长虹康佳财务分析

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1、公司财务案例分析 四川长虹、深康佳 财务状况分析,天马行空官方博客：http:/ ；QQ:1318241189；QQ群：175569632,案 例 分 析 介 绍,分析目的,分析思路与方法,公司介绍,财务指标分析,综合评价,结 束,案例分析目的,解读主要财务报表，利用财务信息洞察企业存在哪些财务问题。运用净资产收益率为核心的财务分析方法具体分析影响财务状况的原因及相关的因素了解财务策略对企业财务状况的影响使企业财务策略配合企业的经营策略，实现业绩目标。,案例分析思路与方法,本案例主要采用比率分析的方法，并结合因素分析法和趋势分析法，从上市公司最核心的指标净资产收益率入手，对公司赢利能力、资产效

2、率、偿债能力、现金获取能力、股利政策做全面分析。,净 资 产,总 资 产,净 利 润,主营业务收入,深康佳概况,四川长虹概况,公 司 介 绍,行 业 背 景,天马行空官方博客：http:/ ；QQ:1318241189；QQ群：175569632,行 业 背 景,一、竞争激烈。我国电视市场经过几年的高速发展，逐渐形成了国产品牌几分天下的局面，属于垄断竞争阶段，由于技术含量不高，竞争十分激烈。 二、市场需求增长日趋减缓。对彩电的需求已更多地体现在对品质上，有技术创新能力的企业将取得优势。 三、行业利润率下降。随着市场和竞争两方面的因素，电视行业已从高额利润阶段到微利阶段，在微利阶段企业将面临严峻

3、的挑战。 四、WTO的影响。加入WTO将对我国电视生产企业带来一定影响，总的来说是利大于弊，有利于国产品牌进入国际市场。 五、长虹公司和康佳公司是国内两个最大的电视制造企业，追求有限多元化和 拥有自主知识产权的技术创新将是立足市场的基础。,四川长虹概况,公司名称: 四川长虹电器股份有限公司 证券简称: 四川长虹(600839) 上市地点: 上海证券交易所 上市日期: 1994.03.11 板块类别: 工业类 上证30指数股 行业类别: 电子产品家用电器 注册地址: 四川省绵阳市高新区绵兴东路35号 联系电话: 0816-2418486 传真:0816-2418401 公司网址： 法人代表: 倪

4、润峰 主营业务：视频产品、网络产品、激光读写系列产品、数字通 讯产品、电池系列产品、通讯传输设备、电子部件,天马行空官方博客：http:/ ；QQ:1318241189；QQ群：175569632,深康佳概况,公司名称: 康佳集团股份有限公司 证券简称: 深康佳(0016) 板块类别: 工业类 深圳成份指数股 行业类别: 电子产品家用电器 上市地点: 深圳证券交易所 上市日期: 1992.03.27 注册地址: 广东省深圳市华侨城东部工业区 联系电话: 0755-6608866 传真:0755-6600082 公司网址： 法人代表: 任克雷 主营业务: 电视机、移动电话、音响组合、激光唱机、传

5、真机、 对讲机、数字通讯设备,主 营 业 务 收 入,单位：亿元,净 利 润,单位：亿元,单位：亿元,总 资 产,单位：亿元,净 资 产,财务指标分析内容,核心指标分析,盈利能力分析,偿债能力分析,资产效率分析,获现能力分析,股利政策分析,核 心 指 标 分 析,净资产收益率,销售净利率,总资产周转率,权益乘数,（净利润 / 销售收入）X 100%,销售收入 / 总资产平均总额,总资产平均总额 / 净资产平均总额,（净利润 / 净资产平均总额）X 100%,净 资 产 收 益 率,销 售 净 利 率,总 资 产 周 转 率,权 益 乘 数,核心指标分析结论,长虹、康佳的净资产收益率都呈逐渐下降

6、的趋势，长虹在近两年收益接近为0%，下降减缓；康佳前几年下降较为缓慢，2001年收益率减少明显且首次降到零点以下，为-24.18%。原因分析：两公司净资产收益率减少的原因主要是销售净利率和总资产周转率都呈下降的趋势，长虹的总资产周转率在2000年虽有所回升，但仍不能弥补销售净利率的下降；另外两公司的权益乘数呈波动变化，长虹在96年上升到2.4后就一直减少到2000年的1.14，2001年又有所回升，康佳变动较小，一直处于2.5到3.5之间，98年后呈下降的趋势。净资产收益率下降是三个因素共同作用的结果。,让我们进一步分析有哪些具体因素导致公司的业绩下降，这些因素与财务有关吗？,盈 利 能 力

7、分 析,主营毛利率,营业利润比重,期间费用比较,小 结,主 营 毛 利 率,主营毛利率=（主营利润/主营收入）X 100%,营 业 利 润,利 润 总 额,长虹期间费用占销售收入比重,康佳期间费用占销售收入比重,期间费用占销售收入比重比较,盈利能力分析结论,两公司的主营毛利率都呈下降的趋势，主要是期间费用增长导致的。长虹的主营业务收入在97年达到高峰后，今年变化不大，但有下降的趋势；康佳经过95-99的增长后开始走下坡路。然而两公司期间费用在营业收入中所占的比率却越来越大，最终导致了盈利能力的下降。,资 产 效 率 分 析,应收帐款周转率,存货周转率,总资产报酬率,小结：随着电视市场竞争的激烈

8、和市场需求的减缓，两家公司的应收帐款和存货都大幅增加，运用资产的效率均有所下降，其中长虹的降幅更大一些。,应收帐款周转率,应收帐款周转率=主营收入/应收帐款平均余额,长虹历年应收帐款帐龄结构分析,康佳历年应收帐款帐龄结构分析,长虹历年其它应收款帐龄分析,康佳历年其它应收款帐龄分析,存 货 周 转 率,存货周转率=主营成本/存货平均余额,存 货 分 析,单位：亿元,总 资 产 报 酬 率,总资产报酬率=净利润/总资产平均总额,资产效率分析结论,两公司的总资产周转率都呈下降趋势，康佳在2001年降为负值，值得关注。其中有应收帐款周转率和存货周转率两方面的因素，长虹的存货一直增加，康佳2001年在忍

9、痛清理后，存货绝对数有所下降，但影响到收入，存货周转率仍难免下降。,偿债能力分析,流动比率,速动比率,资产负债率,利息保障倍数,小 结,流 动 比 率,流动比率=流动资产/流动负债,速 动 比 率,速动比率=速动资产/流动负债,资 产 负 债 率,资产负债率 = 负债/资产,利息保障倍数,利息保障倍数=(利润总额+利息支出)/利息支出,偿债能力分析结论,康佳的流动比率和速动比率变化都不大，长虹在99年以前有增长，近两年开始下降。其中长虹的流动比率、速动比率都高于康佳，说明康佳更多运用负债经营，这也可从两公司的资产负债率中得到反映。两家公司利息保障倍数在近两年均呈下降状态，显示公司还贷能力有所下

10、降，这与家电行业近年的不景气有关，康佳2001年更是严重亏损。,获现能力分析,长虹经营净现金流量,长虹净现金流量,小结：作为两家老牌绩优公司，在经营活动中均有较强的获现能力。,康佳净现金流量,康佳经营净现金流量,长虹每股经营活动净现金流量分析,单位：元,康佳每股经营活动净现金流量分析,单位：元,长虹各年净现金流量分析,康佳各年净现金流量分析,获现能力分析结论,长虹的每股收益虽呈下降趋势，接近为0，但每股现金流仍保持良好状态，康佳的每股收益和每股现金流都在下降，尤其2001年，两者皆为负数。长虹的经营活动和筹资活动现金流量一直都在下降，投资活动有所上升，总体情况还比较好；康佳总现金流量不太理想，

11、但经营活动现金流在2001年严重亏损的情况下还有上升，说明公司的现金流状况没有盈利状况那么严重。,股利政策分析,长虹股利政策,康佳股利政策,长虹股利政策分析,康佳股利政策分析,长虹、康佳的EVA值对比分析,EVA计算方法 长虹、康佳的EVA值对比 长虹、康佳的所用资本对比 长虹、康佳的NOPAT、资本成本对比 长虹的净利润、EVA值对比,EVA计算方法,EVA公式 税后净经营利润（NOPAT） 所用资本（Capital Employed) 加权平均资本成本（WACC）,EVA计算公式,经济增加值（EVA）= 税后净经营利润（NOPAT） 所用资本（Capital Employed） 加权平均资

12、本成（WACC）,税后净经营利润（NOPAT）,税后净经营利润 （NOPAT）= 净利润 短期投资收益（1税率）营业外收入（1税率）+营业外支出（1税率）补贴 收入（1税率）+坏账准备（1税率）+长期投资减值准备 （1税率）+存货跌价准备（1税率）+当期摊销商誉（1税率）+财务费用（1税率）+（长期应付款隐含利息+专项应付款隐含利息+其他长期负债隐含利息）（1税率）递延税金贷项增加额+递延税金借项增加额 注：公式中取数均为当期数,所用资本,所用资本（Capital Employed）= 资产总额（流动负债总和有息流动负债）短期投资待处理财产损益固定资产清理 其他长期资产工程物资在建工程+坏账准

13、备+存货跌价准备+长期投资减值准备+固定资产减值准备+无形资产减值准备+以前期间商誉摊销费用递延税项借方+递延税项贷方累计税后短期投资收益累计税后营业外收入累计税后补贴收入+累计税后营业外支出 注：公式中涉及资产项目均取期初数，累计税后短期投资收益等项目取上市后至本期初的累计税后数,加权平均资本成本,加权资金成本 = 债务成本债务比重股权成本股权比重 债务成本是公司按当前利率借款的税后成本，本文利率取当年一年期贷款利率 股权成本：E（Ri）= Rf + i E(Rm) Rf ,长虹、康佳的EVA值对比,长虹公司的EVA值在97年之前呈上升趋势，之后呈下降趋势，且 在后两年为负； 康佳公司的EV

14、A值比较稳定，且每年均为正,长虹、康佳的所用资本对比,长虹公司的所 用资本呈快速 上升趋势且在 总体上高于康 佳公司； 康佳公司的所 用资本呈缓慢 上升趋势。,长虹、康佳的NOPAT、资本成本对比图,长虹公司的 NOPAT线在 97年之前呈 上升趋势，之 后呈下降趋， 资本成本呈上 升趋势，因此 EVA在97年前 呈上升趋势，之 后下降；99年 前NOPAT线高于 资本成本线，之 后NOPAT线低于 资本成本线，因 此EVA在99年前 为正，之后为负,康佳公司的 NOPAT线一 直高于资本 成本线，因 此表现为EVA 值均为正。,长虹的净利润、EVA对比图,长虹公司的 净利润和EVA 有相同趋

15、势， 但前者每年均 为正，EVA在 后两年为负， 因此企业在账 上盈利时实际 上却可能在毁 损股东价值。,综 合 评 价,中国彩电行业竞争激烈，市场需求日趋减缓，平均获利水平下降，要在竞争中获胜必须创新。长虹公司盈利能力下降明显，步入调整期，康佳公司产品具有较强竞争力，稳步增长，但2001年情况急剧变化，公司严重亏损。长虹和康佳规模高速扩张，表明两家公司抓住了中国电视市场的发展，把握住机会，在竞争中取得优势，稳居市场占有率前四位。长虹经营中突出规模效应，虽然带来了高额利润，但在市场发生变化的时候，却带来了负效应，康佳在经营中显得脚踏实地，稳步增长，重视市场的变化，有后来居上的趋势，但在2001年的情况不容忽视。两家公司均实施积极的股利分配政策，相比之下，康佳公司给与了股东更多的回报，2001年，整个行业不景气，两公司都无股利分配。,