《东财证券投资学》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东财证券投资学（98页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、第六章 证券价格分析,东北财经大学金融学院,第六章 证券价格分析,第一节:债券价格评估与风险管理 第二节:股票价格评估,第一节 债券价格评估与风险管理,影响债券定价的因素 债券内在价值评估模型（债券估价） 债券收益率分析 债券定价原理 债券投资风险分析 即期利率与远期利率 利率的期限结构 债券投资风险管理策略 思考题,例：一个债券，现价为900元，面值为1000元，三年到期，息率为6%。得到如果通过分析，得到问题：定价如何？如何确定 ？,Promised yield-to-maturity如果 ，则定价过低(underpriced)。 如果 ，则定价过高(overpriced)。的确定依赖于投
2、资者对债券的特征的主观看法，以及现实的市场条件。从而债券分析中，最关键的部分是确定,一、影响债券定价的因素,（一）内部因素（债券特征）（二）外部因素（市场条件）,（一）内部因素,即在债券定价过程中，债券的六个重要的属性： 期限的长短：期限越长、不确定性就越大，其价格变动的可能性就越大。 票面利率：债券的票面利率越低，其价格的易变性越大。 早赎条款：增大了投资者的再投资风险，其价格相应较低，票面利率较高。 税收待遇：免税债券和税收推迟的债券，具有一定的优势，其价格相应较高。 流动性：具有较高流动性的债券，其价格较高 违约风险（信用风险）：违约的可能性越大，其价格越低,（二）外部因素,基础利率:一
3、般是指无风险债券利率或银行利率：银行的存款利率 按照收益与风险相匹配原则，通常有：国债利率银行利率0 有投资价值V-P=0 两可V-P必要收益率, 买进 如果YTM债券面值到期收益率票面利率,四、债券的定价原理 （债券的性质）,债券定价定理：说明市场收益变化和价格变动之间的关系。 假设每年支付一次利息，以到期收益为研究对象： 根据债券收益率同价格关系，马凯而提出了著名的债券定价五大定理：即债券估价中的五个重要关系,债券定价原理（关系）（1）,债券价格与到期收益率（折现率）呈反方向变动。即当市场利率上升时，债券价格下跌；市场利率下降时，债券价格上升。如果债券价格上升，投资者将获得资本收益；相反，
4、债券价格下跌，投资者将蒙受资本损失。 例：M=1000元，C=80元， n=5年，P=1000时，i=8%； P=1100时，i=5.65%； P=900时， i=10.68%；,债券的定价原理（2）,在假定市场利率波动幅度一定的条件下，债券的偿还期限越长，其价格变动的幅度越大。即长期债券的价格对利率变化的敏感度大于短期债券的敏感度。即长期债券的利率风险大于短期债券。 例：北大P190,债券的定价原理（3）,債券价格对市场利率敏感性之增加程度随到期時間延长而递减。 即债券价格变动的相对幅度随期限的延长而缩小。 例：三种期限分别为5年、10年、15年的债券。10年期债券与5年期债券的价格的相对波
5、动，要大于15年期债券与10年期债券价格的相对波动幅度。,债券的定价原理（4）,在市场利率波动幅度一定的条件下，债券票面利息率较低，其价格变动的相对幅度较大。 即低票面利率债券之市场利率敏感性高于高票面利率债券。 注意，这一原理不适用于1年期债券和永久性债券。例:A债券：n=5年，M=1000元，i=9%，P=1082，y=7%；B债券：n=5年，M=1000元，i=7%，P=1000， y=7%；当两个债券的y=8%时， 下降了 A债券 P= 1039.93 42.07 3.888% B债券 P=960.03 39.97， 3.997% 例：北大P190,债券的定价原理（5）,对于同一种债券，在大多数情况下，由市场利率下降一定幅度而引起的债券价格上升幅度（产生资本收益）要高于由于市场利率上升同一幅度而引起的债券价格下跌幅度（产生资本损益）。即价格凸性：债券价格与收益率的关系并不是直线型的，而是具有凸性特征的曲线。 如B债券：n=5年，M=1000元，i=7%， P=1000，y=7%下降1%，y=6%时， P=1042.12，上升42.12, 4.212%上升1%，y=8%时， P=960.03， 下降39.97 , 3.997%_例：北大P190,
