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1、 中期票据信用评级报告 常州新港经济发展有限公司 1常州新港经济发展有限公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AA 本期中期票据信用等级：AA 评级展望：稳定 本期中期票据发行金额：3.00 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：按年付息，到期一次还本 募集资金用途：偿还公司有息债务及补充营运 资金 评级时间：2018 年 4 月 17 日 财务数据 项目项目 2014 年年 2015 年年 2016 年年2017 年年 6 月月 现金类资产(亿元) 25.21 19.65 25.1028.77 资产总额(亿元) 69.22 80.87 155.71
2、 180.32 所有者权益(亿元) 36.27 39.40 74.11 89.63 短期债务(亿元) 15.06 11.87 35.63 24.98 长期债务(亿元) 6.55 7.14 35.52 55.35 全部债务(亿元) 21.61 19.00 71.15 80.33 营业收入(亿元) 5.60 15.76 17.47 12.60 利润总额(亿元) 1.19 1.34 1.72 2.11 EBITDA(亿元) 1.51 1.90 2.40 -经营性净现金流(亿元) 9.93 -16.23 -21.20 -19.18 营业利润率(%) 24.44 7.02 7.52 7.27净资产收益率
3、(%) 2.79 2.98 1.99 -资产负债率(%) 47.60 51.28 52.40 50.29全部债务资本化比率(%) 37.34 34.10 48.98 47.27流动比率(%) 278.92 393.93 268.00 420.45经营现金流动负债比 （%） 43.01 -84.31 -48.07 -全部债务/EBITDA(倍) 14.32 10.02 29.59 -注：2017 年上半年财务数据未经审计。 分析师 黄海伦 姚 玥 邮箱： 电话：010-85679696 传真：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（10002
4、2） 网址： 评级观点 常州新港经济发展有限公司（以下简称“新港公司”或“公司” ）是常州滨江经济开发区唯一的基础设施建设主体。近年来常州市及新北区经济持续增长，公司持续获得政府在资金注入、财政补贴等方面的大力支持，公司资产规模和营业收入快速增长。同时，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）也关注到公司项目回购资金到账存在滞后、对外融资需求较大、担保比率较高等因素给其信用水平带来的不利影响。 未来，随着常州滨江经济开发区逐步建设完成，新北区政府陆续进行项目回购，同时公司近年来新增贸易业务，其经营性业务收入水平有望增长，有助于支撑公司的整体偿债能力。联合资信对公司的评级展望为稳定。 基于
5、对公司主体长期信用状况以及本期中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认为，公司本期中期票据到期不能偿还的风险很低，安全性很高。 优势 1 公司所属地区经济持续增长，为公司发展提供了良好的外部环境。 2 公司作为常州滨江经济开发区唯一的基础设施建设主体，近年来持续获得政府在资金注入、财政补贴等方面的大力支持。 3 公司经营性现金流入量对本期中期票据保障能力强。 关注 1 公司项目回购资金到账存在滞后性，应收类款项和存货占比大，对公司资金形成较大占用。 2 公司货币资金受限比率高，债务规模大幅中期票据信用评级报告 常州新港经济发展有限公司 2增长，短期偿债压力上升。 3 公司担保比率较高，存在一定的
6、或有负债风险。 中期票据信用评级报告 常州新港经济发展有限公司 3声 明 声 明 一、本报告引用的资料主要由常州新港经济发展有限公司（以下简称“该公司” ）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信” ）对这些资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。 二、除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。 四、本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序做出的独立判断，未因该公司和其他任何组织
7、或个人的不当影响改变评级意见。 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议。 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化。 中期票据信用评级报告 常州新港经济发展有限公司 4常州新港经济发展有限公司 2018 年度第二期中期票据信用评级报告 一、主体概况 常州新港经济发展有限公司（以下简称“新港公司”或“公司” ）于 2000 年 3 月 28日由常州工商行政管理局高新区（新北）分局批准成立；首次出资人民币 5000.00 万元，其中常州新区发展 （集团） 总公司 （后更名为 “常州高新技术产业开发区发展（集团）总公司” ）
8、出资 4800.00 万元，占注册资本的 96.00%，常州新区旅游发展总公司（后更名为“龙城旅游控股集团有限公司” ）出资 200.00 万元，占注册资本 4.00%。2005 年 7 月，公司增加注册资本人民币 20000.00 万元， 其中常州高新技术产业开发区发展（集团）总公司（后更名为“常高新集团有限公司” ）和常州新区旅游发展总公司分别出资 19200.00 万元和 800.00 万元。2010 年 9 月，根据常州高新区（新北区）国有资产管理委员会文件（常新国资委20109 号文件） ，决定将常高新集团有限公司所持公司96.00%的股权，划拨给新北区政府，并授权江苏常州新北工业园
9、区（后更名为“江苏常州滨江经济开发区1” ）管委会负责管理公司日常事务。 2012 年 8 月， 根据常新国资委办文201214号文，公司将资本公积 7.50 亿元转增实收资本。2013 年 12 月，根据常州市新北区国有资产管理委员会文件（常新国资委办文201319号文件） ，决定将龙城旅游控股集团所持全部股权划拨给新北区政府。经过多次注资和股权划转之后，截至 2017 年 9 月底，公司注册和实收资本均为 10.00 亿元。2017 年 10 月，根据公司股东决议，新北区政府将其持有的公司1 江苏省人民政府出具的省政府关于同意江苏常州新北工业园区更名为江苏常州滨江经济开发区的批复（苏政复2
10、01299号） ， 同意将江苏常州新北工业园区更名为江苏常州滨江经济开发区， 更名后其原有的总体规划、土地利用规划、建设面积和四至范围 不变。常州滨江经济开发区属于常州新北区一部分。 全部股权无偿划转至常州滨江经济开发区投资发展集团有限公司（以下简称“常州滨开投” ） ，公司已于 2017 年 10 月完成工商变更手续，截至 2018 年 3 月底，公司注册和实收资本均为 10.00 亿元，常州滨开投为公司唯一出资人，常州滨开投股东为常州市人民政府，公司实际控制人为常州市人民政府。 公司经营范围：计算机技术开发；企业管理咨询服务；工业生产资料、建筑材料、装饰材料、五金、交电、化工、针纺织品的销
11、售；新北区的建设项目投资； 信息服务； 土地整理；基础设施建设； 环境综合整治； 自有房屋租赁；代理房屋租赁；化工原料及产品的销售（危险化学品的经营详见危险品经营许可证所列项目） （依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动） 。 截至 2017 年 6 月底，公司内设财务部、投融资部、综合管理部、审计部、工程部和运营部 6 个职能部门，拥有 5 家子公司。员工总数 27 人。 截至 2016 年底，公司（合并）资产总额155.71 亿元， 所有者权益 74.11 亿元； 2016 年，公司实现营业收入 17.47 亿元，利润总额 1.72亿元。 截至 2017 年 6 月底，公司（
12、合并）资产总额 180.32 亿元， 所有者权益 89.63 亿元； 2017年 16 月，公司实现营业收入 12.60 亿元，利润总额 2.11 亿元。 公司地址：常州市新北区录安洲大道 22号 2 幢 301 室；法定代表人：张静。 二、本期中期票据概况 公司已于 2018 年注册 8.00 亿元中期票据，2018 年度第二期中期票据计划发行 3.00中期票据信用评级报告 常州新港经济发展有限公司 5亿元，期限 3 年，采用固定利率，按年付息，到期一次还本，募集资金用于偿还公司有息债务及补充营运资金。 三、宏观经济和政策环境 2017 年，世界主要经济体仍维持复苏态势，为我国经济稳中向好发
13、展提供了良好的国际环境，加上供给侧结构性改革成效逐步显现，2017 年我国经济运行总体稳中向好、好于预期。 2017 年， 我国国内生产总值 （GDP） 82.8万亿元， 同比实际增长 6.9%， 经济增速自 2011年以来首次回升。具体来看，西部地区经济增速引领全国，山西、辽宁等地区有所好转；产业结构持续改善；固定资产投资增速有所放缓， 居民消费平稳较快增长， 进出口大幅改善；全国居民消费价格指数（CPI）有所回落，工业生产者出厂价格指数（PPI）和工业生产者购进价格指数（PPIRM）涨幅较大；制造业采购经理人指数（制造业 PMI）和非制造业商务活动指数（非制造业 PMI）均小幅上升；就业形
14、势良好。 积极的财政政策协调经济增长与风险防范。2017 年，全国一般公共预算收入和支出分别为 17.3 万亿元和 20.3 万亿元，支出同比增幅（7.7%）和收入同比增幅（7.4%）均较 2016年有所上升，财政赤字（3.1 万亿元）较 2016年继续扩大，财政收入增长较快且支出继续向民生领域倾斜；进行税制改革和定向降税，减轻相关企业负担；进一步规范地方政府融资行为，防控地方政府性债务风险；通过拓宽 PPP模式应用范围等手段提振民间投资，推动经济增长。稳健中性的货币政策为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融环境。2017 年，央行运用多种货币政策工具“削峰填谷” ，市场资金面呈紧平衡状态；利率
15、水平稳中有升；M1、M2 增速均有所放缓； 社会融资规模增幅下降，其中人民币贷款仍是主要融资方式，且占全部社会融资规模增量的比重（71.2%）也较上年有所提升；人民币兑美元汇率有所上升，外汇储备规模继续增长。 三大产业保持平稳增长，产业结构继续改善。2017 年，我国农业生产形势较好；在深入推进供给侧结构性改革、推动产业转型升级以及世界主要经济体持续复苏带动外需明显回升的背景下，我国工业结构得到进一步优化，工业生产保持较快增速，工业企业利润快速增长；服务业保持较快增长，第三产业对 GDP增长的贡献率（58.8%）较 2016 年小幅上升，仍是拉动经济增长的重要力量。 固定资产投资增速有所放缓。
16、2017 年，全国固定资产投资（不含农户）63.2 万亿元，同比增长 7.2%（实际增长 1.3%） ，增速较 2016年下降 0.9 个百分点。其中，民间投资（38.2万亿元） 同比增长 6.0%， 较 2016 年增幅显著，主要是由于 2017 年以来有关部门发布多项政策措施，通过放宽行业准入、简化行政许可与提高审批服务水平、拓宽民间资本投融资渠道、 鼓励民间资本参与基建与公用事业 PPP 项目等多种方式激发民间投资活力，推动了民间投资的增长。具体来看，由于 2017 年以来国家进一步加强对房地产行业的宏观调控，房地产开发投资增速（7.0%）呈趋缓态势；基于基础设施建设投资存在逆周期的特点以及在经济去杠杆、加强地方政府性债务风险管控背景下地方政府加大基础设施投资推高 GDP 的能力受到约束的影响，基础设施建设投资增速（14.9%）小幅下降；制造业投资增速（4.8%）小幅上
