附录 .14论企业负债经营的利与弊- 0 -一、 企业负债经营的涵义与渠道（一）企业负债经营的涵义 负债经营是指企业以已有的自有资金作为基础，为了维系企业的正常营运、扩大经营规模、开创新事业等，产生财务需求，发生现金流量不足，通过银行借款、商业信用和发行债券等形式吸收资金，并运用这笔资金从事生产经营活动，使企业资产不断得到补偿、增值和更新的一种现代企业筹资的经营方式。对此定义应从以下三个方面去理解：首先，从负债来源方面来看。只有通过借入方
7、式取得并有偿使用的债务资金才是负债经营。所以负债项目中下列项目不能构成负债经营的内容，如流动负债中的应付工资、应交税金、应付利润、其他应付款、预提费用等，因为这些是直接产生于企业持续经营中的自发性负债和或有负债，并且无需为此付出筹资的实际成本（利息） 。因此只有流动负债中的短期借款、短期债券及长期负债项目（包括长期借款、应付债券、长期应付款等）才能构成负债经营项目。其次，从使用负债动机来看。企业负债经营是为了扩大经营规模、增强经营能力和竞争能力，获取更多的利润而采取的一种经营方式。负债经营是为了谋求企业更快发展而积极主动采用多种方式筹集资金而负债的问题，而不是为了维持生产经营活动而不得已（被动
8、）负债。最后，从负债的量方面来看。借款性负债与总资产的比率应该达到一定数值，才能作为负债经营，这个问题也就是所谓的资本结构原理。因为，只有该比率达到或超过一定程度，负债经营才能成为企业生产经营的筹资来源，并影响到企业的一系列经营策略和财务决策，使企业能为此而享受负债经营的收益和承担负债经营的风险。从以上对负债经营的理解，可以看出负债经营是一种理财技巧，或者说是一种财务战略，更是一种积极进取的经营风格。因此，负债经营的界定以及负债经营政策的选择对于企业正确运用负债经营具有重要的意义。论企业负债经营的利与弊- 1 -（二）企业负债经营的渠道 1银行借款 向银行借款是由企业根据借款合同从有关银行或非
9、银行金融机构借入所需资金的一种筹资方式，又称银行借款筹资。 2.发行债券 公司债券是指公司按照法定程序发行的、预定在一定期限还本付息的有价证券。 3.融资租赁 租赁是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定的期限内占有和使用财产权利的一种契约性行为。 融资租赁又称财务租赁，是区别于经营租赁的一种长期租赁形式，由于它可满足企业对资产的长期需要，故有时也称为资本租赁。 4.商业信用 商业信用是指商品交易中的延期付款或延期交货所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用关系。利用商业信用，又称商业信用融资，是一种形式多样、适用范围很广的短期资金。二、企业负债经营的积极作用（一）可以弥补自
10、有资金不足,降低企业综合资金成本企业因经营活动的需要,而自有资金又不足时,经有关部门批准后,可以向社会公开发行债券筹集资金。用筹集的资金从事相关经营贸易交往。这样就可以缓解企业业务发展与资金需求上的矛盾。由于筹集的资金不是债权人进行的权益性投资,所以对筹集论企业负债经营的利与弊- 2 -的资金只按照确定的利率计提利息,到期偿还本金,而权益性投资则要按照投资者的投资数额占全部实收资本(股本)的比率,对实现的税后净利润进行分配。经对比,企业承担的筹资费用和使用费用支出,一般都比权益性投资分配出的利润要小得多,这就使得企业通过举债方式调整资本结构、通过增量调整或存量结构调整方式,来降低企业综合资本成
11、本变为可能。同时,净收益理论认为:负债可以降低企业的资金成本,负债程度高,企业的价值大。这是因为债务资金的利息和权益资本成本均不受财务杠杆的影响,无论负债程度多高,企业的债务资本成本和权益资本成本都不会变化。因此只要债务成本低于权益资本成本,那么负债越多,企业的加权平均资本成本就越低,企业的净收益或税后利润就越多,企业的价值就越大,当负债比率为 100%时,企业加权平均资本成本最低,企业的价值将达到最大值。（二）负债经营给企业带来“财务杠杆效应”负债经营能给经营者带来杠杆效应。负债经营者对债权人支付的利息是一项与企业盈利水平高低无关的固定支出，在企业的总资产收益率发生变动时，则会给企业所有者收
12、益带来大幅度的波动，这种效应在财务管理中被称之为“财务杠杆效应”。负债对每股收益的杠杆作用程度可以通过计算财务杠杆系数来表示，财务杠杆系数（DFL）是每股收益变动百分比与税息前利润变动百分比的比率。杠杆系数可表示为： EFL=（EPS/EPS）/（EBIT/EBIT）=EBIT/（EBIT-I），其中，DFL财务杠杆系数，EPS每股收益变动量，EPS每股收益，EBIT税息前利润变化量，EPIT税息前利息，I支付的利息。 这说明负债经营只要投资收益率大于利息率情况下，企业是可以赢利的，负债经营就能够为企业带来明显的财务杠杆效应。 （三）负债经营能使企业从通货膨胀中获益 负债经营可以从通货膨胀中得
13、到利益。负债通常要到期才能还本付息，在通货膨胀率上升的情况下，货币贬值，物价上涨，但企业负债并不随物价指数的变化而变化，而是始终以其账面价值来确认。原有负债额的实际购买力将下降，企业按降低后的数额还本付息，实际上是将货币贬值的后果转嫁给了债权人。因此，企业资金中借贷比例越大，对企业越有利；长期债务比例越大，对企业越有利。特别是贷款方式，经过协商确定的贷款额度、还款条件，在用款期间发生变化，还可论企业负债经营的利与弊- 3 -以通过协商解决，具有较大的灵活性。（四）有利于企业控制权的保持在企业面临新的筹资决策中，如果以发行股票等方式筹集权益资本，势必带来股权的分散，影响到现有股东对于企业的控制权
14、。而负债筹资在增加企业资金来源的同时不影响到企业控制权，有利于保持现有股东对于企业的控制。（五）可以起到节税作用，减少企业所得税负债经营可以起到节税的作用。因为按现行制度规定，负债利息要计入财务费用，并且在所得税前扣除，故可产生节税作用，使企业少纳所得税，从而增加权益资本收益。节税额的计算公式为：节税额=利息费用所得税率。由此可见，只要有债务资本，便可产生节税效应，且利息费用越高，节税额越大。同时，负债经营可降低企业资本成本。由于债权人投资风险较小，加之上述节税作用，故债务资本成本通常低于权益资本成本。因此，运用负债经营可有效地降低企业资本成本，即综合资本成本，可用公式表示为： 综合资本成本=
15、（某类资本成本该类资本占总资本的比重）。 显然，当各类资本成本既定，且债务资本成本较低时，负债比率越高，则综合资本成本越低。（六）可以增强企业在资金使用上的责任心和紧迫感负债经营是一种动力和压力并存的经营方式。一方面可以使企业运用更多的资金力量，扩大生产规模，提高企业的运行效率和竞争能力，为企业的生存发展注入活力和动力；另一方面，企业不能无偿的使用资金，要付出资金代价，承担一定的债务责任。这种压力促使经营者不断改善和加强管理，努力提高资金利用率。（七）其他负债经营可以通过优先索取权对管理者和经营者施加约束改善公司治理机制。这种外在监督因素的引入对股东和经理人员起激励和约束作用。 上述几个优势，
16、对企业经营、发展的益处与意义是不言而喻的。当然有负债就会论企业负债经营的利与弊- 4 -有风险，这是每个企业都无法回避的现实问题。有不少企业因负债经营而背上沉重包袱，陷入财务困境，甚至破产倒闭。同是负债经营，结果迥然不同，如何利用经济杠杆让企业避免资金沉淀或在负债环境下成功地经营，使企业利润达到最大化？这就必须对企业负债经营的弊端及原因进行深入分析并做出应对的措施。三、企业负债经营的消极作用（一）收益的不确定性，增加了财务风险，降低自有资金利润率负债经营要想获益的一个重要前提就是：企业的税前利润必须大于负债的成本费用。否则，将出现收不抵支或发生亏损，降低了偿债能力。但企业的实际收益往往受到价格、成本、产量、销量以及企业经营管理水平等诸多因素的影响，势必给企业的负债经营带来一定的风险。由于市场因素的多变性，在一个需求变幻不定，竞争日益激烈的市场，企业稍有疏忽就有可能造成产品积压，实际利润下降，使得企业不能按预期的时间或数量收回投入的资金，造成收益的不确定。这时，使用借入资金获得的利润还不够支付利息，还需要动用自有资金的一部分利润来支付利息，从而使自有资金
